Por que isso é importante? Porque o LTV é uma instantânea da cobertura de colateral, não do comportamento de risco. Dois usuários podem ter LTVs idênticos, mas perfis de risco muito diferentes: > Usuário A: Empresta USDe contra $HYPE, depois empresta por 6% de rendimento. Seguro, previsível, baixa volatilidade. > Usuário B: Empresta USDe contra $HYPE, compra um memecoin, que pode ir a zero da noite para o dia. Ambos têm um LTV de 50%. Mas apenas um é um risco latente de liquidação quando os mercados mudam. Por que isso é importante estruturalmente: Agrupamento de Volatilidade: Se vários usuários emprestam para investir em ativos voláteis, você obtém cascatas de liquidação correlacionadas. Isso não é visível apenas pelo LTV. Segmentação de Crédito: Assim como os CLOs, os protocolos DeFi deveriam segmentar o risco com base no uso dos fundos emprestados, não apenas no colateral apresentado. Precificação de Risco: Se um protocolo não consegue diferenciar entre tomadores de empréstimos seguros e especulativos, não consegue precificar o risco ou definir taxas apropriadas. É por isso que 90% dos empréstimos DeFi ainda são precificados como títulos de lixo em geral. Estabilidade Sistêmica: Na próxima alta, os protocolos que conseguem subescrever o comportamento em nível de uso serão aqueles que não explodem na descida. Portanto, sim, o LTV é necessário, mas não suficiente. Precisamos subescrever colateral e comportamento. E, neste momento, a maior parte do DeFi está apenas lidando com colateral.