Myslím, že jsou zde některé části k pochopení Pendleova příkopu, které chybí. Zde je to, jak vidím jeho skutečnou konkurenční výhodu. Hlavní výzvou je, že struktura Pendle přirozeně izoluje jeho trhy a aktivitu uživatelů. To omezuje druh složeného síťového efektu, který se vyskytuje na jiných platformách. 🟢 Izolace aktiv: Každý token vytváří svou vlastní odlišnou síť. Například uživatelé, kteří se zajímají o USDe, ve skutečnosti nekomunikují s těmi, kteří se zajímají o sKaito, ani jim neprospívají, protože jejich cíle a pooly likvidity jsou oddělené. 🟢 Sila s datem expirace: Likvidita se dále dělí podle dat splatnosti. Token USDe, jehož platnost vyprší za jeden měsíc, existuje na zcela jiném trhu než token, jehož platnost vyprší za několik měsíců. I když chápu, že existují snadné způsoby, jak migrovat pozice při expiraci, ale toto je věc UX, protože stejný dolar nelze použít v obou splatnostech 🟢 Rivalita podle návrhu: Ekonomická rivalita existuje prostřednictvím cen: jak cena PT roste, implikovaný/fixní APY klesá pro pozdější kupující, takže dřívější nákupy mohou snížit dostupný fixní výnos pro další účastníky, což je v souladu s Pendleovou mechanikou fixního/implikovaného APY Tato struktura znamená, že více uživatelů automaticky nedělá platformu lepší pro všechny ostatní. Pokud tedy síťový efekt není způsoben tím, že uživatelé přitahují více uživatelů, co vlastně funguje? Odpovědí se zdá být kombinace nákladů na přechod a hluboké likvidity, které dohromady vytvářejí silný "B2B" model. Pokud se podíváte na držbu USDe v Pendle, uvidíte, že hlavní protokoly jako Morpho a Aave drží významnou část PT (@ 60 %). Složité strategie smyčky, které používají, vytvářejí lepivost, protože přesun těchto aktiv je značným problémem. I když nejsou trvale uzamčeni, tření při likvidaci je dostatečně vysoké, aby je povzbudilo k tomu, aby zůstali. Zajímavé je, že pokud se podíváte na nejlepší aktiva v AAVE a Morpho, souvisejí také s Ethenou. To znamená, že Pendleův a downstream protokol mají stejné spojení, pokud jde o PMF! A právě zde se projevuje Pendleova skutečná síla. Hluboká likvidita platformy z ní činí cenný stavební kámen pro tyto velké úvěrové protokoly. Schopnost podporovat jejich komplexní strategie farmaření s výnosy je mnohem cennější než jakékoli odměny zaměřené na maloobchod. V konečném důsledku se Pendle škáluje tím, že připojuje vysoce kvalitní aktiva, která přitahují hlubokou likviditu, což zase usnadňuje integraci s hlavními protokoly DeFi. Pokud se dnes podíváte na nejlepší aktiva na Pendle, jsou silně soustředěna kolem Etheny. IMO, pokud existují silné náznaky, že Pendle plánuje jít touto cestou, myslím, že to bude velmi dobré. Můžete to předpovědět pomocí předstihového indikátoru, abyste našli další aktiva, která pravděpodobně přijmou Morpho a AAVE. Možná RWA jednoho dne...