Kun osakekurssi nousi 10 kertaa, Circlen ensimmäinen tulosraportti oli täynnä kohokohtia ja huolenaiheita
Kirjoittaja: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow
Juuri eilen illalla stablecoinin USDC:n liikkeeseenlaskija Circle luovutti Q2-raporttikorttinsa.
Ensimmäisenä taloudellisena raporttina listautumisannin jälkeen sen sisältämät tiedot tarjoavat markkinoille tärkeän perustan arvioida tämän "ensimmäisen stablecoin-osakkeen" todellista arvoa. Analysoimalla keskeisiä taloudellisia mittareita syvällisesti saamme selkeämmän kuvan Circlen kasvuvauhdista ja mahdollisista haasteista.
USDC kasvaa voimakkaasti, mutta tulorakenne on yksittäinen
Taloudellisessa raportissa julkistettujen tietojen perusteella on keskityttävä seuraaviin tietoihin.
Ydinliiketoiminnan indikaattorit: USDC:n vahva laajentuminen Ensinnäkin
merkittävin asia taloudellisessa raportissa on USDC:n levikin ja markkinaosuuden kasvu.
Q2:n lopussa USDC:n levikki oli 61,3 miljardia dollaria, mikä on 90 % nousu vuodentakaiseen verrattuna ja 49 % kasvua vuoden alusta. Elokuun 10. päivään mennessä tämä luku on noussut edelleen 65,2 miljardiin dollariin, mikä osoittaa sen jatkuvan kasvuvauhdin. Stablecoinin markkinaosuudella mitattuna USDC:llä on vankka, noin 28 prosentin markkinaosuus, mikä vahvistaa sen asemaa toiseksi suurimpana stablecoinina.
Toiseksi USDC:n kaupankäynti on kasvanut räjähdysmäisesti.
USDC:n ketjun kaupankäyntivolyymi oli 5,9 biljoonaa dollaria, mikä on 540 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Tämä tämän mittarin räjähdysmäinen kasvu ei ainoastaan heijasta USDC:n käyttöskenaarioiden nopeaa laajentumista, vaan paljastaa myös tärkeän trendin koko stablecoin-ekosysteemin siirtymisessä pelkästä arvon säilyttäjästä maksu- ja selvitystyökaluksi.
Taloudellinen tulos: Vahva liikevaihdon kasvu, mutta rakenteellinen epätasapaino
osoitti Q2:n kokonaisliikevaihdon olevan 658 miljoonaa dollaria, 53 % kasvu vuodentakaisesta, mukaan lukien:
- Korkotuotot: 634 miljoonaa dollaria (96,4 %), kasvua 50 % vuodentakaisesta Tilaus
- - ja palvelutulot: 24 miljoonaa dollaria (3,6 %), kasvua 252 % vuodentakaisesta Tässä
tulorakenteessa Circlen riippuvuus reservikorkotuotoista on edelleen nähtävissä. Vaikka tilauspalvelutulot ovat kasvaneet 252 prosenttia, sen absoluuttinen arvo on edelleen pieni.
Circle on erittäin riippuvainen Fedin korkean korkotason tuotoista, ja sen riippuvuus yhdestä tulovirrasta aiheuttaa sen suurimman operatiivisen riskin. Kun Fed siirtyy koronlaskusykliin, Circlen kannattavuus joutuu ankaraan testiin.
Toinen seikka, joka on helppo jättää huomiotta, on se, että listautumisantien korkeat maksut varjostavat todellista operatiivista suorituskykyä.
Jos tarkastelemme vain kokonaissummaa, Q2 Circlen nettotappio oli 482 miljoonaa dollaria. Tämä luku on absoluuttisesti mitattuna suuri, mutta tislattuna:
Listautumiseen liittyvät ei-käteiskulut olivat yhteensä 591 miljoonaa dollaria
- Oman pääoman kannustinkulut: 424 miljoonaa dollaria
- Vaihtovelkakirjalainan käyvän arvon oikaisut: 167 miljoonaa dollaria
Oikaistu käyttökate (tulos ennen korkoja, veroja, poistoja ja kuoletuksia) oli 126 miljoonaa dollaria, mikä on 52 % enemmän kuin vuotta aiemmin.
Toisin sanoen listautumiseen liittyvien kulujen poissulkemisen jälkeen Circlen todellinen operatiivinen tulos pysyy vakaana. Oikaistut tulosindikaattorit osoittavat, että yhtiön ydinliiketoiminta on ylläpitänyt tervettä kasvua, mikä selittää myös sen, miksi osakekurssi ei laskenut vaan nousi tulosraportin julkistamisen jälkeen.
Paine kotiuttaa korkeilla arvostuksilla
oli myös samana päivänä tulosraportin kanssa, kun Circle ilmoitti 10 miljoonan osakkeen toissijaisesta liikkeeseenlaskusta.
Päivän päätöskurssin 163,21 dollarin perusteella tarjous kerää 1,63 miljardia dollaria. Verrattuna 31 dollarin listautumishintaan varhaiset sijoittajat tuottivat yli 426 % ja käteismäärä ylitti 1 miljardi dollaria.
Heidän joukossaan Circlen toimitusjohtaja Allaire on myynyt 357 800 osaketta, mutta säilyttää edelleen 23,9 % äänivallasta.
Yllä olevien taloudellisen raportin tietojen perusteella voidaan nähdä, että USDC:n verkostovaikutus on kiihtymässä. Mutta samaan aikaan Circlen haasteet ovat yhtä merkittäviä:
liiallinen riippuvuus korkoympäristöstä sen tulorakenteessa, kilpailijoiden (kuten PayPal:n PYUSD) ilmaantuminen ja sääntelyyn liittyvä epävarmuus ovat kaikki ongelmia, jotka on kohdattava.
