Originaltitel: "Vorsicht vor dem Diskontsatzrisiko: Der Mechanismus und das Risiko von AAVE, Pendle, Ethena's PT Leveraged Income Flywheel"

Originalautor: @Web3_Mario

Zusammenfassung: In letzter Zeit war die Arbeit ein wenig beschäftigt, so dass sich das Update für eine gewisse Zeit verzögert hat, und jetzt wird die Häufigkeit der wöchentlichen Updates wieder aufgenommen, und ich möchte Ihnen für Ihre Unterstützung danken. Diese Woche haben wir festgestellt, dass es im DeFi-Bereich eine interessante Strategie gibt, die viel Aufmerksamkeit und Diskussion erhalten hat, nämlich die Verwendung der Staking-Renditezertifikate sUSDe und PT-sUSDe von Ethena in Pendle als Einnahmequelle und die Verwendung des AAVE-Kreditprotokolls als Finanzierungsquelle, um Zinsarbitrage durchzuführen und gehebelte Einnahmen zu erzielen. Einige DeFi-Kols auf der X-Plattform haben optimistischere Kommentare zu dieser Strategie abgegeben, aber ich denke, der aktuelle Markt scheint einige der Risiken hinter dieser Strategie zu ignorieren. Daher habe ich einige Erfahrungen, die ich mit Ihnen teilen möchte. Im Allgemeinen handelt es sich bei der PT-Leveraged-Mining-Strategie von AAVE+Pendle+Ethena nicht um eine risikofreie Arbitrage-Strategie, bei der das Diskontsatzrisiko von PT-Vermögenswerten weiterhin besteht, so dass die teilnehmenden Nutzer die Leverage Ratio objektiv bewerten, kontrollieren und eine Liquidation vermeiden müssen.

Freunde, die mit DeFi vertraut sind, sollten wissen, dass DeFi als dezentrale Finanzdienstleistung im Vergleich zu TradFi der Hauptvorteil der sogenannte "Interoperabilitäts"-Vorteil ist, der durch die Verwendung von Smart Contracts zur Übertragung von Kerngeschäftsfähigkeiten und die meisten DeFi-Experten oder DeFi entsteht Die Arbeit von Degen besteht in der Regel aus drei Dingen:

· Identifizierung von Arbitragemöglichkeiten zwischen DeFi-Protokollen;

· Suche nach Quellen für gehebelte Mittel;

· Untersuchung von Szenarien mit hohen Zinssätzen und niedrigen Risikorenditen;

Die PT Leveraged Income-Strategie spiegelt diese drei Merkmale umfassender wider. Die Strategie umfasst drei DeFi-Protokolle, Ethena, Pendle und AAVE. Alle drei sind beliebte Projekte im aktuellen DeFi-Track, und sie sind hier nur eine kurze Einführung. Zunächst einmal handelt es sich bei Ethena um ein renditebasiertes Stablecoin-Protokoll, das durch die Absicherungsstrategie von Delta Neutral kurzfristige Zinssätze auf dem Markt für unbefristete Kontrakte an zentralisierten Börsen mit geringem Risiko erfasst. In einem Bullenmarkt hat die Strategie eine höhere Rendite, da die Nachfrage nach Long-Positionen von Kleinanlegern extrem stark ist und sie bereit sind, höhere Gebührenkosten zu tragen, wobei sUSDe das Ertragszertifikat ist. Pendle ist ein festverzinsliches Protokoll, das den Token mit variabler Rendite in Principal Token (PT) und Income Certificate (YT) zerlegt, ähnlich wie bei Nullkuponanleihen, indem Vermögenswerte synthetisiert werden. AAVE hingegen ist ein dezentrales Kreditprotokoll, das es Benutzern ermöglicht, bestimmte Kryptowährungen als Sicherheiten zu verwenden und andere Kryptowährungen von AAVE zu verleihen, um die Hebelwirkung zu erhöhen, abzusichern oder zu shorten.

Diese Strategie ist die Integration der drei Protokolle, d. h. die Verwendung des Staking-Einkommenszertifikats sUSDe von Ethena und des festverzinslichen Zertifikats PT-sUSDe in Pendle als Einnahmequelle und die Verwendung des AAVE-Kreditprotokolls als Finanzierungsquelle, um Zinsarbitrage durchzuführen und gehebelte Einnahmen zu erzielen. Der spezifische Prozess ist wie folgt: Zuerst können Benutzer sUSDe bei Ethena erwerben und sie über das Pendle-Protokoll vollständig in PT-sUSDe umwandeln, um den Zinssatz festzulegen, und dann PT-sUSDe als Sicherheit in AAVE einzahlen und USDe oder andere Stablecoins über revolvierende Kredite verleihen, wobei die obige Strategie zur Erhöhung der Kapitalhebelwirkung wiederholt wird. Die Berechnung der Rendite wird hauptsächlich von drei Faktoren bestimmt, der Basisrendite von PT-sUSDe, dem Leverage-Multiplikator und dem Spread in AAVE.