4E Labs|Crypto Stock Panorama: Bitcoin-hamstraajista lohkoketjuinfrastruktuurin pääomapeliin (2)

Kirjoittaja: 0xYuri

Bitcoin ETF:ien onnistuneen lanseerauksen, Ethereum ETF:ien peräkkäisen julkaisun ja stablecoin-lainsäädännön lähtölaskennan yhteydessä useilla kryptoteollisuuteen vahvasti liittyvillä pörssiyhtiöillä on yhä tärkeämpi rooli pääomamarkkinoilla, ja institutionalisointiprosessi kiihtyy edistääkseen niihin liittyvien osakkeiden eriytymistä. Ne kattavat useita linkkejä, kuten kaupankäyntialustat, kaivostoiminnan, sähkön, omaisuudenhoidon ja stablecoinien liikkeeseenlaskun, muodostaen siltaomaisuuspoolin perinteisen rahoituksen ja Web3:n välille.

Tämä artikkeli on toinen osa "Crypto Stock Panorama" -sarjasta, joka keskittyy laskentatehon louhintayhtiöiden ja ETF:ien trendeihin auttaakseen lukijoita rakentamaan täydellisemmän kryptoosakkeiden allokaatiokartan. 📎 Jos et ole lukenut aiempaa sisältöä, voit napsauttaa nähdäksesi: 4E Labs|Crypto Stock Panorama: Pääomapeli Bitcoin-hamstraajista lohkoketjuinfrastruktuuriin (1)

3. Bitcoin-hashrate-pohjainen: Asiaankuuluva tuotantokapasiteetti muodostaa BTC-tuotantoketjun

perustan

3.1 Marathon Digital (MARA): Yhdysvaltojen suurin riippumaton hash rate -louhija

• Pääliiketoiminta: Bitcoinin louhinta (useiden datakeskusten operointi Pohjois-Dakotassa, Texasissa ja Yhdistyneissä arabiemiirikunnissa, laskentateho 36,9 EH/s kesäkuussa 2025 ja kuukausituotanto 705 bitcoinia, kasvua 5 % edellisvuodesta), teknologian optimointi ja infrastruktuuri (investoinnit laitteistoihin (kuten Auradine) ja upotusjäähdytysjärjestelmien kehittäminen energiankulutuksen vähentämiseksi ja laskennan tehokkuuden parantamiseksi)
• Bitcoin-omistukset: Kesäkuussa 2025 bitcoineja on 49 940 (markkina-arvo noin 5,4 miljardia dollaria), mikä tekee siitä toiseksi suurimman julkisesti noteeratun bitcoinin haltijan MicroStrategyn jälkeen. Vuonna 2024 6 210 bitcoinia ostetaan laskemalla liikkeeseen 300 miljoonan dollarin vaihtovelkakirjalainoja, mikä viittaa "pidä ensin" -strategiaan, jonka keskimääräiset louhintakustannukset ovat noin 51 000 dollaria bitcoinia kohden.
• Taloudellinen tulos: Vuoden 2024 liikevaihto 697 miljoonaa dollaria, kasvua 78 % vuodentakaisesta; Nettotulos 450 miljoonaa dollaria, vuoden 2023 tappioiden kumoaminen, kesäkuun 2025 markkina-arvo 4,8 miljardia dollaria, hinta-voittosuhde (P/E) noin 22,5, osakkeen hinta 12,53 dollaria, Bernsteinin tavoitehinta 23 dollaria (mahdollinen voitto 153,7 %).
• Riski: Korkean taajuuden skaalaus vaatii jatkuvaa rahoitusta, ja palkkiot pienenevät Bitcoinin puolittumisen jälkeen huhtikuussa 2024, ja louhintakustannukset (noin 51 000 dollaria/kolikko) edellyttävät Bitcoinin hinnan pysymistä korkeana kannattavuuden ylläpitämiseksi.

3.2 Riot Platforms (RIOT):

Vuonna 2000 perustettu Riot Platforms, Inc., jonka pääkonttori sijaitsee Coloradossa, Texasissa, laskentatehon ja energianhallinnan asiantuntijat, keskittyy Bitcoinin louhintaan ja energianhallintaan. Suuret laitokset Rockdalessa ja Corsicanassa, Texasissa, joiden kokonaiskapasiteetti on 1 GW, yritys on yksi Pohjois-Amerikan suurimmista Bitcoin-louhijoista. Riot parantaa tehokkuutta omilla louhintapooleillaan ja upotusjäähdytystekniikallaan. Kaivoksen käyttöaste oli 95 %, mutta 399 miljoonan dollarin tappio yhdellä vuosineljänneksellä paljasti alan yleisen ongelman - tappavan yhdistelmän erittäin vipuvaikutteista laajentumista ja Bitcoin-tuotannon puolittumista.

