BitMEX Alpha: Investiční logika za 700% prémií Metaplanet

Původní autor: BitMEX

Vzhledem k tomu, že Bitcoin je zpět v centru pozornosti globálních investorů, veřejně obchodované společnosti, které drží Bitcoin – běžně známé jako "bitcoinové trezorové akcie" – také zaznamenaly prudký nárůst svých ocenění. Japonská společnost Metaplanet (ticker symbol MTPLF) se v současné době obchoduje s prémií přibližně 7x mNAV (tržní kapitalizace/čistá hodnota aktiv), čímž daleko překonává americký veterán "Bitcoin Vault" MicroStrategy (MSTR).asi 1,8krát. Znamená toto číslo, že Metaplanet má skutečně silnější schopnost fungovat a získávat finanční prostředky, nebo je to produkt nálady investorů? Tento článek odhalí logiku ocenění společnosti Metaplanet ze tří aspektů: struktury financování, efektivity hromadění Bitcoinů a rizika.

1. Plovoucí realizační ceny warrantů: staré víno v nových lahvích, nebo institucionální průlom?

Tradiční kótované společnosti často používají kombinaci "konvertibilních dluhopisů + dalších akcií", pokud chtějí rychle získat finanční prostředky na nákup mincí. Jakmile však konvertibilní dluhopis spustí výměnu akcií, často to způsobí výrazné zředění původních akcionářů a cena akcií bude pod tlakem. Společnost Metaplanet byla průkopníkem v uvedení "moving-strike warrantů" v Japonsku a

hlavní inovací moving-strike warrantů společnosti Metaplanet je, že realizační cena není jednorázovým uzamčením, ale je dynamicky upravována podle vývoje ceny akcií a přednastavených ukazatelů. Společnost stanovila počáteční realizační cenu na 1 388 jenů, což je o 1,83 % více než závěrečná cena předchozího obchodního dne, což je prémiový design, který odráží silnou důvěru vedení ve vnitřní hodnotu společnosti. Ještě důležitější je, že ve vysoce volatilním akciovém prostředí souvisejícím s kryptoměnami může tento dynamický mechanismus přizpůsobení účinně snížit začarovaný kruh "prodej-ředění-prodej-prodej".

Společnost Metaplanet prokázala maximální zaměření a strategickou jasnost při využívání finančních prostředků. Společnost investuje 96 % výnosů přímo do nákupů bitcoinů, přičemž malá částka zůstává na odkupy dluhopisů a strategie generující výnosy, jako je prodej prodejních opcí. Tato vysoce koncentrovaná alokační strategie odráží pevnou víru vedení v Bitcoin jako strategické aktivum pro zajištění proti dlouhodobému prostředí záporných úrokových sazeb v Japonsku a slabému jenu

a společnost stanovila několik bezpečnostních prahů, pokud jde o kontrolu rizik:

• Ochrana minimální realizační ceny: Stanovte minimální realizační cenu 777 jenů, abyste vybudovali poslední obrannou linii pro akcionáře v extrémních tržních podmínkách, Vyhněte se riziku neomezeného ředění

• Provádění kontroly kadence: Pravidla tokijské burzy cenných papírů omezují počet opcí, které mají být uplatněny za měsíc, na maximálně 10 % nesplaceného základního kapitálu a vyhrazují si právo pozastavit uplatňování opcí, aby se zabránilo okamžitému šoku

na trhu

• Institucionální podpora: Akcie budou prodány EVO FUND, fondu z Kajmanských ostrovů, který byl dříve podporován Několik kol financování společnosti Metaplanet

umožňuje společnosti Metaplanet "získávat finanční prostředky s vysokou prémií", když je cena akcií vysoká, "hromadit mince za nízkou cenu", když se Bitcoin přizpůsobí, a realizovat výhody "sportovní války" prostřednictvím časového rozdílu. Když je cena akcií silná, realizační cena pohyblivých strike warrantů bude odpovídajícím způsobem upravena a společnost bude moci vydávat nové akcie za vyšší cenu; Když se cena bitcoinu zotaví, může společnost použít získané prostředky ke zvýšení svých držeb bitcoinů za nižší cenu.

