Nuovi asset nel circolo delle criptovalute: il mercato dei token azionari sarà il prossimo punto critico?

Autore: XinGPT

Di recente, aziende come Robinhood, una società quotata negli Stati Uniti, e Kraken, un exchange di criptovalute, hanno lanciato attività di token azionari.

Robinhood sta guidando l'ondata di innovazione dei token azionari

Il gigante fintech Robinhood ha lanciato i suoi attesissimi Stock Token nell'Unione Europea, con l'obiettivo di fornire agli utenti europei un nuovo modo di fare trading di azioni. Questo servizio innovativo consente agli utenti di acquistare e vendere derivati che tracciano i prezzi delle azioni in dollari USA, e la conversione in euro viene eseguita automaticamente da Robinhood in background, ma viene addebitata una commissione di cambio dello 0,1%.

Il processo di tokenizzazione delle azioni è illustrato nel diagramma seguente:

1. Meccanismi di hosting e mappatura

I meccanismi principali dello stock token di Robinhood risiedono nel suo approccio unico di custodia e mappatura. Questi token sono derivati che seguono il prezzo (si noti che non sono una mappatura dei titoli) e i loro asset sottostanti sono conservati in modo sicuro nel conto europeo di Robinhood da un istituto autorizzato negli Stati Uniti. Robinhood Europe è responsabile dell'emissione di questi contratti e della loro registrazione sulla blockchain. Vale la pena notare che, a causa della natura derivata degli stock token, i titoli corrispondenti possono essere tenuti in custodia solo negli account Robinhood e non possono essere riscattati direttamente dagli utenti.

2. Conformità normativa ai sensi del quadro normativo dell'UE MiFID II

Gli stock token Robinhood sono offerti come contratti derivati nell'ambito del quadro MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II). L'exchange Bitstamp, precedentemente acquisito da Robinhood, detiene una licenza MFT (Multilateral Trading Facility), in linea con i requisiti di licenza dell'UE per le società che forniscono servizi di trading di derivati. Ciò significa che i servizi di Robinhood sono regolamentati nell'Unione Europea, fornendo agli utenti un certo livello di conformità. Tuttavia, è importante notare che il token azionario Robinhood è attualmente disponibile solo nella regione dell'UE e non è negoziabile negli Stati Uniti.

3. Orari delle transazioni e operazioni societarie

In termini di orari di trading, la prima fase dei token azionari Robinhood è disponibile per il trading cinque giorni alla settimana dalle 02:00 CET/ora legale di lunedì alle 02:00 di sabato.

Nel caso di operazioni societarie (ad esempio, dividendi, dividendi, frazionamenti, ecc.), Robinhood eseguirà per conto dell'utente:

• Aggiustamenti di posizione: per operazioni come frazionamenti azionari, frazionamenti inversi, modifiche dei simboli ticker o frazionamenti, il numero dei tuoi token azionari può essere regolato automaticamente nel tuo account per riflettere le variazioni dell'azione sottostante.

• Distribuzioni in contanti: per eventi come fusioni, acquisizioni, liquidazioni o delisting, potresti ricevere distribuzioni in contanti denominate in euro in base all'evento.

• Dividendi: i dividendi in contanti verranno elaborati automaticamente. Riceverai i dividendi pagati in euro e saranno mostrati come distribuzione in contanti nella cronologia delle transazioni. Non ci sono commissioni di cambio per i pagamenti dei dividendi, ma potrebbero essere applicate ritenute d'acconto a seconda della regione.

• In termini di rotazione del capitale, i fondi ottenuti dalla vendita di token azionari possono essere utilizzati immediatamente per il trading e possono essere prelevati nel giorno T+1.

4. I token azionari sono on-chain

L'emissione dei token azionari di Robinhood sfrutta la tecnologia blockchain, che si basa sulla blockchain di Arbitrum nella fase iniziale, e prevede di migrare alla blockchain Layer 2 di Robinhood in futuro. Ciò dimostra l'impegno di Robinhood a sfruttare la tecnologia blockchain per migliorare l'efficienza e la trasparenza delle transazioni.

Il lancio del token azionario da parte di Robinhood fornirà senza dubbio agli utenti europei opzioni di investimento più diversificate. Tuttavia, trattandosi di un nuovo tipo di prodotto derivato, gli utenti devono comunque comprenderne appieno il meccanismo, i rischi e i requisiti normativi pertinenti prima di partecipare al trading.

