4E Labs|Panorama azionario delle criptovalute: dagli accaparratori di Bitcoin al gioco di capitale dell'infrastruttura blockchain (2)

Autore: 0xYuri

Nel contesto del successo del lancio degli ETF Bitcoin, del successivo rilascio degli ETF Ethereum e del conto alla rovescia per la legislazione sulle stablecoin, un certo numero di società quotate in borsa altamente legate all'industria delle criptovalute stanno svolgendo un ruolo sempre più importante nel mercato dei capitali e il processo di istituzionalizzazione sta accelerando per promuovere la differenziazione dei titoli correlati. Coprono molteplici collegamenti come piattaforme di trading, mining, elettricità, gestione patrimoniale ed emissione di stablecoin, formando un pool di asset ponte tra la finanza tradizionale e il Web3.

Questo articolo è la seconda parte della serie "Crypto Stock Panorama", che si concentrerà sulle tendenze delle società di mining di potenza di calcolo e degli ETF per aiutare i lettori a costruire una mappa di allocazione più completa delle azioni crittografiche. 📎 Se non hai letto il contenuto precedente, puoi fare clic per visualizzare: 4E Labs|Panorama delle azioni crittografiche: il gioco della capitale dagli accaparratori di Bitcoin all'infrastruttura blockchain (1)

3. Basato sull'hashrate di Bitcoin: la capacità di produzione rilevante costituisce la base della catena

di produzione di BTC

3.1 Marathon Digital (MARA): il più grande miner indipendente di hash rate negli Stati Uniti

• Attività principali: mining di Bitcoin (gestione di più data center, distribuiti in North Dakota, Texas ed Emirati Arabi Uniti, con una potenza di calcolo di 36,9 EH/s a giugno 2025 e una produzione mensile di 705 bitcoin, con un aumento del 5% su base annua), ottimizzazione tecnologica e infrastrutture (investimento in hardware (come Auradine) e sviluppo di sistemi di raffreddamento a immersione per ridurre il consumo energetico e migliorare l'efficienza di calcolo)
• : A giugno 2025, ci sono 49.940 bitcoin (capitalizzazione di mercato di circa 5,4 miliardi di dollari), il che lo rende il secondo più grande detentore di bitcoin quotato in borsa dopo MicroStrategy. Nel 2024 verranno acquistati 6.210 bitcoin attraverso l'emissione di obbligazioni convertibili da 300 milioni di dollari, indicando una strategia "hold-first", con un costo medio di mining di circa 51.000 dollari per bitcoin.
• Performance finanziaria: fatturato 2024 di 697 milioni di dollari, in aumento del 78% rispetto all'anno precedente; Utile netto di 450 milioni di dollari, invertendo le perdite del 2023, capitalizzazione di mercato di giugno 2025 di 4,8 miliardi di dollari, rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 22,5, prezzo delle azioni di 12,53 dollari, prezzo obiettivo di Bernstein di 23 dollari (guadagno potenziale del 153,7%).
• Rischio: il ridimensionamento ad alta frequenza richiede finanziamenti continui e le ricompense saranno ridotte dopo l'halving di Bitcoin nell'aprile 2024 e il costo di mining (circa $ 51.000/moneta) richiederà che il prezzo di Bitcoin rimanga alto per mantenere la redditività.

3.2 Riot Platforms (RIOT):

fondata nel 2000 e con sede in Colorado, Texas, esperta di potenza di calcolo e gestione dell'energia, Riot Platforms, Inc. (codice azionario: RIOT) si concentra sul mining di Bitcoin e sulla gestione dell'energia. Con grandi strutture a Rockdale e Corsicana, in Texas, con una capacità totale di 1 GW, l'azienda è uno dei principali miner di Bitcoin del Nord America. Riot aumenta l'efficienza con le proprie piscine di mining e la tecnologia di raffreddamento a immersione. Il tasso di utilizzo del mining è stato del 95%, ma la perdita di 399 milioni di dollari in un solo trimestre ha messo in luce un problema comune nel settore: la combinazione mortale di espansione ad alta leva finanziaria e il dimezzamento della produzione di Bitcoin.

