4E Labs|Crypto Stock Panorama: Van Bitcoin Hoarders aan het Spel van het Kapitaal van de Infrastructuur van Blockchain (2)

Auteur: 0xYuri

In de context van de succesvolle lancering van Bitcoin ETF's, de opeenvolgende release van Ethereum ETF's en het aftellen naar stablecoin-wetgeving, spelen een aantal beursgenoteerde bedrijven die sterk verwant zijn aan de crypto-industrie een steeds belangrijkere rol op de kapitaalmarkt, en het institutionaliseringsproces versnelt om de differentiatie van gerelateerde aandelen te bevorderen. Ze omvatten meerdere koppelingen, zoals handelsplatforms, mijnbouw, elektriciteit, vermogensbeheer en de uitgifte van stablecoins, en vormen een overbruggingspool tussen traditionele financiën en Web3.

Dit artikel is het tweede deel van de serie "Crypto Stock Panorama", die zich zal richten op de trends van rekenkrachtmijnbouwbedrijven en ETF's om lezers te helpen een completere toewijzingskaart van crypto-aandelen op te bouwen. 📎 Als u de vorige inhoud niet hebt gelezen, kunt u klikken om het volgende te bekijken: 4E Labs|Crypto Stock Panorama: The Capital Game van Bitcoin-hamsteraars tot blockchain-infrastructuur (1)

3. Op basis van Bitcoin-hashrate: de relevante productiecapaciteit vormt de basis van de BTC-productieketen

3.1 Marathon Digital (MARA): De grootste onafhankelijke hash rate miner in de Verenigde Staten

• Hoofdactiviteit: Bitcoin-mining (exploitatie van meerdere datacenters, gedistribueerd in North Dakota, Texas en de Verenigde Arabische Emiraten, met een rekenkracht van 36,9 EH/s in juni 2025 en een maandelijkse output van 705 bitcoins, een jaar-op-jaar stijging van 5%), technologie-optimalisatie en infrastructuur (investeren in hardware (zoals Auradine) en het ontwikkelen van immersiekoelsystemen om het energieverbruik te verminderen en de computerefficiëntie te verbeteren)
• Bitcoin-bezit: Vanaf juni 2025 zijn er 49.940 bitcoins (marktkapitalisatie van ongeveer $5,4 miljard), waarmee het de op één na grootste beursgenoteerde bitcoin-houder is, na MicroStrategy. In 2024 zullen 6.210 bitcoins worden gekocht door de uitgifte van converteerbare obligaties van $ 300 miljoen, wat wijst op een "hold-first"-strategie, met gemiddelde mijnbouwkosten van ongeveer $ 51.000 per bitcoin.
• Financiële prestaties: omzet in 2024 van $ 697 miljoen, een stijging van 78% op jaarbasis; Nettowinst van $ 450 miljoen, het ongedaan maken van verliezen in 2023, marktkapitalisatie in juni 2025 van $ 4,8 miljard, koers-winstverhouding (K/W) van ongeveer 22,5, aandelenkoers van $ 12,53, Bernstein-richtprijs van $ 23 (potentiële winst van 153,7%).
• Risico: Hoogfrequente schaalvergroting vereist continue financiering, en de beloningen zullen worden verlaagd na de Bitcoin-halvering in april 2024, en de mijnbouwkosten (ongeveer $ 51.000/munt) zullen vereisen dat de Bitcoin-prijs hoog blijft om de winstgevendheid te behouden.

3.2 Riot Platforms (RIOT):

Riot Platforms, Inc. (aandelencode: RIOT), opgericht in 2000 en met het hoofdkantoor in Colorado, Texas, richt zich op Bitcoin-mining en energiebeheer. Met grote faciliteiten in Rockdale en Corsicana, Texas, met een totale capaciteit van 1 GW, is het bedrijf een van de grootste Bitcoin-mijnwerkers in Noord-Amerika. Riot verhoogt de efficiëntie met zijn eigen mijnbouwpools en immersiekoelingstechnologie. De bezettingsgraad van de mijn was 95%, maar het verlies van $ 399 miljoen in één kwartaal legde een veelvoorkomend probleem in de industrie bloot: de dodelijke combinatie van expansie met een hoge hefboomwerking en de halvering van de Bitcoin-productie.

