Základní příběh RWA Vzhledem k tomu, že narativ RWA získává na síle, USA vydaly několik politických zpráv. Pozoruhodné je, že zpráva Bílého domu od prezidentské pracovní skupiny pro finanční trhy s názvem "POSÍLENÍ AMERICKÉHO VEDENÍ V DIGITÁLNÍCH FINANČNÍCH TECHNOLOGIÍCH" podpořila tokenizované cenné papíry, stablecoiny a programovatelné vypořádání jako základní kameny budoucího finančního systému a výslovně zmínila Ondo Finance. Analýzou pokroku společnosti Ondo Finance můžeme rozebrat klíčové příběhy a budoucí směřování sektoru RWA.

Základní příběh a produkty RWA Společnost Ondo Finance klade svůj konečný cíl jako "otevřenější, efektivnější a globálně přístupnější finanční systém poháněný tokenizovanými aktivy v reálném světě". K tomuto cíli se blíží vydáváním tokenizovaných státních dluhopisů a výnosných stablecoinů pro globální investory a budováním prvních finančních protokolů na jejich podporu v řetězci. Její produktová sada představuje současný základní příběh RWA: Tokenizované státní dluhopisy: Ondo Finance vydává OUSG, token krytý americkými státními dluhopisy. Nákup OUSG je ekvivalentní držení podílu ve fondu, který investuje do portfolií krátkodobých státních pokladničních poukázek. Vnitřní hodnota tokenu se zvyšuje s čistou hodnotou aktiv (NAV) fondu, což v podstatě denně automaticky skládá úroky. Podkladová aktiva společnosti OUSG zahrnují nejen fond BUIDL společnosti BlackRock, ale také finanční prostředky společností Franklin Templeton, Wellington a Fidelity. Jedná se o nejsnáze přijímanou třídu aktiv RWA pro tradiční investory do dluhopisů. Se současnou velikostí trhu 6,8 miliardy dolarů jsou tokenizované státní dluhopisy druhou největší třídou nestablecoinových RWA aktiv (přísná klasifikace soukromých úvěrů RWA, která je na prvním místě, je stále diskutována). Kromě Ondo patří mezi další klíčové protokoly v této oblasti Securitize a Hashnote. Výnosové stablecoiny: Ondo Finance vydává USDY, výnosný stablecoin krytý krátkodobými americkými státními dluhopisy a bankovními vklady. Výnos se denně připisuje k hodnotě tokenu, což držitelům umožňuje automaticky získávat výnosy, aniž by museli svá aktiva sázet nebo uzamknout. V květnu letošního roku překonala tržní kapitalizace výnosových stablecoinů $11 miliard, což je 7násobný nárůst oproti $1,5 miliardám na začátku roku 2024. Kromě USDY vzrostla za posledních 30 dní o více než 70 % také tržní kapitalizace společnosti Ethena, čímž se vyšplhala na třetí pozici. Výnosové stablecoiny představují více nativní model vydávání RWA, který vyžaduje velkou pozornost. Úvěrové protokoly RWA: Společnost Ondo Finance spustila Flux Finance, decentralizovaný úvěrový protokol založený na modelu poolu aktiv společnosti Compound V2. Umožňuje uživatelům používat vysoce kvalitní RWA jako kolaterál k půjčování stablecoinů nebo k půjčování nevyužitých stablecoinů za účelem získání úroků. Třída aktiv RWA již překonala 25 miliard dolarů a její likvidita je dostatečná na podporu rozsáhlých úvěrových protokolů. Očekáváme nejen více protokolů specifických pro ekosystém, jako je Flux Finance, ale také vznik protokolů pro půjčování napříč řetězci, protože do řetězce bude přivedeno více RWA.

Pokyny pro další fázi produktu pro RWA Platformy pro vydávání a obchodování s více aktivy: Od emise až po obchodování potřebuje trh oboustrannou platformu, která by tokenizovala a přinesla tisíce veřejně obchodovaných cenných papírů (akcie, dluhopisy, ETF) do řetězce. To by uživatelům umožnilo obchodovat 24 hodin denně, 7 dní v týdnu a využívat nástroje DeFi v rámci ekosystému. Iniciativa Global Markets společnosti Ondo Finance je pokusem v tomto směru, zpočátku plánuje představit 100 tokenizovaných amerických akcií. To představuje příležitost na úrovni burzy, kde budou soutěžit online makléřské společnosti, CEX a DEX. Očekáváme také, že se objeví a budou fungovat nativní emisní a obchodní platformy. Protokoly sdílené likvidity: Použitím tokenů kolaterálu jako sdílené vrstvy likvidity mezi různými emitenty mohou tyto protokoly poskytnout okamžitou likviditu pro tokeny T-Bill (nebo jiná aktiva) vydávané třetími stranami. To vytváří mechanismus okamžitého odkupu pro celý trh a je účinným způsobem, jak zlepšit kapitálovou efektivitu RWA. Nexus již tento směr zkoumá. RWA-kolateralizovaná vrstva 1: Mechanismus Proof-of-Stake (PoS) je pro RWA přirozeně vhodný. Stávající infrastruktura má však špatnou přenositelnost, což vytváří potřebu vyhrazené PoS vrstvy 1 určené pro vydávání a obchodování RWA na institucionální úrovni. Na takovém řetězci by validátoři mohli vsadit nejen krypto aktiva, ale také vysoce likvidní RWA, čímž by se snížil dopad volatility kryptotrhu na bezpečnost sítě. Ondo Chain, Mantra a Polymesh se již v této oblasti pokoušejí. Otevřenější mechanismy onboardingu: Jedním z nedostatků společnosti Ondo Finance je její relativně uzavřený proces KYC, který vede k omezenému počtu adres pro držení aktiv. Například s tržní kapitalizací OUSG 700 milionů USD drží 10 největších adres více než 90 % aktiv. Její úvěrový protokol, Flux Finance, také nepřekročil 100 milionů dolarů v TVL. Budoucí produkty RWA musí najít lepší způsob, jak vyvážit KYC/soulad s otevřeností, aby se uvolnila skutečná likvidita v řetězci.

Závěrem lze říci, že věříme, že RWA je klíčovým bojištěm pro přemostění TradFi a DeFi, ale trh je stále ve fázi zrodu. Produktová sada společnosti Ondo Finance položila počáteční základy pro tuto vizi. Věříme, že další fáze příběhu RWA bude pokračovat přes vrstvu Asset Issue Layer -> Asset Trading Layer -> Liquidity and Derivatives Layer, což povede ke vzniku více specializovaných L1, platforem a nativních protokolů RWA DeFi. To umožní tradičním emitentům uvádět na trh vyhovující on-chain produkty, které v konečném důsledku propojí aktiva institucionální úrovně s programovatelným a interoperabilním světem on-chainu.