RIOT è una posizione centrale di WGMI, con forti capacità di controllo dei costi energetici, e ha ricevuto 5,6 milioni di dollari in sconti sull'elettricità attraverso il progetto di risposta alla domanda di rete ERCOT, con l'energia idroelettrica che rappresenta oltre il 60%, e ha significativi vantaggi di rating ESG. Il prezzo delle azioni è stato sostenuto dall'aspettativa di una trasformazione AI/HPC.

• Attività principale: mining di Bitcoin (gestione delle strutture di Rockdale e Corsicana, con un hashrate di 31,5 EH/s a settembre 2025 e un aumento anno su anno del 28% della produzione mensile di Bitcoin; 1.364 BTC saranno prodotti nel primo trimestre del 2024 e si prevede che la potenza di calcolo raggiunga i 56,6 EH/s nel secondo trimestre del 2025); Energy Management & Cost Control (alimentato dall'elettricità a basso costo del Texas (2,8 centesimi/kWh in media nel 2023, ben al di sotto dei 13,5 centesimi dei residenti) e ha beneficiato del Responsive Reserve Service, che ha generato 18 milioni di dollari di vendite di elettricità nel 2022.
• Partecipazioni in Bitcoin: detieni 10.427 BTC, principalmente con una strategia "hold-based".
• Performance finanziaria: fatturato 2024 di 793 milioni di dollari, in aumento dell'8% rispetto all'anno precedente; Utile netto di 211 milioni di dollari, un aumento significativo rispetto all'anno precedente, una capitalizzazione di mercato di 2,6 miliardi di dollari nel 2025, un rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 12,3, un prezzo delle azioni di 7,78 dollari e un obiettivo di prezzo di Bernstein di 19 dollari (guadagno potenziale del 146,9%).
• Direzione di sviluppo: nel 2025, prevede di convertire 600 MW di impianti Corsicana in applicazioni AI/HPC, esplorare ricavi diversificati e cercare la collaborazione con Amazon, Microsoft, ecc.
• Rischi operativi: la dipendenza da una singola regione (Texas), l'instabilità della rete (ad esempio, la tempesta Uri nel 2021) e la fluttuazione dei prezzi dell'elettricità possono aumentare i costi; La trasformazione dell'IA richiede partner chiave.

3.3 Core Scientific (CORZ): punti chiave dai pionieri della trasformazione dell'infrastruttura AI

Fondata nel 2017 e con sede nel Delaware, negli Stati Uniti, Core Scientific, Inc. (ticker: CORZ) è uno dei più grandi miner industriali di livello Bitcoin in Nord America. Nel 2022 ha presentato istanza di protezione dal fallimento ai sensi del Chapter 11 a causa del calo del prezzo di Bitcoin e dell'aumento dei costi energetici, e ha completato la ristrutturazione nel gennaio 2024 e si è riquotata al NASDAQ. L'azienda gestisce 8 data center.

Attività principale

1. Bitcoin Mining & Custody
   - L'attività di mining di proprietà utilizza macchine di mining ASIC per produrre 1.115 bitcoin nel primo trimestre del 2024, con un calo del 62% rispetto all'anno precedente (a causa dell'halving e dell'aumento della difficoltà della rete).
   - Fornire servizi di deposito a garanzia per gestire impianti di mining per clienti di terze parti (ad esempio, CoreWeave), con una quota maggiore di entrate da deposito a garanzia nel 2025.
2. Infrastruttura
   AI/HPC - Un accordo di 12 anni da 6,7 miliardi di dollari con CoreWeave, sostenuta da Nvidia, nel 2025 per fornire 900 MW di potenza di calcolo per supportare l'intelligenza artificiale e il calcolo ad alte prestazioni.
   - 70 MW di nuova capacità (Denton e Muskogee) entro il 2025 per una capacità totale di data center di 1,3 GW.
   - Il 45% della potenza di calcolo contrattuale di CoreWeave è fornita da CORK, a dimostrazione della sua importanza nell'infrastruttura AI.
3. Bitcoin Holding & Asset Management
   - Ha venduto 167 milioni di dollari in Bitcoin (quasi il 75% delle azioni) nel giugno 2024 per il rimborso del debito e le operazioni, con le partecipazioni attuali basse.
   - Ristrutturazione e riduzione di 400 milioni di dollari di debito nel 2024 e miglioramento della posizione finanziaria.

