Etter at aksjekursen steg 10 ganger, var Circles første resultatrapport full av høydepunkter og bekymringer

Forfatter: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow

Så sent som i går kveld overleverte stablecoin USDC-utstederen Circle sitt Q2-rapportkort.

Som den første økonomiske rapporten etter børsnoteringen, gir dataene i den et viktig grunnlag for markedet for å vurdere den sanne verdien av denne "første stablecoin-aksjen". Ved å analysere viktige økonomiske beregninger i dybden kan vi få et klarere bilde av Circles vekstmomentum og potensielle utfordringer.

USDC ekspanderer sterkt, men inntektsstrukturen er enkel

Å dømme ut fra informasjonen som er avslørt i den økonomiske rapporten, må følgende data fokuseres på.

Kjerneforretningsindikatorer: USDCs sterke ekspansjon

Først og fremst er det viktigste i finansrapporten veksten i USDCs sirkulasjon og markedsandel.

Ved utgangen av Q2 nådde USDC-sirkulasjonen 61,3 milliarder dollar, en økning på 90 % fra år til år og en økning på 49 % hittil i år. 10. august har dette tallet steget ytterligere til 65,2 milliarder dollar, en data som viser dets fortsatte vekstmomentum. Når det gjelder markedsandel for stablecoin, har USDC en solid markedsandel på omtrent 28 %, noe som befester sin posisjon som den nest største stablecoinen.

For det andre har USDC-handelsaktiviteten hatt en eksplosiv vekst.

USDCs handelsvolum på kjeden nådde 5,9 billioner dollar, en økning på 540 % fra år til år. Denne eksplosive veksten i denne beregningen gjenspeiler ikke bare den raske utvidelsen av USDC-bruksscenarier, men avslører også en viktig trend i hele stablecoin-økosystemet som går fra å være et verdilager til et betalings- og oppgjørsverktøy.

Økonomiske resultater: Sterk inntektsvekst, men strukturelle ubalanser

viste Q2 totale inntekter på 658 millioner dollar, 53 % økning fra år til år, inkludert:

• Reserverenteinntekter: 634 millioner dollar (96,4 %), opp 50 % fra år til år Abonnements
• - og tjenesteinntekter: 24 millioner dollar (3,6 %), opp 252 % fra år til år Under

denne inntektsstrukturen kan Circles avhengighet av reserverenteinntekter fortsatt sees. Til tross for en økning på 252 % i inntekter fra abonnementstjenester, er den absolutte verdien fortsatt liten.

Circle er svært avhengig av reserverenter fra Feds høyrentemiljø, og dens avhengighet av en enkelt inntektsstrøm utgjør den største driftsrisikoen. Når Fed går inn i en rentekuttsyklus, vil Circles lønnsomhet møte en alvorlig test.

Et annet poeng som er lett å overse er at de høye gebyrene for børsnoteringer overskygger faktisk driftsytelse.

Hvis vi bare ser på totalen, nådde Q2 Circles nettotap 482 millioner dollar. Dette tallet er stort i absolutte tall, men når det destilleres ned:

IPO-relaterte ikke-kontante utgifter utgjorde 591 millioner dollar

• Egenkapitalinsentivkostnader: 424 millioner dollar
• Konvertible obligasjonsjusteringer: 167

dollar Justert EBITDA (resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortisering) var 126 millioner dollar, en økning på 52 % fra år til år.

Med andre ord, etter å ha ekskludert børsnoteringsrelaterte utgifter, er Circles faktiske driftsresultater fortsatt solide. De justerte resultatindikatorene viser at selskapets kjernevirksomhet har opprettholdt en sunn vekst, noe som også forklarer hvorfor aksjekursen ikke falt, men steg etter utgivelsen av resultatrapporten.

Presset for å ta ut penger under høye verdivurderinger

var også samme dag som resultatrapporten, da Circle kunngjorde en sekundær utstedelse av 10 millioner aksjer.

Basert på dagens sluttkurs på 163,21 dollar, vil tilbudet samle inn 1,63 milliarder dollar. Sammenlignet med børsnoteringsprisen på $31, returnerte tidlige investorer mer enn 426 %, og kontantbeløpet oversteg 1 milliard dollar.

Blant dem har Circles administrerende direktør Allaire solgt 357 800 aksjer, men beholder fortsatt 23,9 % av stemmerettighetene.

Basert på de ovennevnte økonomiske rapportdataene kan det sees at nettverkseffekten av USDC akselererer. Men samtidig er Circles utfordringer like viktige:

avhengighet av rentemiljøet i inntektsstrukturen, fremveksten av konkurrenter (som PayPal sin PYUSD) og regulatorisk usikkerhet er alle problemer som må møtes.

