Od stóp procentowych po ceny walut: jak amerykańskie obligacje wpływają na siłę napędową bitcoina?

W pierwszej połowie 2025 r. amerykański rynek obligacji skarbowych doświadczył gwałtownej zmienności. Obniżenie ratingu kredytowego, ochłodzenie aukcji, rekordowo wysoki deficyt budżetowy...... Wydarzenia te nie tylko zmieniły globalny krajobraz alokacji aktywów, ale także umożliwiły Związek między "amerykańskimi obligacjami a Bitcoinem" stał się nowym celem na rynku kryptowalut. Bitcoin, niegdyś "aktywo spekulacyjne", obecnie jest coraz częściej postrzegany jako "cyfrowe złoto". Jednak to, czy ten atrybut jest prawdziwy, zależy od tego, czy może wykazywać stabilność i funkcje zabezpieczające, gdy globalna płynność jest napięta. Wpływ amerykańskich obligacji skarbowych, jako kotwicy płynności, oraz polityki stóp procentowych na bitcoina staje się bardziej znaczący niż kiedykolwiek.

W tym wydaniu CC See the World czytelnicy dokonają przeglądu ostatnich ważnych wydarzeń związanych z amerykańskimi obligacjami i ich wpływu, a także przedyskutują z inwestorami możliwość przyszłych ruchów cen amerykańskich obligacji i Bitcoina.

Co to są amerykańskie obligacje skarbowe?

Amerykańskie obligacje skarbowe są instrumentami dłużnymi emitowanymi przez rząd federalny w celu pokrycia deficytów budżetowych i są "najbezpieczniejszymi aktywami na świecie". Wywoływana. Ponieważ dolar amerykański jest światową walutą rezerwową, amerykańskie obligacje mają oczywiście szerokie grono międzynarodowych nabywców, a rentowność jest często ważnym punktem odniesienia dla globalnej wyceny aktywów. Zmiany rentowności obligacji skarbowych często odzwierciedlają oczekiwania rynkowe dotyczące czynników makroekonomicznych, takich jak inflacja, polityka stóp procentowych i kredyty rządowe. Zmiany w amerykańskich obligacjach skarbowych, będące podstawą stopy wolnej od ryzyka, mogą wpływać na koszt kapitału, wycenę aktywów, a nawet globalne przepływy kapitału przez wiele kanałów.

Co to jest "zdrowy dług USA"?

Jeśli chodzi o rentowności: Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych jest często postrzegana jako kotwica globalnej stopy wolnej od ryzyka, a rozsądny poziom rentowności powinien odzwierciedlać równowagę między wzrostem gospodarczym a inflacją. Ogólnie rzecz biorąc,2,5 proc. do 3,5 proc. jest postrzegany jako "zdrowy" przedział: poziom, który byłby wystarczający, aby zrekompensować przyszłą inflację bez zwiększania kosztów finansowania i tłumienia inwestycji i konsumpcji. Gdy rentowności są zbyt niskie (np. <2%), często oznacza to, że rynek spodziewa się spowolnienia gospodarczego lub że istnieje ryzyko systemowe; Gdy rentowności utrzymują się powyżej 4,5 proc., zwykle oznacza to wysoką presję inflacyjną lub wątpliwą zdolność kredytową fiskalną, co może wywołać szoki na światowych rynkach kapitałowych. W związku z tym utrzymanie neutralnego i górnego poziomu neutralnych stóp procentowych pomoże ustabilizować zaufanie globalnych inwestorów do gospodarki amerykańskiej.

Z perspektywy krzywej dochodowości: Kształt krzywej dochodowości (tj. relacja między krótkoterminowymi i długoterminowymi stopami procentowymi) bardziej obrazuje oczekiwania rynku dotyczące przyszłych cykli gospodarczych. W normalnych warunkach długoterminowe stopy procentowe są wyższe niż krótkoterminowe stopy procentowe, co odzwierciedla umiarkowaną tendencję wzrostową przyszłego wzrostu gospodarczego i inflacji"Krzywa zdrowia"; A kiedy krótkoterminowe stopy procentowe są wyższe niż długoterminowe stopy procentowe, "odwrócenie" krzywej jest często postrzegane jako zwiastun recesji. W ciągu ostatnich kilku dekad po każdym odwróceniu krzywej następowało spowolnienie lub recesja. Jeśli 10-letnia stopa procentowa znajduje się obecnie w zdrowym przedziale, ale krzywa jest nadal odwrócona, oznacza to, że rynek obawia się krótkoterminowego zaostrzenia polityki i brakuje mu wiary w długoterminowy wzrost. W związku z tym dług USA jest oceniany "To, czy jest zdrowy, czy nie" powinno zależeć nie tylko od poziomu stóp procentowych, ale także zwrócić uwagę na to, czy jego logika strukturalna jest rozsądna.

Jakie są główne zmiany w amerykańskich obligacjach skarbowych w 2025 r.?