Performance finanziaria: fatturato 2024 di 502 milioni di dollari, in aumento del 49% rispetto all'anno precedente; Perdita netta di 120 milioni di dollari a causa di halving e svalutazione, capitalizzazione di mercato di circa 2,5 miliardi di dollari nel 2025, P/E al di sotto della redditività, correzione del prezzo delle azioni del 40% di rimbalzo, prezzo target di Bernstein di 17 dollari.

Sviluppo futuro: in futuro, la trasformazione verso l'intelligenza artificiale/HPC continuerà e l'energia mineraria originale di molti grandi siti di mining e data center verrà spostata verso la potenza di calcolo dell'intelligenza artificiale e l'espansione dei servizi di hosting, che viene proposta dalla società di infrastrutture IA CoreWeave per l'acquisto di tutto con un premio del 66%; Tuttavia, l'incertezza delle acquisizioni è elevata, la trasformazione dell'IA richiede investimenti continui, le entrate del mining sono sotto pressione a causa dell'halving e non c'è una chiara tendenza nella pianificazione industriale.

3.4 CleanSpark (CLSK):

fondata nel 1987 e con sede in Nevada, CleanSpark, Inc. (ticker: CLSK), leader nel mining di energia verde, è un miner di Bitcoin alimentato a energia verde. L'azienda gestisce sei data center (Georgia e New York) che utilizzano principalmente elettricità a basse emissioni di carbonio (ad esempio, eolica, idroelettrica). A giugno 2025 la potenza di calcolo dell'azienda raggiungerà i 50 EH/s, diventando uno dei più grandi operatori di mining di bitcoin al mondo.

Attività principale

1. Estrazione di
   energia verde - A giugno 2025, l'hashrate ha raggiunto i 50 EH/s, con un aumento del 50% su base annua, con una produzione mensile di 685 bitcoin (per un valore di 74,2 milioni di dollari).
   - Gestisce più di 196.000 impianti di mining, con un hashrate target di 60 EH/s entro il 2025, e aumenta la capacità attraverso l'acquisizione di GRIID Infrastructure.
   - Il 90% dell'elettricità proviene da energia rinnovabile, riducendo il costo del mining (circa $ 25.000 per moneta).
2. Ottimizzazione dell'intelligenza artificiale e programmazione
   intelligente - Utilizza i sistemi di controllo dell'intelligenza artificiale per ottimizzare i prezzi dell'elettricità nel tempo di utilizzo e ridurre i costi operativi.
   - Implementare la tecnologia di raffreddamento a immersione per migliorare l'efficienza e la longevità degli impianti di mining.
3. Bitcoin Holding & Financial Strategy
   - Detiene 8.701 BTC (a ottobre 2024) con la preferenza di mantenere la maggior parte delle ricompense del mining e ridurre la diluizione degli azionisti.
   - Il Q3 2023 ha 29,2 milioni di dollari in contanti, 110 milioni di dollari di partecipazioni in Bitcoin e solo 15,9 milioni di dollari di debito, il che lo rende finanziariamente solido.

Performance finanziaria: fatturato 2024 di 738 milioni di dollari, in aumento del 165% rispetto all'anno precedente; Utile netto di 242 milioni di dollari, invertendo le perdite del 2023, capitalizzazione di mercato di 2,24 miliardi di dollari nel 2025, rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 9,2, prezzo delle azioni di 8,01 dollari e obiettivo di prezzo di Bernstein di 20 dollari (potenziale 170%).

