Pourquoi cela importe-t-il ? Parce que le LTV est un instantané de la couverture de collatéral, pas du comportement de risque. Deux utilisateurs peuvent avoir des LTV identiques mais des profils de risque très différents : > Utilisateur A : Emprunte des USDe contre $HYPE, puis les prête pour un rendement de 6 %. Sûr, prévisible, faible volatilité. > Utilisateur B : Emprunte des USDe contre $HYPE, achète un memecoin, qui pourrait tomber à zéro du jour au lendemain. Les deux ont un LTV de 50 %. Mais un seul représente un risque latent de liquidation lorsque les marchés se retournent. Pourquoi cela importe structurellement : Concentration de Volatilité : Si plusieurs utilisateurs empruntent pour investir dans des actifs volatils, vous obtenez des cascades de liquidation corrélées. Cela n'est pas visible uniquement via le LTV. Tranchage de Crédit : Tout comme les CLO, les protocoles DeFi devraient segmenter le risque en fonction de l'utilisation des fonds empruntés, et pas seulement du collatéral déposé. Tarification du Risque : Si un protocole ne peut pas différencier entre les emprunteurs sûrs et spéculatifs, il ne peut pas évaluer le risque ou fixer des taux appropriés. C'est pourquoi 90 % des prêts DeFi sont encore évalués comme des obligations à haut risque dans l'ensemble. Stabilité Systémique : Dans la prochaine montée, les protocoles qui peuvent souscrire le comportement au niveau d'utilisation seront ceux qui ne s'effondreront pas en descendant. Donc oui, le LTV est nécessaire mais pas suffisant. Nous devons souscrire le collatéral et le comportement. Et en ce moment, la plupart des DeFi ne se contentent que de faire du collatéral.