Dlaczego to ma znaczenie? Ponieważ LTV to migawka pokrycia zabezpieczenia, a nie zachowania ryzyka. Dwaj użytkownicy mogą mieć identyczne LTV, ale zupełnie różne profile ryzyka: > Użytkownik A: Pożycza USDe pod $HYPE, a następnie pożycza je na 6% zysku. Bezpieczne, przewidywalne, niskowolatile. > Użytkownik B: Pożycza USDe pod $HYPE, kupuje memecoin, który może stracić wartość w ciągu nocy. Obaj mają 50% LTV. Ale tylko jeden z nich jest ukrytym ryzykiem likwidacyjnym, gdy rynki się zmienią. Dlaczego to ma znaczenie strukturalnie: Klastrowanie zmienności: Jeśli wielu użytkowników pożycza, aby zainwestować w zmienne aktywa, otrzymujesz skorelowane kaskady likwidacyjne. To nie jest widoczne tylko na podstawie LTV. Tranchowanie kredytowe: Podobnie jak CLO, protokoły DeFi powinny segmentować ryzyko na podstawie wykorzystania pożyczonych funduszy, a nie tylko na podstawie złożonego zabezpieczenia. Wycenianie ryzyka: Jeśli protokół nie potrafi odróżnić bezpiecznych i spekulacyjnych pożyczkobiorców, nie może wycenić ryzyka ani ustalić odpowiednich stawek. Dlatego 90% pożyczek DeFi wciąż wycenia się jak obligacje śmieciowe. Stabilność systemowa: W następnej fazie wzrostu, protokoły, które potrafią ocenić zachowanie na poziomie wykorzystania, będą tymi, które nie wybuchną w trakcie spadków. Więc tak, LTV jest konieczne, ale niewystarczające. Musimy ocenić zabezpieczenie i zachowanie. A w tej chwili większość DeFi zajmuje się tylko zabezpieczeniem.