Účinnost této strategie byla prokázána trhem. Cena akcií společnosti Metaplanet od začátku roku vzrostla o více než 275 %, zatímco její bitcoinové portfolio má hodnotu více než 1 miliardu dolarů a od začátku roku dosáhlo výnosu 225,4 %. Tento dvojitý pákový efekt – lepší podmínky financování díky rostoucím cenám akcií a vyšší zhodnocení Bitcoinu pro zvýšení návratnosti investic – vytvořil významný růst hodnoty pro akcionáře.

Z hlediska institucionálních inovací nejsou pohyblivé strike warranty společnosti Metaplanet jednoduše "starým vínem v nových lahvích", ale zásadním průlomem na základě tradičních warrantů, který poskytuje nové paradigma finančních nástrojů pro podniky v oblasti alokace aktiv s vysokou volatilitou.

2. Efektivita hromadění MetaPlanet je vysoká: počet dní pro doplnění prémie trvá pouze 120 dní

Klíčem k měření, zda prémie státních akcií může "přistát", je rychlost, s jakou společnost převádí prémii na fyzický Bitcoin. Běžně používaný indikátor Days-to-Cover se vypočítá následovně:

Days-to-Cover = aktuální pojistné ÷ Denní výnos z hromadění

• : Průměrný denní výnos z hromadění je asi 1,4 % -1,5 %, Dny do pokrytí jsou přibližně 120 dní.

• MicroStrategy: Průměrný denní výnos z hromadění je pouze asi 0,12 % a Days-to-Cover je až 626 dní.

Jinými slovy, bez externích proměnných by Metaplanet mohl teoreticky "naplnit" prémii tržní kapitalizace novými bitcoiny za pouhé čtyři měsíce, ve srovnání s téměř dvěma lety u MSTR. Efektivní kadence hromadění je hlavním důvodem, proč je trh ochoten poskytnout vyšší mNAV.

3. Metaplanet využívá volatility k "vyždímání" bitcoinu - v tomto autobuse můžete běžet rychle, ale připoutejte se, prosím

tvorba kapitálu a prémie jsou dva klíče k rychlému hromadění bitcoinů. Metaplanet výslovně využívá své extrémní volatility cen akcií, která je 2-3krát vyšší než u Bitcoinu, vydává další akcie za vysoké ceny, když trh prudce roste, a uplatňuje warranty ve příznivých časech, aby maximalizovala efektivitu financování.

Tato strategie "sklizně volatility" umožňuje společnosti Metaplanet:

1. získávat finanční prostředky při vysokém ocenění a uzamknout prémie během nejsilnější dynamiky;

2. Nakupujte Bitcoin na nízké úrovni, když cena klesá zpět nebo kolísá.

V podstatě uvádí do pohybu sebeposilující setrvačník "vyšší volatility→ vyšších prémií → větší volatility" tím, že zachycuje tržní nerovnováhy a emocionální cykly. Čím vyšší je volatilita, tím je to pro tento typ akcií lepší – protože rozpětí mezi vysoce prémiovým financováním, levným hromaděním a rychlejším hromaděním bitcoinů lze akumulovat. Jediným předpokladem je, že investoři musí být ochotni zaplatit velmi vysokou prémii během období šílenství a tento sentiment netrvá v každém úplném tržním cyklu.

