Novos ativos no círculo de criptomoedas: O mercado de tokens de ações será o próximo ponto de inflamação?

Autor: XinGPT

Recentemente, empresas como a Robinhood, uma empresa listada nos EUA, e a Kraken, uma bolsa de criptomoedas, lançaram negócios de tokens de ações.

Robinhood está liderando a onda de inovação de tokens de ações

A gigante fintech Robinhood lançou seus tão esperados Stock Tokens na União Europeia, com o objetivo de fornecer aos usuários europeus uma nova maneira de negociar ações. Este serviço inovador permite aos utilizadores comprar e vender derivados que acompanham os preços das ações em dólares americanos, e a conversão do euro é feita automaticamente pela Robinhood em segundo plano, mas é cobrada uma taxa de câmbio de 0,1%.

O processo de tokenização de ações é mostrado no diagrama a seguir:

1. Mecanismos de hospedagem e mapeamento

A mecânica central do token de ações da Robinhood está em sua abordagem exclusiva de custódia e mapeamento. Estes tokens são derivados que seguem o preço (note que não são um mapeamento de valores mobiliários) e os seus ativos subjacentes são mantidos de forma segura na conta europeia da Robinhood por uma instituição licenciada nos EUA. A Robinhood Europe é responsável por emitir estes contratos e registá-los na blockchain. Vale a pena notar que, devido à natureza derivativa dos tokens de ações, os títulos correspondentes só podem ser mantidos sob custódia em contas Robinhood e não podem ser resgatados diretamente pelos usuários.

2. Conformidade regulamentar no âmbito do quadro da MiFID II da UE

Os tokens de ações Robinhood são oferecidos como contratos de derivados sob a estrutura da MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II). A bolsa Bitstamp, que a Robinhood adquiriu anteriormente, possui uma licença MFT (Multilateral Trading Facility), que está em linha com os requisitos de licenciamento da UE para empresas que prestam serviços de negociação de derivados. Isto significa que os serviços da Robinhood são regulados na União Europeia, proporcionando aos utilizadores um certo nível de conformidade. No entanto, é importante notar que o token de ações Robinhood está atualmente disponível apenas na região da UE e não é negociável nos Estados Unidos.

3. Horário de Transação e Ações Corporativas

Em termos de horas de negociação, a primeira fase dos tokens de ações Robinhood está disponível para negociação cinco dias por semana, de segunda-feira 02:00 CET/horário de verão a sábado 02:00.

No caso de ações corporativas (por exemplo, dividendos, dividendos, desdobramentos, etc.), a Robinhood executará em seu nome:

• Ajustes de posição: Para operações como desdobramentos de ações, desdobramentos reversos, mudanças de símbolos de ticker ou splits, o número de seus tokens de ações pode ser ajustado automaticamente em sua conta para refletir as mudanças nas ações subjacentes.

• Distribuições em dinheiro: Para eventos como fusões, aquisições, liquidações ou deslistagens, você pode receber distribuições em dinheiro denominadas em euros com base no evento.

• Dividendos: Os dividendos em dinheiro serão processados automaticamente. Você receberá dividendos pagos em euros e será mostrado como uma distribuição em dinheiro no histórico de transações. Não há taxas de câmbio para pagamentos de dividendos, mas impostos retidos na fonte podem ser aplicados dependendo da sua região.

• Em termos de giro de capital, os fundos obtidos com a venda de tokens de ações podem ser usados imediatamente para negociação e podem ser retirados no dia T+1.

4. Os tokens de ações estão on-chain

A emissão dos tokens de ações da Robinhood alavanca a tecnologia blockchain, que é baseada no blockchain Arbitrum no estágio inicial, e planeja migrar para o blockchain de Camada 2 da própria Robinhood no futuro. Isso mostra o compromisso da Robinhood em alavancar a tecnologia blockchain para melhorar a eficiência e a transparência das transações.

O lançamento do token de ações pela Robinhood irá, sem dúvida, proporcionar aos utilizadores europeus opções de investimento mais diversificadas. No entanto, enquanto novo tipo de produto derivado, os utilizadores ainda precisam de compreender plenamente o seu mecanismo, riscos e requisitos regulamentares relevantes antes de participarem na negociação.

