En massiv ränteterminsposition håller på att ta form: handlare satsar på att nästa Fed-ordförande – efter Powell – kommer att gå över till att sänka räntorna aggressivt från och med mitten av 2026.
Detta har utlöst rekordstora SOFR-flygflöden och förvrängd kurvstruktur. Låt oss gå igenom vad som händer 🧵
Kärnan i satsningen:
→ Sälja mar 2026 SOFR
→ Köp Jun 2026 SOFR
Detta förutser att Powells efterträdare, eventuellt utnämnd av Trump, skulle lätta på politiken snabbt efter att ha tillträtt.
📊 Diagram: SOFR flugförvrängning och volymspik
Spreaden mar-juni 2026 såg rekordvolymer på måndagen (108K kontrakt), motsvarande ~2,7 miljoner dollar per baspunkt i DV01-risk.
Detta är inte marginell positionering – det är ett uttalande om hur marknaden ser på risken för regimskifte inbäddad i Feds politik.
I och med att Trump har sagt att han kommer att utse en ny Fed-ordförande "mycket snart" har handlare börjat prissätta ~43 punkter av Feds lättnader i slutet av året – ett skifte från tidigare förväntningar på endast 25 punkter.
Marknadsaktörerna reagerar redan på "skuggstolseffekten".
Beteendet på kontantmarknaden bekräftar avvecklingen.
JPM:s kundundersökning från Treasury visar det lägsta antalet direkta blankningar sedan början av maj. Kunderna drar ner på löptidsshortsen i takt med att den politiska vägen för policyförändring hamnar i fokus.
📊 Diagram: JPM Treasury Positioning Survey (på engelska)
Alternativdata ger mer djup.
Aktiviteten har exploderat i strejker runt 95.625–95.875 under den 25 september, den 25 december och den 26 mar, inklusive komplexa träd, spridningar och rullande strukturer.
Det här är inte passiva säkringar – de bygger övertygelse.
📊 Diagram: Mest aktiva SOFR-optioner
Optionernas värmekarta visar att dessa är de mest befolkade strejkerna i SOFR-kurvan – koncentrerade kring viktiga Fed-policytrösklar.
Stora flöden sågs i september och dec. Volymer klustras där policypåverkan är underförstådd.
📊 Diagram: SOFR-optioner Öppet intresse
Skevhet bekräftar den strukturella ompositioneringen.
Det har skett en normalisering av skevhet för långa obligationer (ned från extrem put-premie), medan front-end- och belly-löptider nu visar en liten call skew - vilket innebär att mer premie för att säkra räntorna sänks, inte upp.
📊 Diagram: Köp/Sälj Skev för Treasury-optioner
CFTC futures positioneringsdata stöder detta:
• Hedgefonder täckte blankningar i långa terminer
• Kapitalförvaltare lade till 2-åriga långa, sänkte långa obligationer
• SOFR nettolång minskade
Positioneringen ombalanseras över kurvan för att absorbera Powell-övergångsrisken.
📊 Diagram: Positionering av Treasury Futures
Detta är inte bara en handel – det är en proxy för risken för regimövergång hos Fed.
Med förhöjda statsemissioner, volatila inflationsinsatser och 2026 i antågande behandlar marknaderna inte längre Powells utträde som godartat.
Buden på asymmetrisk risk blir allt högre.
Se makrovyn som jag lade ut för räntor fram till slutet av året här:
Och den senaste alfarapporten för obligationshandel finns här:
106
16,12 tn
Innehållet på den här sidan tillhandahålls av tredje part. Om inte annat anges är OKX inte författare till den eller de artiklar som citeras och hämtar inte någon upphovsrätt till materialet. Innehållet tillhandahålls endast i informationssyfte och representerar inte OKX:s åsikter. Det är inte avsett att vara ett godkännande av något slag och bör inte betraktas som investeringsrådgivning eller en uppmaning att köpa eller sälja digitala tillgångar. I den mån generativ AI används för att tillhandahålla sammanfattningar eller annan information kan sådant AI-genererat innehåll vara felaktigt eller inkonsekvent. Läs den länkade artikeln för mer detaljer och information. OKX ansvarar inte för innehåll som finns på tredje parts webbplatser. Innehav av digitala tillgångar, inklusive stabila kryptovalutor och NFT:er, innebär en hög grad av risk och kan fluktuera kraftigt. Du bör noga överväga om handel med eller innehav av digitala tillgångar är lämpligt för dig mot bakgrund av din ekonomiska situation.