RIOT on WGMI:n ydinasema, jolla on vahvat energiakustannusten hallintavalmiudet, ja se on saanut 5,6 miljoonaa dollaria sähköalennuksia ERCOT-verkon kysyntäjoustoprojektin kautta, vesivoiman osuus on yli 60 prosenttia, ja sillä on merkittäviä ESG-luokitusetuja. Osakekurssia nosti odotus tekoälyn ja suurteholaskennan muutoksesta.

• Pääliiketoiminta: Bitcoinin louhinta (Rockdalen ja Corsicanan laitosten operointi, hashrate 31,5 EH/s syyskuussa 2025 ja Bitcoinin kuukausittainen tuotanto kasvoi 28 % vuodentakaisesta; 1 364 BTC:tä tuotetaan vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä, ja laskentatehon arvioidaan nousevan 56,6 EH/s vuoden 2025 toisella neljänneksellä); Energy Management & Cost Control (Powered by Texasin edullinen sähkö (2,8 senttiä/kWh keskimäärin vuonna 2023, selvästi alle asukkaiden 13,5 sentin) ja voitti Responsive Reserve Servicen kautta, joka tuotti 18 miljoonaa dollaria sähkönmyyntiä vuonna 2022.
• Bitcoin-omistukset: Pidä 10 427 BTC:tä, pääasiassa "pitopohjaisella" strategialla.
• Taloudellinen tulos: Vuoden 2024 liikevaihto 793 miljoonaa dollaria, kasvua 8 % vuodentakaisesta; Nettotulos 211 miljoonaa dollaria, merkittävä kasvu vuodentakaisesta, markkina-arvo 2,6 miljardia dollaria vuonna 2025, hinta-voittosuhde (P/E) noin 12,3, osakkeen hinta 7,78 dollaria ja Bernsteinin hintatavoite 19 dollaria (mahdollinen voitto 146,9 %).
• Kehityssuunta: Vuonna 2025 se aikoo muuntaa 600 MW Korsikanan laitoksia tekoäly-/suurteholaskentasovelluksiksi, tutkia monipuolisia tuloja ja hakea yhteistyötä Amazonin, Microsoftin jne.
• Operatiiviset riskit: riippuvuus yhdestä alueesta (Texas), verkon epävakaus (esim. Uri-myrsky vuonna 2021) ja vaihtelevat sähkön hinnat voivat lisätä kustannuksia; Tekoälyn muutos vaatii keskeisiä kumppaneita.

3.3 Core Scientific (CORZ): Tärkeimmät poimintoja tekoälyinfrastruktuurin muutoksen

edelläkävijöiltä Vuonna 2017 perustettu Core Scientific, Inc. (ticker: CORZ) on yksi Pohjois-Amerikan suurimmista teollisista Bitcoin-luokan louhijoista. Vuonna 2022 se haki luvun 11 konkurssisuojaa Bitcoinin hinnan laskun ja nousevien energiakustannusten vuoksi, ja se sai uudelleenjärjestelyn päätökseen tammikuussa 2024 ja listautui uudelleen NASDAQiin. Yrityksellä on 8 datakeskusta.

Pääliiketoiminta

1. Mining & Custody
   - Oma kaivosliiketoiminta käyttää ASIC-louhintakoneita tuottaakseen 1 115 bitcoinia vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä, mikä on 62 % vähemmän kuin vuotta aiemmin (puolittumisen ja lisääntyneen verkon vaikeuden vuoksi).
   - Tarjoa escrow-palveluita louhintalaitteiden hallintaan kolmansille osapuolille asiakkaille (esim. CoreWeave), jonka osuus escrow-tuloista on suurempi vuonna 2025.
2. AI/HPC-infrastruktuuri
   - 12-vuotinen, 6,7 miljardin dollarin sopimus Nvidian tukeman CoreWeaven kanssa vuonna 2025 900 MW:n laskentatehon tarjoamisesta tekoälyn ja suurteholaskennan tukemiseen.
   - 70 MW uutta kapasiteettia (Denton ja Muskogee) vuoteen 2025 mennessä, jolloin datakeskusten kokonaiskapasiteetti on 1,3 GW.
   - 45 % CoreWeaven sopimuslaskentatehosta tulee CORK:lta, mikä osoittaa sen merkityksen tekoälyinfrastruktuurissa.
3. Bitcoin Holding & Asset Management
   - Myi 167 miljoonaa dollaria Bitcoinia (lähes 75 % omistus) kesäkuussa 2024 velkojen takaisinmaksua ja operaatioita varten, ja nykyiset omistukset olivat alhaiset.
   - Uudelleenjärjestely ja 400 miljoonan dollarin velan vähentäminen vuonna 2024 sekä taloudellisen aseman parantaminen.

