¿Por qué importa esto? Porque el LTV es una instantánea de la cobertura de colateral, no del comportamiento de riesgo. Dos usuarios pueden tener LTVs idénticos pero perfiles de riesgo muy diferentes: > Usuario A: Pide prestado USDe contra $HYPE, luego lo presta por un rendimiento del 6%. Seguro, predecible, de baja volatilidad. > Usuario B: Pide prestado USDe contra $HYPE, compra un memecoin, que podría caer a cero de la noche a la mañana. Ambos tienen un LTV del 50%. Pero solo uno es un riesgo latente de liquidación cuando los mercados cambian. Por qué esto importa estructuralmente: Agrupamiento de Volatilidad: Si múltiples usuarios piden prestado para invertir en activos volátiles, se producen cascadas de liquidación correlacionadas. Esto no es visible solo a través del LTV. Segmentación de Crédito: Al igual que los CLOs, los protocolos DeFi deberían segmentar el riesgo en función del uso de los fondos prestados, no solo del colateral presentado. Precio del Riesgo: Si un protocolo no puede diferenciar entre prestatarios seguros y especulativos, no puede valorar el riesgo ni establecer tasas apropiadas. Por eso, el 90% de los préstamos DeFi todavía se valoran como bonos basura en general. Estabilidad Sistémica: En la próxima fase de crecimiento, los protocolos que puedan evaluar el comportamiento a nivel de uso serán los que no se desmoronen en la caída. Así que sí, el LTV es necesario pero no suficiente. Necesitamos evaluar el colateral y el comportamiento. Y en este momento, la mayoría de DeFi solo está considerando el colateral.