4E Labs|Crypto Stock Panorama: Från Bitcoin Hoarders till Blockchain Infrastructure Capital Game (2)

Författare: 0xYuri

I samband med den framgångsrika lanseringen av Bitcoin ETF:er, den successiva lanseringen av Ethereum ETF:er och nedräkningen till stablecoin-lagstiftningen spelar ett antal börsnoterade företag som är mycket relaterade till kryptoindustrin en allt viktigare roll på kapitalmarknaden, och institutionaliseringsprocessen accelererar för att främja differentieringen av relaterade aktier. De täcker flera länkar som handelsplattformar, gruvdrift, elektricitet, tillgångsförvaltning och stablecoin-utgivning, och bildar en brotillgångspool mellan traditionell finans och Web3.

Den här artikeln är den andra delen av serien "Crypto Stock Panorama", som kommer att fokusera på trenderna för datorkraftsgruvföretag och ETF:er för att hjälpa läsarna att bygga en mer komplett allokeringskarta över kryptoaktier. 📎 Om du inte har läst det tidigare innehållet kan du klicka för att visa: 4E Labs|Crypto Stock Panorama: Kapitalspelet från Bitcoin-hamstrare till Blockchain-infrastruktur (1)

3. Bitcoin hashrate-baserat: Den relevanta produktionskapaciteten utgör grunden för BTC-produktionskedjan

3.1 Marathon Digital (MARA): Den största oberoende hash-gruvarbetaren i USA

• Huvudsaklig verksamhet: Bitcoin-gruvdrift (drift av flera datacenter, distribuerade i North Dakota, Texas och Förenade Arabemiraten, med en datorkraft på 36,9 EH/s i juni 2025 och en månatlig produktion på 705 bitcoins, en ökning med 5 från år till år), teknikoptimering och infrastruktur (investeringar i hårdvara (som Auradine) och utveckling av nedsänkningskylningssystem för att minska energiförbrukningen och förbättra datoreffektiviteten)
• Bitcoin-innehav: Från och med juni 2025 finns det 49 940 bitcoins (börsvärde på cirka 5,4 miljarder dollar), vilket gör det till den näst största börsnoterade bitcoininnehavaren efter MicroStrategy. År 2024 kommer 6 210 bitcoins att köpas genom utfärdande av konvertibla obligationer på 300 miljoner dollar, vilket indikerar en "håll-först"-strategi, med en genomsnittlig gruvkostnad på cirka 51 000 dollar per bitcoin.
• Ekonomiskt resultat: 2024 års intäkter på 697 miljoner USD, en ökning med 78 % jämfört med året innan; Nettovinst på 450 miljoner USD, vilket vänder 2023 års förluster, marknadsvärde för juni 2025 på 4,8 miljarder USD, P/E på cirka 22,5, aktiekurs på 12,53 USD, Bernsteins riktpris på 23 USD (potentiell vinst på 153,7 %).
• Risk: Högfrekvent skalning kräver kontinuerlig finansiering, och belöningarna kommer att minska efter Bitcoin-halveringen i april 2024, och gruvkostnaden (cirka 51 000 dollar/mynt) kommer att kräva att Bitcoin-priset förblir högt för att upprätthålla lönsamheten.

3.2 Riot Platforms (RIOT):

Riot Platforms, Inc. (aktiekod: RIOT) grundades år 2000 och har sitt huvudkontor i Colorado, Texas-baserade experter på datorkraft och energihantering, och fokuserar på Bitcoin-brytning och energihantering. Med stora anläggningar i Rockdale och Corsicana, Texas, med en total kapacitet på 1 GW, är företaget en av de största Bitcoin-gruvarbetarna i Nordamerika. Riot ökar effektiviteten med sina egna gruvpooler och nedsänkningskylningsteknik. Gruvans utnyttjandegrad var 95 %, men förlusten på 399 miljoner dollar under ett enda kvartal avslöjade ett vanligt problem i branschen - den dödliga kombinationen av högt belånad expansion och halvering av Bitcoin-produktionen.

RIOT är en central position för WGMI, med stark kapacitet för kontroll av energikostnader, och har fått 5,6 miljoner USD i elrabatter genom ERCOT Grid Demand Response-projektet, där vattenkraft står för mer än 60 %, och har betydande ESG-betygsfördelar. Aktiekursen stärktes av förväntningarna på AI/HPC-transformation.

