Ik denk dat er enkele onderdelen zijn om de moat van Pendle te begrijpen die ontbreken. Hier is hoe ik zijn echte concurrentievoordeel zie. De kernuitdaging is dat de structuur van Pendle zijn markten en gebruikersactiviteit van nature isoleert. Dit beperkt het soort samengestelde netwerkeffect dat we op andere platforms zien. 🟢 Activa-isolatie: Elke token creëert zijn eigen unieke netwerk. Gebruikers die geïnteresseerd zijn in USDe, interageren niet echt met of profiteren van degenen die geïnteresseerd zijn in sKaito, omdat hun doelen en liquiditeitspools gescheiden zijn. 🟢 Vervaldatum-silo's: Liquiditeit is verder verdeeld op basis van vervaldatums. Een USDe-token dat over een maand vervalt, bestaat in een volledig andere markt dan een die over enkele maanden vervalt. Hoewel ik begrijp dat er gemakkelijke manieren zijn om posities bij vervaldatum te migreren, is dit een UX-kwestie omdat dezelfde dollar niet in beide vervaldata kan worden gebruikt. 🟢 Rivaliteit door ontwerp: Economische rivaliteit bestaat via prijsstelling: naarmate de PT-prijs stijgt, daalt de impliciete/vaste APY voor latere kopers, zodat eerdere aankopen de beschikbare vaste opbrengst voor volgende toetreders kunnen verminderen, in overeenstemming met de vaste/implied APY-mechanica van Pendle. Deze structuur betekent dat meer gebruikers de platform niet automatisch beter maken voor iedereen. Dus als het netwerkeffect niet wordt aangedreven door gebruikers die meer gebruikers aantrekken, wat werkt er dan eigenlijk? Het antwoord lijkt een combinatie van overstapkosten en diepe liquiditeit te zijn, die samen een krachtig "B2B"-model creëren. Als je de USDe-holdings in Pendle bekijkt, zie je dat grote protocollen zoals Morpho en Aave een aanzienlijk deel van de PT's bezitten (@ 60%). De complexe loopingstrategieën die ze gebruiken creëren een zekere vasthoudendheid omdat het verplaatsen van die activa een aanzienlijke moeite is. Hoewel ze niet permanent vergrendeld zijn, is de wrijving om te liquideren hoog genoeg om hen aan te moedigen te blijven. Interessant genoeg, als je kijkt naar de topactiva in AAVE en Morpho, zijn ze ook Ethena-gerelateerd. Dit betekent dat Pendle's en downstream-protocollen dezelfde afstemming hebben in termen van PMF! Hier komt de echte kracht van Pendle naar voren. De diepe liquiditeit van het platform maakt het een waardevol bouwblok voor deze grote leenprotocollen. Het vermogen om hun complexe yield farming-strategieën te ondersteunen is veel waardevoller dan enige retailgerichte beloningen. Uiteindelijk schaalt Pendle door hoogwaardige activa aan te trekken die diepe liquiditeit aantrekken, wat op zijn beurt integraties met grote DeFi-protocollen vergemakkelijkt. Als je kijkt naar de topactiva op Pendle vandaag, zijn ze sterk gecentreerd rond Ethena. IMO, als er sterke aanwijzingen zijn dat Pendle van plan is deze route te volgen, denk ik dat het het heel goed zal doen. Je kunt dit voorspellen via een leidende indicator om meer activa te vinden die waarschijnlijk door Morpho en AAVE zullen worden aangenomen. Misschien RWAs op een dag...