Die zentrale RWA-Erzählung Da die RWA-Erzählung an Fahrt gewinnt, hat die USA mehrere politische Berichte veröffentlicht. Besonders hervorzuheben ist der Bericht des Weißen Hauses der Arbeitsgruppe des Präsidenten zu den Finanzmärkten mit dem Titel "STÄRKUNG DER AMERIKANISCHEN FÜHRUNG IN DER DIGITALEN FINANZTECHNOLOGIE", der tokenisierte Wertpapiere, Stablecoins und programmierbare Abwicklungen als Grundpfeiler des zukünftigen Finanzsystems unterstützt und dabei ausdrücklich Ondo Finance erwähnt. Durch die Analyse des Fortschritts von Ondo Finance können wir die zentralen Erzählungen und zukünftigen Richtungen des RWA-Sektors untersuchen.

Die grundlegende Erzählung und Produkte von RWA Ondo Finance positioniert sein ultimatives Ziel als "ein offeneres, effizienteres und global zugängliches Finanzsystem, das von tokenisierten realen Vermögenswerten angetrieben wird." Es schreitet auf dieses Ziel zu, indem es tokenisierte Staatsanleihen und renditetragende Stablecoins für globale Investoren ausgibt und die ersten On-Chain-Finanzprotokolle entwickelt, um sie zu unterstützen. Seine Produktpalette repräsentiert die aktuelle grundlegende Erzählung von RWA: Tokenisierte Staatsanleihen: Ondo Finance gibt OUSG aus, ein Token, das durch US-Staatsanleihen gedeckt ist. Der Kauf von OUSG entspricht dem Halten eines Anteils an einem Fonds, der in kurzfristige T-Bill-Portfolios investiert. Der innere Wert des Tokens steigt mit dem Nettovermögen (NAV) des Fonds, was effektiv täglich Zinsen automatisch aufschichtet. Die zugrunde liegenden Vermögenswerte von OUSG umfassen nicht nur den BUIDL-Fonds von BlackRock, sondern auch Staatsfonds von Franklin Templeton, Wellington und Fidelity. Dies ist die am leichtesten akzeptierte RWA-Vermögensklasse für traditionelle Anleiheinvestoren. Mit einer aktuellen Markgröße von 6,8 Milliarden USD sind tokenisierte Staatsanleihen die zweitgrößte nicht-stablecoin RWA-Vermögensklasse (die strikte RWA-Klassifizierung von privatem Kredit, die an erster Stelle steht, wird weiterhin debattiert). Neben Ondo gehören auch andere wichtige Protokolle in diesem Bereich wie Securitize und Hashnote. Renditetragende Stablecoins: Ondo Finance gibt USDY aus, einen renditetragenden Stablecoin, der durch kurzfristige US-Staatsanleihen und Bankeinlagen gedeckt ist. Die Rendite wird täglich zum Wert des Tokens hinzugefügt, sodass Inhaber automatisch Erträge erzielen können, ohne ihre Vermögenswerte staken oder sperren zu müssen. Im Mai dieses Jahres überstieg die Marktkapitalisierung für renditetragende Stablecoins 11 Milliarden USD, ein Anstieg um das 7-fache von 1,5 Milliarden USD zu Beginn des Jahres 2024. Neben USDY ist auch die Marktkapitalisierung von Ethena in den letzten 30 Tagen um über 70 % gewachsen und hat die dritte Position erreicht. Renditetragende Stablecoins repräsentieren ein RWA-natives Emissionsmodell, das besondere Aufmerksamkeit verdient. RWA-Kreditprotokolle: Ondo Finance hat Flux Finance gestartet, ein dezentrales Kreditprotokoll, das auf dem Asset-Pool-Modell von Compound V2 basiert. Es ermöglicht Nutzern, hochwertige RWA als Sicherheiten zu verwenden, um Stablecoins zu leihen oder ungenutzte Stablecoins zu verleihen, um Zinsen zu verdienen. Die RWA-Vermögensklasse hat bereits 25 Milliarden USD überschritten, und ihre Liquidität ist ausreichend, um großangelegte Kreditprotokolle zu unterstützen. Wir erwarten nicht nur mehr ökosystem-spezifische Protokolle wie Flux Finance, sondern auch das Entstehen von Cross-Chain-Kreditprotokollen, da mehr RWAs On-Chain gebracht werden.

