Dari Suku Bunga hingga Harga Mata Uang: Bagaimana Obligasi AS Mempengaruhi Sumber Kehidupan Bitcoin?

Pada paruh pertama tahun 2025, pasar Treasury AS mengalami volatilitas yang hebat. Penurunan peringkat kredit, lelang dingin, defisit fiskal pada rekor tertinggi...... Peristiwa-peristiwa ini tidak hanya membentuk kembali lanskap alokasi aset global, tetapi juga memungkinkan Hubungan antara "obligasi AS dan Bitcoin" telah menjadi fokus baru di pasar kripto. Bitcoin, yang dulunya merupakan "aset spekulatif", sekarang semakin dipandang sebagai "emas digital". Namun, apakah atribut ini benar tergantung pada apakah atribut tersebut dapat menunjukkan stabilitas dan fungsi lindung nilai ketika likuiditas global ketat. Dampak obligasi Treasury AS, sebagai jangkar likuiditas, dan kebijakan suku bunga pada bitcoin menjadi lebih signifikan dari sebelumnya.

Dalam edisi CC See the World ini, pembaca akan meninjau peristiwa penting obligasi AS baru-baru ini dan dampaknya, dan mendiskusikan dengan investor kemungkinan pergerakan harga obligasi AS dan Bitcoin di masa depan.

Apa itu Departemen Keuangan AS?

Obligasi Treasury AS adalah instrumen utang yang diterbitkan oleh pemerintah federal untuk menutupi defisit fiskal dan merupakan "aset teraman di dunia". disebut. Karena dolar AS adalah mata uang cadangan dunia, obligasi AS secara alami memiliki berbagai pembeli internasional, dan imbal hasil seringkali menjadi referensi penting untuk penetapan harga aset global. Perubahan imbal hasil Treasury sering mencerminkan ekspektasi pasar untuk faktor makro seperti inflasi, kebijakan suku bunga, dan kredit pemerintah. Sebagai dasar suku bunga bebas risiko, perubahan Treasury AS dapat memengaruhi biaya modal, penetapan harga aset, dan bahkan arus modal global melalui berbagai saluran.

Apa itu "utang AS yang sehat"?

Dalam hal imbal hasil: Imbal hasil Treasury 10-tahun sering dipandang sebagai jangkar suku bunga bebas risiko global, dan tingkat imbal hasil yang wajar harus mencerminkan keseimbangan antara pertumbuhan ekonomi dan inflasi. Secara umum,2,5% hingga 3,5% dipandang sebagai kisaran "sehat": tingkat yang akan cukup untuk mengkompensasi inflasi di masa depan tanpa menaikkan biaya pembiayaan dan meredam investasi dan konsumsi. Ketika imbal hasil terlalu rendah (misalnya, <2%), seringkali berarti bahwa pasar mengharapkan penurunan ekonomi atau ada risiko sistemik; Ketika imbal hasil tetap di atas 4,5%, biasanya menunjukkan tekanan inflasi yang tinggi atau kelayakan kredit fiskal yang dipertanyakan, yang dapat memicu guncangan di pasar modal global. Oleh karena itu, mempertahankan tingkat suku bunga netral dan netral atas akan membantu menstabilkan kepercayaan investor global terhadap ekonomi AS.

Dari perspektif kurva imbal hasil: Bentuk kurva imbal hasil (yaitu, hubungan antara suku bunga jangka pendek dan jangka panjang) lebih mengungkapkan ekspektasi pasar untuk siklus ekonomi masa depan. Dalam keadaan normal, suku bunga jangka panjang lebih tinggi daripada suku bunga jangka pendek, yang mencerminkan tren kenaikan moderat dalam pertumbuhan ekonomi dan inflasi di masa depan"Kurva Kesehatan"; Dan ketika suku bunga jangka pendek lebih tinggi daripada suku bunga jangka panjang, kurva "terbalik" sering dilihat sebagai pendahulu resesi. Selama beberapa dekade terakhir, setiap inversi kurva telah diikuti oleh perlambatan atau resesi. Jika suku bunga 10 tahun saat ini berada dalam kisaran yang sehat, tetapi kurvanya masih terbalik, ini menunjukkan bahwa pasar khawatir tentang pengetatan kebijakan jangka pendek dan kurang percaya diri pada pertumbuhan jangka panjang. Oleh karena itu, utang AS dievaluasi "Apakah itu sehat atau tidak" seharusnya tidak hanya bergantung pada tingkat suku bunga, tetapi juga memperhatikan apakah logika strukturalnya masuk akal.

Apa perubahan inti pada Treasury AS pada tahun 2025?

