Huobi Growth Academy|Crypto Market Macro Research Report: "Strategia acțiunilor valutare" activează căldura pieței și deschide un nou ciclu în industrie

1. Variabilele macro globale remodelează traiectoriile de stabilire a prețurilor activelor: inflația, dolarul american și o nouă rundă de jocuri de capital

În a doua jumătate a anului 2025, piețele financiare globale vor intra într-o nouă perioadă dominată de variabilele macro. În ultimul deceniu, ușurința lichidității, colaborarea globală și dividendele tehnologice au format cei trei piloni ai prețurilor tradiționale ale activelor. Cu toate acestea, la intrarea în acest ciclu, aceste condiții sunt inversate în mod sistematic, iar logica prețurilor pieței de capital este, de asemenea, profund remodelată. Ca o reflectare de frontieră a lichidității globale și a apetitului pentru risc, tendințele de preț, structurile de capital și ponderile activelor cripto sunt determinate de noi variabile. Cele trei variabile de bază sunt persistența inflației structurale, slăbirea structurală a creditului în dolari americani și diferențierea instituțională a fluxurilor globale de capital.

În primul rând, inflația nu mai este o problemă de volatilitate pe termen scurt care poate fi suprimată rapid, ci începe să prezinte o caracteristică "lipicioasă" mai puternică. În economiile avansate reprezentate de Statele Unite, inflația de bază a rămas întotdeauna la un nivel ridicat de peste 3%, mult mai mare decât ținta Fed de 2%. Motivul principal al acestui fenomen nu este simpla expansiune monetară, ci factorii de cost structurali care continuă să se solidifice și să se amplifice. Deși prețurile la energie au scăzut înapoi la un interval relativ stabil, creșterea bruscă a cheltuielilor de capital cauzate de inteligența artificială și tehnologia de automatizare, efectul de creștere a prețurilor metalelor rare din amonte în procesul de tranziție energetică verde și creșterea costurilor forței de muncă cauzate de relocalizarea producției au devenit toate surse de inflație endogenă. La sfârșitul lunii iulie, echipa Trump a reafirmat că va relua pe deplin tarifele ridicate pentru produsele industriale și tehnologice în vrac din China, Mexic, Vietnam și alte țări de la 1 august, o decizie care nu numai că a anunțat continuarea jocului geopolitic, dar a însemnat și că guvernul SUA a considerat inflația ca pe un "preț strategic" acceptabil. În acest context, costul materiilor prime și al produselor intermediare cu care se confruntă companiile americane va continua să crească, determinând o a doua rundă de creștere a prețurilor terminalelor de consum și formând un model de "inflație a costurilor determinată de politici". Aceasta nu este o inflație supraîncălzită în sensul tradițional, ci o inflație încorporată condusă de politici, iar persistența și penetrarea acesteia în prețurile activelor vor fi mult mai puternice decât în 2022.

În al doilea rând, pe fondul inflației încă ridicate, politica Fed privind rata dobânzii este dificil de relaxat rapid, iar rata ridicată a fondurilor federale de peste 5% este așteptată de piață să rămână cel puțin până la jumătatea anului 2026. Acest lucru formează un "preț represiv" pentru piața tradițională de acțiuni și obligațiuni: structura randamentului pieței obligațiunilor este inversată, produsele de durată sunt grav afectate, iar piața bursieră se confruntă cu creșterea continuă a factorului de actualizare pe modelul de evaluare. În schimb, logica de evaluare a activelor cripto, în special Bitcoin și Ethereum, se bazează mai mult pe modelul de superpoziție în trei direcții al "ancorei de creștere așteptată-raritate-consens", care nu este direct constrâns de instrumentele tradiționale ale ratei dobânzii, dar a câștigat mai multă atenție de capital datorită caracteristicilor sale de raritate și descentralizare într-un mediu cu rate ridicate ale dobânzii, arătând un comportament de preț "anti-ciclu valutar". Această caracteristică a dus la transformarea treptată a Bitcoin dintr-un "produs speculativ extrem de volatil" într-un "activ de rezervă de valoare alternativă emergent".

