Le chemin de la stratégie vers le S&P 500 et l'"Uberisation" du Bitcoin La récente performance des bénéfices de Strategy a positionné la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde à une réunion de comité près de l'inclusion dans le S&P 500—un développement qui pourrait fondamentalement ancrer la place du Bitcoin dans la vie financière américaine. La capitalisation boursière de Strategy, supérieure à 100 milliards de dollars, a longtemps dépassé le seuil du S&P, faisant d'elle l'une des deux entreprises au-dessus de ce seuil qui ne sont pas dans l'indice (la société de publicité AppLovin partage cette distinction). C'est parce que le créateur de l'indice exige plus : domicile aux États-Unis, cotation sur une grande bourse, et rentabilité au cours du dernier trimestre et de l'année. La dernière exigence avait été le point de blocage. Jusqu'à présent. Les énormes bénéfices de MSTR au deuxième trimestre ont rendu l'entreprise rentable au cours des 12 derniers mois, franchissant le dernier obstacle pour une inclusion potentielle dès septembre. Le parcours de l'entreprise dans l'indice a été complexe. Strategy avait été précédemment incluse dans le S&P 600 (le petit frère du S&P 500) avant 2021, mais en est tombée à cause de contraintes de rentabilité—une victime de principes comptables obsolètes qui ne tiennent pas correctement compte du Bitcoin. Plus récemment, MSTR a été incluse dans le Nasdaq 100, riche en technologie, mais le S&P 500 était encore hors de portée. Mais malgré le fait de cocher toutes les cases, Strategy pourrait ne pas être retenue, car l'admission reste discrétionnaire sous approbation du comité. Selon de nombreux critères, la décision devrait être facile. Strategy a rapporté 179 % cette année par rapport à 22 % pour le S&P 500. Et les 10 milliards de dollars de bénéfice net de Strategy au deuxième trimestre la placeraient dans le top dix de l'indice, entre Berkshire Hathaway et Exxon Mobile. Il est logique que toute entreprise figurant dans le top 10 devrait figurer dans le top 500. Pourtant, l'inclusion de Strategy n'est pas garantie, comme le savent trop bien les actionnaires de Tesla. En 2020, le S&P a snobé le constructeur de voitures électriques malgré des rendements impressionnants, admettant plutôt l'Etsy beaucoup plus petite. Bien que les décideurs n'aient pas fourni de justification, les analystes du marché ont pointé la volatilité de Tesla comme une préoccupation. Cela pourrait poser problème pour Strategy, dont le bêta sur cinq ans de 3,86 en ferait l'entreprise la plus volatile du S&P 500, avec presque le double du profil de volatilité de Tesla. Cependant, les fluctuations de prix de Strategy et du Bitcoin ne sont plus ce qu'elles étaient et continueront probablement à diminuer à mesure que l'acceptation institutionnelle croît. Notamment, même le mauvais garçon de la volatilité, Tesla, a été admis le trimestre suivant. Si Strategy est retenue, les implications iront probablement bien au-delà de son prix d'action. Cela déclencherait probablement ce que la présidente par intérim de la CFTC, Caroline Pham, appelle l'"Uberisation" du Bitcoin—intégrant les actifs numériques si profondément dans la vie économique américaine que tenter de les interdire devient presque impossible. C'est parce que l'inclusion de MSTR dans le S&P 500 donnerait instantanément à des dizaines de millions d'Américains une exposition au Bitcoin à travers leurs fonds de pension, 401(k) et comptes de courtage. Pas parce que leurs gestionnaires d'investissement achèteront soudainement du Bitcoin, mais parce que des dizaines de millions d'Américains sont déjà investis dans des fonds indiciels qui suivent le S&P 500. Lorsque l'indice s'ajuste pour ajouter MSTR, leurs portefeuilles basés sur des fonds indiciels changeront automatiquement aussi. L'ampleur ne peut guère être sous-estimée. Le S&P 500 détient environ 3 à 6 % de la flottation publique des entreprises Magnificent Seven ; si cela s'applique à Strategy, des millions d'Américains posséderaient cumulativement une part de plusieurs milliards de dollars du gâteau au Bitcoin de l'entreprise virtuellement du jour au lendemain, sans jamais penser aux portefeuilles numériques ou visiter une bourse crypto. Cette adoption massive rend le Bitcoin trop grand pour échouer. Comme l'a noté Pham, lorsque les actifs numériques deviennent "si grands, si acceptés, si intégrés dans nos vies, vous ne pouvez vraiment pas les retirer." C'est une chose pour les régulateurs de cibler un actif numérique de niche. C'est tout autre chose de menacer la sécurité de la retraite des enseignants, des pompiers et des épargnants de la classe moyenne dont les fonds indiciels détiennent le S&P 500. Que cela se produise en septembre ou non, une chose est claire : le saut du Bitcoin d'une expérience monétaire à une valeur refuge est déjà en cours.