1. Plafon Utang dan Defisit Fiskal: Pada awal 2025, pemerintah AS mengatur ulang plafon utang menjadi $36,1 triliun dan menaikkannya lagi pada bulan Mei dengan disahkannya "Big Beautiful Act." Sementara risiko gagal bayar dihindari, defisit fiskal semakin melebar, menimbulkan pertanyaan luas tentang keberlanjutan utang di kalangan investor.

2. Penurunan Peringkat Kredit: Moody's menurunkan peringkat negara AS menjadi "Aa1" untuk pertama kalinya pada 16 Mei Ini adalah pertama kalinya tiga lembaga pemeringkat utama secara kolektif menurunkan peringkat AS, menandai pergeseran persepsi pasar tentang keamanan obligasi AS.

3. Kelemahan Lelang dan Kenaikan Imbal Hasil: Hasil lelang Treasury AS pada bulan Mei "dingin" beberapa kali, dan pasar menuntut suku bunga yang lebih tinggi sebelum mengambil alih. Ini secara langsung mendorong biaya pembiayaan pemerintah dan menekan daya tarik aset lainnya.

4. Pengurangan modal luar negeri: Kepemilikan utang AS China turun ke level terendah multi-tahun sebesar $765,4 miliar pada akhir Maret 2025. Jepang dan Inggris juga mengurangi kepemilikan mereka. Hal ini dapat melemahkan permintaan untuk Treasury AS dan membuat pasar lebih bergantung pada dana domestik.

5. Inflasi dan Permainan Kebijakan Moneter: Meskipun PDB AS tercatat -0,3% pada kuartal pertama, dan penurunan ekonomi diperkirakan akan menguat, inflasi yang tinggi belum terselesaikan secara fundamental. Apakah The Fed akan memangkas suku bunga telah menjadi ketegangan terbesar di pasar dalam dua bulan ke depan.

Dampak Treasury AS terhadap likuiditas global dan aset berisiko

Obligasi Treasury AS adalah tolok ukur untuk suku bunga bebas risiko global, dan perubahan imbal hasilnya secara langsung memengaruhi biaya dana global. Biasanya, seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini, ketika pasokan obligasi AS meningkat dan imbal hasil meningkat, modal global cenderung mengalir ke aset berisiko rendah seperti obligasi AS, yang menyebabkan likuiditas yang lebih ketat di pasar lain. Berkurangnya likuiditas telah memberi tekanan pada aset berisiko tinggi (misalnya, mata uang kripto, saham teknologi, perusahaan rintisan, dll.) dan melemahkan kinerjanya. Sebaliknya, jika suku bunga Treasury AS turun atau pasar mengharapkan The Fed untuk melonggarkan kebijakan, itu dapat melepaskan likuiditas global dan mempromosikan pemulihan pasar modal ventura. Oleh karena itu, obligasi AS, yang menentukan tren likuiditas global, juga menjadi indikator penting pasar aset berisiko.

Dampak obligasi AS pada harga bitcoin

sangat terkait antara likuiditas global dan harga bitcoin, dan intinya terletak pada penilaian dinamis pasar tentang "biaya modal" dan "selera risiko":

• Saat ini, jika data ekonomi menunjukkan lapangan kerja yang kuat dan inflasi yang tinggi, pasar akan mengharapkan The Fed untuk mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi, menghasilkan imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dan biaya pendanaan yang lebih tinggi, dan pada akhirnya situasi yang tidak menguntungkan dari pengetatan likuiditas, yang bearish untuk Bitcoin.
• Ketika tingkat suku bunga itu sendiri sudah tinggi, selera risiko pasar menurun, dan modal mengalir kembali ke pasar obligasi, semakin memampatkan aktivitas pasar kripto, yang bearish untuk Bitcoin. Namun, Bitcoin terkadang menguat dalam jangka pendek ketika peristiwa risiko sering terjadi atau ketika keraguan kredit negara meningkat, karena posisi safe-haven sebagai "emas digital" didukung.
• Sebaliknya, jika pasar bertaruh pada penurunan suku bunga awal, itu berarti likuiditas di masa depan akan dirilis, imbal hasil Treasury akan lebih rendah, biaya pembiayaan akan berkurang, dan aset berisiko secara keseluruhan akan diuntungkan, dan Bitcoin akan sering naik bersamanya.

Namun, perlu dicatat bahwa ketidakpastian pernyataan kebijakan Fed sering menyebabkan sentimen pasar berfluktuasi liar, sehingga Bitcoin dapat bereaksi lebih dari yang diharapkan dalam jangka pendek. Oleh karena itu, logika harga Bitcoin bukan hanya korelasi satu arah dengan suku bunga, tetapi bersarang di"Perubahan ekspektasi makro→ penilaian likuiditas→ perilaku modal" berada dalam rantai yang kompleks.