Mai profund, poziția globală "ancoră" a dolarului american se confruntă cu o slăbire structurală. Deficitul fiscal al SUA continuă să se extindă, deficitul federal depășind 2,1 trilioane de dolari în al doilea trimestru al anului 2025, în creștere cu 18% față de anul precedent și un nivel record pentru aceeași perioadă din istorie. În același timp, statutul Statelor Unite ca centru global de colonizare se confruntă cu provocări de descentralizare. Arabia Saudită, Emiratele Arabe Unite, India și alte țări promovează mecanisme de interconectare în moneda locală la scară largă, inclusiv sisteme de plată transfrontaliere, cum ar fi dirhamii RMB și rupia-dinari, care au început să înlocuiască unele decontări în dolari americani. În spatele acestei tendințe se află nu numai daunele ciclice cauzate de politica dolarului economiilor non-americane, ci și încercarea activă de decuplare a acestor țări de a se decupla de "ancora monedei unice". În acest mediu, activele digitale devin medii alternative de valoare neutre, programabile și de-suveranizate. De exemplu, monedele stabile precum USDC și DAI s-au extins rapid în tranzacțiile OTC și plățile transfrontaliere B2B pe piețele asiatice și africane, devenind o extensie digitală a "sistemului subteran al dolarului în țările emergente", în timp ce Bitcoin a devenit un refugiu sigur pentru fuga de capital și fonduri globale pentru a lupta împotriva deprecierii monedei locale. Luând ca exemple Argentina, Nigeria și Turcia, prima puterii de cumpărare a rezidenților lor pentru BTC a ajuns la peste 15%, reflectând cererea reală de acoperire a capitalului.

Este demn de remarcat faptul că, în timp ce tendința de dedolarizare continuă să se accelereze, sistemul intern de credit al dolarului american este, de asemenea, slăbit. Moody's și Fitch au retrogradat simultan perspectiva ratingului de credit suveran pe termen lung al Statelor Unite la "negativ" în iunie 2025, în principal din cauza "ireversibilității structurale a deficitelor fiscale pe termen lung" și a "polarizării politice care afectează implementarea mecanismului bugetar". Avertismentul sistematic al obligațiunilor de trezorerie americane de către agențiile de rating a declanșat o volatilitate amplificată pe piața trezoreriei americane, determinând fondurile de refugiu să caute forme diversificate de rezerve. Achizițiile ETF-urilor de aur și Bitcoin au crescut rapid în aceeași perioadă, arătând preferința fondurilor instituționale pentru realocarea activelor non-suverane. Acest comportament reflectă nu numai nevoia de lichiditate, ci și "fuga de evaluare" a sistemului tradițional de active, adică în cazul descoperitului de cont treptat al acțiunilor și obligațiunilor americane, capitalul global caută ancore alternative pentru a reechilibra "securitatea sistemului" portofoliilor sale.

În cele din urmă, diferențele instituționale în fluxurile globale de capital remodelează granițele piețelor de active. În cadrul sistemului financiar tradițional, probleme precum reglementările mai stricte, blocajele de evaluare și creșterea costurilor de conformitate limitează spațiul de expansiune al fondurilor instituționale. În domeniul cripto, afectat în special de trecerea ETF-urilor și relaxarea sistemului de audit, activele cripto intră treptat în etapa de "legitimitate a sistemului de conformitate". În prima jumătate a anului 2025, o serie de companii de administrare a activelor vor fi aprobate de SEC din SUA pentru a lansa ETF-uri tematice, inclusiv active cripto SOL, ETH și AI, iar fondurile vor intra indirect în lanț prin canale financiare, remodelând modelul de distribuție a fondurilor între active. În spatele acestui fenomen se află rolul tot mai dominant al structurii instituționale în calea comportamentului capitalului.

Prin urmare, putem observa o tendință din ce în ce mai clară: schimbările variabilelor macro tradiționale – inclusiv instituționalizarea inflației, pasivarea creditului în dolari, ratele ridicate ale dobânzilor pe termen lung și deturnarea capitalului global – conduc în mod colectiv la începutul unei noi ere a prețurilor. În această eră, ancorele valorice, limitele de credit și mecanismele de evaluare a riscurilor sunt redefinite. Activele cripto, în special Bitcoin și Ethereum, trec treptat de la un stadiu de bulă de lichiditate la un stadiu de acceptare a valorii instituționale, devenind beneficiari direcți în cadrul restructurării marginale a sistemului macromonetar. Acest lucru oferă, de asemenea, o bază pentru înțelegerea "logicii axului" mișcărilor prețurilor activelor în următorii ani. Pentru investitori, actualizarea structurii cognitive este mult mai critică decât judecata de piață pe termen scurt, iar alocarea viitoare a activelor nu mai este doar o reflectare a apetitului pentru risc, ci și o reflectare a profunzimii înțelegerii semnalelor instituționale, a structurii monetare și a sistemului global de valori.