Sviluppo futuro: puntare a una potenza di calcolo di 60 EH/s entro il 2025, continuare a investire nell'energia verde e nell'ottimizzazione dell'intelligenza artificiale ed esplorare i servizi gestiti AI/HPC. L'elevata potenza di calcolo del settore (693 EH/s) comprime la quota di mercato ed è necessario mantenere i vantaggi in termini di costi; I disastri naturali possono interrompere le operazioni.

3.5 Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI): uno strumento intensivo per i miner per β rendimenti

Quotato al NASDAQ nel febbraio 2022 e gestito da Valkyrie Funds, il Valkyrie Bitcoin Miners ETF (ticker: WGMI) è un ETF a gestione attiva incentrato sull'investimento in società quotate in borsa nel settore del mining di Bitcoin. Almeno l'80% del patrimonio del fondo è investito in società impegnate nel mining di Bitcoin o che forniscono hardware/servizi correlati, con particolare attenzione ai miner che utilizzano energia rinnovabile.

Partecipazioni chiave e strategie di investimento

1. Partecipazioni
   principali: a luglio 2025, le principali partecipazioni includono: Argo Blockchain (13,32%), CleanSpark (11,37%), Stronghold, Marathon, Riot, ecc., Copre 18 società cripto-native.
   - MARA, RIOT, CLSK, CORZ sono i pesi principali, che rappresentano il 30%-40% del patrimonio del fondo.
2. Modello
   di investimento - Riduci il rischio di una singola azienda attraverso investimenti diversificati e dai la preferenza a società con elevata potenza di calcolo, basso debito e orientamento all'energia verde.
   - Le strategie gestite attivamente adeguano le posizioni in base alle condizioni di mercato, ad esempio aumentando le ponderazioni di MARA e RIOT nel 2025 (rispettivamente 1,61% e 0,96%).
3. Commissioni e scala: l'indice di spesa è dello 0,75%, che è superiore a quello degli ETF generali, riflettendo il costo della gestione attiva; Gli asset in gestione (AUM) saranno di circa 150 milioni di dollari nel 2025, con un aumento del 20% rispetto al 2024.

Performance finanziaria: Rendimento annuo di circa il 30% nel 2024, beneficiando del prezzo di Bitcoin superiore a 100.000 dollari; 2025: L'ETF è sceso del 42,5% a causa della concorrenza sulla potenza di calcolo del settore e della correzione del prezzo di Bitcoin, ma è rialzista sulla trasformazione AI/HPC e sul rally di Bitcoin a lungo termine.

Rischi: elevata volatilità settoriale, debito minerario e costi energetici che potrebbero pesare sulla performance; Rapporti di spesa più elevati influiscono sui rendimenti a lungo termine.

• Sfida: la volatilità del prezzo di Bitcoin e la concorrenza del settore possono influenzare la redditività delle holding e le commissioni elevate devono essere bilanciate con i rendimenti degli investimenti.

Adattamento: Adatto a investitori contrattivi che vogliono investire nel mining ma evitano il rischio della potenza di calcolo di un singolo titolo

Le società di mining costituiscono la base della catena di produzione di BTC, concentrandosi sulla competizione delle prestazioni per capacità, assetizzazione ed energia. 🔹 MARA e RIOT stanno estraendo azioni core, CLSK è focalizzata sui processi verdi, CORZ è al crocevia della trasformazione e WGMI fornisce l'allocazione in ETF.

3. Tendenze del mercato: il flusso dei fondi ETF è la banderuola per le istituzioni per continuare a entrare nel mercato

Dati al 9 luglio:

• ETF spot su Bitcoin: 75,3 milioni di dollari netti in un solo giorno, con un totale di 49,91 miliardi di dollari e una partecipazione di 1,25 milioni di BTC;
• ETF spot su Ethereum: un utile netto giornaliero di 46,7 milioni di dollari, per un totale cumulativo di 4,52 miliardi di dollari, con una detenzione di 4,21 milioni di ETH.

