La Narrazione Centrale RWA Con l'aumento della narrazione RWA, gli Stati Uniti hanno pubblicato diversi rapporti politici. In particolare, il rapporto della Casa Bianca del Gruppo di Lavoro del Presidente sui Mercati Finanziari, intitolato "RAFFORZARE LA LEADERSHIP AMERICANA NELLA TECNOLOGIA FINANZIARIA DIGITALE," ha sostenuto i titoli tokenizzati, le stablecoin e i pagamenti programmabili come pietre angolari del futuro sistema finanziario, menzionando esplicitamente Ondo Finance. Analizzando i progressi di Ondo Finance, possiamo disaminare le narrazioni chiave e le future direzioni del settore RWA.

La Narrazione Fondamentale e i Prodotti di RWA Ondo Finance posiziona il suo obiettivo finale come "un sistema finanziario più aperto, efficiente e globalmente accessibile, alimentato da asset reali tokenizzati." Sta avanzando verso questo obiettivo emettendo tesorerie tokenizzate e stablecoin a rendimento per investitori globali, e costruendo i primi protocolli finanziari on-chain per supportarli. La sua suite di prodotti rappresenta l'attuale narrazione fondamentale di RWA: Tesorerie Tokenizzate: Ondo Finance emette OUSG, un token garantito da Tesorerie statunitensi. Acquistare OUSG è equivalente a detenere una quota in un fondo che investe in portafogli di T-Bill a breve termine. Il valore intrinseco del token aumenta con il Valore Netto degli Attivi (NAV) del fondo, auto-compounding gli interessi quotidianamente. Gli attivi sottostanti di OUSG includono non solo il fondo BUIDL di BlackRock, ma anche fondi di tesoreria di Franklin Templeton, Wellington e Fidelity. Questa è la classe di attivi RWA più facilmente accettata per gli investitori tradizionali in obbligazioni. Con una dimensione di mercato attuale di 6,8 miliardi di dollari, le tesorerie tokenizzate sono la seconda classe di attivi RWA non-stablecoin più grande (la rigorosa classificazione RWA del credito privato, che occupa il primo posto, è ancora oggetto di dibattito). Oltre a Ondo, altri protocolli chiave in questo spazio includono Securitize e Hashnote. Stablecoin a Rendimento: Ondo Finance emette USDY, una stablecoin a rendimento garantita da Tesorerie statunitensi a breve termine e depositi bancari. Il rendimento si accumula quotidianamente al valore del token, consentendo ai detentori di guadagnare rendimenti automaticamente senza dover mettere in staking o bloccare i propri attivi. A maggio di quest'anno, la capitalizzazione di mercato delle stablecoin a rendimento ha superato gli 11 miliardi di dollari, un aumento di 7 volte rispetto a 1,5 miliardi all'inizio del 2024. Oltre a USDY, la capitalizzazione di mercato di Ethena è cresciuta di oltre il 70% negli ultimi 30 giorni, salendo al terzo posto. Le stablecoin a rendimento rappresentano un modello di emissione più nativo di RWA che merita attenzione. Protocolli di Prestito RWA: Ondo Finance ha lanciato Flux Finance, un protocollo di prestito decentralizzato basato sul modello di pool di attivi di Compound V2. Consente agli utenti di utilizzare RWA di alta qualità come collaterale per prendere in prestito stablecoin o per prestare stablecoin inattive per guadagnare interessi. La classe di attivi RWA ha già superato i 25 miliardi di dollari, e la sua liquidità è sufficiente per supportare protocolli di prestito su larga scala. Ci aspettiamo non solo più protocolli specifici per l'ecosistema come Flux Finance, ma anche l'emergere di protocolli di prestito cross-chain man mano che più RWA vengono portati on-chain.

Direzioni per il Prodotto della Prossima Fase per RWA Piattaforme di Emissione e Trading Multi-Asset: Dall'emissione al trading, il mercato ha bisogno di una piattaforma a doppio lato per tokenizzare e portare migliaia di titoli quotati in borsa (azioni, obbligazioni, ETF) on-chain. Questo permetterebbe agli utenti di fare trading 24/7 e sfruttare gli strumenti DeFi all'interno dell'ecosistema. L'iniziativa Global Markets di Ondo Finance è un tentativo in questa direzione, pianificando di introdurre inizialmente 100 azioni statunitensi tokenizzate. Questo rappresenta un'opportunità a livello di scambio dove le piattaforme di intermediazione online, CEX e DEX competerebbero tutte. Ci aspettiamo anche che emergano piattaforme di emissione e trading native che performino bene. Protocolli di Liquidità Condivisa: Utilizzando token collaterali come strato di liquidità condivisa tra diversi emittenti, questi protocolli possono fornire liquidità istantanea per i token T-Bill (o altri asset) emessi da terze parti. Questo crea un meccanismo di rimborso istantaneo per l'intero mercato ed è un modo efficace per migliorare l'efficienza del capitale di RWA. Nexus sta già esplorando questa direzione. Layer 1 Collateralizzati da RWA: Il meccanismo Proof-of-Stake (PoS) è naturalmente adatto per RWA. Tuttavia, l'infrastruttura esistente ha una scarsa portabilità, creando la necessità di un Layer 1 PoS dedicato progettato per l'emissione e il trading di RWA di livello istituzionale. Su una tale catena, i validatori potrebbero mettere in stake non solo asset crittografici ma anche RWA altamente liquidi, riducendo così l'impatto della volatilità del mercato cripto sulla sicurezza della rete. Ondo Chain, Mantra e Polymesh stanno già tentando in quest'area. Meccanismi di Onboarding Più Aperti: Una delle carenze di Ondo Finance è il suo processo KYC relativamente chiuso, che porta a un numero limitato di indirizzi di detenzione degli asset. Ad esempio, con una capitalizzazione di mercato di $700M per OUSG, i primi 10 indirizzi detengono oltre il 90% degli asset. Il suo protocollo di prestito, Flux Finance, non ha superato i $100M in TVL. I futuri prodotti RWA devono trovare un modo migliore per bilanciare KYC/compliance con apertura per sbloccare la vera liquidità on-chain.

In conclusione, crediamo che RWA sia il campo di battaglia chiave per collegare TradFi e DeFi, ma il mercato è ancora nelle sue fasi iniziali. La suite di prodotti di Ondo Finance ha gettato le basi iniziali per questa visione. Crediamo che la prossima fase della narrativa RWA progredirà attraverso il Layer di Emissione degli Asset -> Layer di Trading degli Asset -> Layer di Liquidità e Derivati, dando origine a più L1 dedicati, piattaforme e protocolli DeFi RWA nativi. Questo permetterà agli emittenti tradizionali di lanciare prodotti on-chain conformi, collegando infine asset di livello istituzionale al mondo on-chain programmabile e interoperabile.