2. De la MicroStrategy la rapoartele financiare ale companiilor listate: logica instituțională și tendința de difuzare a strategiei de acțiuni valutare

În ciclul din 2025, cea mai transformatoare forță structurală de pe piața cripto vine din creșterea "strategiei acțiunilor valutare". De la încercările timpurii ale MicroStrategy de a folosi Bitcoin ca activ de rezervă financiară corporativă până la tot mai multe companii listate care dezvăluie în mod activ detaliile alocării activelor lor cripto, acest model nu mai este o decizie financiară izolată, ci a evoluat treptat într-un comportament strategic corporativ cu încorporare instituțională. Strategia acțiunilor valutare nu numai că deschide canalul de flux între piața de capital și activele on-chain, dar dă naștere și unor noi paradigme în rapoartele financiare corporative, prețurile acțiunilor, structura de finanțare și chiar logica de evaluare.

Dintr-o perspectivă istorică, strategia Bitcoin a MicroStrategy a fost văzută ca un joc "disperat" cu volatilitate ridicată, mai ales în timpul scăderii accentuate a activelor cripto din 2022-2023, iar prețul acțiunilor companiei a fost odată pus sub semnul întrebării. Cu toate acestea, în 2024, pe măsură ce prețul Bitcoin a depășit maximele istorice, MicroStrategy și-a reconstruit cu succes logica de finanțare și modelul de evaluare printr-o strategie structurată de "legătură valută-acțiuni". Nucleul acestui lucru este impulsul sinergic al mecanismului triplu volant: primul strat este mecanismul "rezonanță bursă-monedă", adică activele BTC deținute de întreprinderi amplifică continuu valoarea netă a activelor cripto în situațiile financiare prin creșterea prețurilor valutare, împingând astfel prețul acțiunilor, ceea ce la rândul său reduce semnificativ costul finanțării ulterioare (inclusiv emisiuni suplimentare și obligațiuni); Al doilea strat este mecanismul "sinergie acțiuni-obligațiuni", care introduce fonduri diversificate prin emiterea de obligațiuni convertibile și acțiuni preferențiale, folosind în același timp efectul primei de piață al BTC pentru a reduce costurile totale de finanțare. Al treilea strat este mecanismul de "arbitraj valutar al datoriei", care combină structura tradițională a pasivelor monetare fiduciare cu logica aprecierii activelor cripto pentru a forma un transfer de capital interciclic în dimensiunea timpului. După verificarea cu succes a MicroStrategy, acest mecanism a fost rapid imitat și structurat pe scară largă de piața de capital.

Intrând în 2025, strategia de acțiuni valutare nu se mai limitează la alocarea experimentală a unei singure întreprinderi, ci ca structură financiară cu avantaje atât strategice, cât și contabile, se va răspândi la o gamă mai largă de companii listate. Conform statisticilor incomplete, la sfârșitul lunii iulie, peste 35 de companii listate din întreaga lume au inclus în mod explicit Bitcoin în bilanțurile lor, dintre care 13 alocă ETH în același timp, iar alte 5 încearcă să aloce altcoins mainstream, cum ar fi SOL, AVAX, FET. Caracteristicile comune ale acestei alocări structurale sunt: pe de o parte, construiește o buclă închisă de finanțare prin mecanismul pieței de capital, iar pe de altă parte, îmbunătățește valoarea contabilă și așteptările acționarilor întreprinderilor prin criptoactive, împingând astfel capacitățile de evaluare și de expansiune a capitalului, formând feedback pozitiv.

Această tendință de difuzare este susținută în primul rând schimbările din mediul instituțional. Legea GENIUS și Legea CLARITY, care au fost implementate oficial în iulie 2025, oferă o cale clară de conformitate pentru companiile listate pentru a aloca active cripto. Printre acestea, mecanismul de certificare "sistem blockchain matur" stabilit de Legea CLARITY include direct activele cripto de bază, cum ar fi Bitcoin și Ethereum, în supravegherea atributelor mărfurilor, deposedează SEC de puterea sa de supraveghere a valorilor mobiliare și creează legitimitate legală pentru alocarea acestor active în rapoartele financiare corporative. Aceasta înseamnă că companiile listate la bursă nu trebuie să includă activele lor cripto ca "instrumente financiare derivate" în contul de risc, dar pot fi incluse în active pe termen lung sau echivalente de numerar ca "mărfuri digitale" și chiar pot participa la provizioane de depreciere sau depreciere în unele scenarii, reducând astfel riscurile de volatilitate contabilă. Această transformare a permis ca activele cripto să fie juxtapuse cu activele de rezervă tradiționale, cum ar fi aurul și rezervele valutare, și să intre în sistemul principal de situații financiare.