RIOT is een kernpositie van WGMI, met sterke capaciteiten om de energiekosten te beheersen, en heeft 5,6 miljoen dollar aan elektriciteitskortingen ontvangen via het ERCOT-project voor de vraagrespons van het net, waarbij waterkracht goed is voor meer dan 60%, en heeft aanzienlijke voordelen op het gebied van ESG-rating. De aandelenkoers werd gesteund door de verwachting van AI/HPC-transformatie.

• Hoofdactiviteit: Bitcoin-mining (exploitatie van faciliteiten in Rockdale en Corsicana, met een hashrate van 31,5 EH/s in september 2025 en een jaar-op-jaar stijging van 28% in de maandelijkse productie van Bitcoin; In het eerste kwartaal van 2024 zal 1.364 BTC worden geproduceerd en de rekenkracht zal naar verwachting in het tweede kwartaal van 2025 56,6 EH/s bereiken); Energiebeheer en kostenbeheersing (aangedreven door de goedkope elektriciteit van Texas (gemiddeld 2,8 cent/kWh in 2023, ruim onder de 13,5 cent van de inwoners) en profiteerde via de Responsive Reserve Service, die in 2022 $ 18 miljoen aan elektriciteitsverkopen genereerde.
• Bitcoin-bezit: Houd 10.427 BTC vast, voornamelijk met een "hold-based" strategie.
• Financiële prestaties: omzet in 2024 van $ 793 miljoen, een stijging van 8% op jaarbasis; Nettowinst van $ 211 miljoen, een aanzienlijke stijging op jaarbasis, marktkapitalisatie van $ 2,6 miljard in 2025, een koers-winstverhouding (K/W) van ongeveer 12,3, een aandelenkoers van $ 7,78 en een Bernstein-koersdoel van $ 19 (potentiële winst van 146,9%).
• Ontwikkelingsrichting: In 2025 is het van plan om 600 MW aan Corsicana-faciliteiten om te zetten naar AI/HPC-toepassingen, gediversifieerde inkomsten te verkennen en samenwerking te zoeken met Amazon, Microsoft, enz.
• Operationele risico's: afhankelijkheid van één regio (Texas), instabiliteit van het net (bijv. Storm Uri in 2021) en fluctuerende elektriciteitsprijzen kunnen de kosten verhogen; AI-transformatie vereist belangrijke partners.

3.3 Core Scientific (CORZ): belangrijkste conclusies van pioniers op het gebied van AI-infrastructuurtransformatie

Core Scientific, Inc. (ticker: CORZ), opgericht in 2017 en met het hoofdkantoor in Delaware, VS, is een van de grootste industriële Bitcoin-grade miners in Noord-Amerika. In 2022 vroeg het Chapter 11 faillissementsbescherming aan vanwege de dalende prijs van Bitcoin en stijgende energiekosten, en voltooide de herstructurering in januari 2024 en werd opnieuw genoteerd aan de NASDAQ. Het bedrijf exploiteert 8 datacenters.

Hoofdactiviteit

1. Mining & Custody
   - Het eigen mijnbouwbedrijf gebruikt ASIC-miningmachines om in het eerste kwartaal van 2024 1.115 bitcoins te produceren, een daling van 62% op jaarbasis (als gevolg van halvering en verhoogde netwerkmoeilijkheden).
   - Escrow-services bieden om mining rigs te beheren voor externe klanten (bijv. CoreWeave), met een groter deel van de escrow-inkomsten in 2025.
2. AI/HPC-infrastructuur
   - Een 12-jarige overeenkomst van $ 6,7 miljard met het door Nvidia gesteunde CoreWeave in 2025 om 900 MW aan rekenkracht te leveren ter ondersteuning van AI en high-performance computing.
   - 70 MW aan nieuwe capaciteit (Denton en Muskogee) tegen 2025 voor een totale datacentercapaciteit van 1,3 GW.
   - 45% van de contractrekenkracht van CoreWeave wordt geleverd door CORK, wat het belang ervan in de AI-infrastructuur aantoont.
3. Bitcoin Holding & Asset Management
   - Verkocht in juni 2024 $167 miljoen in Bitcoin (bijna 75% bezit) voor schuldaflossing en operaties, waarbij het huidige bezit laag is.
   - Herstructurering en vermindering van $ 400 miljoen aan schulden in 2024 en verbetering van de financiële positie.

