Dai tassi di interesse ai prezzi delle valute: in che modo le obbligazioni statunitensi influenzano la linfa vitale del Bitcoin?
Nella prima metà del 2025, il mercato dei Treasury statunitensi ha registrato una violenta volatilità. Declassamento del rating creditizio, asta a freddo, disavanzo fiscale ai massimi storici...... Questi eventi non solo hanno rimodellato il panorama globale dell'asset allocation, ma hanno anche permesso La relazione tra "obbligazioni statunitensi e Bitcoin" è diventata un nuovo obiettivo nel mercato delle criptovalute. Bitcoin, un tempo un "asset speculativo", è ora sempre più visto come "oro digitale". Tuttavia, la veridicità di questo attributo dipende dalla sua capacità di mostrare stabilità e funzioni di copertura quando la liquidità globale è limitata. L'impatto dei buoni del Tesoro statunitensi, come ancora di liquidità, e delle politiche dei tassi di interesse su bitcoin sta diventando più significativo che mai.
In questo numero di CC See the World, i lettori esamineranno i recenti eventi importanti delle obbligazioni statunitensi e il loro impatto, e discuteranno con gli investitori la possibilità di futuri movimenti di prezzo delle obbligazioni statunitensi e di Bitcoin.
Che cosa sono i titoli del Tesoro degli Stati Uniti?
I buoni del Tesoro degli Stati Uniti sono strumenti di debito emessi dal governo federale per coprire i deficit fiscali e sono "gli asset più sicuri al mondo". chiamai. Poiché il dollaro USA è la valuta di riserva mondiale, le obbligazioni statunitensi hanno naturalmente un'ampia gamma di acquirenti internazionali e i rendimenti sono spesso un riferimento importante per la determinazione del prezzo degli asset globali. Le variazioni dei rendimenti dei Treasury spesso riflettono le aspettative del mercato per fattori macroeconomici come l'inflazione, la politica dei tassi d'interesse e il credito governativo. Come base per il tasso privo di rischio, le variazioni dei Treasury statunitensi possono influenzare il costo del capitale, la determinazione dei prezzi degli asset e persino i flussi di capitale globali attraverso più canali.
Che cos'è un "debito sano degli Stati Uniti"?
In termini di rendimenti: il rendimento dei Treasury a 10 anni è spesso visto come l'ancora del tasso globale privo di rischio e un livello di rendimento ragionevole dovrebbe riflettere l'equilibrio tra crescita economica e inflazione. generalmenteDal 2,5% al 3,5% è considerato un intervallo "sano": un livello che sarebbe sufficiente a compensare l'inflazione futura senza far aumentare i costi di finanziamento e frenare gli investimenti e i consumi. Quando i rendimenti sono troppo bassi (ad esempio, <2%), spesso significa che il mercato si aspetta una recessione economica o che esiste un rischio sistemico; Quando i rendimenti rimangono al di sopra del 4,5%, di solito indicano elevate pressioni inflazionistiche o una dubbia affidabilità creditizia fiscale, che possono innescare shock nei mercati dei capitali globali. Pertanto, il mantenimento di un livello di tassi d'interesse neutrale e superiore contribuirà a stabilizzare la fiducia degli investitori globali nell'economia statunitense.
Dal punto di vista della curva dei rendimenti: la forma della curva dei rendimenti (cioè la relazione tra i tassi di interesse a breve e a lungo termine) è più rivelatrice delle aspettative del mercato per i futuri cicli economici. In circostanze normali, i tassi di interesse a lungo termine sono più elevati dei tassi di interesse a breve termine, riflettendo una moderata tendenza al rialzo della crescita economica futura e dell'inflazione"Curva della salute"; E quando i tassi di interesse a breve termine sono più alti dei tassi di interesse a lungo termine, la curva "si inverte" è spesso vista come un precursore di una recessione. Negli ultimi decenni, ogni inversione della curva è stata seguita da un rallentamento o da una recessione. Se il tasso di interesse a 10 anni si trova attualmente in un intervallo sano, ma la curva è ancora invertita, indica che il mercato è preoccupato per l'inasprimento della politica a breve termine e manca di fiducia nella crescita a lungo termine. Pertanto, il debito degli Stati Uniti viene valutato "Che sia salutare o meno" non dovrebbe dipendere solo dal livello dei tassi di interesse, ma anche prestare attenzione al fatto che la sua logica strutturale sia ragionevole.
Quali sono le principali modifiche ai Treasury statunitensi nel 2025?