În al doilea rând, din perspectiva structurii capitalului, strategia stocurilor valutare a creat o flexibilitate de finanțare fără precedent. În mediul cu rate ridicate ale dobânzii din Fed, costurile de finanțare ale întreprinderilor tradiționale rămân ridicate, în special întreprinderile mici și mijlocii de creștere sunt dificil de realizat prin datorii cu costuri reduse. Întreprinderile care alocă active cripto nu numai că pot obține rapoarte preț/vânzări și rapoarte preț/valoare contabilă (PS și PB) mai mari pe piața de capital prin prima de evaluare determinată de creșterea prețurilor acțiunilor, dar și pot utiliza activele cripto ca garanție pentru a participa la noi operațiuni financiare, cum ar fi împrumuturile on-chain, acoperirea instrumentelor derivate și securitizarea activelor cross-chain, astfel încât să obțină un sistem de finanțare dual-track: adică activele on-chain oferă flexibilitate și randament, iar piețele de capital off-chain oferă scară și stabilitate. Acest sistem este potrivit în special pentru întreprinderile native Web3 și companiile fintech, permițându-le să obțină un grad de libertate în structura capitalului care depășește cu mult căile tradiționale în cadrul de conformitate.

În plus, strategia acțiunilor valutare a declanșat, de asemenea, o schimbare în tiparele de comportament ale investitorilor. După ce activele cripto sunt alocate pe scară largă în bilanțurile companiilor listate, piața a început să reevalueze modelele de evaluare ale acestor companii. În mod tradițional, evaluările corporative se bazează pe indicatori precum profitabilitatea, așteptările privind fluxul de numerar și cota de piață, dar atunci când deținerile mari de active cripto apar în rapoartele privind câștigurile corporative, prețurile acțiunilor lor încep să arate o mișcare sinergică care este strâns corelată cu prețurile valutare. De exemplu, prețurile acțiunilor unor companii precum MicroStrategy, Coinbase și Hut8 au depășit cu mult media industriei în timpul ciclului bull al Bitcoin, arătând o primă puternică de "conținut de aur" pentru activele cripto. În același timp, din ce în ce mai multe fonduri speculative și produse structurate au început să considere aceste acțiuni ca substitute ale ETF-urilor sau instrumente proxy de expunere la active cripto, crescând astfel proporția de alocare în portofoliile tradiționale de investiții. Acest comportament promovează structural financiarizarea activelor cripto, permițând Bitcoin și Ethereum nu numai să existe ca active în sine, ci și să obțină canale de circulație indirectă și funcții de stabilire a prețurilor derivatelor pe piața de capital.

Mai mult, din perspectiva strategiei de reglementare, proliferarea strategiei privind acțiunile valutare este, de asemenea, văzută ca un instrument de extindere pentru ca Statele Unite să-și mențină "vocea dolarului" în ordinea financiară globală. Pe fondul tendinței de creștere a piloților globali CBDC (moneda digitală a băncii centrale), al expansiunii continue a decontărilor transfrontaliere RMB și al promovării de către Banca Centrală Europeană a testării monedei euro digitale, guvernul SUA nu a lansat în mod activ o CBDC la nivel federal, ci a ales să modeleze o rețea descentralizată de dolari prin politici de monede stabile și "piețe cripto reglementabile". Această strategie necesită o capacitate de depozit conformă, de înaltă frecvență și la scară largă pentru intrarea pe piață, iar companiile listate, ca o punte de legătură între activele on-chain și finanțele tradiționale, își asumă această funcție. Prin urmare, strategia acțiunilor valutare poate fi înțeleasă și ca suportul instituțional al "monedei digitale non-suverane pentru a înlocui circulația dolarilor americani" în strategia financiară a SUA. Din această perspectivă, alocarea criptoactivelor de către companiile listate nu este o simplă decizie contabilă, ci o cale participativă în ajustarea structurii financiare naționale.

