Des taux d’intérêt aux prix des devises : comment les obligations américaines affectent-elles l’élément vital du bitcoin ?
Au cours du premier semestre de 2025, le marché des bons du Trésor américain a connu une forte volatilité. Dégradation de la note de crédit, adjudication froide, déficit budgétaire à un niveau record...... Ces événements ont non seulement remodelé le paysage mondial de la répartition de l’actif, mais ont également permis à la La relation entre les « obligations américaines et le bitcoin » est devenue un nouvel objectif sur le marché des cryptomonnaies. Le bitcoin, autrefois un « actif spéculatif », est aujourd’hui de plus en plus considéré comme de l'« or numérique ». Cependant, la véracité de cet attribut dépend de sa capacité à faire preuve de stabilité et de fonctions de couverture lorsque la liquidité mondiale est limitée. L’impact des obligations du Trésor américain, en tant que point d’ancrage de la liquidité, et des politiques de taux d’intérêt sur le bitcoin devient plus important que jamais.
Dans ce numéro de CC See the World, les lecteurs passeront en revue les récents événements importants des obligations américaines et leurs impacts, et discuteront avec les investisseurs de la possibilité de mouvements de prix futurs des obligations américaines et du bitcoin.
Qu’est-ce que les bons du Trésor américain ?
Les obligations du Trésor américain sont des instruments de dette émis par le gouvernement fédéral pour couvrir les déficits budgétaires et sont « les actifs les plus sûrs au monde ». Appelé. Le dollar américain étant la monnaie de réserve mondiale, les obligations américaines ont naturellement un large éventail d’acheteurs internationaux, et les rendements sont souvent une référence importante pour l’évaluation des actifs mondiaux. Les variations des rendements des bons du Trésor reflètent souvent les attentes du marché à l’égard de facteurs macroéconomiques tels que l’inflation, la politique de taux d’intérêt et le crédit gouvernemental. Les variations des bons du Trésor américain peuvent influer sur le coût du capital, le prix des actifs et même les flux de capitaux mondiaux par le biais de plusieurs canaux.
Qu’est-ce qu’une « dette américaine saine » ?
En termes de rendements : le rendement des bons du Trésor à 10 ans est souvent considéré comme le point d’ancrage du taux sans risque mondial, et un niveau de rendement raisonnable devrait refléter l’équilibre entre croissance économique et inflation. en généralUne fourchette de 2,5 % à 3,5 % est considérée comme une fourchette « saine », c’est-à-dire un niveau qui serait suffisant pour compenser l’inflation future sans faire grimper les coûts de financement et freiner l’investissement et la consommation. Lorsque les rendements sont trop bas (p. ex., <2 %), cela signifie souvent que le marché s’attend à un ralentissement économique ou à un risque systémique ; Lorsque les rendements restent supérieurs à 4,5 %, cela indique généralement des pressions inflationnistes élevées ou une solvabilité budgétaire douteuse, ce qui peut déclencher des chocs sur les marchés financiers mondiaux. Par conséquent, le maintien d’un niveau de taux d’intérêt neutre et d’un niveau supérieur neutre contribuera à stabiliser la confiance des investisseurs mondiaux dans l’économie américaine.
Du point de vue de la courbe des taux : La forme de la courbe des taux (c’est-à-dire la relation entre les taux d’intérêt à court terme et à long terme) est plus révélatrice des attentes du marché pour les cycles économiques futurs. Dans des circonstances normales, les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme, ce qui reflète une tendance modérée à la hausse de la croissance économique et de l’inflation futures« Courbe de santé » ; Et lorsque les taux d’intérêt à court terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à long terme, l’inversion de la courbe est souvent considérée comme un signe avant-coureur d’une récession. Au cours des dernières décennies, chaque inversion de la courbe a été suivie d’un ralentissement ou d’une récession. Si le taux d’intérêt à 10 ans se situe actuellement dans une fourchette saine, mais que la courbe est toujours inversée, cela indique que le marché s’inquiète d’un resserrement de la politique à court terme et qu’il n’a pas confiance dans la croissance à long terme. Par conséquent, la dette américaine est évaluée « Qu’il soit sain ou non » ne devrait pas seulement dépendre du niveau des taux d’intérêt, mais aussi de savoir si sa logique structurelle est raisonnable.
Quels sont les principaux changements apportés aux bons du Trésor américain en 2025 ?