5. Entrando no mercado de private equity: tokenização OpenAI e SpaceX

Como parte de seu plano mais amplo de lançamento de criptomoedas, a Robinhood tornou o private equity acessível por meio da tecnologia blockchain pela primeira vez, introduzindo ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX para usuários europeus. Este passo importante é possível graças ao quadro regulamentar mais flexível da UE, que dá aos investidores comuns acesso a estas ações de empresas privadas, que normalmente só estão disponíveis para iniciados e investidores com elevado património líquido.

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1. Mecanismos de depósito e mapeamento

• Mecanismo de custódia: xStocks é da responsabilidade do Backed Finance para a compra e custódia de ações reais ou ativos de ETF, depositados em custodiantes terceiros cumpridores (como Alpaca Securities nos EUA, InCore Bank na Suíça e Maerki Baumann). Cada token xStocks está atrelado ao ativo subjacente 1:1, e o processo de custódia é estritamente supervisionado para garantir a segurança e a transparência dos ativos. O site destaca que o mecanismo de Prova de Reservas da Backed Finance é verificado regularmente pela Chainlink para garantir que os tokens correspondam aos ativos reais.

• Mecanismo de mapeamento: xStocks são tokens SPL baseados no blockchain Solana e representam a propriedade fracionada da ação subjacente ou ETF. O processo de tokenização é conseguido através de contratos inteligentes, onde os preços são sincronizados em tempo real com os mercados tradicionais através dos oráculos Chainlink. Os usuários podem transferir xStocks para uma carteira compatível com Solana (por exemplo, Phantom) para usar como negociação, mineração de liquidez ou garantia em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) (por exemplo, Raydium, Jupiter, Kamino). Em particular, o site oficial afirma que xStocks pode ser resgatado a qualquer momento pelo valor em dinheiro do ativo subjacente, e o processo de liquidação é rápido e eficiente.

• Detalhes adicionais: xStocks suporta propriedade fracionária, com um limite mínimo de investimento tão baixo quanto $1, o que é adequado para investidores de varejo. A tokenização elimina o processo complicado das corretoras tradicionais, reduzindo o custo e o atraso dos investimentos transfronteiriços.

2. Licença de Conformidade Regulamentar

• Estrutura de conformidade: A Kraken e a Backed Finance trabalham ativamente com reguladores globais para garantir que a xStocks cumpra as leis e regulamentos locais. O site oficial afirma claramente que a Kraken implementa um rigoroso processo de KYC e AML, e todos os usuários são obrigados a passar pela verificação de identidade. A emissão e negociação de xStocks está sujeita à estrutura regulatória da Backed Finance, cujos termos podem ser encontrados no Prospeto Base do backed.fi.

• Restrições regionais: Atualmente, o xStocks está disponível apenas para clientes fora dos EUA e não suporta usuários em mercados como EUA, Canadá, Reino Unido, UE e Austrália, com mercados-alvo incluindo Europa (em partes), América Latina, África e Ásia. O site oficial não menciona explicitamente os usuários no continente chinês, mas o post X indica que os usuários no continente chinês não estão restritos ao registro e precisam ser verificados.

• Desafios e perspetivas regulatórias: O site oficial reconhece que os valores mobiliários tokenizados enfrentam um ambiente regulatório internacional complexo. A Kraken está em comunicação com os reguladores com planos para expandir gradualmente as jurisdições suportadas, e a Kraken enfatiza sua estratégia de conformidade em primeiro lugar para mitigar os riscos legais.

• Detalhes adicionais: A Kraken possui uma licença MiCA (Crypto Asset Market Regulation) na União Europeia, que suporta suas operações compatíveis na Europa e pode preparar o terreno para a futura expansão da xStocks em partes da Europa.

3. Horário de Transação e Ações Corporativas

• Horário de negociação: xStocks suporta negociação 24/5 (de segunda a sexta-feira), rompendo o limite tradicional do mercado de ações dos EUA de 9:30-16:00 (EST). O site oficial confirma que xStocks podem ser negociados na plataforma Kraken ou na cadeia Solana através de carteiras compatíveis, como Phantom. Durante a pausa do mercado (fins de semana e feriados dos EUA), a negociação on-chain continuará a ocorrer, e os preços podem flutuar como um "mercado preditivo" com base no último preço de fechamento fornecido pelos oráculos da Chainlink e na oferta e demanda do mercado. A Kraken planeja negociar 24 horas por dia, 7 dias por semana no futuro.