Impactul mai amplu este tendința de difuzare globală a structurii capitalului. Pe măsură ce tot mai multe companii listate din SUA adoptă strategii de acțiuni valutare, companiile listate din Asia-Pacific, Europa și piețele emergente încep, de asemenea, să urmeze exemplul și să încerce să câștige spațiu de conformitate prin cadre de reglementare regionale. Singapore, Emiratele Arabe Unite, Elveția și alte țări revizuiesc în mod activ legile privind valorile mobiliare, standardele contabile și mecanismele fiscale pentru a deschide canale instituționale pentru întreprinderile locale de a aloca active cripto, formând un model de concurență pentru acceptarea activelor cripto pe piața globală de capital. Este previzibil ca instituționalizarea, standardizarea și globalizarea strategiilor de acțiuni valutare să fie o direcție importantă de evoluție a strategiilor financiare corporative în următorii trei ani și să fie, de asemenea, o punte cheie pentru integrarea profundă a activelor cripto și a finanțelor tradiționale.

În concluzie, de la descoperirea punctuală a MicroStrategy, la difuzarea strategică a mai multor companii listate și apoi la evoluția standardizată la nivel instituțional, strategia acțiunilor valutare a devenit un canal cheie care conectează piețele de capital tradiționale de valoare on-chain. Nu este doar o actualizare a logicii de alocare a activelor, ci și o reconstrucție a structurii de finanțare a întreprinderilor și rezultatul unui joc bidirecțional între sistem și capital. În acest proces, activele cripto au câștigat o acceptare mai largă a pieței și limite de securitate instituțională, finalizând tranziția structurală de la produse speculative la active strategice. Pentru întreaga industrie cripto, creșterea strategiilor cripto marchează începutul unui nou ciclu: activele cripto nu mai sunt doar experimente on-chain, ci au intrat cu adevărat în centrul bilanțului global.

3. Tendințe de conformitate și transformarea structurii financiare: instituționalizarea criptoactivelor se accelerează

În 2025, piața globală a activelor cripto se află într-un moment istoric în care valul de instituționalizare se accelerează pe deplin. În ultimul deceniu, axa principală a industriei cripto s-a schimbat treptat de la "viteza inovației copleșește ritmul de reglementare" la "cadrul de conformitate conduce la creșterea industriei". După intrarea în ciclul actual, rolul de bază al reglementării a evoluat de la "agent de aplicare a legii" la "designer instituțional" și "ghid de piață", ceea ce reflectă reînțelegerea influenței structurale a sistemului național de guvernanță asupra criptoactivelor. Odată cu aprobarea ETF-urilor Bitcoin, implementarea Legii Stablecoin, lansarea reformei standardelor contabile și remodelarea mecanismului de evaluare a riscului și valorii activelor digitale de către piața de capital, tendința de conformitate nu mai este o presiune externă asupra dezvoltării industriei, ci a devenit o forță motrice endogenă pentru transformarea structurii financiare.

Miezul tendinței de instituționalizare se reflectă mai întâi în clarificarea și relaxarea treptată a cadrului de reglementare. De la sfârșitul anului 2024 până la jumătatea anului 2025, Statele Unite au adoptat succesiv Legea CLARITY, Legea GENIUS și Legea FIT pentru secolul 21, oferind o claritate fără precedent în ceea ce privește determinarea atributelor produsului, condițiile de scutire pentru emiterea de tokenuri, cerințele de custodie a monedelor stabile, regulile KYC/AML și limitele aplicabile standardelor contabile. Cel mai important impact structural este sistemul de clasificare a "atributelor mărfurilor", care tratează activele de bază ale lanțului public, cum ar fi Bitcoin și Ethereum, ca mărfuri tranzacționabile și exclude în mod clar supravegherea legii valorilor mobiliare, care nu numai că oferă o bază legală pentru ETF-uri și piața spot, dar creează și o cale de conformitate deterministă pentru întreprinderi, fonduri, bănci și alte instituții pentru a include activele cripto. Stabilirea acestei "etichete legale" este primul pas în instituționalizare și, de asemenea, pune bazele tratamentului fiscal ulterior, a standardelor de custodie și a proiectării structurii produselor financiare.

