După ce prețul acțiunilor a crescut de 10 ori, primul raport de câștiguri al Circle a fost plin de evidențieri și îngrijorări

Autor: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow

Chiar aseară, emitentul de stablecoin USDC Circle și-a înmânat raportul pentru T2.

Ca primul său raport financiar după IPO, datele din acesta oferă o bază importantă pentru ca piața să evalueze valoarea reală a acestei "prime acțiuni stablecoin". Analizând în profunzime indicatorii financiari cheie, putem obține o imagine mai clară a impulsului de creștere al Circle și a potențialelor provocări.

USDC se extinde puternic, dar structura veniturilor este unică

Judecând după informațiile dezvăluite în raportul financiar, trebuie să se concentreze pe următoarele date.

În

primul rând, cel mai important lucru din raportul financiar este creșterea circulației și a cotei de piață a USDC.

La sfârșitul trimestrului 2, circulația USDC a ajuns la 61,3 miliarde de dolari, o creștere de 90% de la an la an și o creștere de 49% de la începutul anului. Începând cu 10 august, această cifră a crescut și mai mult la 65,2 miliarde de dolari, o dată care arată impulsul său de creștere continuă. În ceea ce privește cota de piață a monedelor stabile, USDC deține o cotă de piață solidă de aproximativ 28%, consolidându-și poziția de a doua cea mai mare monedă stabilă.

În al doilea rând, activitatea de tranzacționare USDC a cunoscut o creștere explozivă.

Volumul de tranzacționare on-chain al USDC a ajuns la 5,9 trilioane de dolari, o creștere de 540% de la an la an. Această creștere explozivă a acestui indicator nu numai că reflectă extinderea rapidă a scenariilor de utilizare a USDC, dar dezvăluie și o tendință importantă în întregul ecosistem de monede stabile care trece de la un simplu depozit de valoare la un instrument de plată și decontare.

Performanță financiară: Creșterea puternică a veniturilor, dar dezechilibrele structurale

au arătat venituri totale în T2 de 658 milioane USD, Creștere de 53% de la an la an, inclusiv:

• Venituri din dobânzi de rezervă: 634 milioane USD (96,4%), în creștere cu 50% de la an la an Venituri
din
• abonamente și servicii: 24 de milioane USD (3,6%), în creștere cu 252% de la an la an În cadrul

acestei structuri de venituri, dependența Circle de veniturile din dobânzi de rezervă poate fi încă observată. În ciuda unei creșteri de 252% a veniturilor din serviciile de abonament, valoarea sa absolută este încă mică.

Circle este foarte dependent de randamentele rezervelor din mediul cu rate ridicate ale dobânzilor din Fed, iar dependența sa de un singur flux de venituri prezintă cel mai mare risc operațional al său. Odată ce Fed intră într-un ciclu de reducere a dobânzii, profitabilitatea Circle se va confrunta cu un test sever.

Un alt punct care este ușor de trecut cu vederea este că taxele mari ale IPO-urilor umbresc performanța operațională reală.

Dacă ne uităm doar la total, atunci pierderea netă a Q2 Circle a ajuns la 482 de milioane de dolari. Această cifră este mare în termeni absoluți, dar atunci când este distilată în jos:

cheltuielile non-cash legate de IPO au totalizat 591 milioane USD

• Cheltuieli cu stimulentele de capital: 424 milioane USD
• Ajustări la valoarea justă a obligațiunilor convertibile: 167 milioane USD

EBITDA ajustat (câștiguri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare) a fost de 126 milioane USD, o creștere de 52% de la an la an.

Cu alte cuvinte, după excluderea cheltuielilor legate de IPO, performanța operațională reală a Circle rămâne solidă. Indicatorii ajustați ai câștigurilor arată că activitatea de bază a companiei a menținut o creștere sănătoasă, ceea ce explică și de ce prețul acțiunilor nu a scăzut, ci a crescut după publicarea raportului privind câștigurile.

Presiunea de a încasa în condiții de evaluări ridicate

a fost, de asemenea, în aceeași zi cu raportul privind câștigurile, când Circle a anunțat o emisiune secundară de 10 milioane de acțiuni.

Pe baza prețului de închidere al zilei de 163,21 USD, oferta va strânge 1,63 miliarde USD. Comparativ cu prețul IPO de 31 de dolari, investitorii timpurii au avut un randament de peste 426%, iar suma în numerar a depășit 1 miliard de dolari.

Printre aceștia, CEO-ul Circle, Allaire, a vândut 357.800 de acțiuni, dar păstrează în continuare 23,9% din drepturile de vot.

Pe baza datelor raportului financiar de mai sus, se poate observa că efectul de rețea al USDC se accelerează. Dar, în același timp, provocările Circle sunt la fel de semnificative:

dependența excesivă de mediul ratei dobânzii în structura sa de venituri, apariția concurenților (cum ar fi PYUSD de la PayPal) și incertitudinea de reglementare sunt toate probleme care trebuie confruntate.

