Nowe aktywa w kręgu kryptowalut: Czy rynek tokenów giełdowych będzie kolejnym punktem zapalnym?

Autor: XinGPT

Ostatnio firmy takie jak Robinhood, spółka notowana na giełdzie w USA, i Kraken, giełda kryptowalut, uruchomiły działalność związaną z tokenami giełdowymi.

Robinhood przewodzi fali innowacji w zakresie tokenów kapitałowych

Gigant fintech Robinhood wprowadził na rynek Unii Europejskiej swoje długo oczekiwane tokeny giełdowe, mając na celu zapewnienie europejskim użytkownikom nowego sposobu handlu akcjami. Ta innowacyjna usługa pozwala użytkownikom kupować i sprzedawać instrumenty pochodne, które śledzą ceny akcji w dolarach amerykańskich, a konwersja euro jest automatycznie wykonywana przez Robinhood w tle, ale pobierana jest opłata za wymianę w wysokości 0,1%.

Proces tokenizacji akcji przedstawiono na poniższym schemacie:

1. Mechanizmy hostingu i mapowania

Podstawowa mechanika tokena giełdowego Robinhood polega na jego unikalnym podejściu do przechowywania i mapowania. Tokeny te są instrumentami pochodnymi podążającymi za ceną (należy pamiętać, że nie są one mapowaniem papierów wartościowych), a ich aktywa bazowe są bezpiecznie przechowywane na europejskim koncie Robinhood przez instytucję licencjonowaną w USA. Robinhood Europe jest odpowiedzialny za wystawianie tych kontraktów i zapisywanie ich na blockchainie. Warto zauważyć, że ze względu na pochodny charakter tokenów giełdowych, odpowiednie papiery wartościowe mogą być przechowywane wyłącznie na rachunkach Robinhood i nie mogą być wykupywane bezpośrednio przez użytkowników.

2. Zgodność regulacyjna zgodnie z unijnymi ramami MiFID II

Tokeny akcji Robinhood są oferowane jako kontrakty pochodne w ramach MiFID II (Dyrektywa w sprawie rynków instrumentów finansowych II). Giełda Bitstamp, którą wcześniej przejął Robinhood, posiada licencję MFT (Multilateral Trading Facility), która jest zgodna z wymogami licencyjnymi UE dla firm świadczących usługi handlu instrumentami pochodnymi. Oznacza to, że usługi Robinhood są regulowane w Unii Europejskiej, zapewniając użytkownikom pewien poziom zgodności. Należy jednak pamiętać, że token giełdowy Robinhood jest obecnie dostępny tylko w regionie UE i nie można nim handlować w Stanach Zjednoczonych.

3. Godziny transakcji i działania korporacyjne

Jeśli chodzi o godziny handlu, pierwsza faza tokenów giełdowych Robinhood jest dostępna do handlu przez pięć dni w tygodniu od poniedziałku 02:00 CET/czasu letniego do soboty 02:00.

W przypadku działań korporacyjnych (np. dywidendy, dywidendy, podziały itp.), Robinhood wykona w Twoim imieniu:

• Korekty pozycji: W przypadku operacji takich jak podziały akcji, odwrotne podziały, zmiany symboli giełdowych lub podziały, liczba tokenów giełdowych może zostać automatycznie dostosowana na Twoim koncie, aby odzwierciedlić zmiany w akcjach bazowych.

• Wypłaty środków pieniężnych: W przypadku takich wydarzeń, jak fuzje, przejęcia, likwidacje lub wycofanie z giełdy, możesz otrzymać wypłaty pieniężne denominowane w euro w zależności od zdarzenia.

• Dywidendy: Dywidendy gotówkowe będą przetwarzane automatycznie. Otrzymasz dywidendy wypłacone w euro i zostaną one pokazane jako wypłata gotówkowa w historii transakcji. Nie ma opłat za wymianę dywidend, ale w zależności od regionu mogą obowiązywać podatki u źródła.

