Tytuł oryginalny: Czy Wykup Tokenów Działa?

Oryginalny autor: RichKing | Oryginalna kompilacja RPS AI

: TechFlow

W naszych rozmowach z deweloperami stwierdziliśmy, że proste wytyczne dotyczące zarządzania płynnością on-chain są bardzo rzadkie dla wczesnych zespołów. Jako dostawcy płynności (LP) i animatorzy rynku on-chain często widzimy typowe błędy, które pozostają niezauważone, dopóki nie przekształcą się w kosztowne problemy. Wydaje się, że większość animatorów rynku scentralizowanych giełd (CEX) nie udziela zbyt wielu wskazówek, jak zarządzać płynnością w łańcuchu.

– >

Heavendex AMM (Automated Market Maker) stworzył mechanizm, w którym wszystkie opłaty transakcyjne są wykorzystywane do odkupu tokenów. Token Heavendex, $LIGHT, jest również zaangażowany w te systemy wykupu.

TLDR: Niedobór ≠ Atrakcyjne

tokeny wykupu zmniejszają podaż. Kiedy podaż spada, ludzie mogą myśleć, że popyt wzrośnie, zwiększając wartość. Jednak wiele tokenów kryptowalutowych nie ma nieodłącznej podstawowej potrzeby. Większość popytu pochodzi z uwagi i udziału poznawczego, które często są głównym celem większości projektów.

Wraz z dojrzewaniem branży, projekty o silniejszych fundamentach sprawią, że mechanizm wykupu będzie bardziej efektywny w dłuższej perspektywie. Widzieliśmy, jak niektóre projekty zaczynają eksperymentować z "efektem koła zamachowego" (mechanizm wykupu na poziomie protokołu), który ma na celu powiązanie dochodu podstawowego z wartością tokenów. Czas pokaże, czy te próby zakończą się sukcesem. Jednocześnie buybacki są często wykorzystywane do łagodzenia negatywnych nastrojów lub tworzenia krótkoterminowych wahań cen, z mieszanymi skutkami.

Co dokładnie może przynieść wykup tokenów?

Zanim zagłębimy się w buybacki w przestrzeni kryptowalutowej, przyjrzyjmy się niektórym przypadkom firm Web2.

Na tradycyjnych otwartych rynkach wykup akcji własnych jest zwykle wykorzystywany do następujących celów:

• Wzrost cen akcji

, tworzenie niedoborów

, nagradzanie akcjonariuszy

i konsumowanie nadmiaru gotówki

Typowym przykładem jest Apple – od 2012 roku Apple wydało ponad 650 miliardów dolarów na wykup akcji i zmniejszyło liczbę akcji o około 40%. Powodem, dla którego ta strategia zadziałała, był ciągły wzrost zysków Apple. Z kolei wykup akcji przez General Electric (GE), IBM czy niektórych gigantów naftowych nie zdołał powstrzymać spadku cen akcji, ponieważ fundamenty tych firm stopniowo się pogarszają.

– >

zmniejszył swoje akcje pozostające w obrocie o ponad 50% poprzez serię agresywnych programowych wykupów akcji w latach 2010-2019. W tym samym okresie cena akcji wzrosła z 11 USD do 40 USD za akcję, co stanowi wzrost o 300%.

Dlaczego wykup akcji jest bardziej sygnalizacyjny niż wykup tokenów?

– Czy >

przestrzeń kryptowalutowa zacznie przyjmować zysk na akcję (EPS) jako sposób oceny wartości tokenów?

Skup akcji własnych bezpośrednio zwiększa zysk na akcję (EPS) poprzez zmniejszenie liczby akcji pozostających w obrocie. Inwestorzy są bardzo zaniepokojeni zyskiem na akcję i mnożnikami wyceny.

Jednak w przestrzeni kryptowalutowej nie ma czegoś takiego jak metryka podobna do EPS. Ceny są napędzane bardziej uwagą, płynnością i narracją niż porównaniami finansowymi.

Dodatkowo, programmatic buybacks w kryptowalutach napotyka problem: przychody są cykliczne, często wahając się wraz z hossą i bessą.

Lista kontrolna decyzji założyciela o wykupie: czy powinieneś zrobić repo?

Czy Twój protokół ma stały strumień przychodów? (A może zużywasz swoje rezerwy kapitałowe?)

Czy Twoje rezerwy finansowe są wystarczająco silne, aby wspierać wykup akcji bez uszczerbku dla wzrostu?

Czy łączysz wykup akcji własnych z podstawami, takimi jak wprowadzanie produktów na rynek, partnerstwa lub wzrost liczby użytkowników?

Czy celujesz w wsparcie cenowe, czy tylko o stworzenie efektu powierzchniowego?

Jeśli odpowiedź skłania się ku "efektom powierzchniowym", być może właśnie nacisnąłeś podciągnięcie przy wyjściu.

wykupu tokenów

Różne metody wykupu są odpowiednie dla różnych scenariuszy.

Cały proces odkupu: przed, w trakcie i po

· Ogłoszenie planu odkupu: Czasami reakcja rynku wynika tylko z ogłoszenia planu odkupu (wiadomości o "wczesnej wycenie").

Realizacja buybacków: W niektórych przypadkach realizacja buybacków może wywołać wyprzedaż – zapewniając płynność wyjścia dla posiadaczy czekających na sprzedaż.