• Tratamento de ações societárias: O site oficial esclarece que os detentores de xStocks não gozam dos direitos de voto dos acionistas tradicionais ou do direito de participar em assembleias de acionistas. Os dividendos são distribuídos indiretamente através do mecanismo de ajuste de preço do token, que é equivalente ao airdrop de tokens equivalentes aos usuários de acordo com a proporção de suas posições para garantir a transmissão de benefícios econômicos. Outras ações corporativas (por exemplo, desdobramentos de ações, fusões) são tratadas pelo Backed Finance e o número ou valor dos tokens é ajustado de acordo para refletir as mudanças nos ativos subjacentes.

• Detalhes adicionais: O site oficial enfatiza que as transações on-chain da xStocks suportam liquidação instantânea (T+0), o que melhora muito a eficiência em comparação com o ciclo de liquidação T+2 nos mercados tradicionais. A participação no ecossistema DeFi (por exemplo, garantias na Kamino Lend) aumenta ainda mais a flexibilidade das xStocks, mas a profundidade do pool de liquidez pode ser limitada durante a pausa do mercado, portanto, desconfie dos riscos de derrapagem.

4. Blockchains e emissões suportadas

• Blockchains suportados: xStocks é atualmente baseado no blockchain Solana e usa o padrão de token SPL. De acordo com o site oficial, Solana foi selecionado como a plataforma inicial devido à sua alta taxa de transferência (milhares de transações por segundo), baixo custo de transação (cerca de US $ 0,01 por transação) e ecossistema maduro (suportando protocolos DeFi, como Raydium e Jupiter). Kraken e Backed Finance planejam expandir xStocks para outros blockchains de alto desempenho, como Ethereum ou Arbitrum, no futuro para melhorar a interoperabilidade e a cobertura do mercado.

• Emissão: A xStocks, emitida pela Backed Finance, lançará as primeiras 60 ações e ETFs dos EUA, incluindo Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) e SPDR S&P 500 ETF (SPY). De acordo com o site oficial, a Kraken listará xStocks na plataforma a partir de 30 de junho de 2025 e planeja continuar a aumentar os tipos de ativos suportados. O xStocks está disponível nas plataformas Bybit e Solana DeFi (por exemplo, Raydium, Kamino Swap), expandindo a cobertura do mercado.

• Background and Ecology: Backed Finance foi fundada pela equipe principal original do DAOStack e investida pela Coinbase e outras instituições, com foco em ativos financeiros tokenizados. A oferta xStocks é apoiada por parceiros como Chainlink (oráculo de preço), Raydium, Jupiter e Kamino, formando a "xStocks Alliance" que fornece liquidez, tecnologia e integração de ecossistema para o token. O site oficial enfatiza que xStocks não é apenas a expansão de negócios da Kraken, mas também um marco na integração de finanças tradicionais e blockchain.

• Detalhes adicionais: O site oficial aponta que o volume de emissão de xStocks é ajustado dinamicamente e está vinculado à compra e resgate dos ativos subjacentes. Os usuários podem negociar xStocks em moedas fiduciárias, cripto ou stablecoins (como USDT) através da plataforma Kraken, com um limite de investimento tão baixo quanto $1, o que é adequado para investidores de varejo em todo o mundo.

Em contraste, a Robinhood tem uma melhor cobertura de conformidade e populações convencionais, e fornece ações não listadas; O Kraken, por outro lado, cobre mais regiões e suporta transações on-chain nativas e protocolos DeFi, tornando-o mais nativo de criptomoedas. Para usar uma analogia equivocada, Robinhood está tomando um pouco como USDC, enquanto Kraken está mirando USDT; Um templo, uma base.

Para as equipes de startups, participar da emissão de novos ativos de token de ações pode não ser necessariamente capaz de competir com duas grandes empresas, mas, atualmente, existem dois tipos de oportunidades:

• A cobertura de grupos ou regiões subdivididas, semelhante à lógica de substituir a Tiger Brokers, não pode ser coberta por corretoras tradicionais, mas pode ser alcançada por criptomoedas;

• Inovação de produto financeiro, no token de ações está incluído no pool de ativos, equipes empreendedoras podem fornecer novos ativos derivativos e estratégias de negociação para se diferenciar de grandes bolsas, como contratos altamente alavancados, ETFs alavancados, etc.