I prodotti ETF continuano a ricevere afflussi netti dai fondi tradizionali, indicando che la domanda di allocazione a lungo termine degli investitori istituzionali per BTC/ETH è cresciuta costantemente. Questa tendenza fornisce anche una base di rivalutazione a lungo termine per le azioni crypto, in particolare per i miner, gli emittenti di stablecoin e gli exchange conformi.

Secondo il report di Santiment, dal 6 giugno c'è stato solo 1 giorno di deflussi di fondi, e i fondi ETF su BTC hanno mostrato un flusso netto continuo, formando un ciclo di flusso netto di 17 giorni, indicando che il sentiment istituzionale è stabile.

Allo stesso tempo, diversi istituti di ricerca prevedono che i guadagni di BTC oscilleranno tra il 20 e il 45% nei prossimi 6-12 mesi, man mano che gli ETF diventeranno più popolari (ad esempio, Global X prevede che BTC salirà a 200.000 dollari) e si prevede che almeno 120 miliardi di dollari affluiranno nell'asset class di BTC.

4. Per consigli sugli investimenti, fare riferimento a

Variabili chiave per i prossimi 180 giorni

1. Ritmo di afflusso di ETF: se l'afflusso di fondi continua ad essere elevato (ad esempio, mantenendo una media di 50-70 milioni di dollari al giorno), il mining e l'MSTR continueranno a beneficiarne; Se la volatilità diminuisce, il titolo sottostante potrebbe subire una correzione.
2. Azione dei prezzi di Bitcoin: gli ETF formano un supporto della domanda, ma se BTC scende al di sotto dei livelli tecnici chiave (come il supporto di $90K), gli obiettivi ad alta leva finanziaria sono a maggior rischio di un pullback.
3. Sviluppi normativi: l'introduzione del GENIUS Act o di nuove normative normative influenzeranno direttamente la valutazione delle piattaforme di trading e il tema degli emittenti di stablecoin (COIN/CRCL).
4. Politica macroeconomica: l'allentamento della politica della Fed, l'andamento del dollaro e i dati sull'inflazione influenzeranno l'attrattiva e la volatilità degli asset BTC.
5. Variabili dal lato della domanda e dell'offerta di mining: l'andamento dei prezzi dell'elettricità, i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento delle macchine da mining e i cicli di modifica della potenza di calcolo sono tutti elementi chiave per le barriere operative e la redditività delle imprese di mining.

5. Conclusione: le azioni crypto nel 2025 sono già uno dei rappresentanti della "new economy" Il

2025 è un anno in cui le azioni crypto passeranno da concetti marginali a confini istituzionali. Non sono solo strumenti di mappatura dei prezzi per Bitcoin o Ethereum, ma anche ancore chiave che collegano la finanza on-chain e l'asset allocation tradizionale. Che si tratti di Strategy, che ha enormi riserve di BTC, Coinbase e Circle, che stanno costruendo stack di servizi di conformità, o Galaxy, che sta costruendo potenza di calcolo e infrastruttura di intelligenza artificiale, queste aziende rappresentano il prototipo della prossima generazione di architettura finanziaria.

In futuro, con la chiarezza della politica monetaria della Federal Reserve, l'ulteriore rafforzamento del meccanismo degli ETF e la profonda integrazione dell'industria delle criptovalute e del sistema finanziario, le azioni crypto diventeranno una forza strutturale che non può essere ignorata nel portafoglio di allocazione. In futuro, gli investimenti in asset digitali non saranno più limitati ai token on-chain, ma formeranno un ecosistema completo di "asset on-chain + società quotate + prodotti ETF". Per gli investitori professionali, la creazione di un quadro strutturato di allocazione delle azioni crypto è diventato un compito fondamentale per cogliere la fase successiva delle opportunità cicliche.