• Jeśli chodzi o obrót kapitałem, środki uzyskane ze sprzedaży tokenów giełdowych mogą być natychmiast wykorzystane do handlu i mogą zostać wypłacone w dniu T+1.

4. Tokeny giełdowe są w łańcuchu

Emisja tokenów giełdowych Robinhood wykorzystuje technologię blockchain, która jest oparta na blockchainie Arbitrum we wczesnej fazie i planuje migrację do własnego blockchaina warstwy 2 Robinhood w przyszłości. Pokazuje to zaangażowanie Robinhooda w wykorzystanie technologii blockchain w celu poprawy wydajności i przejrzystości transakcji.

Wprowadzenie tokena giełdowego przez Robinhood bez wątpienia zapewni europejskim użytkownikom bardziej zdywersyfikowane opcje inwestycyjne. Jednak ze względu na to, że jest to nowy rodzaj produktu pochodnego, użytkownicy nadal muszą w pełni zrozumieć jego mechanizm, ryzyko i odpowiednie wymogi regulacyjne przed uczestnictwem w handlu.

5. Wejście na rynek private equity: tokenizacja OpenAI i SpaceX

W ramach szerszego planu wdrożenia kryptowalut, Robinhood po raz pierwszy udostępnił private equity za pośrednictwem technologii blockchain, wprowadzając tokenizowane akcje OpenAI i SpaceX dla europejskich użytkowników. Ten przełomowy krok jest możliwy dzięki bardziej elastycznemu otoczeniu regulacyjnemu UE, które daje zwykłym inwestorom dostęp do akcji tych prywatnych spółek, które zwykle są dostępne tylko dla osób mających dostęp do informacji poufnych i inwestorów o wysokich dochodach.

Kraken został zaprojektowany tak, aby był bardziej otwarty na Crypto Native

1. Mechanizmy depozytowe i mapowania

• Mechanizm powierniczy: xStocks to odpowiedzialność Backed Finance za zakup i przechowywanie rzeczywistych akcji lub aktywów ETF, zdeponowanych u zgodnych z przepisami powierników zewnętrznych (takich jak Alpaca Securities w USA, InCore Bank w Szwajcarii i Maerki Baumann). Każdy token xStocks jest powiązany z aktywami bazowymi w stosunku 1:1, a proces przechowywania jest ściśle nadzorowany w celu zapewnienia bezpieczeństwa aktywów i przejrzystości. Witryna podkreśla, że mechanizm Proof of Reserves firmy Backed Finance jest regularnie weryfikowany przez Chainlink, aby upewnić się, że tokeny odpowiadają rzeczywistym aktywom.

• Mechanizm mapowania: xStocks to tokeny SPL oparte na blockchainie Solana i reprezentują ułamkową własność bazowych akcji lub ETF-ów. Proces tokenizacji odbywa się za pomocą inteligentnych kontraktów, w których ceny są synchronizowane w czasie rzeczywistym z tradycyjnymi rynkami za pośrednictwem wyroczni Chainlink. Użytkownicy mogą przenosić xStocks do portfela kompatybilnego z Solana (np. Phantom), aby wykorzystać go jako handel, wydobywanie płynności lub zabezpieczenie w protokołach zdecentralizowanych finansów (DeFi) (np. Raydium, Jupiter, Kamino). W szczególności oficjalna strona internetowa stwierdza, że xStocks można w każdej chwili wykupić za wartość gotówkową aktywów bazowych, a proces rozliczenia jest szybki i wydajny.

• Dodatkowe szczegóły: xStocks obsługuje własność ułamkową, z minimalnym progiem inwestycji wynoszącym zaledwie 1 USD, co jest odpowiednie dla inwestorów detalicznych. Tokenizacja eliminuje uciążliwy proces tradycyjnych brokerów, zmniejszając koszty i opóźnienia inwestycji transgranicznych.