Taloudellinen tulos: Vuoden 2024 liikevaihto 502 miljoonaa dollaria, kasvua 49 % vuodentakaisesta; Nettotappio 120 miljoonaa dollaria puolittumisen ja arvonalentumisen vuoksi, markkina-arvo noin 2,5 miljardia dollaria vuonna 2025, P/E alle kannattavuuden, osakekurssin korjaus 40 %, Bernsteinin hintatavoitehinta 17 dollaria.

Tuleva kehitys: Tulevaisuudessa muutos tekoälyyn/suurteholaskentaan jatkuu, ja monien suurten kaivoskohteiden ja datakeskusten alkuperäinen louhintaenergia siirretään palvelemaan tekoälyn laskentatehoa ja laajentamaan isännöintipalveluja, joita tekoälyinfrastruktuuriyhtiö CoreWeave ehdottaa ostavansa kaiken 66 prosentin lisämaksulla; Yrityskauppojen epävarmuus on kuitenkin suurta, tekoälyn muutos vaatii jatkuvia investointeja, kaivosliikevaihto on puolittumisen vuoksi paineen alla, eikä teollisessa suunnittelussa ole selkeää trendiä.

3.4 CleanSpark (CLSK):

Vuonna 1987 perustettu ja Nevadassa pääkonttoriaan pitävä CleanSpark, Inc. (ticker: CLSK), vihreän energian louhinnan johtaja, on vihreää energiaa käyttävä Bitcoin-louhija. Yhtiöllä on kuusi datakeskusta (Georgia ja New York), jotka käyttävät pääasiassa vähähiilistä sähköä (esim. tuuli- ja vesivoimaa). Kesäkuussa 2025 yhtiön laskentateho saavuttaa 50 EH/s, ja siitä tulee yksi maailman suurimmista bitcoin-louhintaoperaattoreista.

Pääliiketoiminta

1. Vihreän energian louhinta
   - Kesäkuussa 2025 hashrate saavutti 50 EH/s, mikä on 50 % enemmän kuin vuotta aiemmin, ja kuukausituotanto oli 685 bitcoinia (arvo 74,2 miljoonaa dollaria).
   - Operoi yli 196 000 louhintalaitetta, joiden tavoitearvo on 60 EH/s vuoteen 2025 mennessä, ja lisää kapasiteettia hankkimalla GRIID Infrastructuren.
   - 90 % sähköstä tulee uusiutuvasta energiasta, mikä vähentää louhintakustannuksia (noin 25 000 dollaria kolikkoa kohden).
2. Tekoälyn optimointi ja älykäs aikataulutus
   - Käytä tekoälyn ohjausjärjestelmiä optimoidaksesi käyttöajan sähkön hinnat ja vähentääksesi käyttökustannuksia.
   - Ota käyttöön upotusjäähdytystekniikka parantaaksesi kaivoslaitteiden tehokkuutta ja pitkäikäisyyttä.
3. Bitcoin Holding & Financial Strategy
   - Pitää hallussaan 8 701 BTC:tä (lokakuussa 2024) ja haluaa säilyttää suurimman osan louhintapalkkioista ja vähentää osakkeenomistajien laimentamista.
   - Q3 2023:lla on 29,2 miljoonaa dollaria käteistä, 110 miljoonan dollarin arvosta Bitcoin-omistuksia ja vain 15,9 miljoonaa dollaria velkaa, mikä tekee siitä taloudellisesti terveen.

Taloudellinen tulos: Vuoden 2024 liikevaihto 738 miljoonaa dollaria, kasvua 165 % vuodentakaisesta; Nettotulos 242 miljoonaa dollaria, vuoden 2023 tappioiden kääntäminen, markkina-arvo 2,24 miljardia dollaria vuonna 2025, hinta-voittosuhde (P/E) noin 9,2, osakkeen hinta 8,01 dollaria ja Bernsteinin hintatavoite 20 dollaria (potentiaalinen 170 %).

