Почему это важно?
Потому что LTV — это моментальный снимок покрытия залога, а не поведенческого риска. Два пользователя могут иметь идентичные LTV, но совершенно разные профили риска:
> Пользователь A: Занимает USDe под $HYPE, затем одалживает его под 6% доходности. Безопасно, предсказуемо, низкая волатильность.
> Пользователь B: Занимает USDe под $HYPE, покупает мемкоин, который может обнулиться за ночь.
Оба имеют LTV 50%. Но только один из них представляет собой скрытый риск ликвидации, когда рынки меняются.
Почему это важно структурно:
Кластеризация волатильности: Если несколько пользователей занимают деньги, чтобы вложиться в волатильные активы, вы получаете коррелированные каскады ликвидаций. Это не видно только по LTV.
Кредитное транширование: Точно так же, как CLO, протоколы DeFi должны сегментировать риск на основе использования заемных средств, а не только на основе предоставленного залога.
Ценообразование риска: Если протокол не может различить безопасных и спекулятивных заемщиков, он не может оценить риск или установить соответствующие ставки. Вот почему 90% кредитования DeFi все еще оценивается как мусорные облигации в целом.
Системная стабильность: На следующем этапе роста протоколы, которые могут оценивать поведение на уровне использования, будут теми, которые не рухнут на спаде.
Так что да, LTV необходим, но этого недостаточно.
Нам нужно оценивать залог и поведение. А сейчас большинство DeFi просто занимается залогом.
Коэффициент кредита к стоимости (LTV) хорош, но он не показывает, как на самом деле используются заимствованные активы.
Парень, который занимает $HYPE на Felix, заимствует USDe и покупает $BUDDY на KittenSwap, играет в совершенно другую игру, чем тот, кто заимствует USDe только для того, чтобы вложить его в доходный пул стейблкоинов.
Я хочу начать видеть такое поведение. Как только мы сможем проследить использование средств, DeFi кредитные пулы должны принять стиль траншей CLO:
> BBB: кредитные покупки мемов ($HYPE → USDe → $BUDDY)
> A: направленные сделки по основным активам ($HYPE → USDe → BTC)
> AAA: стейблы, которые зарабатывают доход ($HYPE → USDe → заимствование USDe)
Эти пользователи могут иметь те же коэффициенты LTV, но риск, который они принимают, совершенно другой и должен оцениваться/ценообразоваться иначе.
К сожалению, большинство команд в DeFi все еще не понимают кредит. Но @KaminoFinance и @felixprotocol, я думаю, начинают думать о риске таким образом, и я полностью за это.
ChatGPT неплохо справился с созданием этого визуала.
2
4,21 тыс.
Содержание этой страницы предоставляется третьими сторонами. OKX не является автором цитируемых статей и не имеет на них авторских прав, если не указано иное. Материалы предоставляются исключительно в информационных целях и не отражают мнения OKX. Материалы не являются инвестиционным советом и призывом к покупке или продаже цифровых активов. Раздел использует ИИ для создания обзоров и кратких содержаний предоставленных материалов. Обратите внимание, что информация, сгенерированная ИИ, может быть неточной и непоследовательной. Для получения полной информации изучите соответствующую оригинальную статью. OKX не несет ответственности за материалы, содержащиеся на сторонних сайтах. Цифровые активы, в том числе стейблкоины и NFT, подвержены высокому риску, а их стоимость может сильно колебаться. Перед торговлей и покупкой цифровых активов оцените ваше финансовое состояние и принимайте только взвешенные решения.