Формируется огромная позиция по фьючерсам на процентные ставки: трейдеры ставят на то, что следующий председатель ФРС — после Пауэлла — начнет агрессивно снижать ставки с середины 2026 года.
Это вызвало рекордные потоки SOFR fly и исказило структуру кривой. Давайте разберемся, что происходит 🧵
Суть ставки:
→ Продать SOFR мар 2026
→ Купить SOFR июн 2026
Это предполагает, что преемник Пауэлла, возможно назначенный Трампом, быстро смягчит политику после вступления в должность.
📊 График: искажение SOFR fly и всплеск объема
Спред Mar-Jun 2026 зафиксировал рекордные объемы в понедельник (108K контрактов), что эквивалентно ~$2.7M за базисный пункт риска DV01.
Это не маргинальная позиция — это заявление о том, как рынок воспринимает риск изменения режима, встроенный в политику ФРС.
С учетом того, что Трамп заявил, что он «очень скоро» назовет нового председателя ФРС, трейдеры начали закладывать ~43 базисных пункта смягчения ФРС к концу года — это изменение по сравнению с предыдущими ожиданиями всего в 25 базисных пунктов.
Участники рынка уже реагируют на эффект «теневого председателя».
Поведение наличного рынка подтверждает разворот.
Опрос клиентов казначейства JPM показывает наименьшее количество чистых коротких позиций с начала мая. Клиенты сокращают короткие позиции по срокам, поскольку политический путь к изменению политики становится более ясным.
📊 График: Опрос по позиционированию казначейства JPM
Данные по опционам добавляют больше глубины.
Активность взорвалась в страйках около 95.625–95.875 по сентябрю 25, декабрю 25 и марту 26, включая сложные пут-деревья, спрэды и ролевые структуры.
Это не пассивные хеджирования — это формирование уверенности.
📊 График: Наиболее активные страйки опционов SOFR
Тепловая карта опционов показывает, что это самые населенные страйки в кривой SOFR — сосредоточенные вокруг ключевых порогов политики ФРС.
Большие потоки наблюдаются в пут-опционах на сентябрь и декабрь. Объемы сосредоточены там, где подразумевается изменение политики.
📊 График: Открытый интерес по опционам SOFR
Скew подтверждает структурное перераспределение.
Произошла нормализация в длинном бонде (снижение от экстремального пута), в то время как короткие и средние сроки теперь показывают легкий колл-скew — что подразумевает больше премии для хеджирования ставок вниз, а не вверх.
📊 Чарт: Скew опционов казначейства Call/Put
Данные о позиционировании фьючерсов CFTC это подтверждают:
• Хедж-фонды закрыли короткие позиции по фьючерсам на длинные сроки
• Управляющие активами добавили длинные позиции по 2-летним фьючерсам, сократили длинные позиции по облигациям
• Чистая длинная позиция по SOFR была уменьшена
Позиционирование перераспределяется по всей кривой, чтобы поглотить риски перехода Пауэлла.
📊 График: Позиционирование фьючерсов на казначейские облигации
Это не просто сделка — это прокси для риска перехода режима в ФРС.
С учетом увеличенного выпуска казначейских облигаций, волатильных инфляционных показателей и приближающегося 2026 года, рынки больше не рассматривают выход Пауэлла как безобидный.
Запрос на асимметричный риск становится все громче.
Смотрите макрообзор, который я подготовил по ставкам до конца года здесь:
А самый последний альфа-отчет по сделкам с облигациями здесь:
88
13,38 тыс.
Содержание этой страницы предоставляется третьими сторонами. OKX не является автором цитируемых статей и не имеет на них авторских прав, если не указано иное. Материалы предоставляются исключительно в информационных целях и не отражают мнения OKX. Материалы не являются инвестиционным советом и призывом к покупке или продаже цифровых активов. Раздел использует ИИ для создания обзоров и кратких содержаний предоставленных материалов. Обратите внимание, что информация, сгенерированная ИИ, может быть неточной и непоследовательной. Для получения полной информации изучите соответствующую оригинальную статью. OKX не несет ответственности за материалы, содержащиеся на сторонних сайтах. Цифровые активы, в том числе стейблкоины и NFT, подвержены высокому риску, а их стоимость может сильно колебаться. Перед торговлей и покупкой цифровых активов оцените ваше финансовое состояние и принимайте только взвешенные решения.