Originální název: Fungují zpětné odkupy tokenů?

Původní autor: RichKing | Původní

kompilace RPS AI: TechFlow

Při našich rozhovorech s vývojáři jsme zjistili, že jednoduché pokyny pro řízení likvidity v řetězci jsou pro první týmy velmi vzácné. Jako poskytovatelé likvidity (LP) a tvůrci trhu v řetězci se často setkáváme s běžnými chybami, které zůstávají bez povšimnutí, dokud se nevyvinou v nákladné problémy. A zdá se, že většina tvůrců trhu centralizovaných burz (CEX) neposkytuje mnoho návodů, jak řídit likviditu v řetězci.

– >

Heavendex AMM (Automated Market Maker) zavedl mechanismus, kde se všechny transakční poplatky používají ke zpětnému odkupu tokenů. Token Heavendexu, $LIGHT, je také zapojen do těchto systémů zpětného odkupu.

TLDR: Nedostatek ≠ Atraktivní

tokeny zpětného odkupu snižují nabídku. Když se nabídka sníží, lidé si mohou myslet, že poptávka vzroste, což zvýší hodnotu. Mnoho tokenů kryptoměn však nemá vlastní základní potřebu. Většina poptávky pochází z pozornosti a kognitivního podílu, které jsou často hlavním zaměřením většiny projektů.

S tím, jak odvětví dozrává, projekty se silnějšími základy zefektivní mechanismus zpětného odkupu v dlouhodobém horizontu. Viděli jsme, že některé projekty začaly experimentovat s "efektem setrvačníku" (mechanismus zpětného odkupu na úrovni protokolu), jehož cílem je spojit základní příjem s hodnotou tokenu. Teprve se uvidí, zda budou tyto pokusy úspěšné. Zpětné odkupy se zároveň často používají ke zmírnění negativního sentimentu nebo k vytvoření krátkodobých cenových výkyvů, což má smíšené účinky.

Co přesně může zpětný odkup tokenů přinést?

Než se ponoříme do zpětných odkupů v kryptoprostoru, podívejme se na některé případy společností Web2.

Na tradičních otevřených trzích se zpětné odkupy obvykle používají k následujícím účelům:

• Zvýšení cen akcií

, vytvoření nedostatku

, odměňování akcionářů

a spotřeba přebytečné hotovosti

Typickým příkladem je Apple – od roku 2012 Apple utratil více než 650 miliard dolarů za zpětné odkupy a snížil počet akcií zhruba o 40 %. Důvodem, proč tato strategie fungovala, byl pokračující růst zisku společnosti Apple. Naproti tomu zpětné odkupy společností General Electric (GE), IBM nebo některých ropných gigantů nedokázaly zastavit pokles cen akcií, protože fundamenty těchto společností se postupně zhoršují.

– >

snížil své nesplacené akcie o více než 50 % prostřednictvím série agresivních programatických zpětných odkupů v letech 2010 až 2019. Ve stejném období vzrostla cena jejích akcií z 11 na 40 USD za akcii, což představuje 300% nárůst.

Proč jsou zpětné odkupy akcií více signalizující než zpětné odkupy tokenů?

– Začne >

krypto prostoru přijímat zisk na akcii (EPS) jako způsob hodnocení hodnoty tokenu?

Zpětné odkupy akcií přímo zvyšují zisk na akcii (EPS) tím, že snižují počet akcií v oběhu. Investoři jsou velmi znepokojeni EPS a násobky ocenění.

V oblasti kryptoměn však neexistuje nic takového jako metrika podobná EPS. Ceny jsou řízeny spíše pozorností, likviditou a příběhem než finančním srovnáním.

Programatické zpětné odkupy kryptoměn navíc čelí problému: příjmy jsou cyklické a často kolísají s býčími a medvědími trhy.

Kontrolní seznam pro rozhodnutí zakladatele o zpětném odkupu: Měli byste provést repo?

Má váš protokol stálý tok příjmů? (Nebo spotřebováváte své kapitálové rezervy?)

Jsou vaše finanční rezervy dostatečně silné, aby podpořily zpětné odkupy, aniž by byl ohrožen růst?

Kombinujete zpětné odkupy s fundamenty, jako je uvedení produktů na trh, partnerství nebo růst uživatelů?

Usilujete o cenovou podporu nebo jen o vytvoření povrchového efektu?

Pokud se odpověď přiklání k "povrchovým efektům", možná jste právě stiskli výstupní pull-up.

zpětného odkupu tokenů

Pro různé scénáře jsou vhodné různé metody zpětného odkupu.

Celý proces zpětného odkupu: před, během a po

· Oznámení plánu zpětného odkupu: Někdy reakce trhu pramení pouze z oznámení plánu zpětného odkupu (zprávy o včasném stanovení cen).

Provádění zpětných odkupů: V některých případech může provedení zpětných odkupů vyvolat výprodej – poskytuje výstupní likviditu držitelům čekajícím na prodej.