5. Entrare nel mercato del private equity: tokenizzazione di OpenAI e SpaceX

Nell'ambito del suo più ampio piano di lancio delle criptovalute, Robinhood ha reso per la prima volta accessibile il private equity attraverso la tecnologia blockchain, introducendo le azioni tokenizzate di OpenAI e SpaceX agli utenti europei. Questa mossa fondamentale è resa possibile dal contesto normativo più flessibile dell'UE, che offre agli investitori ordinari l'accesso a queste azioni di società private, che normalmente sono disponibili solo per gli addetti ai lavori e gli investitori con un patrimonio netto elevato.

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1. Meccanismi di deposito a garanzia e mappatura

• Meccanismo di custodia: xStocks è responsabilità di Backed Finance per l'acquisto e la custodia di azioni reali o asset ETF, depositati presso depositari terzi conformi (come Alpaca Securities negli Stati Uniti, InCore Bank in Svizzera e Maerki Baumann). Ogni token xStocks è ancorato all'asset sottostante 1:1 e il processo di custodia è strettamente supervisionato per garantire la sicurezza e la trasparenza degli asset. Il sito web evidenzia che il meccanismo Proof of Reserves di Backed Finance viene regolarmente verificato da Chainlink per garantire che i token corrispondano agli asset reali.

• Meccanismo di mappatura: gli xStock sono token SPL basati sulla blockchain Solana e rappresentano la proprietà frazionata dell'azione o dell'ETF sottostante. Il processo di tokenizzazione si realizza attraverso contratti intelligenti, in cui i prezzi vengono sincronizzati in tempo reale con i mercati tradizionali attraverso gli oracoli di Chainlink. Gli utenti possono trasferire xStock su un portafoglio compatibile con Solana (ad esempio, Phantom) da utilizzare come trading, mining di liquidità o garanzia nei protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) (ad esempio, Raydium, Jupiter, Kamino). In particolare, il sito ufficiale afferma che gli xStock possono essere riscattati in qualsiasi momento per il valore in contanti dell'asset sottostante e il processo di regolamento è rapido ed efficiente.

• Dettagli aggiuntivi: xStocks supporta la proprietà frazionata, con una soglia di investimento minima di 1 dollaro, adatta agli investitori al dettaglio. La tokenizzazione elimina il processo macchinoso dei broker tradizionali, riducendo i costi e i ritardi degli investimenti transfrontalieri.

2. Licenza di conformità normativa

• Framework di conformità: Kraken e Backed Finance collaborano attivamente con le autorità di regolamentazione globali per garantire che xStock rispetti le leggi e i regolamenti locali. Il sito Web ufficiale afferma chiaramente che Kraken implementa un rigoroso processo KYC e AML e tutti gli utenti sono tenuti a superare la verifica dell'identità. L'emissione e la negoziazione di xStock sono soggette al quadro normativo di Backed Finance, i cui termini sono disponibili nel Prospetto di base di backed.fi.

• Restrizioni regionali: xStocks è attualmente disponibile solo per i clienti non statunitensi e non supporta gli utenti in mercati come Stati Uniti, Canada, Regno Unito, UE e Australia, con mercati di destinazione tra cui Europa (in parte), America Latina, Africa e Asia. Il sito ufficiale non menziona esplicitamente gli utenti nella Cina continentale, ma il post di X indica che gli utenti nella Cina continentale non sono limitati dalla registrazione e devono essere ulteriormente verificati.

• Sfide e prospettive normative: Il sito web ufficiale riconosce che i titoli tokenizzati devono affrontare un complesso ambiente normativo internazionale. Kraken è in contatto con le autorità di regolamentazione con l'intenzione di espandere gradualmente le giurisdizioni supportate e sottolinea la sua strategia incentrata sulla conformità per mitigare i rischi legali.

• Ulteriori dettagli: Kraken detiene una licenza MiCA (Crypto Asset Market Regulation) nell'Unione Europea, che supporta le sue operazioni conformi in Europa e potrebbe porre le basi per la futura espansione di xStock in alcune parti d'Europa.

3. Orari delle transazioni e operazioni societarie

• Orari di trading: xStocks supporta il trading 24 ore su 24, 5 giorni su 5 (dal lunedì al venerdì), superando il tradizionale limite del mercato azionario statunitense di 9:30-16:00 (EST). Il sito ufficiale conferma che gli xStock possono essere scambiati sulla piattaforma Kraken o sulla catena Solana attraverso portafogli compatibili come Phantom. Durante la pausa del mercato (fine settimana e festività statunitensi), il trading on-chain continuerà a svolgersi e i prezzi potrebbero fluttuare come un "mercato predittivo" in base all'ultimo prezzo di chiusura fornito dagli oracoli di Chainlink e alla domanda e all'offerta del mercato. Kraken prevede di fare trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7 in futuro.

