Ich denke, es fehlen einige Teile, um Pendles Wettbewerbsvorteil zu verstehen. So sehe ich seinen echten Wettbewerbsvorteil. Die zentrale Herausforderung besteht darin, dass die Struktur von Pendle seine Märkte und Benutzeraktivitäten natürlich isoliert. Dies schränkt die Art von kumulativem Netzwerkeffekt ein, die auf anderen Plattformen zu sehen ist. 🟢 Vermögensisolierung: Jeder Token schafft sein eigenes, distinctes Netzwerk. Zum Beispiel interagieren Benutzer, die an USDe interessiert sind, nicht wirklich mit oder profitieren von denen, die an sKaito interessiert sind, da ihre Ziele und Liquiditätspools getrennt sind. 🟢 Ablaufdatum-Silos: Die Liquidität wird weiter durch Fälligkeitsdaten unterteilt. Ein USDe-Token, der in einem Monat abläuft, existiert in einem völlig anderen Markt als einer, der in mehreren Monaten abläuft. Während ich verstehe, dass es einfache Möglichkeiten gibt, Positionen bei Fälligkeit zu migrieren, ist dies eine UX-Angelegenheit, da der gleiche Dollar nicht in beiden Fälligkeiten verwendet werden kann. 🟢 Rivalität durch Design: Wirtschaftliche Rivalität existiert über die Preisgestaltung: Wenn der PT-Preis steigt, fällt der implizierte/feste APY für spätere Käufer, sodass frühere Käufe den verfügbaren festen Ertrag für nachfolgende Teilnehmer reduzieren können, was mit Pendles festen/implizierten APY-Mechaniken übereinstimmt. Diese Struktur bedeutet, dass mehr Benutzer die Plattform nicht automatisch besser für alle anderen machen. Wenn der Netzwerkeffekt also nicht durch Benutzer, die mehr Benutzer anziehen, angetrieben wird, was funktioniert dann tatsächlich? Die Antwort scheint eine Kombination aus Wechselkosten und tiefer Liquidität zu sein, die zusammen ein leistungsstarkes "B2B"-Modell schaffen. Wenn Sie die USDe-Bestände in Pendle untersuchen, werden Sie sehen, dass große Protokolle wie Morpho und Aave einen erheblichen Teil der PTs halten (@ 60%). Die komplexen Looping-Strategien, die sie anwenden, schaffen eine Bindung, da es eine erhebliche Mühe ist, diese Vermögenswerte zu bewegen. Während sie nicht dauerhaft gesperrt sind, ist die Reibung beim Liquidieren hoch genug, um sie zu ermutigen, zu bleiben. Interessanterweise, wenn Sie sich die Top-Vermögenswerte in AAVE und Morpho ansehen, sind sie ebenfalls Ethena-bezogen. Das bedeutet, dass Pendles und nachgelagerte Protokolle die gleiche Ausrichtung in Bezug auf PMF haben! Hier zeigt sich die wahre Stärke von Pendle. Die tiefe Liquidität der Plattform macht sie zu einem wertvollen Baustein für diese großen Kreditprotokolle. Die Fähigkeit, ihre komplexen Ertragsfarmstrategien zu unterstützen, ist weit wertvoller als jede auf den Einzelhandel ausgerichtete Belohnung. Letztendlich skaliert Pendle, indem es hochwertige Vermögenswerte an Bord holt, die tiefe Liquidität anziehen, was wiederum Integrationen mit großen DeFi-Protokollen erleichtert. Wenn Sie sich die Top-Vermögenswerte auf Pendle heute ansehen, sind sie stark auf Ethena zentriert. Meiner Meinung nach, wenn es starke Hinweise darauf gibt, dass Pendle plant, diesen Weg zu gehen, denke ich, dass es sehr gut abschneiden wird. Sie können dies über einen führenden Indikator vorhersagen, um mehr Vermögenswerte zu finden, die wahrscheinlich von Morpho und AAVE übernommen werden. Vielleicht RWAs eines Tages...