Q2-resultatrapporten gir grunnlag for å vurdere om Circle er overvurdert, men den endelige vurderingen krever også at man observerer resultatene i de neste kvartalene, spesielt Circles evne til å reagere på endringer i rentemiljøet.

Strategisk transformasjon: Circles vei til diversifisering

De strategiske grepene avslørt av Circle i sin Q2-resultatrapport og påfølgende konferansesamtale skisserer også tydelig selskapets vei til å transformere seg fra en stablecoin-utsteder til en integrert leverandør av finansiell infrastruktur.

Dette kan også være som svar på den enkelte inntektsstrukturen som er oppgitt i finansrapporten.

Circles kunngjøring om lanseringen av sin egenutviklede blokkjede kalt Arc i andre halvdel av 2025 ble raskt et fokuspunkt i markedsdiskusjoner. I følge offisielle avsløringer er Arc en åpen offentlig kjede designet for stablecoin-finansiering, som bruker USDC som det opprinnelige gassavgiftstokenet, med fokus på applikasjonsscenarier som betalinger og valuta.

Interessant nok ser det ut til at stablecoin-giganter har valgt samme vei unisont.

USDT-utsteder Tether utvikler Stable, betalingsgiganten Stripe har slått seg sammen med topp VC Paradigm for å lansere Tempo, kappløpet rundt stablecoin-betalingskjeder har begynt, og akkurat i dag kunngjorde OKX at oppgraderingen av X Layer også vil gå inn i betalingskjedesporet.

I denne konkurransen er Circles fordeler åpenbare: Circle har en unik samsvarsfordel sammenlignet med Tether, som står overfor regulatorisk press, og GENIUS Act fremmet av Trump-administrasjonen har fjernet politiske barrierer for det; Sammenlignet med Stripe, som har erfaring med betalinger, har Circle nettverkseffekten av USDCs markedsandel på 24 % og en tillitsbase på mer enn 1,800 institusjonelle kunder.

Den dypere forretningslogikken er at lanseringen av Arc direkte svarer på Circles største svakhet - overdreven avhengighet av renteinntekter. For øyeblikket

kommer opptil 96 % av Circles inntekter fra statsrenter på USDC-reserver, og denne avhengigheten vil bli en akilleshæl når rentekuttsyklusen kommer. Ved å ta kontroll over blokkjedeinfrastrukturen kan Circle ikke bare få tilgang til transaksjonsgebyrer på kjeden, men også åpne for nye avkastningsmodeller som staking, samtidig som de reduserer avhengigheten av tredjeparts blokkjeder og reduserer økende distribusjonskostnader.

I tillegg til å lansere den egenutviklede offentlige kjeden Arc, nevnte Circle også i sin Q2-resultatrapport og telefonkonferanse at de vil utdype samarbeidet med selskaper som Binance, FIS og Corpay.

Dette inkluderer promotering av bruken av Circle-lommebokteknologi med Binance og bruk av det tokeniserte markedsfondet USYC på Binances institusjonelle handelsprodukter som avkastning og over-the-counter sikkerhet; Kombinasjonen av global valuta og USDC med Corpay gir 7x24 oppgjør og andre tjenester for bedrifter over hele verden; Partnerskap med FIS gjør det mulig for amerikanske finansinstitusjoner å tilby innenlandske og grenseoverskridende USDC-betalinger gjennom FISs Money Movement Hub, og kombinerer Circles blokkjede-native infrastruktur med FISs sanntidsbetalinger for å låse opp kompatible digitale dollartransaksjoner raskere og lavere kostnader.

I tillegg til de tre ovennevnte selskapene, nevnte Circle også retningen for samarbeidet med mainstream-børsen OKX og fintech-selskapet Fiserv i sin økonomiske rapport.

Samlet sett gir Circles Q2-resultatrapport oss et portrett av et selskap i en kritisk overgangsperiode. Det er ikke bare en leder innen stablecoin-sporet, og nyter vekstutbyttet som USDC-nettverkseffekten gir; Et annet fintech-selskap som står overfor strukturelle utfordringer, må fullføre omformingen av forretningsmodellen før den nedadgående rentesyklusen kommer.

Som stjerneselskapet på årets aksjemarked fortjener Circle det virkelig. Men under auraen til den første stablecoin-aksjen, må investorer være nøkternt klar over utfordringene den står overfor. Fra en enkelt stablecoin-utsteder til en global leverandør av digital finansiell infrastruktur, er denne transformasjonsveien full av usikkerhet. Det gjenstår å se om Circle kan fortsette myten om en 10x økning i aksjekursen etter børsnoteringen.