Financiële prestaties: omzet in 2024 van $ 502 miljoen, een stijging van 49% op jaarbasis; Nettoverlies van $ 120 miljoen als gevolg van halvering en bijzondere waardevermindering, marktkapitalisatie van ongeveer $ 2,5 miljard in 2025, K/W onder de winstgevendheid, koerscorrectie van 40% opleving, Bernstein-koersdoel van $ 17.

Toekomstige ontwikkeling: In de toekomst zal de transformatie naar AI/HPC doorgaan, en de oorspronkelijke mijnbouwenergie van veel grote mijnbouwlocaties en datacenters wordt verschoven naar het leveren van AI-rekenkracht en het uitbreiden van hostingdiensten, wat wordt voorgesteld door AI-infrastructuurbedrijf CoreWeave om alles aan te schaffen tegen een premie van 66%; De onzekerheid van overnames is echter groot, AI-transformatie vereist continue investeringen, de inkomsten uit mijnbouw staan onder druk door de halvering en er is geen duidelijke trend in de industriële planning.

3.4 CleanSpark (CLSK): CleanSpark

, Inc. (ticker: CLSK), opgericht in 1987 en met het hoofdkantoor in Nevada, is een Bitcoin-mijnwerker op basis van groene energie. Het bedrijf exploiteert zes datacenters (Georgia en New York) die voornamelijk koolstofarme elektriciteit gebruiken (bijv. wind, waterkracht). In juni 2025 zal de rekenkracht van het bedrijf 50 EH/s bereiken en een van 's werelds grootste bitcoin-miningoperators worden.

Hoofdactiviteit

1. Groene energiemining
   - In juni 2025 bereikte de hashrate 50 EH/s, een jaar-op-jaar stijging van 50%, met een maandelijkse output van 685 bitcoins (ter waarde van $74,2 miljoen).
   - Exploiteert meer dan 196.000 mining rigs, met een beoogde hashrate van 60 EH/s in 2025, en verhoogt de capaciteit door de overname van GRIID Infrastructure.
   - 90% van de elektriciteit is afkomstig van hernieuwbare energie, waardoor de kosten van mijnbouw worden verlaagd (ongeveer $ 25.000 per munt).
2. AI-optimalisatie en intelligente planning
   - Gebruik AI-besturingssystemen om de gebruikstijd van elektriciteitsprijzen te optimaliseren en de bedrijfskosten te verlagen.
   - Implementeer immersiekoelingstechnologie om de efficiëntie en levensduur van mijnbouwinstallaties te verbeteren.
3. Bitcoin Holding & Financial Strategy
   - Bezit 8.701 BTC (vanaf oktober 2024) met een voorkeur om het grootste deel van de mining-beloningen te behouden en de verwatering van de aandeelhouders te verminderen.
   - Q3 2023 heeft $ 29,2 miljoen in contanten, $ 110 miljoen aan Bitcoin-bezit en slechts $ 15,9 miljoen aan schulden, waardoor het financieel gezond is.

Financiële prestaties: omzet in 2024 van $ 738 miljoen, een stijging van 165% op jaarbasis; Nettowinst van $ 242 miljoen, het ongedaan maken van verliezen in 2023, marktkapitalisatie van $ 2,24 miljard in 2025, koers-winstverhouding (K/W) van ongeveer 9,2, aandelenkoers van $ 8,01 en Bernstein-koersdoel van $ 20 (potentieel 170%).

