Proč na tom záleží?
Protože LTV je snímkem krytí kolaterálu, nikoli rizikového chování. Dva uživatelé mohou mít stejné LTV, ale značně odlišné rizikové profily:
> Uživatel A: Půjčí si USDe proti $HYPE a poté je půjčí za 6% výnos. Bezpečné, předvídatelné, s nízkou volatilitou.
> Uživatel B: Půjčí si USDe proti $HYPE, koupí si memecoin, který by mohl přes noc klesnout na nulu.
Oba mají 50% LTV. Jediným z nich je však latentní likvidační riziko, když se trhy otočí.
Proč je to strukturálně důležité:
Shlukování volatility: Pokud si více uživatelů půjčí, aby se opičili po volatilních aktivech, získáte korelované likvidační kaskády. To není viditelné pouze prostřednictvím LTV.
Tranše úvěrů: Stejně jako CLO by i protokoly DeFi měly segmentovat riziko na základě použití vypůjčených prostředků, nikoli pouze na základě poskytnutého kolaterálu.
Stanovení rizik: Pokud protokol nedokáže rozlišit mezi bezpečnými a spekulativními dlužníky, nemůže ocenit riziko ani stanovit vhodné sazby. Proto se 90 % půjček DeFi stále plošně oceňuje jako prašivé dluhopisy.
Systémová stabilita: V dalším kroku nahoru budou protokoly, které mohou podepsat chování na úrovni využití, ty, které nevybuchnou na cestě dolů.
Takže ano, LTV je nezbytné, ale ne dostatečné.
Potřebujeme se zaručit za zajištění a chování. A právě teď většina DeFi dělá jen kolaterál.
Poměr úvěru k hodnotě nemovitosti (LTV) je skvělý, ale neříká vám, jak jsou vypůjčená aktiva skutečně využívána.
Chlápek, který půjčuje $HYPE na Felix, půjčuje si USDe a kupuje $BUDDY na KittenSwap, hraje úplně jinou hru než ten, který si půjčuje USDe jen proto, aby je zacyklil do trezoru výnosů stablecoinů.
Chci začít vidět toto chování. Jakmile budeme moci sledovat použití výnosů, půjčovací pooly DeFi by měly přijmout tranši ve stylu CLO:
> BBB: nákupy meme s pákovým efektem ($HYPE → USDe → $BUDDY)
> A: směrové obchody na hlavních měnách ($HYPE → USDe → BTC)
> AAA: stáj loopers farming yield ($HYPE → USDe → půjčovat USDe)
Tito uživatelé mohou mít stále stejné poměry LTV, ale riziko, které podstupují, je velmi odlišné a mělo by být oceněno jinak.
Bohužel většina týmů v DeFi stále nerozumí úvěrům. Ale myslím, že @KaminoFinance i @felixprotocol začínají přemýšlet o riziku tímto způsobem a já jsem pro.
ChatGPT odvedl při vytváření tohoto vizuálu dobrou práci.
2
4,21 tis.
Obsah na této stránce poskytují třetí strany. Není-li uvedeno jinak, společnost OKX není autorem těchto informací a nenárokuje si u těchto materiálů žádná autorská práva. Obsah je poskytován pouze pro informativní účely a nevyjadřuje názory společnosti OKX. Nejedná se o doporučení jakéhokoli druhu a nemělo by být považováno za investiční poradenství ani nabádání k nákupu nebo prodeji digitálních aktiv. Tam, kde se k poskytování souhrnů a dalších informací používá generativní AI, může být vygenerovaný obsah nepřesný nebo nekonzistentní. Další podrobnosti a informace naleznete v připojeném článku. Společnost OKX neodpovídá za obsah, jehož hostitelem jsou externí weby. Držená digitální aktiva, včetně stablecoinů a tokenů NFT, zahrnují vysokou míru rizika a mohou značně kolísat. Měli byste pečlivě zvážit, zde je pro vás obchodování s digitálními aktivy nebo jejich držení vhodné z hlediska vaší finanční situace.