Desde las tasas de interés hasta los precios de las divisas: ¿cómo afectan los bonos estadounidenses al alma de Bitcoin?

En el primer semestre de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. experimentó una violenta volatilidad. Baja de la calificación crediticia, subasta fría, déficit fiscal en un máximo histórico...... Estos acontecimientos no solo han reconfigurado el panorama mundial de la asignación de activos, sino que también han permitido la La relación entre los "bonos estadounidenses y Bitcoin" se ha convertido en un nuevo enfoque en el mercado de las criptomonedas. Bitcoin, que alguna vez fue un "activo especulativo", ahora se ve cada vez más como "oro digital". Sin embargo, si este atributo es cierto depende de si puede mostrar funciones de estabilidad y cobertura cuando la liquidez global es escasa. El impacto de los bonos del Tesoro de EE. UU., como ancla de liquidez, y las políticas de tasas de interés sobre bitcoin se está volviendo más significativo que nunca.

En este número de CC See the World, los lectores revisarán los recientes eventos importantes de los bonos de EE. UU. y sus impactos, y discutirán con los inversores la posibilidad de futuros movimientos de precios de los bonos de EE. UU. y Bitcoin.

¿Qué son los bonos del Tesoro de EE. UU.?

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos son instrumentos de deuda emitidos por el gobierno federal para cubrir déficits fiscales y son "los activos más seguros del mundo". llamado. Dado que el dólar estadounidense es la moneda de reserva mundial, los bonos estadounidenses tienen naturalmente una amplia gama de compradores internacionales, y los rendimientos suelen ser una referencia importante para la fijación de precios de los activos mundiales. Los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro a menudo reflejan las expectativas del mercado en factores macroeconómicos como la inflación, la política de tasas de interés y el crédito público. Como base para la tasa libre de riesgo, los cambios en los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden afectar el costo del capital, los precios de los activos e incluso los flujos de capital globales a través de múltiples canales.

¿Qué es una "deuda estadounidense sana"?

En términos de rendimientos: El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a menudo se considera el ancla de la tasa global libre de riesgo, y un nivel de rendimiento razonable debería reflejar el equilibrio entre el crecimiento económico y la inflación. en generalEntre el 2,5% y el 3,5% se considera un rango "saludable": un nivel que sería suficiente para compensar la inflación futura sin aumentar los costos de financiación y frenar la inversión y el consumo. Cuando los rendimientos son demasiado bajos (por ejemplo, <2%)), a menudo significa que el mercado espera una recesión económica o que existe un riesgo sistémico; Cuando los rendimientos se mantienen por encima del 4,5%, suele indicar altas presiones inflacionarias o una solvencia fiscal cuestionable, lo que puede desencadenar shocks en los mercados de capitales mundiales. Por lo tanto, mantener un nivel de tasas de interés neutral y neutral-superior ayudará a estabilizar la confianza de los inversionistas globales en la economía estadounidense.

Desde la perspectiva de la curva de rendimientos: La forma de la curva de rendimientos (es decir, la relación entre los tipos de interés a corto y largo plazo) es más reveladora de las expectativas del mercado para los ciclos económicos futuros. En circunstancias normales, los tipos de interés a largo plazo son más altos que los tipos de interés a corto plazo, lo que refleja una tendencia moderada al alza del crecimiento económico y la inflación futuros"Curva de la Salud"; Y cuando las tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas de interés a largo plazo, la curva "se invierte" a menudo se considera un precursor de una recesión. En las últimas décadas, cada inversión de curva ha sido seguida por una desaceleración o recesión. Si la tasa de interés a 10 años se encuentra actualmente en un rango saludable, pero la curva aún está invertida, indica que el mercado está preocupado por el endurecimiento de la política a corto plazo y carece de confianza en el crecimiento a largo plazo. Por lo tanto, se evalúa la deuda de EE. UU. "Que sea saludable o no" no solo debe depender del nivel de las tasas de interés, sino también prestar atención a si su lógica estructural es razonable.

¿Cuáles son los principales cambios en los bonos del Tesoro de EE. UU. en 2025?