Tuleva kehitys: Tavoitteena on 60 EH/s laskentateho vuoteen 2025 mennessä, jatketaan investointeja vihreään energiaan ja tekoälyn optimointiin sekä tutkitaan tekoälyn/suurteholaskennan hallinnoituja palveluja. Teollisuuden suuri laskentateho (693 EH/s) puristaa markkinaosuutta, ja kustannusedut on säilytettävä. Luonnonkatastrofit voivat häiritä toimintaa.

3.5 Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI): Intensiivinen työkalu louhijoille tuoton

β Helmikuussa 2022 NASDAQissa listattu ja Valkyrie Fundsin hallinnoima Valkyrie Bitcoin Miners ETF (ticker: WGMI) on aktiivisesti hallinnoitu ETF, joka keskittyy sijoittamaan Bitcoin-louhintateollisuuden julkisesti noteerattuihin yrityksiin. Vähintään 80 % rahaston varoista on sijoitettu yrityksiin, jotka harjoittavat Bitcoinin louhintaa tai tarjoavat siihen liittyviä laitteita/palveluita painottaen uusiutuvaa energiaa käyttäviä louhijoita.

Keskeiset omistukset ja sijoitusstrategiat

1. Ydinomistukset
   : Heinäkuusta 2025 lähtien tärkeimmät omistukset ovat: Argo Blockchain (13,32 %), CleanSpark (11,37 %), Stronghold, Marathon, Riot jne., Kattaa 18 kryptonatiiviyritystä.
   - MARA, RIOT, CLSK, CORZ ovat pääpainot, joiden osuus rahaston varoista on 30–40 %.
2. Sijoitusmalli
   - Vähennä yksittäisen yrityksen riskiä hajautetuilla investoinneilla ja suosi yrityksiä, joilla on suuri laskentateho, alhainen velka ja vihreään energiaan suuntautunut.
   - Aktiivisesti hallinnoidut strategiat mukauttavat positioita markkinaolosuhteiden mukaan, kuten MARA:n ja RIOTin painoarvojen kasvattaminen vuonna 2025 (1,61 % ja 0,96 %).
3. Palkkiot ja asteikko: Kulusuhde on 0,75 %, mikä on korkeampi kuin yleisillä ETF:illä, mikä heijastaa aktiivisen hallinnoinnin kustannuksia; Hallinnoitavat varat (AUM) ovat noin 150 miljoonaa dollaria vuonna 2025, mikä on 20 % enemmän kuin vuonna 2024.

Taloudellinen tulos: Vuotuinen tuotto noin 30 % vuonna 2024, mikä hyötyy Bitcoinin hinnasta, joka ylittää 100 000 dollaria; 2025: ETF laski 42,5 % alan laskentatehokilpailun ja Bitcoinin hinnankorjauksen vuoksi, mutta on nousujohteinen AI/HPC-transformaation ja Bitcoin-rallin suhteen pitkällä aikavälillä.

Riskit: Korkea sektorin volatiliteetti, louhijoiden velka ja energiakustannukset, jotka voivat heikentää suorituskykyä; Korkeammat kulusuhteet vaikuttavat pitkän aikavälin tuottoihin.

• Haaste: Bitcoinin hinnan epävakaus ja alan kilpailu voivat vaikuttaa holdingyhtiöiden kannattavuuteen, ja korkeat palkkiot on tasapainotettava sijoitustuottojen kanssa.

Sopeutuminen: Sopii sopimussijoittajille, jotka haluavat sijoittaa kaivostoimintaan, mutta välttävät yksittäisen osakkeen laskentatehon riskiä

Kaivosyhtiöt muodostavat BTC:n tuotantoketjun perustan keskittyen suorituskykykilpailuun kapasiteetista, omaisuudesta ja energiasta. 🔹 MARA ja RIOT ovat ydinosakkeiden louhintaa, CLSK keskittyy vihreisiin prosesseihin, CORZ on muutoksen risteyksessä ja WGMI tarjoaa ETF-allokaatiota.

3. Markkinatrendit: ETF-rahastovirta on tuuliviiri, jonka avulla instituutiot voivat jatkaa markkinoille tuloa

Tiedot 9. heinäkuuta:

• Bitcoin spot ETF: 75,3 miljoonaa dollaria netto yhdessä päivässä, yhteensä 49,91 miljardia dollaria ja 1,25 miljoonan BTC:n omistus;
• Ethereum spot ETF: Yhden päivän nettotulos 46,7 miljoonaa dollaria, kumulatiivinen kokonaismäärä 4,52 miljardia dollaria, 4,21 miljoonan ETH:n hallussapito.