În același timp, marile centre financiare ale lumii concurează pentru a promova reforme instituționale localizate, formând un model competitiv în care "depresiunile de reglementare" s-au transformat în "zonele înalte de reglementare". MAS din Singapore și Autoritatea Monetară din Hong Kong au lansat sisteme de licențiere pe mai multe niveluri pentru a include burse, custozi, brokeri, formatori de piață și manageri de active în cadre de reglementare diferențiate, stabilind praguri clare pentru ca instituțiile să intre pe piață. Abu Dhabi, Elveția și Marea Britanie au pilotat titluri de valoare on-chain, obligațiuni digitale și produse financiare componibile la nivelul pieței de capital, făcând ca activele cripto să existe nu numai ca clase de active, ci și să evolueze treptat în elementele de bază ale infrastructurii financiare. Pe de o parte, acest mecanism de "câmp experimental de politici" asigură vitalitatea inovației, iar pe de altă parte, promovează transformarea digitală a sistemului de guvernanță financiară globală, oferind o nouă cale pentru modernizarea instituțională și dezvoltarea coordonată a industriei financiare tradiționale.

Sub impulsul sistemului, logica internă a structurii financiare a suferit și ea schimbări profunde. Prima este restructurarea claselor de active, proporția criptoactivelor în strategia de alocare a instituțiilor mari de administrare a activelor crescând de la an la an, de la mai puțin de 0,3% din alocarea instituțională globală în 2022 la peste 1,2% în 2025 și se așteaptă să depășească 3% în 2026. Această proporție poate să nu pară mare, dar fluxul marginal reprezentat în zeci de trilioane de dolari în fonduri de active este suficient pentru a rescrie structura de lichiditate și stabilitate a întregii piețe cripto. Blackstone, Fidelity, BlackRock și alte instituții nu numai că au lansat ETF-uri legate de BTC și ETH, dar au inclus și active cripto în coșul de alocare a activelor de bază prin fonduri proprii, produse FOF și note structurate, iar rolul lor ca instrumente de acoperire a riscurilor și motoare de creștere a prins contur.

În trecut, principalele metode de tranzacționare ale activelor cripto erau limitate la contracte spot și perpetue, dar determinate de conformitate, piața a derivat rapid o varietate de forme de produse încorporate în structurile financiare tradiționale. De exemplu, ETF-uri cripto cu protecție împotriva volatilității, produse de obligațiuni legate de ratele dobânzilor stablecoin, indici de active ESG bazați pe date on-chain și fonduri de securitizare on-chain cu capabilități de decontare în timp real. Aceste inovații nu numai că îmbunătățesc capacitățile de gestionare a riscurilor activelor cripto, dar scad și pragul de participare instituțională prin ambalaje standardizate, permițând fondurilor tradiționale să participe efectiv pe piața on-chain pe canale conforme.

Al treilea nivel de transformare a structurii financiare se reflectă în modelul de compensare și custodie. Începând cu 2025, SEC și CFTC vor recunoaște împreună trei instituții de "custodie on-chain conforme", marcând stabilirea oficială a unei punți între proprietatea activelor, responsabilitățile de custodie și entitățile contabile statutare pentru activele on-chain. În comparație cu modelul anterior bazat pe portofele de schimb centralizate sau custodie a portofelelor reci, custozii în lanț conformi realizează proprietatea ierarhică a activelor, izolarea autorității de tranzacție și încorporarea regulilor de control al riscului în lanț prin tehnologie verificabilă on-chain, oferind investitorilor instituționali capabilități de control al riscurilor apropiate de nivelul băncilor tradiționale de încredere. Această schimbare în structura de custodie de bază este o legătură instituționalizată de construcție a infrastructurii, care determină dacă întreaga finanțare on-chain poate efectua cu adevărat operațiuni structurate complexe, cum ar fi decontarea transfrontalieră, împrumuturile ipotecare și decontarea contractelor.

Mai important, instituționalizarea activelor cripto nu este doar un proces de adaptare de reglementare la piață, ci și o încercare a sistemului de credit suveran de a încorpora activele digitale în structura de guvernanță macrofinanciară. Pe măsură ce monedele stabile depășesc 3 trilioane de dolari în volumul zilnic de tranzacționare și încep să-și asume funcții reale de plată și compensare pe anumite piețe emergente, băncile centrale sunt din ce în ce mai complexe în atitudinea lor față de activele cripto. Pe de o parte, banca centrală promovează cercetarea și dezvoltarea CBDC pentru a consolida suveranitatea propriei monede; Pe de altă parte, unele monede stabile conforme (cum ar fi USDC și PYUSD) adoptă gestionarea deschisă a "custodiei neutre + KYC puternic", ceea ce le permite în esență să îndeplinească funcții internaționale de decontare și compensare a plăților într-un anumit domeniu de reglementare. Această schimbare de atitudine înseamnă că stablecoin-urile nu mai sunt ținta confruntării pentru băncile centrale, ci unul dintre containerele instituționale în procesul de restructurare a sistemului monetar internațional.