Toekomstige ontwikkeling: Streef naar 60 EH/s rekenkracht tegen 2025, blijf investeren in groene energie en AI-optimalisatie en verken AI/HPC managed services. Hoge rekenkracht in de industrie (693 EH/s) drukt het marktaandeel en het is noodzakelijk om kostenvoordelen te behouden; Natuurrampen kunnen de bedrijfsvoering verstoren.

3.5 Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI): een intensieve tool voor miners om rendement

te β De Valkyrie Bitcoin Miners ETF (ticker: WGMI), genoteerd aan NASDAQ in februari 2022 en beheerd door Valkyrie Funds, is een actief beheerde ETF die zich richt op investeringen in beursgenoteerde bedrijven in de Bitcoin-mijnindustrie. Ten minste 80% van de activa van het fonds is belegd in bedrijven die zich bezighouden met Bitcoin-mining of het leveren van gerelateerde hardware/diensten, met de nadruk op miners die hernieuwbare energie gebruiken.

Belangrijkste posities en beleggingsstrategieën

1. Kernposities
   : Vanaf juli 2025 zijn de belangrijkste posities: Argo Blockchain (13.32%), CleanSpark (11.37%), Stronghold, Marathon, Riot, enz., Omvat 18 crypto-native bedrijven.
   - MARA, RIOT, CLSK, CORZ zijn de belangrijkste gewichten, goed voor 30%-40% van de activa van het fonds.
2. Investeringsmodel
   - Verminder het risico van een enkel bedrijf door gediversifieerde investeringen en geef de voorkeur aan bedrijven met een hoge rekenkracht, lage schulden en oriëntatie op groene energie.
   - Actief beheerde strategieën passen posities aan op basis van marktomstandigheden, zoals het verhogen van de weging van MARA en RIOT in 2025 (respectievelijk 1,61% en 0,96%).
3. Vergoedingen en schaal: De kostenratio is 0,75%, wat hoger is dan die van algemene ETF's, wat de kosten van actief beheer weerspiegelt; Het beheerd vermogen (AUM) zal in 2025 ongeveer 150 miljoen dollar bedragen, een stijging van 20% ten opzichte van 2024.

Financiële prestaties: Jaarlijks rendement van ongeveer 30% in 2024, profiterend van de Bitcoin-prijs van meer dan $ 100.000; 2025: ETF daalde met 42,5% als gevolg van concurrentie op het gebied van rekenkracht in de sector en Bitcoin-prijscorrectie, maar is optimistisch over AI/HPC-transformatie en Bitcoin-rally op de lange termijn.

Risico's: Hoge volatiliteit in de sector, schulden van mijnbouwers en energiekosten die op de prestaties kunnen wegen; Hogere kostenratio's hebben invloed op het rendement op lange termijn.

• Uitdaging: De prijsvolatiliteit van Bitcoin en de concurrentie in de sector kunnen de winstgevendheid van houdstermaatschappijen beïnvloeden, en hoge kosten moeten worden afgewogen tegen het beleggingsrendement.

Aanpassing: Geschikt voor contractieve investeerders die willen investeren in mijnbouw, maar het risico van rekenkracht van een enkel aandeel willen vermijden

Mijnbouwbedrijven vormen de basis van de BTC-productieketen en richten zich op prestatieconcurrentie voor capaciteit, activawaardering en energie. 🔹 MARA en RIOT zijn mijnbouwkernaandelen, CLSK richt zich op groene processen, CORZ staat op het kruispunt van transformatie en WGMI biedt ETF-toewijzing.

3. Markttrends: ETF Fund Flow is de windwijzer voor instellingen om de markt te blijven betreden

Gegevens per 9 juli:

• Bitcoin spot ETF: $ 75,3 miljoen netto op één dag, met een totaal van $ 49,91 miljard en een bezit van 1,25 miljoen BTC;
• Ethereum spot ETF: Een netto-inkomen op één dag van $ 46,7 miljoen, een cumulatief totaal van $ 4,52 miljard, met een waarde van 4,21 miljoen ETH.