1. Techo de la deuda y déficit fiscal: A principios de 2025, el gobierno de Estados Unidos restableció el techo de la deuda a 36,1 billones de dólares y lo elevó nuevamente en mayo con la aprobación de la "Ley Big Beautiful". Si bien se evitó el riesgo de impago, el déficit fiscal se amplió aún más, lo que generó dudas generalizadas sobre la sostenibilidad de la deuda entre los inversores.

número arábigo. Baja de calificación crediticia: Moody's rebajó la calificación soberana de Estados Unidos a "Aa1" por primera vez el 16 de mayo Esta es la primera vez que las tres principales agencias de calificación han rebajado colectivamente la calificación de Estados Unidos, lo que marca un cambio en la percepción del mercado sobre la seguridad de los bonos estadounidenses.

3. Debilidad de la subasta y aumento de los rendimientos: Los resultados de la subasta del Tesoro de EE.UU. en mayo fueron "fríos" varias veces, y el mercado exigió tasas de interés más altas antes de tomar el relevo. Esto eleva directamente el costo del financiamiento gubernamental y reduce el atractivo de otros activos.

4. Reducciones de capital en el extranjero: Las tenencias de deuda estadounidense de China cayeron a un mínimo de varios años de 765.400 millones de dólares a finales de marzo de 2025. Japón y el Reino Unido también están reduciendo sus tenencias. Esto podría debilitar la demanda de bonos del Tesoro de Estados Unidos y hacer que el mercado dependa más de los fondos nacionales.

5. Juego de inflación y política monetaria: Aunque el PIB de EE. UU. registró un -0,3% en el primer trimestre, y se espera que la recesión económica se fortalezca, la alta inflación no se ha resuelto fundamentalmente. Si la Fed recortará las tasas de interés se ha convertido en el mayor suspenso en el mercado en los próximos dos meses.

El impacto de los bonos del Tesoro de EE.UU. en la liquidez global y los activos de riesgo

Los bonos del Tesoro de EE. UU. son la referencia para la tasa de interés global libre de riesgo, y los cambios en sus rendimientos afectan directamente el costo global de los fondos. Normalmente, como muestra el siguiente gráfico, cuando la oferta de bonos estadounidenses aumenta y los rendimientos aumentan, el capital global tiende a fluir hacia activos de bajo riesgo, como los bonos estadounidenses, lo que provoca una liquidez más ajustada en otros mercados. La reducción de la liquidez ha ejercido presión sobre los activos de alto riesgo (por ejemplo, criptomonedas, acciones tecnológicas, empresas emergentes, etc.) y ha debilitado su rendimiento. Por el contrario, si las tasas del Tesoro de EE. UU. caen o el mercado espera que la Fed relaje la política, puede liberar liquidez global y promover la recuperación del mercado de capital de riesgo. Por lo tanto, los bonos estadounidenses, que determinan la tendencia de la liquidez global, también se están convirtiendo en un indicador importante del mercado de activos de riesgo.

impacto de los bonos estadounidenses en el precio del bitcoin

está muy vinculado entre la liquidez global y el precio del bitcoin, y el núcleo radica en el juicio dinámico del mercado sobre el "costo del capital" y el "apetito por el riesgo":

• En la actualidad, si los datos económicos muestran un fuerte empleo y una alta inflación, el mercado esperará que la Fed mantenga los tipos de interés altos para suprimir la inflación, lo que se traducirá en mayores rendimientos del Tesoro y mayores costes de financiación y, en última instancia, en una situación desfavorable de endurecimiento de la liquidez, lo que es bajista para Bitcoin.
• Cuando el propio nivel de los tipos de interés ya es alto, el apetito por el riesgo del mercado disminuye y el capital vuelve a fluir hacia el mercado de bonos, lo que comprime aún más la actividad del mercado de criptomonedas, que es bajista para Bitcoin. Sin embargo, Bitcoin a veces se ha fortalecido a corto plazo cuando los eventos de riesgo son frecuentes o cuando aumentan las dudas sobre el crédito soberano, ya que se respalda su posicionamiento de refugio seguro como "oro digital".
• Por el contrario, si el mercado apuesta por un recorte temprano de los tipos, significa que se liberará liquidez futura, los rendimientos del Tesoro serán más bajos, se reducirán los costes de financiación y los activos de riesgo en su conjunto se beneficiarán, y Bitcoin a menudo subirá con ello.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que la incertidumbre de la declaración de política de la Fed suele hacer que el sentimiento del mercado fluctúe enormemente, lo que hace posible que Bitcoin reaccione más de lo esperado a corto plazo. Por lo tanto, la lógica del precio de Bitcoin no es simplemente una correlación unidireccional con la tasa de interés, sino que está anidada en"Los cambios en las expectativas macroeconómicas→ los juicios de liquidez→ el comportamiento del capital" están en la compleja cadena.