Warum ist das wichtig? Weil LTV ein Schnappschuss der Sicherheitenabdeckung ist, nicht des Risikoverhaltens. Zwei Nutzer können identische LTVs haben, aber völlig unterschiedliche Risikoprofile: > Nutzer A: Lehnt USDe gegen $HYPE, um es dann für 6% Rendite zu verleihen. Sicher, vorhersehbar, niedrige Volatilität. > Nutzer B: Lehnt USDe gegen $HYPE, kauft einen Memecoin, der über Nacht auf null fallen könnte. Beide haben einen LTV von 50%. Aber nur einer ist ein latentes Liquidationsrisiko, wenn die Märkte kippen. Warum das strukturell wichtig ist: Volatilitätscluster: Wenn mehrere Nutzer leihen, um in volatile Vermögenswerte zu investieren, entstehen korrelierte Liquidationskaskaden. Das ist allein über LTV nicht sichtbar. Kredittranchierung: Genau wie CLOs sollten DeFi-Protokolle das Risiko basierend auf der Nutzung der geliehenen Mittel segmentieren, nicht nur auf den hinterlegten Sicherheiten. Risikopreisgestaltung: Wenn ein Protokoll nicht zwischen sicheren und spekulativen Kreditnehmern unterscheiden kann, kann es das Risiko nicht bewerten oder angemessene Zinssätze festlegen. Deshalb wird 90% der DeFi-Kredite immer noch wie Junk-Bonds bewertet. Systemische Stabilität: In der nächsten Aufwärtsbewegung werden die Protokolle, die das Nutzungsverhalten unterzeichnen können, die sein werden, die auf dem Weg nach unten nicht explodieren. Also ja, LTV ist notwendig, aber nicht ausreichend. Wir müssen Sicherheiten und Verhalten unterzeichnen. Und im Moment macht der Großteil von DeFi nur Sicherheiten.