Q2-tulosraportti antaa pohjan arvioida, onko Circle yliarvostettu, mutta lopullinen arvio edellyttää myös seuraavien vuosineljännesten kehityksen tarkkailua, erityisesti Circlen kykyä reagoida korkoympäristön muutoksiin.
Strateginen muutos: Circlen polku monipuolistamiseen
Circlen Q2-tulosraportissaan ja sitä seuranneessa konferenssipuhelussaan paljastamat strategiset liikkeet hahmottelevat myös selvästi yhtiön polkua muuttua stablecoinin liikkeeseenlaskijasta integroiduksi rahoitusinfrastruktuurin tarjoajaksi.
Tämä voi johtua myös tilinpäätösraportissa ilmoitetusta yksittäisestä tulorakenteesta.
Circlen ilmoitus itse kehitetyn Arc-lohkoketjun lanseerauksesta vuoden 2025 jälkipuoliskolla nousi nopeasti markkinakeskustelujen keskipisteeksi. Virallisten paljastusten mukaan Arc on avoin julkinen ketju, joka on suunniteltu stablecoin-rahoitukseen ja joka käyttää USDC:tä alkuperäisenä kaasumaksutokenina ja keskittyy sovellusskenaarioihin, kuten maksuihin ja valuuttaan.
Mielenkiintoista on, että stablecoin-jättiläiset näyttävät valinneen saman polun yhdessä.
USDT:n liikkeeseenlaskija Tether kehittää Stablea, maksujätti Stripe on tehnyt yhteistyötä huippupääomasijoitusparadigmin kanssa Tempon käynnistämiseksi, kilpailu stablecoin-maksuketjujen ympärillä on alkanut, ja juuri tänään OKX ilmoitti, että X Layerin päivitys tulee myös maksuketjun raiteille.
Tässä kilpailussa Circlen edut ovat ilmeiset: Circlellä on ainutlaatuinen vaatimustenmukaisuusetu verrattuna Tetheriin, johon kohdistuu sääntelypaineita, ja Trumpin hallinnon edistämä GENIUS-laki on poistanut siltä poliittisia esteitä; Verrattuna Stripeen, jolla on kokemusta maksuista, Circlellä on USDC:n 24 prosentin markkinaosuus ja yli 1 800 institutionaalisen asiakkaan luottamuspohja.
Syvempi liiketoimintalogiikka on, että Arcin lanseeraus vastaa suoraan Circlen suurimpaan heikkouteen - liialliseen riippuvuuteen korkotuotoista. Tällä hetkellä
jopa 96 % Circlen tuloista tulee USDC-varantojen valtiovarainministeriön koroista, ja tästä riippuvuudesta tulee akilleen kantapää, kun koronlaskusykli tulee. Ottamalla lohkoketjuinfrastruktuurin hallintaansa Circle voi paitsi käyttää ketjun sisäisiä transaktiomaksuja, myös avata uusia tuottomalleja, kuten panostamista, samalla kun se vähentää riippuvuutta kolmannen osapuolen lohkoketjuista ja vähentää kasvavia jakelukustannuksia.
Itse kehitetyn julkisen ketjun Arcin lanseerauksen lisäksi Circle mainitsi myös Q2-tulosraportissaan ja konferenssipuhelussaan syventävänsä yhteistyötä Binancen, FIS:n ja Corpayn kaltaisten yritysten kanssa.
Tämä sisältää Circle-lompakkoteknologian käytön edistämisen Binancen kanssa ja tokenisoidun markkinarahaston USYC:n käytön Binancen institutionaalisissa kaupankäyntituotteissa tuotto- ja OTC-vakuutena; Maailmanlaajuisen valuutan ja USDC:n yhdistelmä Corpayn kanssa tarjoaa 7x24-selvitys- ja muita palveluita yrityksille ympäri maailmaa; Yhteistyö FIS:n kanssa antaa yhdysvaltalaisille rahoituslaitoksille mahdollisuuden tarjota kotimaisia ja rajat ylittäviä USDC-maksuja FIS:n Money Movement Hubin kautta, jossa yhdistyvät Circlen lohkoketjuntiivi infrastruktuuri FIS:n reaaliaikaisiin maksuihin ja jotka avaavat vaatimustenmukaiset digitaaliset dollaritapahtumat nopeammin ja edullisemmin.
Edellä mainittujen kolmen yrityksen lisäksi Circle mainitsi taloudellisessa katsauksessaan myös yhteistyön suunnan valtavirran pörssi OKX:n ja fintech-yhtiö Fiservin kanssa.
Kaiken kaikkiaan Circlen Q2-tulosraportti antaa meille kuvan yrityksestä, joka on kriittisessä siirtymävaiheessa. Se ei ole vain stablecoin-radan johtaja, vaan se nauttii USDC-verkostovaikutuksen tuomista kasvuosingoista; Toisen rakenteellisten haasteiden edessä olevan fintech-yrityksen on saatava liiketoimintamallinsa uudelleenmuotoilu päätökseen ennen korkosyklin tuloa.
Tämän vuoden osakemarkkinoiden tähtiyrityksenä Circle todella ansaitsee sen. Mutta ensimmäisen stablecoin-osakkeen auran alla sijoittajien on oltava raittiisti tietoisia sen kohtaamista haasteista. Yhdestä stablecoinin liikkeeseenlaskijasta maailmanlaajuiseksi digitaalisen rahoitusinfrastruktuurin tarjoajaksi tämä muutospolku on täynnä epävarmuustekijöitä. Nähtäväksi jää, pystyykö Circle jatkamaan myyttiä osakekurssin 10-kertaisesta noususta listautumisannin jälkeen.