1. Pułap zadłużenia i deficyt fiskalny: Na początku 2025 r. rząd USA zresetował pułap zadłużenia do 36,1 bln USD i podniósł go ponownie w maju, uchwalając "Big Beautiful Act". Podczas gdy ryzyko niewypłacalności zostało zażegnane, deficyt budżetowy jeszcze się pogłębił, co wywołało powszechne pytania o zdolność obsługi zadłużenia wśród inwestorów.

cyfra arabska. Obniżenie ratingu kredytowego: 16 maja agencja Moody's po raz pierwszy obniżyła rating Stanów Zjednoczonych do "Aa1"Jest to pierwszy raz, kiedy trzy główne agencje ratingowe wspólnie obniżyły rating Stanów Zjednoczonych, co oznacza zmianę w postrzeganiu przez rynek bezpieczeństwa amerykańskich obligacji.

Rozdział 3. Słabość aukcji i rosnące rentowności: Wyniki aukcji amerykańskich obligacji skarbowych w maju były kilkakrotnie "zimne", a rynek domagał się wyższych stóp procentowych przed przejęciem władzy. To bezpośrednio podnosi koszty finansowania rządowego i zmniejsza atrakcyjność innych aktywów.

Rozdział 4. Redukcje kapitału zagranicznego: Chińskie zasoby amerykańskiego długu spadły do wieloletniego minimum 765,4 mld USD pod koniec marca 2025 r. Japonia i Wielka Brytania również zmniejszają swoje udziały. Może to osłabić popyt na amerykańskie obligacje skarbowe i sprawić, że rynek stanie się bardziej zależny od krajowych funduszy.

Rozdział 5. Inflacja i polityka pieniężna: Chociaż PKB USA odnotował -0,3% w pierwszym kwartale i oczekuje się, że spowolnienie gospodarcze się wzmocni, wysoka inflacja nie została zasadniczo rozwiązana. To, czy Fed obniży stopy procentowe, stało się największym napięciem na rynku w ciągu najbliższych dwóch miesięcy.

Wpływ amerykańskich obligacji skarbowych na globalną płynność i aktywa ryzykowne

Amerykańskie obligacje skarbowe są punktem odniesienia dla globalnej stopy procentowej wolnej od ryzyka, a zmiany ich rentowności bezpośrednio wpływają na globalny koszt funduszy. Zazwyczaj, jak pokazuje poniższy wykres, gdy podaż obligacji amerykańskich wzrasta, a rentowności rosną, globalny kapitał ma tendencję do przepływu do aktywów o niskim ryzyku, takich jak obligacje amerykańskie, co prowadzi do mniejszej płynności na innych rynkach. Zmniejszona płynność wywarła presję na aktywa wysokiego ryzyka (np. kryptowaluty, akcje technologiczne, start-upy itp.) i osłabiła ich wyniki. I odwrotnie, jeśli stopy procentowe amerykańskich obligacji skarbowych spadną lub rynek oczekuje, że Fed złagodzi politykę, może to uwolnić globalną płynność i przyspieszyć ożywienie na rynku kapitału wysokiego ryzyka. W związku z tym obligacje amerykańskie, które wyznaczają trend globalnej płynności, stają się również ważnym wskaźnikiem rynku aktywów ryzykownych.

Wpływ amerykańskich obligacji na cenę bitcoina

jest silnie powiązany między globalną płynnością a ceną bitcoina, a sedno leży w dynamicznej ocenie rynku "kosztu kapitału" i "apetytu na ryzyko":

• Obecnie, jeśli dane gospodarcze wykażą silne zatrudnienie i wysoką inflację, rynek będzie oczekiwał, że Fed utrzyma wysokie stopy procentowe w celu stłumienia inflacji, co spowoduje wyższe rentowności obligacji skarbowych i wyższe koszty finansowania, a ostatecznie niekorzystną sytuację zaostrzenia płynności, co jest niedźwiedzie dla Bitcoina.
• Gdy sam poziom stóp procentowych jest już wysoki, apetyt na ryzyko rynku spada, a kapitał wraca na rynek obligacji, co jeszcze bardziej kompresuje aktywność rynku kryptowalut, który jest niedźwiedzi dla Bitcoina. Jednak Bitcoin czasami umacniał się w krótkim okresie, gdy zdarzenia związane z ryzykiem są częste lub gdy rosną wątpliwości dotyczące kredytu państwowego, ponieważ wspierane jest jego pozycjonowanie jako bezpiecznej przystani jako "cyfrowego złota".
• I odwrotnie, jeśli rynek postawi na wczesną obniżkę stóp, oznacza to, że przyszła płynność zostanie uwolniona, rentowności obligacji skarbowych będą niższe, koszty finansowania zostaną zmniejszone, a aktywa ryzykowne jako całość skorzystają, a Bitcoin często będzie rósł wraz z nim.

Należy jednak zauważyć, że niepewność związana z oświadczeniem politycznym Fed często powoduje gwałtowne wahania nastrojów rynkowych, co umożliwia Bitcoinowi reakcję większą niż oczekiwano w krótkim okresie. Dlatego logika ceny Bitcoina nie jest po prostu jednokierunkową korelacją ze stopą procentową, ale jest zagnieżdżona w"Zmiany oczekiwań makroekonomicznych→ ocen płynności→ zachowania kapitału" znajdują się w złożonym łańcuchu.