1. Plafond de la dette et déficit budgétaire : Au début de 2025, le gouvernement américain a réinitialisé le plafond de la dette à 36,1 billions de dollars et l’a relevé à nouveau en mai avec l’adoption du « Big Beautiful Act ». Si le risque de défaut a été écarté, le déficit budgétaire s’est encore creusé, soulevant de nombreuses questions sur la viabilité de la dette parmi les investisseurs.
deux. Dégradation de la note de crédit : Moody’s a abaissé la note souveraine des États-Unis à « Aa1 » pour la première fois le 16 mai C’est la première fois que les trois principales agences de notation abaissent collectivement la note des États-Unis, marquant un changement dans la perception du marché de la sécurité des obligations américaines.
3. Accès Faiblesse des adjudications et hausse des rendements : Les résultats de l’adjudication des bons du Trésor américain en mai ont été « froids » à plusieurs reprises, et le marché a exigé des taux d’intérêt plus élevés avant de prendre le relais. Cela fait directement grimper le coût du financement public et réduit l’attractivité des autres actifs.
4. Épisode 4 Réductions de capitaux à l’étranger : Les avoirs de la Chine en dette américaine sont tombés à leur plus bas niveau pluriannuel de 765,4 milliards de dollars à la fin du mois de mars 2025. Le Japon et le Royaume-Uni réduisent également leurs avoirs. Cela pourrait affaiblir la demande de bons du Trésor américain et rendre le marché plus dépendant des fonds nationaux.
5. Planche à billets Inflation et politique monétaire : Bien que le PIB américain ait enregistré -0,3 % au premier trimestre et que le ralentissement économique devrait se renforcer, l’inflation élevée n’a pas été fondamentalement résolue. La question de savoir si la Fed réduira les taux d’intérêt est devenue le plus grand suspense sur le marché au cours des deux prochains mois.
L’impact des bons du Trésor américain sur la liquidité mondiale et les actifs à risque
Les obligations du Trésor américain sont la référence pour le taux d’intérêt mondial sans risque, et les variations de leurs rendements affectent directement le coût mondial des fonds. En règle générale, comme le montre le graphique ci-dessous, lorsque l’offre d’obligations américaines augmente et que les rendements augmentent, les capitaux mondiaux ont tendance à se tourner vers les actifs à faible risque tels que les obligations américaines, ce qui entraîne un resserrement de la liquidité sur d’autres marchés. La réduction de la liquidité a exercé une pression sur les actifs à haut risque (par exemple, les cryptomonnaies, les actions technologiques, les entreprises en démarrage, etc.) et a affaibli leur rendement. À l’inverse, si les taux du Trésor américain baissent ou si le marché s’attend à ce que la Fed assouplisse sa politique, cela peut libérer des liquidités mondiales et favoriser la reprise du marché du capital-risque. Par conséquent, les obligations américaines, qui déterminent l’évolution de la liquidité mondiale, deviennent également un indicateur important du marché des actifs à risque.
L’impact des obligations américaines sur le prix du bitcoin
est étroitement lié entre la liquidité mondiale et le prix du bitcoin, et le cœur réside dans le jugement dynamique du marché sur le « coût du capital » et « l’appétit pour le risque » :
- À l’heure actuelle, si les données économiques montrent un fort emploi et une inflation élevée, le marché s’attendra à ce que la Fed maintienne des taux d’intérêt élevés pour supprimer l’inflation, ce qui entraînera une hausse des rendements du Trésor et des coûts de financement, et finalement une situation défavorable de resserrement de la liquidité, ce qui est baissier pour le bitcoin.
- Lorsque le niveau des taux d’intérêt lui-même est déjà élevé, l’appétit pour le risque du marché diminue et les capitaux reviennent sur le marché obligataire, ce qui comprime encore l’activité du marché des crypto-monnaies, qui est baissière pour le bitcoin. Cependant, le Bitcoin s’est parfois renforcé à court terme lorsque les événements à risque sont fréquents ou lorsque les doutes sur le crédit souverain augmentent, car son positionnement de valeur refuge en tant qu'« or numérique » est soutenu.
- À l’inverse, si le marché parie sur une baisse précoce des taux, cela signifie que des liquidités futures seront libérées, que les rendements des bons du Trésor seront plus faibles, que les coûts de financement seront réduits et que les actifs à risque dans leur ensemble en bénéficieront, et que le bitcoin augmentera souvent avec lui.
Cependant, il convient de noter que l’incertitude de la déclaration de politique de la Fed fait souvent fluctuer le sentiment du marché, ce qui permet au bitcoin de réagir plus que prévu à court terme. Par conséquent, la logique du prix du bitcoin n’est pas simplement une corrélation à sens unique avec le taux d’intérêt, mais est imbriquée dans« Les changements dans les attentes macroéconomiques→ les jugements de liquidité→ le comportement des capitaux » font partie de la chaîne complexe.