Nächste Phase Produktrichtungen für RWA Multi-Asset-Emission & Handelsplattformen: Vom Emissionsprozess bis zum Handel benötigt der Markt eine zweiseitige Plattform, um Tausende von börsennotierten Wertpapieren (Aktien, Anleihen, ETFs) on-chain zu tokenisieren und bereitzustellen. Dies würde es den Nutzern ermöglichen, 24/7 zu handeln und DeFi-Tools innerhalb des Ökosystems zu nutzen. Die Global Markets-Initiative von Ondo Finance ist ein Versuch in diese Richtung und plant, zunächst 100 tokenisierte US-Aktien einzuführen. Dies stellt eine Börsenebene-Chance dar, bei der Online-Broker, CEXs und DEXs alle konkurrieren werden. Wir erwarten auch, dass native Emissions- und Handelsplattformen entstehen und stark abschneiden. Geteilte Liquiditätsprotokolle: Durch die Verwendung von Sicherheiten-Token als gemeinsame Liquiditätsschicht über verschiedene Emittenten hinweg können diese Protokolle sofortige Liquidität für T-Bill-Token (oder andere Vermögenswerte), die von Dritten ausgegeben werden, bereitstellen. Dies schafft einen sofortigen Rücknahme-Mechanismus für den gesamten Markt und ist eine effektive Möglichkeit, die Kapitaleffizienz von RWA zu verbessern. Nexus erkundet bereits diese Richtung. RWA-besicherte Layer 1s: Der Proof-of-Stake (PoS)-Mechanismus eignet sich natürlich für RWA. Allerdings hat die bestehende Infrastruktur eine schlechte Portabilität, was einen Bedarf an einem speziellen PoS Layer 1 schafft, der für die institutionelle Emission und den Handel von RWA konzipiert ist. Auf einer solchen Kette könnten Validatoren nicht nur Krypto-Assets, sondern auch hochliquide RWAs staken, wodurch die Auswirkungen der Volatilität des Krypto-Marktes auf die Netzwerksicherheit verringert werden. Ondo Chain, Mantra und Polymesh unternehmen bereits Versuche in diesem Bereich. Offenere Onboarding-Mechanismen: Eine der Schwächen von Ondo Finance ist der relativ geschlossene KYC-Prozess, der zu einer begrenzten Anzahl von Vermögenshaltenden Adressen führt. Zum Beispiel halten die Top 10 Adressen mit einer Marktkapitalisierung von 700 Millionen US-Dollar über 90 % der Vermögenswerte. Das Kreditprotokoll von Ondo, Flux Finance, hat auch nicht die 100 Millionen US-Dollar in TVL überschritten. Zukünftige RWA-Produkte müssen einen besseren Weg finden, KYC/Compliance mit Offenheit in Einklang zu bringen, um echte On-Chain-Liquidität freizuschalten.

Zusammenfassend glauben wir, dass RWA das Schlüsselgebiet für die Brücke zwischen TradFi und DeFi ist, aber der Markt befindet sich noch in seinen frühen Phasen. Die Produktpalette von Ondo Finance hat die ersten Grundlagen für diese Vision gelegt. Wir glauben, dass die nächste Phase der RWA-Erzählung durch die Asset Issue Layer -> Asset Trading Layer -> Liquidity and Derivatives Layer voranschreiten wird, was zu mehr dedizierten L1s, Plattformen und nativen RWA DeFi-Protokollen führen wird. Dies wird es traditionellen Emittenten ermöglichen, konforme On-Chain-Produkte zu lancieren, die letztendlich institutionelle Vermögenswerte mit der programmierbaren und interoperablen On-Chain-Welt verbinden.