Tytuł oryginalny: "Beware of Discount Rate Risk: The Mechanism and Risk of AAVE, Pendle, Ethena's PT Leveraged Income Flywheel"

Oryginalny autor: @Web3_Mario

Streszczenie: Ostatnio praca była trochę intensywna, więc aktualizacja została opóźniona na pewien czas, a teraz częstotliwość cotygodniowych aktualizacji została wznowiona, za co chciałbym podziękować za wsparcie. W tym tygodniu odkryliśmy, że w przestrzeni DeFi istnieje interesująca strategia, która spotkała się z dużym zainteresowaniem i dyskusją, a mianowicie wykorzystanie certyfikatu zysku z obstawiania Etheny sUSDe i PT-sUSDe w Pendle jako źródła dochodu oraz wykorzystanie protokołu pożyczkowego AAVE jako źródła funduszy do przeprowadzenia arbitrażu stóp procentowych i uzyskania dochodu lewarowanego. Niektórzy DeFi Kols na platformie X wygłosili bardziej optymistyczne komentarze na temat tej strategii, ale myślę, że obecny rynek wydaje się ignorować niektóre ryzyka stojące za tą strategią. Dlatego mam pewne doświadczenie, którym mogę się z wami podzielić. Ogólnie rzecz biorąc, strategia wydobycia lewarowanego PT AAVE+Pendle+Ethena nie jest strategią arbitrażu wolnego od ryzyka, w której ryzyko stopy dyskontowej aktywów PT nadal istnieje, więc uczestniczący użytkownicy muszą obiektywnie ocenić, kontrolować wskaźnik dźwigni i unikać likwidacji.

Znajomi, którzy są zaznajomieni z DeFi, powinni wiedzieć, że DeFi, jako zdecentralizowana usługa finansowa, w porównaniu z TradFi, podstawową zaletą jest tak zwana przewaga "interoperacyjności" wynikająca z wykorzystania inteligentnych kontraktów do przenoszenia podstawowych możliwości biznesowych i większości biegłości DeFi, czyli DeFi Praca Degena zazwyczaj składa się z trzech rzeczy:

· Identyfikowania możliwości arbitrażu między protokołami DeFi;

· Poszukiwanie źródeł finansowania lewarowanego;

· Zbadanie scenariuszy zakładających wysokie stopy procentowe i niskie stopy zwrotu;

Strategia dochodu lewarowanego PT odzwierciedla te trzy cechy w bardziej kompleksowy sposób. Strategia obejmuje trzy protokoły DeFi: Ethena, Pendle i AAVE. Wszystkie trzy z nich są popularnymi projektami na obecnej ścieżce DeFi i są tutaj tylko krótkim wprowadzeniem. Po pierwsze, Ethena jest protokołem stablecoina opartym na zyskach, który przechwytuje krótkie stopy procentowe na rynku kontraktów wieczystych na scentralizowanych giełdach o niskim ryzyku dzięki strategii hedgingowej Delta Neutral. W czasie hossy strategia ma wyższą rentowność ze względu na niezwykle silny popyt na długie pozycje ze strony inwestorów detalicznych i ich gotowość do ponoszenia wyższych kosztów opłat, przy czym sUSDe jest jej świadectwem dochodów. Pendle to protokół o stałym oprocentowaniu, który dekomponuje token certyfikatu o zmiennym dochodzie na token główny (PT) i certyfikat dochodu (YT), podobnie jak obligacje zerokuponowe, poprzez syntezę aktywów. Z drugiej strony AAVE to zdecentralizowany protokół pożyczkowy, który pozwala użytkownikom używać określonych kryptowalut jako zabezpieczenia i pożyczać inne kryptowaluty od AAVE w celu zwiększenia dźwigni finansowej, hedgingu lub krótkiej pozycji.

Strategia ta polega na integracji trzech protokołów, tj. wykorzystaniu certyfikatu dochodu do stakingu Etheny sUSDe i certyfikatu o stałym dochodzie PT-sUSDe w Pendle jako źródła dochodu oraz wykorzystaniu protokołu pożyczkowego AAVE jako źródła środków do przeprowadzenia arbitrażu stóp procentowych i uzyskania dochodu lewarowanego. Konkretny proces jest następujący, po pierwsze, użytkownicy mogą uzyskać sUSDe w Ethena i w pełni przekonwertować je na PT-sUSDe za pośrednictwem protokołu Pendle, aby zablokować stopę procentową, a następnie zdeponować PT-sUSDe w AAVE jako zabezpieczenie i pożyczyć USDe lub inne stabilne kryptowaluty za pośrednictwem pożyczek odnawialnych, powtarzając powyższą strategię w celu zwiększenia dźwigni kapitałowej. Obliczenie zwrotu zależy głównie od trzech czynników: podstawowej stopy zwrotu PT-sUSDe, mnożnika dźwigni i spreadu w AAVE.