• Programatické zpětné odkupy: Jsou považovány za nejlepší volbu, ale jsou volatilní, když tržby cyklicky kolísají. Například Raydium spálilo v RAY více než 175 milionů dolarů, ale jeho cena stále kolísá s cykly pozornosti trhu.

Přeplácení: Pokud je zpětný odkup proveden s vysokým oceněním, spotřebuje více kapitálových rezerv. Použití algoritmů nebo vážení na základě objemu může pomoci tento proces vyhladit.

Případová studie

: Hyperliquid ($HYPE): 97 % jejích příjmů z decentralizované burzy (DEX) je vynaloženo na denní zpětné odkupy ve výši přibližně 3 miliony USD, s odhadovaným ročním obratem 650 milionů USD. Díky vysokým tržbám a odvážným programům zpětného odkupu je $HYPE často označován za nejúspěšnější projekt zpětného odkupu. (Další otázkou je, kdy nebo bude nadace prodána?)

podobný rozsah zpětného odkupu jako Microsoft patřící společnosti Web2, s poměrem zpětného odkupu tržní kapitalizace/plně zředěného ocenění (MCAP/FDV) 82krát a roční rozsah zpětného odkupu je ve srovnání s nabídkou v oběhu velmi významný.

· Pumpfun ($PUMP): Zpětné odkupy v řetězci a spálí 118 351 SOL, což vyvolá 20% nárůst ceny, ale cena klesla během jednoho dne. Nedostatek se nepromítá do atraktivity – konkurenční BONK se nadále dostává do centra pozornosti. (Od 22. srpna 2025 společnost Pumpfun znovu získala vedoucí postavení na trhu, ale $PUMP ještě nereagovala.) )

· Raydium ($RAY): Programatické repo v kombinaci s jednostranným experimentem s likviditou SOL. Ta zaujímá zdravější přístup tím, že vytváří cenová dna, místo aby se honila za zvyšováním cen.

Jednostranná likvidita vytváří obrovské pasivní zpětné odkupy na cenové úrovni 2,89 USD.

· BNB Burn: Největší a nejstabilnější model zpětného odkupu/spalování v kryptoprůmyslu (programatické spalování na základě výnosů centralizované burzy, kumulativně spaluje 35 miliard dolarů v BNB). Úspěch tohoto modelu je dán schopností Binance generovat miliardy dolarů příjmů ročně prostřednictvím poplatků a poskytovat udržitelnou finanční podporu.

· MakerDAO Surplus Auction and Burn: Výnosy z protokolu se používají k nákupu a spálení MKR.

zpětné odkupy se mohou stát nerentabilními kvůli poklesu trhu, což vyžaduje efektivní systémy správy peněz pro optimalizaci návratnosti investic (ROI).

Pohled investora: Odkud pocházejí peníze na zpětné odkupy?

Chytré peníze se dívají na podstatu skrze povrch. Úrovně síly a slabosti repo signálu jsou následující:

· Podporováno průběžnými výnosy → Silný signál

· Programatické repo akci, spojené s manipulačními poplatky → Střední signál

· Oportunistický zpětný odkup, podporovaný kapitálovými rezervami → Slabý signál

· Jednorázové spálení, vyčerpání kapitálových rezerv → medvědí signály

Zpětné odkupy kryté výnosy protokolu jsou pozitivními signály, zatímco zpětné odkupy, které snižují kapitálové rezervy, jsou varovnými signály.

– >

Například program ručního zpětného odkupu pro projekt Solana s plně zředěným oceněním (FDV) ve výši 5 milionů dolarů (každá oranžová čára představuje 0,5 % z celkové nabídky tokenů, které mají být zpětně odkoupeny). Díky zpětným odkupům projekt zvýšil hodnotu svého portfolia 4x a tento růst využil k aktivnímu řízení likvidity.

Tři pravidla

zpětný odkup tokenů: 1. Musí být podpořen udržitelným příjmem (nikoli jednorázovým spálením rezervy).

2. Musí být kombinován se základními faktory (např. uvádění produktů na trh, partnerství nebo růst uživatelů).

3. Musí být transparentní a předvídatelný, aby držitelé budovali důvěru a neprodávali při krátkodobých cenových výkyvech.

Závěrečné shrnutí: Na akciovém trhu zpětné odkupy zesilují fundamenty. V kryptoprostoru mohou zpětné odkupy vytvářet nedostatek – ale nedostatek se nerovná atraktivitě. Pokud protokol nedokáže vybudovat přilnavost, průběžné příjmy a užitečnost na straně poptávky, jsou zpětné odkupy většinou narativními nástroji. Kombinace zpětných odkupů se skutečnými fundamenty může být silným signálem; Pokud se používá pouze jako kosmetický efekt, pomůže ostatním pouze k odvykání.

Další příklady:

$RAY Zpětné odkupy a cenové akce

$PUMP

Zpětné odkupy a cenové pohyby od 17. července do 4

. srpna

odkaz na původní text