Eine massive Futures-Position im Zinsbereich nimmt Gestalt an: Händler wetten darauf, dass der nächste Fed-Vorsitzende — nach Powell — ab Mitte 2026 aggressiv die Zinsen senken wird.
Dies hat rekordverdächtige SOFR-Fly-Flüsse ausgelöst und die Kurvenstruktur verzerrt. Lassen Sie uns durchgehen, was passiert 🧵
Der Kern der Wette:
→ Verkauf Mar 2026 SOFR
→ Kauf Jun 2026 SOFR
Dies erwartet, dass Powells Nachfolger, möglicherweise von Trump ernannt, die Politik schnell nach Amtsantritt lockern würde.
📊 Chart: SOFR-Flugverzerrung und Volumenspitze
Der Spread von März bis Juni 2026 verzeichnete am Montag Rekordvolumina (108K Kontrakte), was etwa ~$2,7M pro Basispunkt des DV01-Risikos entspricht.
Das ist keine marginale Positionierung – es ist eine Aussage darüber, wie der Markt das Risiko eines Regimewechsels in der Fed-Politik sieht.
Da Trump erklärt hat, dass er "sehr bald" einen neuen Fed-Vorsitzenden benennen wird, haben die Händler begonnen, ~43 Basispunkte an Fed-Erleichterungen bis zum Jahresende einzupreisen – eine Abweichung von den vorherigen Erwartungen von nur 25 Basispunkten.
Marktteilnehmer reagieren bereits auf den "Schattenvorsitzenden"-Effekt.
Das Verhalten des Kassamarktes bestätigt die Entspannung.
Die Treasury-Kundenumfrage von JPM zeigt die wenigsten direkten Leerverkäufe seit Anfang Mai. Die Kunden reduzieren ihre Duration-Leerverkäufe, da der politische Weg für eine Änderung der Politik klarer wird.
📊 Chart: JPM Treasury Positionierungsumfrage
Optionsdaten fügen mehr Tiefe hinzu.
Die Aktivität hat bei den Strikes um 95,625–95,875 für Sep25, Dec25 und Mar26 explodiert, einschließlich komplexer Put-Bäume, Spreads und Rollstrukturen.
Das sind keine passiven Absicherungen – sie bauen Überzeugung auf.
📊 Chart: Aktivste SOFR-Optionsstrikes
Die Options-Hitzekarte zeigt, dass dies die am stärksten besetzten Strikes in der SOFR-Kurve sind – konzentriert um wichtige Schwellenwerte der Fed-Politik.
Große Flüsse wurden bei den Puts im September und Dezember beobachtet. Die Volumina konzentrieren sich dort, wo eine politische Wende angedeutet wird.
📊 Chart: SOFR-Options-Offenheit
Die Schiefe bestätigt die strukturelle Neupositionierung.
Es gab eine Normalisierung der Schiefe bei langfristigen Anleihen (von extremen Put-Prämien gesenkt), während die vorderen und mittleren Laufzeiten jetzt eine leichte Call-Schiefe zeigen — was mehr Prämie impliziert, um die Zinsen nach unten abzusichern, nicht nach oben.
📊 Chart: Treasury-Optionen Call/Put-Schiefe
Die CFTC-Futures-Positionierungsdaten unterstützen dies:
• Hedgefonds haben Short-Positionen in langfristigen Futures gedeckt
• Vermögensverwalter haben 2-jährige Long-Positionen hinzugefügt und Long-Positionen in Anleihen reduziert
• Die Netto-Long-Position in SOFR wurde verringert
Die Positionierung wird über die gesamte Kurve neu ausbalanciert, um das Risiko des Powell-Übergangs zu absorbieren.
📊 Chart: Treasury-Futures-Positionierung
Das ist nicht nur ein Handel – es ist ein Proxy für das Risiko eines Regimewechsels bei der Fed.
Mit einer erhöhten Emission von Staatsanleihen, volatilen Inflationsfaktoren und dem Jahr 2026, das näher rückt, behandeln die Märkte Powells Rücktritt nicht mehr als harmlos.
Das Interesse an asymmetrischem Risiko wird lauter.
Siehe die makroökonomische Übersicht, die ich hier für die Zinssätze bis zum Ende des Jahres dargestellt habe:
Und der aktuellste Alpha-Bericht für Anleihegeschäfte ist hier:
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