ETF-tuotteet saavat edelleen valtavirran rahastojen nettovirtauksia, mikä osoittaa, että institutionaalisten sijoittajien pitkän aikavälin allokaatiokysyntä BTC/ETH:lle on kasvanut tasaisesti. Tämä suuntaus tarjoaa myös pitkän aikavälin uudelleenarvostuspohjan kryptoosakkeille, erityisesti louhijoille, stablecoinien liikkeeseenlaskijoille ja vaatimustenmukaisille pörsseille.

Santimentin raportin mukaan 6. kesäkuuta lähtien rahastojen ulosvirtauksia on ollut vain 1 päivä, ja BTC ETF -rahastot ovat osoittaneet jatkuvaa nettovirtaa, joka muodostaa 17 päivän nettovirtaussyklin, mikä osoittaa, että institutionaalinen tunnelma on vakaa.

Samaan aikaan useat tutkimuslaitokset ennustavat, että BTC:n voitot vaihtelevat 20–45 prosentin välillä seuraavien 6–12 kuukauden aikana, kun ETF:ien suosio kasvaa (esim. Global X ennustaa BTC:n nousevan 200 000 dollariin), ja vähintään 120 miljardin dollarin odotetaan virtaavan BTC-omaisuusluokkaan.

4. Sijoitusneuvontaa saat osoitteesta

Keskeiset muuttujat seuraaville 180 päivälle

1. ETF:n sisäänvirtausrytmi: Jos varojen sisäänvirtaus jatkuu korkeana (esim. keskimäärin 50–70 miljoonaa dollaria päivässä), kaivostoiminta ja MSTR hyötyvät edelleen; Jos volatiliteetti vetäytyy takaisin, kohde-etuutena oleva osake voi kokea korjauksen.
2. Bitcoinin hintatoiminta: ETF:t muodostavat kysyntätukea, mutta jos BTC putoaa alle keskeisten teknisten tasojen (kuten 90 000 dollarin tuen), erittäin vipuvaikutteisilla kohteilla on suurempi riski vetäytyä.
3. Sääntelyn kehitys: GENIUS-lain tai uusien sääntelymääräysten käyttöönotto vaikuttaa suoraan kaupankäyntialustojen arvostukseen ja stablecoin-liikkeeseenlaskijoiden (COIN/CRCL) aiheeseen.
4. Makrotalouspolitiikka: Fedin politiikan keventäminen, dollaritrendit ja inflaatiotiedot vaikuttavat kaikki BTC-omaisuuserien houkuttelevuuteen ja volatiliteettiin.
5. Kaivosteollisuuden tarjonta- ja kysyntäpuolen muuttujat: sähkön hintatrendit, kaivoskoneiden toimitusketjun pullonkaulat ja laskentatehon muutossyklit ovat kaikki avainasemassa kaivosyritysten toimintaesteissä ja kannattavuudessa.

5. Johtopäätös: Kryptoosakkeet vuonna 2025 ovat jo yksi "uuden talouden" edustajista

Vuosi 2025 on vuosi, jolloin kryptoosakkeet siirtyvät marginaalisista käsitteistä institutionaalisiin rajoihin. Ne eivät ole vain Bitcoinin tai Ethereumin hintakartoitustyökaluja, vaan myös keskeisiä ankkureita, jotka yhdistävät ketjun sisäisen rahoituksen ja perinteisen omaisuuden allokoinnin. Olipa kyseessä Strategy, jolla on valtavat BTC-varannot, Coinbase ja Circle, jotka rakentavat vaatimustenmukaisuuspalvelupinoja, tai Galaxy, joka rakentaa laskentatehoa ja tekoälyinfrastruktuuria, nämä yritykset edustavat seuraavan sukupolven rahoitusarkkitehtuurin prototyyppiä.

Tulevaisuudessa Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikan selkeyden, ETF-mekanismin vahvistumisen sekä kryptoteollisuuden ja rahoitusjärjestelmän syvän integraation myötä kryptoosakkeista tulee rakenteellinen voima, jota ei voida sivuuttaa allokaatiosalkussa. Tulevaisuudessa digitaalisten omaisuuserien sijoittaminen ei enää rajoitu ketjussa oleviin tokeneihin, vaan muodostaa täydellisen ekosysteemin, joka koostuu "ketjussa olevista varoista + pörssiyhtiöistä + ETF-tuotteista". Ammattimaisille sijoittajille strukturoidun kryptoosakkeiden allokointikehyksen luomisesta on tullut ydintehtävä, jotta he voivat tarttua syklisten mahdollisuuksien seuraavaan vaiheeseen.