• Gestione delle operazioni societarie: Il sito ufficiale chiarisce che i possessori di xStock non godono del diritto di voto degli azionisti tradizionali o del diritto di partecipare alle assemblee degli azionisti. I dividendi vengono distribuiti indirettamente attraverso il meccanismo di aggiustamento del prezzo del token, che equivale all'airdrop di token equivalenti agli utenti in base alla proporzione delle loro posizioni per garantire la trasmissione di benefici economici. Altre operazioni societarie (ad esempio, frazionamenti azionari, fusioni) sono gestite da Backed Finance e il numero o il valore dei token viene regolato di conseguenza per riflettere le variazioni degli asset sottostanti.

• Ulteriori dettagli: Il sito Web ufficiale sottolinea che le transazioni on-chain di xStock supportano il regolamento istantaneo (T+0), che migliora notevolmente l'efficienza rispetto al ciclo di regolamento T+2 nei mercati tradizionali. La partecipazione all'ecosistema DeFi (ad esempio, il collaterale di Kamino Lend) migliora ulteriormente la flessibilità di xStocks, ma la profondità del pool di liquidità potrebbe essere limitata durante la pausa del mercato, quindi fai attenzione ai rischi di slippage.

4. Blockchain ed emissioni supportate

• Blockchain supportate: xStocks è attualmente basato sulla blockchain Solana e utilizza lo standard di token SPL. Secondo il sito ufficiale, Solana è stata selezionata come piattaforma iniziale grazie al suo elevato throughput (migliaia di transazioni al secondo), al basso costo di transazione (circa $ 0,01 per transazione) e all'ecosistema maturo (che supporta protocolli DeFi come Raydium e Jupiter). Kraken e Backed Finance prevedono di espandere xStock ad altre blockchain ad alte prestazioni come Ethereum o Arbitrum in futuro per migliorare l'interoperabilità e la copertura del mercato.

• Emissione: xStocks, emesso da Backed Finance, lancerà i primi 60 titoli ed ETF statunitensi, tra cui Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) e SPDR S&P 500 ETF (SPY). Secondo il sito ufficiale, Kraken quoterà xStock sulla piattaforma a partire dal 30 giugno 2025 e prevede di continuare ad aumentare i tipi di asset supportati. Gli xStock sono disponibili su entrambe le piattaforme DeFi di Bybit e Solana (ad esempio, Raydium, Kamino Swap), ampliando la copertura del mercato.

• Background ed ecologia: Backed Finance è stata fondata dal team principale originale di DAOStack e investita da Coinbase e altre istituzioni, concentrandosi su asset finanziari tokenizzati. L'offerta di xStocks è supportata da partner come Chainlink (oracolo dei prezzi), Raydium, Jupiter e Kamino, che formano la "xStocks Alliance" che fornisce liquidità, tecnologia e integrazione dell'ecosistema per il token. Il sito ufficiale sottolinea che xStocks non è solo l'espansione del business di Kraken, ma anche una pietra miliare nell'integrazione tra finanza tradizionale e blockchain.

• Ulteriori dettagli: Il sito ufficiale sottolinea che il volume di emissione di xStock è regolato dinamicamente ed è legato all'acquisto e al rimborso degli asset sottostanti. Gli utenti possono scambiare xStock in valute fiat, criptovalute o stablecoin (come USDT) attraverso la piattaforma Kraken, con una soglia di investimento a partire da $ 1, adatta agli investitori al dettaglio di tutto il mondo.

Al contrario, Robinhood ha una migliore copertura della conformità e delle popolazioni tradizionali e fornisce azioni non quotate; Kraken, d'altra parte, copre più regioni e supporta transazioni on-chain native e protocolli DeFi, rendendolo più nativo per le criptovalute. Per usare un'analogia fuorviante, Robinhood sta prendendo un po' come USDC, mentre Kraken punta a USDT; Un tempio, una base.

Per i team di startup, partecipare all'emissione di nuovi asset di token azionari potrebbe non essere necessariamente in grado di competere con due grandi aziende, ma al momento ci sono due tipi di opportunità:

• La copertura di gruppi o regioni suddivise, analogamente alla logica di sostituzione di Tiger Brokers, non può essere coperta dai broker tradizionali, ma è raggiungibile dalle crypto;

• L'innovazione dei prodotti finanziari, nel token azionario è incluso nel pool di asset, i team imprenditoriali possono fornire nuovi asset derivati e strategie di trading per differenziarsi dalle grandi borse, come contratti ad alta leva finanziaria, ETF a leva, ecc.