• Huvudsaklig verksamhet: Bitcoin-brytning (drift av anläggningar i Rockdale och Corsicana, med en hashrate på 31,5 EH/s i september 2025, och en årlig ökning med 28 % av den månatliga produktionen av Bitcoin; 1 364 BTC kommer att produceras under första kvartalet 2024, och datorkraften är planerad att nå 56,6 EH/s under andra kvartalet 2025); Energihantering och kostnadskontroll (Drivs av Texas billiga el (2,8 cent/kWh i genomsnitt 2023, långt under invånarnas 13,5 cent) och tjänade genom Responsive Reserve Service, som genererade 18 miljoner dollar i elförsäljning 2022.
• Bitcoin-innehav: Innehar 10 427 BTC, huvudsakligen med en "håll-baserad" strategi.
• Finansiellt resultat: 2024 års intäkter på 793 miljoner USD, en ökning med 8 % jämfört med föregående år; Nettovinst på 211 miljoner dollar, en betydande ökning jämfört med föregående år, ett börsvärde på 2,6 miljarder dollar 2025, ett P/E-förhållande på cirka 12,3, ett aktiepris på 7,78 dollar och ett Bernstein-prismål på 19 dollar (potentiell vinst på 146,9 %).
• Utvecklingsriktning: År 2025 planerar man att konvertera 600 MW av Corsicana-anläggningar till AI/HPC-applikationer, utforska diversifierade intäkter och söka samarbete med Amazon, Microsoft, etc.
• Operativa risker: beroende av en enda region (Texas), instabilitet i elnätet (t.ex. stormen Uri 2021) och fluktuerande elpriser kan öka kostnaderna. AI-omvandling kräver viktiga partner.

3.3 Core Scientific (CORZ): Viktiga slutsatser från

AI-infrastruktur Core Scientific, Inc. (ticker: CORZ) grundades 2017 och har sitt huvudkontor i Delaware, USA, och är en av de största industriella gruvarbetarna av Bitcoin-kvalitet i Nordamerika. År 2022 ansökte det om konkursskydd enligt kapitel 11 på grund av det fallande priset på Bitcoin och stigande energikostnader, och slutförde omstruktureringen i januari 2024 och noterades på NASDAQ. Företaget driver 8 datacenter.

Huvudsaklig verksamhet

1. Mining & Custody
   - Den egenägda gruvverksamheten använder ASIC-gruvmaskiner för att producera 1 115 bitcoins under första kvartalet 2024, en minskning med 62 % jämfört med föregående år (på grund av halvering och ökade nätverkssvårigheter).
   - Tillhandahålla escrow-tjänster för att hantera gruvriggar för tredjepartskunder (t.ex. CoreWeave), med en högre andel av escrow-intäkterna år 2025.
2. AI/HPC-infrastruktur
   – Ett 12-årigt avtal värt 6,7 miljarder dollar med Nvidia-stödda CoreWeave 2025 för att tillhandahålla 900 MW datorkraft för att stödja AI och högpresterande databehandling.
   - 70 MW ny kapacitet (Denton och Muskogee) till 2025 för en total datacenterkapacitet på 1,3 GW.
   - 45 % av CoreWeaves kontraktsdatorkraft tillhandahålls av CORK, vilket visar dess betydelse för AI-infrastruktur.
3. Bitcoin Holding & Asset Management
   - Sålde 167 miljoner dollar i Bitcoin (nästan 75 % innehav) i juni 2024 för återbetalning av skulder och verksamhet, med nuvarande innehav som är lågt.
   - Omstrukturering och minskning av 400 miljoner USD i skulder 2024 och förbättring av den finansiella ställningen.

Ekonomiskt resultat: 2024 års intäkter på 502 miljoner USD, en ökning med 49 % jämfört med året innan; Nettoförlust på 120 miljoner dollar på grund av halvering och nedskrivning, börsvärde på cirka 2,5 miljarder dollar 2025, P/E under lönsamheten, aktiekurskorrigering på 40 % återhämtning, Bernsteins prisriktkurs på 17 dollar.

Framtida utveckling: I framtiden kommer omvandlingen till AI/HPC att fortsätta, och den ursprungliga gruvenergin på många stora gruvanläggningar och datacenter flyttas för att betjäna AI-datorkraft och utöka värdtjänster, vilket föreslås av AI-infrastrukturföretaget CoreWeave att köpa allt till en premie på 66 %; Osäkerheten kring förvärv är dock stor, AI-transformationen kräver kontinuerliga investeringar, gruvintäkterna är under press på grund av halvering och det finns ingen tydlig trend i industriell planering.

3.4 CleanSpark (CLSK): CleanSpark

, Inc. (ticker: CLSK), som grundades 1987 och har sitt huvudkontor i Nevada, är en ledande Bitcoin-gruvarbetare som drivs av grön energi. Företaget driver sex datacenter (Georgia och New York) som främst använder el med låga koldioxidutsläpp (t.ex. vind, vatten). I juni 2025 kommer företagets datorkraft att nå 50 EH/s och bli en av världens största bitcoin-gruvoperatörer.

