Jeg tror det er noen deler for å forstå Pendles vollgrav som mangler. Slik ser jeg på det virkelige konkurransefortrinnet. Kjerneutfordringen er at Pendles struktur naturlig isolerer markedene og brukeraktiviteten. Dette begrenser typen sammensatt nettverkseffekt sett på andre plattformer. 🟢 Aktivaisolering: Hvert token skaper sitt eget distinkte nettverk. For eksempel samhandler ikke brukere som er interessert i USDe egentlig med eller gagner de som er interessert i sKaito, siden deres mål og likviditetspooler er separate. 🟢 Utløpsdatosiloer: Likviditet deles videre på forfallsdatoer. Et USDe-token som utløper om én måned eksisterer i et helt annet marked enn et som utløper om flere måneder. Selv om jeg forstår at det er enkle måter å migrere posisjoner på ved utløp, men dette er en UX-ting fordi den samme dollaren ikke kan brukes i begge løpetider 🟢 Rivalisering ved design: Økonomisk rivalisering eksisterer via prising: når PT-prisen stiger, faller implisitt/fast APY for senere kjøpere, slik at tidligere kjøp kan redusere den tilgjengelige faste avkastningen for påfølgende deltakere, i samsvar med Pendles faste/underforståtte APY-mekanikk Denne strukturen betyr at flere brukere ikke automatisk gjør plattformen bedre for alle andre. Så hvis nettverkseffekten ikke er drevet av brukere som tiltrekker seg flere brukere, hva fungerer egentlig? Svaret ser ut til å være en kombinasjon av byttekostnader og dyp likviditet, som sammen skaper en kraftig "B2B"-modell. Hvis du undersøker USDe-beholdningen i Pendle, vil du se at store protokoller som Morpho og Aave har en betydelig del av PT-ene (@ 60 %). De komplekse looping-strategiene de bruker skaper klebrighet fordi det er et betydelig problem å flytte disse eiendelene. Selv om de ikke er permanent låst inne, er friksjonen for å avvikle høy nok til å oppmuntre dem til å bli. Interessant nok, hvis du ser på de beste eiendelene i AAVE og Morpho, er de også Ethena-relaterte. Dette betyr at Pendles og nedstrømsprotokoller har samme justering når det gjelder PMF! Det er her Pendles virkelige styrke kommer frem. Plattformens dype likviditet gjør den til en verdifull byggestein for disse store utlånsprotokollene. Evnen til å støtte deres komplekse avkastningsstrategier er langt mer verdifull enn noen detaljhandelsfokuserte belønninger. Til syvende og sist skalerer Pendle ved å ta inn eiendeler av høy kvalitet som tiltrekker seg dyp likviditet, noe som igjen letter integrasjoner med store DeFi-protokoller. Hvis du ser på de beste eiendelene på Pendle i dag, er de sterkt sentrert rundt Ethena. IMO hvis det er sterke indikasjoner på at Pendle planlegger å gå denne ruten, tror jeg det vil gjøre det veldig bra. Du kan forutsi dette via en ledende indikator for å finne flere eiendeler som sannsynligvis vil bli tatt i bruk av Morpho og AAVE. Kanskje RWA-er en dag ...