Nadat de aandelenkoers 10 keer was gestegen, zat het eerste winstrapport van Circle vol hoogtepunten en zorgen

Auteur: Paraplu, David, Deep Tide TechFlow

Gisteravond nog overhandigde stablecoin USDC-uitgever Circle zijn Q2-rapportkaart.

Als het eerste financiële rapport na de beursgang, bieden de gegevens erin een belangrijke basis voor de markt om de werkelijke waarde van dit "eerste stablecoin-aandeel" te beoordelen. Door de belangrijkste financiële statistieken grondig te analyseren, kunnen we een duidelijker beeld krijgen van het groeimomentum en de potentiële uitdagingen van Circle.

USDC breidt zich sterk uit, maar de inkomstenstructuur is enkelvoudig

Afgaande op de informatie die in het financiële verslag wordt vermeld, moet op de volgende gegevens worden gefocust.

Kernbedrijfsindicatoren: de sterke expansie van USDC

Allereerst is het belangrijkste in het financiële rapport de groei van de oplage en het marktaandeel van USDC.

Aan het einde van het tweede kwartaal bereikte de USDC-circulatie $ 61,3 miljard, een stijging van 90% op jaarbasis en een stijging van 49% sinds het begin van het jaar. Op 10 augustus is dit cijfer verder gestegen tot $ 65,2 miljard, een gegeven dat het aanhoudende groeimomentum aantoont. In termen van marktaandeel van stablecoin heeft USDC een solide marktaandeel van ongeveer 28%, waarmee het zijn positie als de op een na grootste stablecoin verstevigt.

Ten tweede heeft de handelsactiviteit van USDC een explosieve groei doorgemaakt.

Het on-chain handelsvolume van USDC bereikte $ 5,9 biljoen, een stijging van 540% op jaarbasis. Deze explosieve groei in deze statistiek weerspiegelt niet alleen de snelle uitbreiding van USDC-gebruiksscenario's, maar onthult ook een belangrijke trend in het hele stablecoin-ecosysteem: de overgang van een loutere waardeopslag naar een betalings- en afwikkelingstool.

Financiële prestaties: Sterke omzetgroei, maar structurele onevenwichtigheden

toonden een totale omzet van $ 658 miljoen in het tweede kwartaal, Stijging van 53% op jaarbasis, inclusief:

• Inkomsten uit reserverente: $ 634 miljoen (96,4%), een stijging van 50% op jaarbasis Inkomsten uit abonnementen
• en diensten: $ 24 miljoen (3,6%), een stijging van 252% op jaarbasis Onder

deze inkomstenstructuur is Circle's afhankelijkheid van reserverente-inkomsten nog steeds te zien. Ondanks een stijging van 252% in de inkomsten uit abonnementsdiensten, is de absolute waarde ervan nog steeds klein.

Circle is sterk afhankelijk van de reserverendementen van de hoge rente van de Fed, en de afhankelijkheid van één enkele inkomstenstroom vormt het grootste operationele risico. Zodra de Fed een renteverlagingscyclus ingaat, zal de winstgevendheid van Circle zwaar op de proef worden gesteld.

Een ander punt dat gemakkelijk over het hoofd wordt gezien, is dat de hoge kosten van IPO's de werkelijke operationele prestaties overschaduwen.

Als we alleen naar het totaal kijken, bedroeg het nettoverlies van Q2 Circle $ 482 miljoen. Dit cijfer is groot in absolute termen, maar wanneer gedestilleerd:

IPO-gerelateerde niet-contante uitgaven bedroegen in totaal $ 591

• Kosten voor aandelenincentives: $ 424 miljoen
• Aanpassingen aan de reële waarde van converteerbare obligaties: $ 167

De aangepaste EBITDA (winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie) bedroeg $ 126 miljoen, een stijging van 52% op jaarbasis.

Met andere woorden, na uitsluiting van IPO-gerelateerde kosten, blijven de werkelijke operationele prestaties van Circle solide. De aangepaste winstindicatoren laten zien dat de kernactiviteiten van het bedrijf een gezonde groei hebben doorgemaakt, wat ook verklaart waarom de aandelenkoers niet daalde maar steeg na de publicatie van het winstrapport.

De druk om onder hoge waarderingen uit te betalen

was ook op dezelfde dag als het winstrapport, toen Circle een secundaire uitgifte van 10 miljoen aandelen aankondigde.

Op basis van de slotkoers van de dag van $ 163,21 zal het aanbod $ 1,63 miljard ophalen. Vergeleken met de IPO-prijs van $ 31, keerden vroege investeerders meer dan 426% terug en bedroeg het contante bedrag meer dan $ 1 miljard.

Onder hen heeft Circle's CEO Allaire 357.800 aandelen verkocht, maar behoudt nog steeds 23,9% van de stemrechten.

Op basis van de bovenstaande financiële rapportgegevens is te zien dat het netwerkeffect van USDC versnelt. Maar tegelijkertijd zijn de uitdagingen van Circle even belangrijk:

overmatige afhankelijkheid van de renteomgeving in zijn inkomstenstructuur, de opkomst van concurrenten (zoals PayPal's PYUSD) en onzekerheid over de regelgeving zijn allemaal problemen die onder ogen moeten worden gezien.