Raportul privind câștigurile din T2 oferă o bază pentru a evalua dacă Circle este supraevaluat, dar judecata finală necesită, de asemenea, observarea performanței din următoarele trimestre, în special a capacității Circle de a răspunde la schimbările din mediul ratelor dobânzii.

Mișcările strategice

dezvăluite de Circle în raportul său privind câștigurile din T2 și în conferința telefonică ulterioară subliniază, de asemenea, în mod clar calea companiei de a se transforma dintr-un emitent de monede stabile într-un furnizor integrat de infrastructură financiară.

Acest lucru poate fi, de asemenea, ca răspuns la structura unică a veniturilor prezentată în raportul financiar.

Anunțul Circle privind lansarea blockchain-ului său auto-dezvoltat numit Arc în a doua jumătate a anului 2025 a devenit rapid un punct focal în discuțiile de piață. Potrivit dezvăluirilor oficiale, Arc este un lanț public deschis conceput pentru finanțarea monedelor stabile, folosind USDC ca token nativ de taxă de gaz, concentrându-se pe scenarii de aplicare, cum ar fi plățile și schimbul valutar.

Interesant este că giganții stablecoins par să fi ales aceeași cale la unison.

Emitentul USDT Tether dezvoltă Stable, gigantul de plăți Stripe a făcut echipă cu VC Paradigm pentru a lansa Tempo, cursa în jurul lanțurilor de plăți cu monede stabile a început, iar chiar astăzi, OKX a anunțat că actualizarea X Layer va intra și pe pista lanțului de plăți.

În această competiție, avantajele Circle sunt evidente: Circle are un avantaj unic de conformitate în comparație cu Tether, care se confruntă cu presiuni de reglementare, iar Legea GENIUS promovată de administrația Trump a eliminat barierele politice pentru aceasta; În comparație cu Stripe, care are experiență în plăți, Circle are efectul de rețea al cotei de piață de 24% a USDC și o bază de încredere de peste 1.800 de clienți instituționali.

Logica de afaceri mai profundă este că lansarea Arc răspunde direct la cea mai mare slăbiciune a Circle - dependența excesivă de veniturile din dobânzi. În prezent

până la 96% din veniturile Circle provin din dobânda Trezoreriei pe rezervele USDC, iar această dependență va deveni un călcâi al lui Ahile atunci când va veni ciclul de reducere a dobânzii. Preluând controlul asupra infrastructurii blockchain, Circle nu numai că poate accesa comisioanele de tranzacție on-chain, ci și poate deschide noi modele de randament, cum ar fi staking-ul, reducând în același timp dependența de blockchain-uri terțe și reducând costurile de distribuție în creștere.

Pe lângă lansarea lanțului public auto-dezvoltat Arc, Circle a menționat, de asemenea, în raportul său privind câștigurile din T2 și în conferința telefonică că va aprofunda cooperarea cu companii precum Binance, FIS și Corpay.

Aceasta include promovarea utilizării tehnologiei portofelului Circle cu Binance și utilizarea fondului de piață tokenizat USYC pe produsele de tranzacționare instituționale ale Binance ca randament și garanție extrabursieră; Combinația de valută globală și USDC cu Corpay oferă servicii de decontare 7x24 și alte servicii pentru companiile din întreaga lume; Parteneriatul cu FIS permite instituțiilor financiare din SUA să ofere plăți USDC interne și transfrontaliere prin intermediul Money Movement Hub al FIS, combinând infrastructura nativă blockchain a Circle cu plățile în timp real ale FIS pentru a debloca tranzacțiile în dolari digitali conforme mai rapid și cu costuri mai mici.

Pe lângă cele trei companii de mai sus, Circle a menționat și direcția de cooperare cu bursa principală OKX și compania fintech Fiserv în raportul său financiar.

În general, raportul Circle privind câștigurile din T2 ne oferă un portret al unei companii într-o perioadă critică de tranziție. Nu este doar un lider pe calea stablecoin-urilor, bucurându-se de dividendele de creștere aduse de efectul de rețea USDC; O altă companie fintech care se confruntă cu provocări structurale trebuie să finalizeze remodelarea modelului său de afaceri înainte de sosirea ciclului descendent al ratei dobânzii.

În calitate de companie vedetă a pieței bursiere din acest an, Circle merită cu adevărat. Dar sub aura primei acțiuni stablecoin, investitorii trebuie să fie conștienți de provocările cu care se confruntă. De la un singur emitent de stablecoin la un furnizor global de infrastructură financiară digitală, această cale de transformare este plină de incertitudini. Rămâne de văzut dacă Circle poate continua mitul unei creșteri de 10 ori a prețului acțiunilor după IPO.