Abychom pochopili, že "čím vyšší volatilita, tím lépe pro Metaplanet", je důležité pochopit, jak společnosti proměňují prudké výkyvy cen akcií v reálná aktiva. Nástrojem financování společnosti Metaplanet jsou plovoucí opční listy, které umožňují prodat nebo uplatnit nové akcie za vyšší než tržní cenu během krátkého okna, kdy cena akcií prudce vzroste. Vzhledem k tomu, že emisní cena je vyšší, společnosti stačí zředit méně akcií, aby získala stejnou velikost kapitálu; Ztráta vlastního kapitálu starých akcionářů se výrazně snížila, zatímco společnost má v ruce více hotovosti.

Dále Metaplanet okamžitě převede asi 96 % nových prostředků na Bitcoin. Pokud se bitcoin poté stáhne zpět, společnost je ekvivalentní použití prémie získané z předchozího "prodeje akcií za vysokou cenu" k "nákupu mincí za nízkou cenu", čímž se uzamkne cenový rozdíl. Když se to děje opakovaně, čím volatilnější je cena akcií, tím širší je rozpětí a společnost rychle zpevní akciovou bublinu do viditelného bitcoinového aktiva v knihách, takže čistá hodnota aktiv (NAV) roste rychleji.

Na datové úrovni vysoká volatilita cen akcií také zkracuje indikátor "Days-to-Cover". Pokrývající dny měří, jak dlouho bude trvat, než společnost absorbuje stávající prémii tržní kapitalizace s novými bitcoiny. Vysoká volatilita znamená, že společnosti mohou každý den získat a převést více peněz na bitcoiny, takže je potřeba méně dní. Pro investory to znamená, že prémie přistávají rychleji a bubliny jsou dříve podporovány aktivy.

Základním předpokladem této logiky je samozřejmě to, že nálada na trhu je stále ochotna zaplatit vysokou prémii za převzetí nově vydaných akcií v období, kdy jsou ceny akcií vysoké; Jakmile se sentiment ochladí nebo se zpřísní předpisy, okno financování se uzavře, setrvačník se zastaví a vysoká volatilita cen akcií se může společnostem vymstít. Výsledkem je, že model Metaplanet je jako motor poháněný emocemi: volatilita pohání motor, vysoké prémie motor zrychlují, přeměna aktiv převádí kinetickou energii na fyzický bitcoin, a jakmile sentiment vyschne, motor se zastaví.

Stručně řečeno, Metaplanet využívá volatilitu jako dvoustupňovou páku pro financování a hromadění: čím více cena akcií roste, tím vyšší je cena financování; Čím rychleji bitcoin padá, tím nižší jsou náklady na nákup. Dokud může být emocionální cyklus udržován, může vychýlit dvousečný meč "vysoké volatility" na dobrou stranu, jak je to jen možné.

4. Závěr: Koexistence hodnoty a bublin, klíč spočívá v "provedení" společnosti.

7násobek mNAV společnosti Metaplanet není jen na papíře:

• je podporován institucionálními inovacemi (plovoucí cena cvičení) a vysokofrekvenčním financováním + hromaděním mincí v uzavřené smyčce;

• Zároveň je také extrémně citlivý na výkyvy trhu a efektivitu provádění.

Investorům, kteří chtějí využít příležitosti "druhého MSTR", nabízí Metaplanet vyšší pákový efekt a rychlejší výběr peněz – ale se zvýšenou nejistotou. Jednoduše řečeno, pokud věříte, že Bitcoin zůstane v dlouhodobém horizontu vysoce volatilní a vzestupný a že Metaplanet může pokračovat v provádění svého setrvačníku "prémie za získávání finančních prostředků-hromadění-uvolňování", je vysoká prémie společnosti oprávněná; Naopak je rozumné posoudit riziko náhlého brzdění v mezeře mezi volatilitou a regulací.

Jádrem investic nikdy není hazardovat s vysokým pákovým efektem, ale identifikovat a řídit náklady, které stojí za "přínosy". Metaplanet využívá volatilitu jako palivo k rychlému růstu hromadění; Musíte také použít stejné reciproční řízení rizik, abyste se z této hry s vysokou pákou dostali.