ETF-producten blijven een netto-instroom van reguliere fondsen ontvangen, wat aangeeft dat de langetermijnvraag van institutionele beleggers naar BTC/ETH gestaag is gegroeid. Deze trend biedt ook een herwaarderingsbasis op lange termijn voor crypto-aandelen, vooral voor miners, uitgevers van stablecoins en conforme beurzen.

Volgens het rapport van Santiment is er sinds 6 juni slechts 1 dag van fondsuitstroom geweest en hebben BTC ETF-fondsen een continue nettostroom laten zien, die een 17-daagse nettostroomcyclus vormt, wat aangeeft dat het institutionele sentiment stabiel is.

Tegelijkertijd voorspellen verschillende onderzoeksinstellingen dat de BTC-winsten de komende 6-12 maanden in het bereik van 20-45% zullen fluctueren naarmate ETF's populairder worden (bijv. Global X voorspelt dat BTC zal stijgen tot $ 200K), en er wordt verwacht dat ten minste $ 120 miljard naar de BTC-activaklasse zal stromen.

4. Raadpleeg voor beleggingsadvies

Belangrijkste variabelen voor de komende 180 dagen

1. Ritme van de instroom van ETF's: Als de instroom van fondsen hoog blijft (bijvoorbeeld met een gemiddelde van $ 50-70 miljoen per dag), zullen mijnbouw en MSTR blijven profiteren; Als de volatiliteit afneemt, kan het onderliggende aandeel een correctie ondergaan.
2. Bitcoin-prijsactie: ETF's vormen vraagondersteuning, maar als BTC onder belangrijke technische niveaus daalt (zoals $ 90K-ondersteuning), lopen doelen met een hoge hefboomwerking een groter risico op een terugval.
3. Ontwikkelingen op het gebied van regelgeving: De introductie van de GENIUS Act of nieuwe regelgevende regelgeving zal rechtstreeks van invloed zijn op de waardering van handelsplatforms en het onderwerp van stablecoin-emittenten (COIN/CRCL).
4. Macro-economisch beleid: De versoepeling van het Fed-beleid, dollartrends en inflatiegegevens zullen allemaal van invloed zijn op de aantrekkelijkheid en volatiliteit van BTC-activa.
5. Variabelen aan de vraag- en aanbodzijde van de mijnbouw: trends in de elektriciteitsprijs, knelpunten in de toeleveringsketen van mijnbouwmachines en cycli van verandering van rekenkracht zijn allemaal de sleutel tot de operationele barrières en winstgevendheid van mijnbouwbedrijven.

5. Conclusie: Crypto-aandelen zijn in 2025 al een van de vertegenwoordigers van de "nieuwe economie"

2025 is een jaar waarin crypto-aandelen van marginale concepten naar institutionele grenzen gaan. Het zijn niet alleen tools voor het in kaart brengen van prijzen voor Bitcoin of Ethereum, maar ook belangrijke ankers die on-chain financiering en traditionele assetallocatie met elkaar verbinden. Of het nu gaat om Strategy, dat enorme BTC-reserves heeft, Coinbase en Circle, die compliance-servicestacks bouwen, of Galaxy, dat rekenkracht en AI-infrastructuur bouwt, deze bedrijven vertegenwoordigen het prototype van de volgende generatie financiële architectuur.

In de toekomst, met de duidelijkheid van het monetaire beleid van de Federal Reserve, de verdere versterking van het ETF-mechanisme en de diepe integratie van de crypto-industrie en het financiële systeem, zullen crypto-aandelen een structurele kracht worden die niet kan worden genegeerd in de allocatieportefeuille. In de toekomst zullen investeringen in digitale activa niet langer beperkt zijn tot on-chain tokens, maar een compleet ecosysteem vormen van "on-chain activa + beursgenoteerde bedrijven + ETF-producten". Voor professionele beleggers is het opzetten van een gestructureerd kader voor de toewijzing van crypto-aandelen een kerntaak geworden om de volgende fase van cyclische kansen te grijpen.