Creo que hay algunas partes para entender la ventaja competitiva de Pendle que faltan. Así es como veo su verdadera ventaja competitiva. El desafío principal es que la estructura de Pendle aísla naturalmente sus mercados y la actividad de los usuarios. Esto limita el tipo de efecto de red acumulativo que se ve en otras plataformas. 🟢 Aislamiento de Activos: Cada token crea su propia red distinta. Por ejemplo, los usuarios interesados en USDe no interactúan realmente ni se benefician de aquellos interesados en sKaito, ya que sus objetivos y grupos de liquidez son separados. 🟢 Silos de Fecha de Vencimiento: La liquidez se divide aún más por las fechas de vencimiento. Un token USDe que vence en un mes existe en un mercado completamente diferente de uno que vence en varios meses. Si bien entiendo que hay formas fáciles de migrar posiciones al vencimiento, esto es un tema de UX porque el mismo dólar no puede usarse en ambas maduraciones. 🟢 Rivalidad por Diseño: La rivalidad económica existe a través de la fijación de precios: a medida que el precio de PT sube, el APY implícito/fijo cae para los compradores posteriores, por lo que las compras anteriores pueden reducir el rendimiento fijo disponible para los entrantes posteriores, de acuerdo con la mecánica de APY fijo/implícito de Pendle. Esta estructura significa que más usuarios no hacen automáticamente que la plataforma sea mejor para todos los demás. Entonces, si el efecto de red no es impulsado por usuarios que atraen a más usuarios, ¿qué es lo que realmente está funcionando? La respuesta parece ser una combinación de costos de cambio y liquidez profunda, que juntas crean un poderoso modelo "B2B". Si examinas las tenencias de USDe en Pendle, verás que protocolos importantes como Morpho y Aave poseen una parte significativa de los PTs (@ 60%). Las complejas estrategias de bucle que emplean crean adherencia porque mover esos activos es un gran inconveniente. Si bien no están bloqueados permanentemente, la fricción para liquidar es lo suficientemente alta como para alentarlos a quedarse. Curiosamente, si miras los principales activos en AAVE y Morpho, también están relacionados con Ethena. ¡Esto significa que Pendle y los protocolos posteriores tienen la misma alineación en términos de PMF! Aquí es donde emerge la verdadera fortaleza de Pendle. La liquidez profunda de la plataforma la convierte en un bloque de construcción valioso para estos grandes protocolos de préstamos. La capacidad de apoyar sus complejas estrategias de agricultura de rendimiento es mucho más valiosa que cualquier recompensa enfocada en el retail. En última instancia, Pendle escala al incorporar activos de alta calidad que atraen liquidez profunda, lo que a su vez facilita integraciones con los principales protocolos DeFi. Si miras los principales activos en Pendle hoy, están fuertemente centrados en Ethena. En mi opinión, si hay fuertes indicios de que Pendle planea seguir este camino, creo que le irá muy bien. Puedes predecir esto a través de un indicador líder para encontrar más activos que probablemente sean adoptados por Morpho y AAVE. Quizás RWAs algún día...