Kształtuje się ogromna pozycja na kontraktach terminowych: traderzy stawiają, że następca Powella na stanowisku przewodniczącego Fedu zacznie agresywnie obniżać stopy procentowe od połowy 2026 roku.
To wywołało rekordowe przepływy SOFR fly i zniekształciło strukturę krzywej. Przejdźmy przez to, co się dzieje 🧵
Sedno zakładu:
→ Sprzedaj SOFR z marca 2026
→ Kup SOFR z czerwca 2026
To przewiduje, że następca Powella, potencjalnie mianowany przez Trumpa, szybko złagodzi politykę po objęciu urzędowania.
📊 Wykres: zniekształcenie SOFR fly i skok wolumenu
Spread Mar-Jun 2026 osiągnął rekordowe wolumeny w poniedziałek (108K kontraktów), co odpowiada około 2,7 mln USD za punkt bazowy ryzyka DV01.
To nie jest marginalne pozycjonowanie - to stwierdzenie, jak rynek postrzega ryzyko zmiany reżimu w polityce Fed.
Z Trumpem, który zapowiedział, że "bardzo szybko" ogłosi nowego przewodniczącego Fed, traderzy zaczęli uwzględniać ~43 punkty bazowe luzowania polityki Fed do końca roku — co stanowi zmianę w porównaniu do wcześniejszych oczekiwań wynoszących tylko 25 punktów bazowych.
Uczestnicy rynku już reagują na efekt "cieniowego przewodniczącego".
Zachowanie rynku gotówkowego potwierdza rozprężenie.
Badanie klientów skarbu JPM pokazuje najmniejszą liczbę krótkich pozycji od początku maja. Klienci ograniczają krótkie pozycje na duration, gdy polityczna droga do zmiany polityki staje się jasna.
📊 Wykres: Badanie pozycjonowania skarbu JPM
Dane opcji dodają więcej głębi.
Aktywność eksplodowała w strike'ach wokół 95.625–95.875 w terminach Sep25, Dec25 i Mar26, w tym złożone drzewa put, spready i struktury rolling.
To nie są pasywne hedże – budują przekonanie.
📊 Wykres: Najbardziej aktywne strike'i opcji SOFR
Mapa cieplna opcji pokazuje, że są to najbardziej zaludnione poziomy w krzywej SOFR — skoncentrowane wokół kluczowych progów polityki Fed.
Wielkie przepływy zaobserwowano w wrześniu i grudniu. Wolumeny skupiają się tam, gdzie sugerowana jest zmiana polityki.
📊 Wykres: Otwarte zainteresowanie opcjami SOFR
Skew potwierdza strukturalne przekształcenie.
Nastąpiła normalizacja w długoterminowym skew obligacji (spadek z ekstremalnej premii put), podczas gdy krótkoterminowe i średnioterminowe okresy teraz pokazują lekkie skew call — co sugeruje większą premię na zabezpieczenie stóp procentowych w dół, a nie w górę.
📊 Wykres: Skew Call/Put opcji skarbowych
Dane dotyczące pozycji futures CFTC to potwierdzają:
• Fundusze hedgingowe zamknęły krótkie pozycje w długoterminowych kontraktach futures
• Zarządzający aktywami dodali długie pozycje 2-letnie, zmniejszyli długie pozycje w obligacjach
• Netto dług SOFR został zredukowany
Pozycjonowanie jest dostosowywane wzdłuż krzywej, aby wchłonąć ryzyko związane z przejściem Powella.
📊 Wykres: Pozycjonowanie kontraktów futures na obligacje skarbowe
To nie jest tylko transakcja — to wskaźnik ryzyka zmiany reżimu w Fed.
Przy podwyższonym emisji obligacji skarbowych, zmiennych danych o inflacji i zbliżającym się rokiem 2026, rynki już nie traktują odejścia Powella jako łagodnego.
Zainteresowanie asymetrycznym ryzykiem staje się coraz głośniejsze.
Zobacz makro widok, który przedstawiłem dla stawek do końca roku tutaj:
A najnowszy raport alfa dotyczący transakcji obligacji jest tutaj:
88
13,41 tys.
Treści na tej stronie są dostarczane przez strony trzecie. O ile nie zaznaczono inaczej, OKX nie jest autorem cytowanych artykułów i nie rości sobie żadnych praw autorskich do tych materiałów. Treść jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych i nie reprezentuje poglądów OKX. Nie mają one na celu jakiejkolwiek rekomendacji i nie powinny być traktowane jako porada inwestycyjna lub zachęta do zakupu lub sprzedaży aktywów cyfrowych. Treści, w zakresie w jakim jest wykorzystywana generatywna sztuczna inteligencja do dostarczania podsumowań lub innych informacji, mogą być niedokładne lub niespójne. Przeczytaj podlinkowany artykuł, aby uzyskać więcej szczegółów i informacji. OKX nie ponosi odpowiedzialności za treści hostowane na stronach osób trzecich. Posiadanie aktywów cyfrowych, w tym stablecoinów i NFT, wiąże się z wysokim stopniem ryzyka i może podlegać znacznym wahaniom. Musisz dokładnie rozważyć, czy handel lub posiadanie aktywów cyfrowych jest dla Ciebie odpowiednie w świetle Twojej sytuacji finansowej.