• Wykup programowy: Uważany za najlepszy wybór, ale niestabilny, gdy przychody podlegają cyklicznym wahaniom. Na przykład Raydium spaliło ponad 175 milionów dolarów w RAY, ale jego cena nadal zmienia się wraz z cyklami uwagi rynku.

Nadpłata: Jeśli wykup zostanie przeprowadzony przy wysokiej wycenie, pochłonie więcej rezerw kapitałowych. Zastosowanie algorytmów lub ważenia opartego na objętości może pomóc w usprawnieniu tego procesu.

Studium

: Hyperliquid ($HYPE): 97% przychodów ze zdecentralizowanej giełdy (DEX) jest wydawane na codzienne wykupy w wysokości około 3 milionów dolarów, przy szacowanych rocznych przychodach w wysokości 650 milionów dolarów. Dzięki wysokim przychodom i odważnym programom wykupu, $HYPE jest często okrzyknięty najbardziej udanym projektem wykupu. (Kolejne pytanie brzmi, kiedy lub czy fundacja zostanie sprzedana?)

podobną skalę wykupu do Microsoftu Web2, ze wskaźnikiem wykupu kapitalizacji rynkowej/wyceny w pełni rozwodnionej (MCAP/FDV) wynoszącym 82 razy, a roczna skala wykupu jest bardzo znacząca w porównaniu z podażą w obiegu.

· Pumpfun ($PUMP): Wykup on-chain i spalanie 118 351 SOL, wywołując 20% wzrost ceny, ale cena spadła w ciągu jednego dnia. Niedobór nie przekłada się na atrakcyjność – rywal BONK nadal znajduje się w centrum uwagi. (Na dzień 22 sierpnia 2025 r. Pumpfun odzyskał pozycję lidera w udziale w rynku, ale $PUMP jeszcze nie zareagował). )

· Raydium ($RAY): Programmatic repo połączone z jednostronnym eksperymentem płynności SOL. Ten drugi przyjmuje zdrowsze podejście, tworząc ceny minimalne, a nie goniąc za podwyżkami cen.

Jednostronna płynność tworzy ogromne pasywne buybacki na poziomie cenowym 2,89 USD.

· BNB Burn: Największy i najbardziej stabilny model buyback/burn w branży kryptowalut (programmatic burns oparty na scentralizowanych przychodach z giełdy, łącznie spalający 35 miliardów dolarów w BNB). Sukces tego modelu wynika ze zdolności Binance do generowania miliardów dolarów przychodu rocznie dzięki opłatom, zapewniając trwałe wsparcie finansowe.

· MakerDAO Surplus Auction and Burn: Przychód z protokołu jest wykorzystywany do kupowania i spalania MKR.

– >

wykupy mogą stać się nieopłacalne z powodu spadków na rynku, co wymaga skutecznych systemów zarządzania pieniędzmi w celu optymalizacji zwrotu z inwestycji (ROI).

Perspektywa inwestora: Skąd pochodzą pieniądze na odkup?

Inteligentne pieniądze patrzą na istotę przez powierzchnię. Poziomy siły i słabości sygnału repo są następujące:

· Wspierany przez bieżące dochody → Silny sygnał

· Programmatic repo, powiązany z opłatami manipulacyjnymi → Średni sygnał

· Oportunistyczny odkup, wspierany przez rezerwy kapitałowe → Słaby sygnał

Jednorazowe spalenie, drenujące rezerwy kapitałowe → niedźwiedzie sygnały

Wykupy wspierane przychodami z protokołu są pozytywnymi sygnałami, podczas gdy wykupy, które obniżają rezerwy kapitałowe, są czerwonymi flagami.

– >

Na przykład ręczny program wykupu projektu Solana z w pełni rozwodnioną wyceną (FDV) wynoszącą 5 milionów dolarów (każda pomarańczowa linia reprezentuje 0,5% całkowitej podaży tokenów do odkupu). Dzięki buybackom projekt zwiększył wartość swojego portfela 4-krotnie i wykorzystał ten wzrost do aktywnego zarządzania płynnością.

Trzy zasady

wykupu tokenów: 1. Musi być wspierany przez zrównoważony dochód (a nie jednorazowe spalenie rezerwy).

2. Musi być połączony z podstawami (np. wprowadzaniem produktów na rynek, partnerstwami lub wzrostem liczby użytkowników).

3. Musi być przejrzysty i przewidywalny, aby posiadacze budowali zaufanie i nie sprzedawali w przypadku krótkoterminowych wahań cen.

Podsumowanie końcowe: Na rynku akcji wykupy wzmacniają fundamenty. W przestrzeni kryptowalutowej wykupy mogą powodować niedobór – ale niedobór nie jest równoznaczny z atrakcyjnością. O ile protokół nie jest w stanie zbudować lepkości, bieżących przychodów i użyteczności po stronie popytu, wykupy są głównie narzędziami narracyjnymi. Łącząc buybacki z prawdziwymi fundamentami, może to być silny sygnał; Jeśli jest stosowany tylko jako efekt kosmetyczny, pomoże tylko innym się wycofać.

Inne przykłady:

$RAY Wykupy i akcja

$PUMP

Wykupy i ruchy cen od 17 lipca do 4

sierpnia

link do oryginalnego tekstu