De ce contează acest lucru?
Pentru că LTV este un instantaneu al acoperirii colaterale, nu un comportament de risc. Doi utilizatori pot avea LTV-uri identice, dar profiluri de risc foarte diferite:
> Utilizatorul A: Împrumută USDe împotriva $HYPE, apoi îl împrumută pentru un randament de 6%. Sigur, previzibil, volatilitate scăzută.
> Utilizatorul B: Împrumută USDe împotriva $HYPE, cumpără o memecoin, care ar putea ajunge la zero peste noapte.
Ambele au un LTV de 50%. Dar doar unul este un risc latent de lichidare atunci când piețele se întorc.
De ce contează acest lucru din punct de vedere structural:
Gruparea volatilității: Dacă mai mulți utilizatori se împrumută pentru a maimuța în active volatile, obțineți cascade de lichidare corelate. Acest lucru nu este vizibil doar prin LTV.
Credit Tranching: La fel ca CLO-urile, protocoalele DeFi ar trebui să segmenteze riscul pe baza utilizării fondurilor împrumutate, nu doar a garanțiilor postate.
Prețul riscului: Dacă un protocol nu poate face diferența între debitorii siguri și cei speculativi, nu poate evalua riscul sau stabili rate adecvate. De aceea, 90% din împrumuturile DeFi încă se prețuiesc ca obligațiunile nedorite în general.
Stabilitate sistemică: În următoarea etapă, protocoalele care pot susține comportamentul la nivel de utilizare vor fi cele care nu explodează la scădere.
Deci, da, LTV este necesar, dar nu suficient.
Trebuie să subscriem garanții și comportament. Și în acest moment, cea mai mare parte a DeFi face doar garanții.
Raportul împrumut-valoare (LTV) este grozav, dar nu vă spune cum sunt utilizate de fapt activele împrumutate.
Tipul care împrumută $HYPE pe Felix, împrumută USDe și cumpără $BUDDY pe KittenSwap joacă un joc foarte diferit de cel care împrumută USDe doar pentru a-l pune într-un seif de randament al stablecoin.
Vreau să încep să văd acest comportament. Odată ce putem urmări utilizarea încasărilor, grupurile de creditare DeFi ar trebui să adopte tranșarea în stil CLO:
> BBB: achiziții de meme cu efect de levier ($HYPE → USDe → $BUDDY)
> A: tranzacții direcționale pe companii majore ($HYPE → USDe → BTC)
> AAA: randamentul agricol al grajdurilor ($HYPE → USDe → împrumută USDe)
Acești utilizatori ar putea avea în continuare aceleași rapoarte LTV, dar riscul pe care și-l asumă este foarte diferit și ar trebui să aibă un preț/un preț diferit.
Din păcate, majoritatea echipelor din DeFi încă nu înțeleg creditul. Dar @KaminoFinance și @felixprotocol cred că încep să se gândească la risc în acest fel și sunt de acord.
ChatGPT a făcut o treabă OK creând acest vizual.
2
4,26 K
Conținutul de pe această pagină este furnizat de terți. Dacă nu se menționează altfel, OKX nu este autorul articolului citat și nu revendică niciun drept intelectual pentru materiale. Conținutul este furnizat doar pentru informare și nu reprezintă opinia OKX. Nu este furnizat pentru a fi o susținere de nicio natură și nu trebuie să fie considerat un sfat de investiție sau o solicitare de a cumpăra sau vinde active digitale. În măsura în care AI-ul de generare este utilizat pentru a furniza rezumate sau alte informații, astfel de conținut generat de AI poate să fie inexact sau neconsecvent. Citiți articolul asociat pentru mai multe detalii și informații. OKX nu răspunde pentru conținutul găzduit pe pagini terțe. Deținerile de active digitale, inclusiv criptomonedele stabile și NFT-urile, prezintă un grad ridicat de risc și pot fluctua semnificativ. Trebuie să analizați cu atenție dacă tranzacționarea sau deținerea de active digitale este adecvată pentru dumneavoastră prin prisma situației dumneavoastră financiare.