Huvudsaklig verksamhet

1. Gruvdrift
   av grön energi - I juni 2025 nådde hashraten 50 EH/s, en ökning med 50 % från år till år, med en månatlig produktion på 685 bitcoins (värt 74,2 miljoner dollar).
   - Driver mer än 196 000 gruvriggar, med en målhashrate på 60 EH/s till 2025, och ökar kapaciteten genom förvärvet av GRIID Infrastructure.
   - 90 % av elen kommer från förnybar energi, vilket minskar kostnaderna för gruvdrift (cirka 25 000 dollar per mynt).
2. AI-optimering och intelligent schemaläggning
   - Använd AI-styrsystem för att optimera elpriserna vid användning och minska driftskostnaderna.
   - Använd immersionskylningsteknik för att förbättra effektiviteten och livslängden hos gruvriggar.
3. Bitcoin Holding & Financial Strategy
   - Innehar 8 701 BTC (från och med oktober 2024) med en preferens att behålla de flesta av gruvbelöningarna och minska aktieägarnas utspädning.
   - Q3 2023 har 29,2 miljoner dollar i kontanter, Bitcoin-innehav till ett värde av 110 miljoner dollar och endast 15,9 miljoner dollar i skulder, vilket gör det ekonomiskt sunt.

Finansiellt resultat: 2024 års intäkter på 738 miljoner USD, en ökning med 165 % jämfört med året innan; Nettovinst på 242 miljoner dollar, vilket vände 2023 års förluster, ett börsvärde på 2,24 miljarder dollar 2025, pris/vinst (P/E) på cirka 9,2, aktiekursen på 8,01 dollar och Bernsteins prismål på 20 dollar (potentiellt 170 %).

Framtida utveckling: Sikta på 60 EH/s datorkraft till 2025, fortsätta att investera i grön energi och AI-optimering och utforska AI/HPC-hanterade tjänster. Hög datorkraft inom industrin (693 EH/s) pressar marknadsandelar, och det är nödvändigt att behålla kostnadsfördelarna; Naturkatastrofer kan störa verksamheten.

3.5 Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI): Ett intensivt verktyg för gruvarbetare att β avkastning

Valkyrie Bitcoin Miners ETF, som noterades på NASDAQ i februari 2022 och förvaltas av Valkyrie Funds, är en aktivt förvaltad ETF med fokus på att investera i börsnoterade företag inom Bitcoin-gruvindustrin. Minst 80 % av fondens tillgångar är investerade i företag som ägnar sig åt Bitcoin-brytning eller tillhandahåller relaterad hårdvara/tjänster, med tonvikt på gruvarbetare som använder förnybar energi.

Nyckelinnehav och investeringsstrategier

1. Kärninnehav
   : Från och med juli 2025 inkluderar de viktigaste innehaven: Argo Blockchain (13,32 %), CleanSpark (11,37 %), Stronghold, Marathon, Riot, etc., Täcker 18 kryptonativa företag.
   - MARA, RIOT, CLSK, CORZ är de viktigaste vikterna och står för 30%-40% av fondens tillgångar.
2. Investeringsmodell
   - Minska risken för ett enskilt företag genom diversifierade investeringar och ge företräde åt företag med hög datorkraft, låg skuldsättning och inriktning på grön energi.
   - Aktivt förvaltade strategier justerar positioner baserat på marknadsförhållanden, till exempel genom att öka vikterna för MARA och RIOT år 2025 (1,61 % respektive 0,96 %).
3. Avgifter och skala: Kostnadskvoten är 0,75 %, vilket är högre än för allmänna ETF:er, vilket återspeglar kostnaden för aktiv förvaltning; Det förvaltade kapitalet (AUM) kommer att uppgå till cirka 150 miljoner USD år 2025, en ökning med 20 % från 2024.

Finansiell utveckling: Årlig avkastning på cirka 30 % 2024, gynnas av att Bitcoin-priset överstiger 100 000 dollar; 2025: ETF:en föll med 42,5 % på grund av konkurrens om branschens datorkraft och Bitcoin-priskorrigering, men är hausse på AI/HPC-omvandling och Bitcoin-rally på lång sikt.

Risker: Hög volatilitet i sektorn, gruvbolagsskulder och energikostnader som kan tynga resultatet. Högre kostnadskvoter påverkar den långsiktiga avkastningen.

• Utmaning: Bitcoins prisvolatilitet och branschkonkurrens kan påverka lönsamheten för holdingbolag, och höga avgifter måste balanseras med investeringsavkastning.