Această schimbare de structură se reflectă în cele din urmă în "granițele instituționale" ale activelor cripto. Piața în 2025 nu mai este divizată de logica discontinuă a "cercului valutar-lanț inel-în afara cercului", ci formează trei niveluri continue de "active on-chain active-active-active financiare". Existența canalelor și a mecanismelor de cartografiere între fiecare nivel înseamnă, de asemenea, că fiecare tip de activ poate intra pe piața financiară principală printr-o anumită cale instituțională. Bitcoin s-a schimbat de la un activ nativ on-chain la ținta de bază a ETF-urilor, Ethereum s-a schimbat de la un activ de platformă de contracte inteligente la un token de protocol financiar de calcul de uz general și chiar și tokenurile de guvernanță ale unor protocoale DeFi au intrat în fondul FOF ca instrument de expunere la risc pentru fondurile speculative după ambalarea structurată. Această evoluție flexibilă a granițelor instituționale face ca definiția "activelor financiare" să fie cu adevărat cross-chain, transnațională și interinstituțională pentru prima dată.

Dintr-o perspectivă mai largă, esența instituționalizării activelor cripto este adaptarea la stres și evoluția structurii financiare globale sub valul digitalizării. Spre deosebire de "Bretton Woods" și "sistemul petrodolar" din secolul 20, structura financiară a secolului 21 reconstruiește logica de bază a fluxurilor de resurse și a prețurilor capitalului într-un mod mai distribuit, modular și transparent. Ca variabilă cheie în evoluția acestei structuri, activele cripto nu mai sunt aberante, ci resurse digitale care sunt gestionabile, auditabile și impozabile. Acest proces de instituționalizare nu este o schimbare bruscă a unei politici, ci o evoluție sistematică a interacțiunii sinergice dintre reglementare, piață, întreprindere și tehnologie.

Prin urmare, este previzibil ca procesul de instituționalizare a activelor cripto să se aprofundeze și mai mult, iar trei tipuri de modele de coexistență se vor forma în economiile majore din întreaga lume în următorii trei ani: unul este modelul "deschiderea pieței + supraveghere prudențială" condus de Statele Unite, cu ETF-urile, stablecoin-urile și guvernanța DAO ca axă principală a sistemului; Primul este modelul "acces restricționat + orientare politică" reprezentat de China, Japonia, Coreea de Sud etc., care pune accentul pe mecanismul de control și licențiere al băncii centrale; Un alt tip este modelul "zonei experimentale de intermediere financiară" reprezentat de Singapore, Emiratele Arabe Unite și Elveția, care oferă intermediar instituțional între capitalul global și activele on-chain. Viitorul activelor cripto nu mai este lupta tehnologiei împotriva sistemului, ci restructurarea și absorbția tehnologiei de către sistem.

4. Scrieți la sfârșit: De la Bitcoin zece ani până la legătura cu acțiunile valutare, întâmpinați noul model de criptomonede

În iulie 2025, Ethereum își va sărbători cea de-a 10-a aniversare, iar piața cripto va trece, de asemenea, de la experimentele timpurii la justificarea instituțională. Lansarea pe scară largă a strategiei de acțiuni valutare simbolizează integrarea profundă a finanțelor tradiționale și a activelor cripto.

Acest ciclu nu mai este doar un început de piață, ci și o reconstrucție structurală și logică: de la macro monedă la active corporative, de la infrastructura cripto la modele de guvernanță financiară, activele cripto au intrat cu adevărat în domeniul de alocare a activelor instituționale pentru prima dată.

Credem că în următorii 2-3 ani, piața cripto va evolua într-o structură ternară de "venit nativ on-chain + interfață financiară conformă + bazată pe stablecoin". Strategia acțiunilor valutare este doar prologul, iar integrarea mai profundă a capitalului și evoluția modelului de guvernanță abia au început.