Het winstrapport over het tweede kwartaal biedt een basis om te beoordelen of Circle overgewaardeerd is, maar het uiteindelijke oordeel vereist ook het observeren van de prestaties van de komende kwartalen, met name het vermogen van Circle om te reageren op veranderingen in de renteomgeving.

Strategische transformatie: Circle's pad naar diversificatie

De strategische stappen die Circle in zijn Q2-winstrapport en de daaropvolgende conference call bekendmaakte, schetsen ook duidelijk het pad van het bedrijf om te transformeren van een uitgever van stablecoin naar een geïntegreerde aanbieder van financiële infrastructuur.

Dit kan ook een reactie zijn op de enkele inkomstenstructuur die in het financiële verslag wordt vermeld.

De aankondiging van Circle van de lancering van zijn zelfontwikkelde blockchain genaamd Arc in de tweede helft van 2025 werd al snel een centraal punt in marktdiscussies. Volgens officiële onthullingen is Arc een open openbare keten die is ontworpen voor stablecoin-financiering, waarbij USDC wordt gebruikt als het native gaskostentoken, gericht op toepassingsscenario's zoals betalingen en deviezen.

Interessant is dat stablecoin-reuzen samen hetzelfde pad lijken te hebben gekozen.

USDT-uitgever Tether ontwikkelt Stable, betalingsgigant Stripe werkt samen met top VC Paradigm om Tempo te lanceren, de race rond stablecoin-betalingsketens is begonnen en net vandaag kondigde OKX aan dat de upgrade van X Layer ook het spoor van de betalingsketen zal betreden.

In deze competitie zijn de voordelen van Circle duidelijk: Circle heeft een uniek nalevingsvoordeel in vergelijking met Tether, dat te maken heeft met regeldruk, en de GENIUS Act die door de regering-Trump wordt gepromoot, heeft beleidsbarrières weggenomen; Vergeleken met Stripe, dat ervaring heeft met betalingen, heeft Circle het netwerkeffect van USDC's marktaandeel van 24% en een vertrouwensbasis van meer dan 1.800 institutionele klanten.

De diepere bedrijfslogica is dat de lancering van Arc direct reageert op de grootste zwakte van Circle: een te grote afhankelijkheid van rente-inkomsten.

is tot 96% van de inkomsten van Circle afkomstig van schatkistrente op USDC-reserves, en deze afhankelijkheid zal een achilleshiel worden wanneer de cyclus van renteverlagingen komt. Door de controle over de blockchain-infrastructuur over te nemen, heeft Circle niet alleen toegang tot on-chain transactiekosten, maar kan het ook nieuwe rendementsmodellen openen, zoals staking, terwijl de afhankelijkheid van blockchains van derden wordt verminderd en de groeiende distributiekosten worden verlaagd.

Naast de lancering van de zelf ontwikkelde publieke keten Arc, vermeldde Circle in zijn Q2 winstrapport en conference call ook dat het de samenwerking met bedrijven als Binance, FIS en Corpay zal verdiepen.

Dit omvat de promotie van het gebruik van Circle wallet-technologie met Binance en het gebruik van het tokenized marktfonds USYC op de institutionele handelsproducten van Binance als rendement en over-the-counter onderpand; De combinatie van wereldwijde deviezen en USDC met Corpay biedt 7x24 afwikkeling en andere diensten voor bedrijven over de hele wereld; Door samen te werken met FIS kunnen Amerikaanse financiële instellingen binnenlandse en grensoverschrijdende USDC-betalingen aanbieden via FIS's Money Movement Hub, waarbij de blockchain-native infrastructuur van Circle wordt gecombineerd met de realtime betalingen van FIS om conforme digitale dollartransacties sneller en goedkoper te ontgrendelen.

Naast de bovengenoemde drie bedrijven noemde Circle in zijn financieel verslag ook de richting van de samenwerking met de reguliere beurs OKX en fintech-bedrijf Fiserv.

Over het algemeen geeft het Q2-winstrapport van Circle ons een portret van een bedrijf in een kritieke overgangsperiode. Het is niet alleen een leider in het stablecoin-spoor en geniet van de groeidividenden van het USDC-netwerkeffect; Een ander fintech-bedrijf dat voor structurele uitdagingen staat, moet de hervorming van zijn bedrijfsmodel voltooien voordat de neerwaartse rentecyclus aanbreekt.

Als het sterbedrijf van de beurs van dit jaar verdient Circle het echt. Maar onder de aura van het eerste stablecoin-aandeel moeten beleggers zich nuchter bewust zijn van de uitdagingen waarmee het wordt geconfronteerd. Van een enkele uitgever van stablecoins tot een wereldwijde aanbieder van digitale financiële infrastructuur, dit pad van transformatie is beladen met onzekerheden. Het valt nog te bezien of Circle de mythe van een 10x stijging van de aandelenkoers na de beursgang kan voortzetten.