Myślę, że brakuje kilku elementów do zrozumienia przewagi konkurencyjnej Pendle. Oto jak widzę jego prawdziwą przewagę. Głównym wyzwaniem jest to, że struktura Pendle naturalnie izoluje jego rynki i aktywność użytkowników. Ogranicza to rodzaj efektu sieciowego, który widzimy na innych platformach. 🟢 Izolacja aktywów: Każdy token tworzy swoją własną, odrębną sieć. Na przykład użytkownicy zainteresowani USDe nie wchodzą w interakcje ani nie korzystają z korzyści, które przynoszą ci zainteresowani sKaito, ponieważ ich cele i pule płynności są oddzielne. 🟢 Silosy dat wygaśnięcia: Płynność jest dodatkowo dzielona według daty zapadalności. Token USDe wygasający za miesiąc istnieje na zupełnie innym rynku niż ten wygasający za kilka miesięcy. Chociaż rozumiem, że istnieją łatwe sposoby na migrację pozycji przy wygaśnięciu, to jest to kwestia UX, ponieważ te same dolary nie mogą być używane w obu terminach. 🟢 Rywalizacja z założenia: Ekonomiczna rywalizacja istnieje poprzez ceny: gdy cena PT rośnie, implikowane/stałe APY spada dla późniejszych nabywców, więc wcześniejsze zakupy mogą zmniejszyć dostępny stały zysk dla kolejnych uczestników, zgodnie z mechaniką stałego/implikowanego APY Pendle. Ta struktura oznacza, że więcej użytkowników nie automatycznie sprawia, że platforma jest lepsza dla wszystkich innych. Więc jeśli efekt sieciowy nie jest napędzany przez użytkowników przyciągających więcej użytkowników, co tak naprawdę działa? Odpowiedzią wydaje się być połączenie kosztów przełączania i głębokiej płynności, które razem tworzą potężny model "B2B". Jeśli przyjrzysz się posiadaniu USDe w Pendle, zobaczysz, że główne protokoły, takie jak Morpho i Aave, posiadają znaczną część PT (@ 60%). Złożone strategie pętli, które stosują, tworzą przywiązanie, ponieważ przeniesienie tych aktywów jest znacznym kłopotem. Chociaż nie są one na stałe zablokowane, tarcie związane z likwidacją jest wystarczająco wysokie, aby zachęcić je do pozostania. Co ciekawe, jeśli spojrzysz na najlepsze aktywa w AAVE i Morpho, są one również związane z Ethena. Oznacza to, że Pendle i protokoły downstream mają tę samą zgodność w zakresie PMF! To tutaj ujawnia się prawdziwa siła Pendle. Głęboka płynność platformy czyni ją cennym elementem budulcowym dla tych dużych protokołów pożyczkowych. Możliwość wspierania ich złożonych strategii yield farming jest znacznie cenniejsza niż jakiekolwiek nagrody skierowane do detalistów. Ostatecznie Pendle rozwija się poprzez wprowadzanie wysokiej jakości aktywów, które przyciągają głęboką płynność, co z kolei ułatwia integracje z głównymi protokołami DeFi. Jeśli spojrzysz na najlepsze aktywa w Pendle dzisiaj, są one mocno skoncentrowane wokół Ethena. IMO, jeśli istnieją silne wskazania, że Pendle planuje podążać tą drogą, myślę, że odniesie duży sukces. Możesz to przewidzieć za pomocą wskaźnika wiodącego, aby znaleźć więcej aktywów, które prawdopodobnie zostaną przyjęte przez Morpho i AAVE. Może kiedyś RWAs...