Cơ chế DAT Phần 1 Một số người nói đây là LUNA tiếp theo (không phải). Những người khác nói rằng không có gì để tháo gỡ (có). Hãy suy nghĩ cẩn thận về cơ chế. Nhiều DAT này không có đòn bẩy nên sẽ không có việc bán tháo nào từ việc bị gọi nợ. Tuy nhiên, vẫn có động lực để bán tài sản cơ sở và mua lại cổ phiếu để thu lợi từ chênh lệch giá và đẩy mNAV lên. Nhưng có bao nhiêu động lực và mNAV nên lên bao xa. Điều này chủ yếu phụ thuộc vào tài sản cơ sở. Trong trường hợp của BTC, có một người chơi rất lớn (MSTR) và nhiều người chơi nhỏ hơn. Vì vậy, bạn có thể nói rằng MSTR một mình như một DAT đã điều khiển giá BTC. Vì mNAV ở đây là khỏe mạnh và vì đòn bẩy được kiểm soát tốt, bạn có thể sẽ không thấy nhiều việc bán tháo tài sản cơ sở ở đây. Như một lưu ý bên lề, thật hợp lý khi nợ ở mức an toàn vì Saylor đã có một thỏa thuận tuyệt vời với những người mua các chuyển đổi sớm vì ông là người duy nhất bán crypto cho các bàn thu nhập cố định. Bây giờ hãy tưởng tượng một tài sản cơ sở mà sự phân phối của các khoản nắm giữ DAT không bị lệch cực kỳ về một người nắm giữ khổng lồ. Nếu có một vài DAT lớn cho một tài sản cơ sở duy nhất, thì điều này trở thành một trò chơi phối hợp Dilemma Tù Nhân, nơi kết quả tốt có thể xảy ra ở một mức độ nào đó. Ở mức .9 hoặc .95 mNAV, có thể tưởng tượng rằng không ai trong số các người chơi đi cho chênh lệch giá. Ngay cả khi không có sự phối hợp rõ ràng, họ có thể chọn (3,3). Bây giờ giả sử mNAV giảm xuống .5 như một ví dụ cực đoan. Bây giờ lợi nhuận từ chênh lệch giá lớn hơn nhiều và có thể vượt qua những hậu quả tiêu cực của việc nén vốn hóa thị trường cơ sở, hiệu ứng bán tháo phản xạ và các cân nhắc về danh tiếng. Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng việc có một sự tháo gỡ tài sản cơ sở hay không phụ thuộc vào một loạt các yếu tố bao gồm số lượng người chơi lớn đang điều hành DAT trên tài sản cơ sở đó. Nói cách khác, lợi ích từ giá trị chênh lệch là cá nhân trong khi việc nén vốn hóa thị trường cơ sở và do đó tất cả các vốn hóa thị trường DAT cho cùng một tài sản cơ sở là được xã hội hóa. Tất cả các yếu tố khác bằng nhau, nhiều DAT lớn hơn thì tệ hơn so với ít DAT lớn hơn cho trò chơi này. Như một sự lạc đề, tôi đang giả định đại khái ở trên rằng hầu hết các DAT cho cùng một tài sản cơ sở có mNAV tương tự. Nếu không phải như vậy, chúng ta có thể thấy 1) các mức độ động lực khác nhau để thực hiện chênh lệch giá và 2) một DAT mua cổ phần của DAT khác. Một bài tập để lại cho người đọc. Bây giờ hãy giới thiệu thêm sự phức tạp vào mô hình đồ chơi này. Mỗi người quản lý của một DAT cho cùng một tài sản cơ sở có một xu hướng khác nhau để thực hiện chênh lệch giá. Nó phụ thuộc vào việc người quản lý đó có phải là người bản địa crypto hay người bản địa tradfi. Những người bản địa crypto không muốn âm nhạc chậm lại. Đối với những người bản địa tradfi, ai bán trước thì bán tốt nhất. Ngoài ra còn có các cân nhắc về danh tiếng. Ai nổi bật hơn sẽ có nhiều cân nhắc cá nhân hơn ngoài việc quản lý DAT.