A Narrativa Central RWA À medida que a narrativa RWA ganha força, os EUA publicaram vários relatórios de política. Notavelmente, o relatório da Casa Branca do Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros, intitulado "FORTALECENDO A LIDERANÇA AMERICANA EM TECNOLOGIA FINANCEIRA DIGITAL", endossou valores mobiliários tokenizados, stablecoins e liquidação programável como pilares do futuro sistema financeiro, mencionando explicitamente a Ondo Finance. Ao analisar o progresso da Ondo Finance, podemos dissecar as principais narrativas e direções futuras do setor RWA.

A Narrativa Fundamental e Produtos de RWA A Ondo Finance posiciona seu objetivo final como "um sistema financeiro mais aberto, eficiente e globalmente acessível, alimentado por ativos do mundo real tokenizados." Está avançando em direção a esse objetivo emitindo tesourarias tokenizadas e stablecoins que geram rendimento para investidores globais, além de construir os primeiros protocolos financeiros on-chain para apoiá-los. Sua suíte de produtos representa a atual narrativa fundamental de RWA: Tesourarias Tokenizadas: A Ondo Finance emite OUSG, um token respaldado por Tesourarias dos EUA. Comprar OUSG é equivalente a deter uma participação em um fundo que investe em portfólios de T-Bills de curto prazo. O valor intrínseco do token aumenta com o Valor Líquido dos Ativos (NAV) do fundo, efetivamente auto-compoundando juros diariamente. Os ativos subjacentes do OUSG incluem não apenas o fundo BUIDL da BlackRock, mas também fundos de tesouraria da Franklin Templeton, Wellington e Fidelity. Esta é a classe de ativos RWA mais facilmente aceita para investidores tradicionais em títulos. Com um tamanho de mercado atual de $6,8 bilhões, as tesourarias tokenizadas são a segunda maior classe de ativos RWA não stablecoin (a estrita classificação RWA de crédito privado, que ocupa o primeiro lugar, ainda é debatida). Além da Ondo, outros protocolos-chave neste espaço incluem Securitize e Hashnote. Stablecoins que Geram Rendimento: A Ondo Finance emite USDY, uma stablecoin que gera rendimento respaldada por Tesourarias dos EUA de curto prazo e depósitos bancários. O rendimento é acumulado diariamente ao valor do token, permitindo que os detentores ganhem retornos automaticamente sem precisar apostar ou bloquear seus ativos. Em maio deste ano, a capitalização de mercado das stablecoins que geram rendimento ultrapassou $11 bilhões, um aumento de 7x em relação a $1,5 bilhões no início de 2024. Além do USDY, a capitalização de mercado da Ethena também cresceu mais de 70% nos últimos 30 dias, subindo para a terceira posição. As stablecoins que geram rendimento representam um modelo de emissão mais nativo de RWA que merece atenção especial. Protocolos de Empréstimo RWA: A Ondo Finance lançou a Flux Finance, um protocolo de empréstimo descentralizado baseado no modelo de pool de ativos do Compound V2. Permite que os usuários utilizem RWA de alta qualidade como colateral para emprestar stablecoins ou para emprestar stablecoins ociosas e ganhar juros. A classe de ativos RWA já ultrapassou $25 bilhões, e sua liquidez é suficiente para apoiar protocolos de empréstimo em grande escala. Antecipamos não apenas mais protocolos específicos de ecossistemas como a Flux Finance, mas também o surgimento de protocolos de empréstimo cross-chain à medida que mais RWAs forem trazidos para on-chain.

Direções do Produto para a Próxima Fase para RWA Plataformas de Emissão e Negociação Multi-Ativos: Desde a emissão até a negociação, o mercado precisa de uma plataforma de dois lados para tokenizar e trazer milhares de valores mobiliários negociados publicamente (ações, obrigações, ETFs) para a blockchain. Isso permitiria que os usuários negociassem 24/7 e aproveitassem ferramentas DeFi dentro do ecossistema. A iniciativa Global Markets da Ondo Finance é uma tentativa nessa direção, planejando introduzir inicialmente 100 ações tokenizadas dos EUA. Isso representa uma oportunidade em nível de bolsa onde corretoras online, CEXs e DEXs competirão. Também esperamos que plataformas nativas de emissão e negociação surjam e tenham um desempenho forte. Protocolos de Liquidez Compartilhada: Ao usar tokens colaterais como uma camada de liquidez compartilhada entre diferentes emissores, esses protocolos podem fornecer liquidez instantânea para tokens de T-Bill (ou outros ativos) emitidos por terceiros. Isso cria um mecanismo de resgate instantâneo para todo o mercado e é uma maneira eficaz de melhorar a eficiência de capital de RWA. A Nexus já está explorando essa direção. Layer 1s Colateralizados por RWA: O mecanismo de Proof-of-Stake (PoS) é naturalmente adequado para RWA. No entanto, a infraestrutura existente tem baixa portabilidade, criando a necessidade de um Layer 1 PoS dedicado ao lançamento e negociação de RWA de nível institucional. Em tal cadeia, os validadores poderiam fazer staking não apenas de ativos cripto, mas também de RWAs altamente líquidos, reduzindo assim o impacto da volatilidade do mercado cripto na segurança da rede. A Ondo Chain, Mantra e Polymesh já estão fazendo tentativas nessa área. Mais Mecanismos de Onboarding Abertos: Uma das deficiências da Ondo Finance é seu processo KYC relativamente fechado, que leva a um número limitado de endereços que detêm ativos. Por exemplo, com a capitalização de mercado de $700M do OUSG, os 10 principais endereços detêm mais de 90% dos ativos. Seu protocolo de empréstimos, Flux Finance, também não ultrapassou $100M em TVL. Os futuros produtos RWA precisam encontrar uma maneira melhor de equilibrar KYC/compliance com abertura para desbloquear a verdadeira liquidez on-chain.

Em conclusão, acreditamos que RWA é o campo de batalha chave para a ligação entre TradFi e DeFi, mas o mercado ainda está em estágios iniciais. A suíte de produtos da Ondo Finance lançou as bases iniciais para esta visão. Acreditamos que a próxima fase da narrativa RWA avançará através da Camada de Emissão de Ativos -> Camada de Negociação de Ativos -> Camada de Liquidez e Derivativos, dando origem a mais L1s dedicadas, plataformas e protocolos nativos de RWA DeFi. Isso permitirá que emissores tradicionais lancem produtos em conformidade na blockchain, conectando, em última análise, ativos de grau institucional ao mundo programável e interoperável da blockchain.