2. Licencja na zgodność z przepisami

• Ramy zgodności: Kraken i Backed Finance aktywnie współpracują z globalnymi organami regulacyjnymi, aby zapewnić zgodność xStocks z lokalnymi przepisami i regulacjami. Oficjalna strona internetowa wyraźnie stwierdza, że Kraken wdraża ścisły proces KYC i AML, a wszyscy użytkownicy są zobowiązani do przejścia weryfikacji tożsamości. Emisja i obrót akcjami xStocks podlegają ramom regulacyjnym Backed Finance, których warunki można znaleźć w prospekcie emisyjnym backed.fi.

• Ograniczenia regionalne: xStock jest obecnie dostępny tylko dla klientów spoza USA i nie obsługuje użytkowników na rynkach takich jak Stany Zjednoczone, Kanada, Wielka Brytania, UE i Australia, a rynki docelowe obejmują Europę (częściowo), Amerykę Łacińską, Afrykę i Azję. Oficjalna strona internetowa nie wspomina wyraźnie o użytkownikach w Chinach kontynentalnych, ale post X wskazuje, że użytkownicy w Chinach kontynentalnych nie są ograniczeni w rejestracji i muszą zostać poddani dalszej weryfikacji.

• Wyzwania i perspektywy regulacyjne: Oficjalna strona internetowa przyznaje, że tokenizowane papiery wartościowe stoją w obliczu złożonego międzynarodowego środowiska regulacyjnego. Kraken jest w kontakcie z organami regulacyjnymi z planami stopniowego rozszerzania obsługiwanych jurysdykcji, a Kraken podkreśla swoją strategię zgodności w celu ograniczenia ryzyka prawnego.

• Dodatkowe szczegóły: Kraken posiada licencję MiCA (Crypto Asset Market Regulation) w Unii Europejskiej, która wspiera jego działalność w Europie i może przygotować grunt pod przyszłą ekspansję xStocks w niektórych częściach Europy.

3. Godziny transakcji i działania korporacyjne

• Godziny handlu: xStocks obsługuje handel 24/5 (od poniedziałku do piątku), przebijając tradycyjny limit amerykańskiej giełdy wynoszący 9:30-16:00 (EST). Oficjalna strona internetowa potwierdza, że xStocks można handlować na platformie Kraken lub w łańcuchu Solana za pośrednictwem kompatybilnych portfeli, takich jak Phantom. Podczas przerwy rynkowej (weekendy i święta w USA) handel on-chain będzie nadal odbywał się, a ceny mogą ulegać wahaniom jak "rynek predykcyjny" w oparciu o ostatnią cenę zamknięcia dostarczoną przez wyrocznie Chainlink oraz podaż i popyt na rynku. Kraken planuje w przyszłości handlować 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu.

• Obsługa działań korporacyjnych: Oficjalna strona internetowa wyjaśnia, że posiadacze xStocks nie korzystają z prawa głosu tradycyjnych akcjonariuszy ani prawa do udziału w zgromadzeniach akcjonariuszy. Dywidendy są pośrednio dystrybuowane poprzez mechanizm korekty cen tokenów, co jest równoznaczne z airdropem równoważnych tokenów do użytkowników zgodnie z proporcją ich pozycji, aby zapewnić transmisję korzyści ekonomicznych. Inne działania korporacyjne (np. podziały akcji, fuzje) są obsługiwane przez Backed Finance, a liczba lub wartość tokenów jest odpowiednio dostosowywana, aby odzwierciedlić zmiany w aktywach bazowych.

• Dodatkowe szczegóły: Oficjalna strona internetowa podkreśla, że transakcje on-chain xStocks obsługują natychmiastowe rozliczenie (T+0), co znacznie poprawia wydajność w porównaniu z cyklem rozliczeniowym T+2 na tradycyjnych rynkach. Uczestnictwo w ekosystemie DeFi (np. zabezpieczenie w Kamino Lend) dodatkowo zwiększa elastyczność xStocks, ale głębokość puli płynności może być ograniczona podczas przerwy na rynku, więc uważaj na ryzyko poślizgu.