1. Tetto del debito e deficit fiscale: all'inizio del 2025, il governo degli Stati Uniti ha ripristinato il tetto del debito a 36,1 trilioni di dollari e lo ha aumentato nuovamente a maggio con l'approvazione del "Big Beautiful Act". Mentre il rischio di default è stato scongiurato, il disavanzo di bilancio si è ulteriormente ampliato, sollevando dubbi diffusi tra gli investitori sulla sostenibilità del debito.
numero arabo. Downgrade del rating creditizio: Moody's ha declassato il rating sovrano degli Stati Uniti a "Aa1" per la prima volta il 16 maggio Questa è la prima volta che le tre principali agenzie di rating hanno collettivamente declassato il rating degli Stati Uniti, segnando un cambiamento nella percezione del mercato della sicurezza delle obbligazioni statunitensi.
3. Debolezza dell'asta e rendimenti in aumento: i risultati dell'asta del Tesoro statunitense a maggio sono stati più volte "freddi" e il mercato ha chiesto tassi di interesse più elevati prima di prendere il sopravvento. Ciò spinge direttamente verso l'alto il costo del finanziamento pubblico e comprime l'attrattiva di altri asset.
4. Riduzioni di capitale all'estero: le partecipazioni cinesi nel debito statunitense sono scese al minimo pluriennale di 765,4 miliardi di dollari alla fine di marzo 2025. Anche il Giappone e il Regno Unito stanno riducendo le loro partecipazioni. Ciò potrebbe indebolire la domanda di Treasury statunitensi e rendere il mercato più dipendente dai fondi nazionali.
5. Inflazione e gioco di politica monetaria: sebbene il PIL statunitense abbia registrato un -0,3% nel primo trimestre e si preveda un rafforzamento della recessione economica, l'inflazione elevata non è stata fondamentalmente risolta. Se la Fed taglierà i tassi di interesse è diventata la più grande suspense del mercato nei prossimi due mesi.
L'impatto dei Treasury statunitensi sulla liquidità globale e sugli asset di rischio
I buoni del Tesoro statunitensi sono il punto di riferimento per il tasso di interesse globale privo di rischio e le variazioni dei loro rendimenti influenzano direttamente il costo globale dei fondi. In genere, come mostra il grafico sottostante, quando l'offerta di obbligazioni statunitensi aumenta e i rendimenti aumentano, il capitale globale tende a fluire verso asset a basso rischio come le obbligazioni statunitensi, portando a una minore liquidità in altri mercati. La riduzione della liquidità ha messo sotto pressione gli asset ad alto rischio (ad esempio, criptovalute, titoli tecnologici, start-up, ecc.) e ne ha indebolito la performance. Al contrario, se i tassi del Tesoro statunitense scendono o il mercato si aspetta che la Fed allenti la politica, può liberare liquidità globale e promuovere la ripresa del mercato del venture capital. Pertanto, anche le obbligazioni statunitensi, che determinano l'andamento della liquidità globale, stanno diventando un indicatore importante del mercato degli asset di rischio.
L'impatto delle obbligazioni statunitensi sul prezzo del bitcoin
è fortemente legato alla liquidità globale e al prezzo del bitcoin, e il fulcro risiede nel giudizio dinamico del mercato sul "costo del capitale" e sulla "propensione al rischio":
- Al momento, se i dati economici mostrano una forte occupazione e un'inflazione elevata, il mercato si aspetterà che la Fed mantenga tassi di interesse elevati per sopprimere l'inflazione, con conseguente aumento dei rendimenti del Tesoro e dei costi di finanziamento e, in ultima analisi, una situazione sfavorevole di contrazione della liquidità, che è ribassista per Bitcoin.
- Quando il livello dei tassi di interesse è già alto, la propensione al rischio del mercato diminuisce e il capitale rifluisce nel mercato obbligazionario, comprimendo ulteriormente l'attività del mercato delle criptovalute, che è ribassista per Bitcoin. Tuttavia, Bitcoin a volte si è rafforzato nel breve termine quando gli eventi di rischio sono frequenti o quando i dubbi sul credito sovrano sono in aumento, poiché il suo posizionamento di rifugio sicuro come "oro digitale" è supportato.
- Al contrario, se il mercato scommette su un taglio anticipato dei tassi, significa che la liquidità futura verrà rilasciata, i rendimenti del Tesoro saranno più bassi, i costi di finanziamento saranno ridotti e gli asset di rischio nel loro complesso ne trarranno beneficio, e Bitcoin spesso aumenterà con esso.
Tuttavia, va notato che l'incertezza della dichiarazione politica della Fed spesso fa fluttuare selvaggiamente il sentiment del mercato, rendendo possibile per Bitcoin una reazione più del previsto nel breve termine. Pertanto, la logica del prezzo di Bitcoin non è semplicemente una correlazione unidirezionale con il tasso di interesse, ma è annidata in"I cambiamenti nelle aspettative macro→ i giudizi sulla liquidità→ il comportamento del capitale" fanno parte della complessa catena.