Anpassning: Lämplig för kontraktiva investerare som vill investera i gruvdrift men undvika risken för datorkraft från en enda aktie

Gruvföretag utgör grunden för BTC-produktionskedjan, med fokus på prestandakonkurrens om kapacitet, tillgångsanvändning och energi. 🔹 MARA och RIOT är kärnaktier för gruvdrift, CLSK fokuserar på gröna processer, CORZ står vid ett vägskäl för omvandling och WGMI tillhandahåller ETF-allokering.

3. Marknadstrender: ETF-fondflödet är vindflöjeln för institutioner att fortsätta komma in på marknaden

Data per den 9 juli:

• Bitcoin spot ETF: 75,3 miljoner dollar netto på en enda dag, med totalt 49,91 miljarder dollar och ett innehav på 1,25 miljoner BTC;
• Ethereum spot ETF: En nettoinkomst på en dag på 46,7 miljoner dollar, en kumulativ totalsumma på 4,52 miljarder dollar, med 4,21 miljoner ETH.

ETF-produkter fortsätter att få nettoinflöden av vanliga fonder, vilket tyder på att institutionella investerares långsiktiga allokeringskrav på BTC/ETH har ökat stadigt. Denna trend ger också en långsiktig omvärderingsgrund för kryptoaktier, särskilt för gruvarbetare, stablecoin-utgivare och börser som följer reglerna.

Enligt Santiments rapport har det sedan den 6 juni bara varit 1 dag med fondutflöden, och BTC ETF-fonder har visat ett kontinuerligt nettoflöde, vilket bildar en 17-dagars nettoflödescykel, vilket indikerar att det institutionella sentimentet är stabilt.

Samtidigt förutspår flera forskningsinstitutioner att BTC-vinsterna kommer att fluktuera i intervallet 20–45 % under de kommande 6–12 månaderna i takt med att ETF:er blir mer populära (t.ex. Global X förutspår att BTC kommer att stiga till 200 000 dollar), och minst 120 miljarder dollar förväntas flöda in i BTC-tillgångsklassen.

4. För investeringsrådgivning, se

Nyckelvariabler för de kommande 180 dagarna

1. ETF-inflödesrytm: Om inflödet av medel fortsätter att vara högt (t.ex. om man håller ett genomsnitt på 50–70 miljoner dollar per dag) kommer gruvdrift och MSTR att fortsätta att gynnas; Om volatiliteten drar sig tillbaka kan den underliggande aktien uppleva en korrigering.
2. Bitcoin price action: ETF:er bildar efterfrågestöd, men om BTC faller under viktiga tekniska nivåer (som stöd vid 90 000 dollar) löper mål med hög hävstångseffekt större risk för en tillbakagång.
3. Regulatorisk utveckling: Införandet av GENIUS Act eller nya regulatoriska förordningar kommer direkt att påverka värderingen av handelsplattformar och ämnet för stablecoin-emittenter (COIN/CRCL).
4. Makroekonomisk politik: Feds politiska lättnader, dollartrender och inflationsdata kommer alla att påverka attraktionskraften och volatiliteten för BTC-tillgångar.
5. Variabler på utbuds- och efterfrågesidan inom gruvdrift: elpristrender, flaskhalsar i leveranskedjan för gruvmaskiner och cykler för förändring av datorkraft är alla viktiga faktorer för gruvföretagens verksamhetshinder och lönsamhet.

5. Slutsats: Kryptoaktier 2025 är redan en av representanterna för den "nya ekonomin"

2025 är ett år för kryptoaktier att gå från marginella begrepp till institutionella gränser. De är inte bara priskartläggningsverktyg för Bitcoin eller Ethereum, utan också viktiga ankare som kopplar samman on-chain-finansiering och traditionell tillgångsallokering. Oavsett om det är Strategy, som har enorma BTC-reserver, Coinbase och Circle, som bygger tjänstestackar för efterlevnad, eller Galaxy, som bygger datorkraft och AI-infrastruktur, representerar dessa företag prototypen för nästa generations finansiella arkitektur.

I framtiden, med tydligheten i Federal Reserves penningpolitik, den ytterligare förstärkningen av ETF-mekanismen och den djupa integrationen av kryptoindustrin och det finansiella systemet, kommer kryptoaktier att bli en strukturell kraft som inte kan ignoreras i allokeringsportföljen. I framtiden kommer investeringar i digitala tillgångar inte längre att vara begränsade till on-chain tokens, utan kommer att bilda ett komplett ekosystem av "on-chain tillgångar + börsnoterade företag + ETF-produkter". För professionella investerare har det blivit en kärnuppgift att etablera ett strukturerat ramverk för allokering av kryptoaktier för att förstå nästa steg i cykliska möjligheter.