4. Obsługiwane blockchainy i emisje

• Obsługiwane blockchainy: xStocks jest obecnie oparty na blockchainie Solana i wykorzystuje standard tokenów SPL. Według oficjalnej strony internetowej, Solana została wybrana jako początkowa platforma ze względu na wysoką przepustowość (tysiące transakcji na sekundę), niski koszt transakcji (około 0,01 USD za transakcję) i dojrzały ekosystem (obsługujący protokoły DeFi, takie jak Raydium i Jupiter). Kraken i Backed Finance planują w przyszłości rozszerzyć xStocks na inne wysokowydajne blockchainy, takie jak Ethereum czy Arbitrum, aby poprawić interoperacyjność i pokrycie rynku.

• emisja: xStocks, wyemitowany przez Backed Finance, wprowadzi na rynek pierwsze 60 amerykańskich akcji i ETF-ów, w tym Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) i SPDR S&P 500 ETF (SPY). Według oficjalnej strony internetowej, Kraken wprowadzi xStocks na platformę od 30 czerwca 2025 r. i planuje nadal zwiększać obsługiwane rodzaje aktywów. xStocks są dostępne zarówno na platformach Bybit, jak i Solana DeFi (np. Raydium, Kamino Swap), co rozszerza zasięg rynku.

• Tło i ekologia: Backed Finance zostało założone przez oryginalny zespół główny DAOStack i zainwestowane przez Coinbase i inne instytucje, koncentrując się na tokenizowanych aktywach finansowych. Oferta xStocks jest wspierana przez partnerów takich jak Chainlink (wyrocznia cenowa), Raydium, Jupiter i Kamino, tworząc "xStocks Alliance", który zapewnia płynność, technologię i integrację ekosystemu dla tokena. Oficjalna strona internetowa podkreśla, że xStocks to nie tylko ekspansja biznesowa Krakena, ale także kamień milowy w integracji tradycyjnych finansów i blockchaina.

• Dodatkowe szczegóły: Oficjalna strona internetowa zwraca uwagę, że wielkość emisji xStocks jest dynamicznie dostosowywana i jest powiązana z zakupem i umorzeniem aktywów bazowych. Użytkownicy mogą handlować xStocks w walutach fiducjarnych, kryptowalutowych lub stablecoinach (takich jak USDT) za pośrednictwem platformy Kraken, z progiem inwestycyjnym tak niskim, jak 1 USD, co jest odpowiednie dla inwestorów detalicznych na całym świecie.

W przeciwieństwie do tego, Robinhood ma lepsze pokrycie populacji zgodnych z przepisami i głównego nurtu oraz zapewnia akcje nienotowane na giełdzie; Z drugiej strony Kraken obejmuje więcej regionów i obsługuje natywne transakcje on-chain oraz protokoły DeFi, dzięki czemu jest bardziej natywny dla kryptowalut. Używając błędnej analogii, Robinhood bierze trochę jak USDC, podczas gdy Kraken celuje w USDT; Świątynia, oddolna inicjatywa.

Dla zespołów start-upowych udział w emisji nowych aktywów tokenów giełdowych niekoniecznie musi być w stanie konkurować z dwiema dużymi firmami, ale obecnie istnieją dwa rodzaje możliwości:

• Pokrycie podzielonych grup lub regionów, podobnie jak logika zastąpienia Tiger Brokers, nie może być pokryte przez tradycyjne domy maklerskie, ale może być osiągnięte przez kryptowaluty;

• Innowacje w zakresie produktów finansowych, w tokenie giełdowym jest włączony do puli aktywów, zespoły przedsiębiorców mogą dostarczać nowe aktywa pochodne i strategie handlowe, aby odróżnić się od dużych giełd, takich jak kontrakty o wysokiej dźwigni, lewarowane ETF-y itp.