Huobi Growth Academy|Crypto Market Macro Research Report: De "Currency Stock Strategy" activeert marktwarmte en opent een nieuwe cyclus in de industrie

1. Wereldwijde macrovariabelen veranderen de prijspaden van activa: inflatie, de Amerikaanse dollar en een nieuwe ronde van kapitaalspelletjes

In de tweede helft van 2025 gaan de wereldwijde financiële markten een nieuwe periode in die wordt gedomineerd door macrovariabelen. In het afgelopen decennium hebben liquiditeitsgemak, wereldwijde samenwerking en technologiedividenden de drie pijlers gevormd van traditionele activaprijzen. Bij het ingaan van deze cyclus worden deze omstandigheden echter systematisch omgekeerd en wordt ook de prijslogica van de kapitaalmarkt ingrijpend hervormd. Als een grensverleggende weerspiegeling van wereldwijde liquiditeit en risicobereidheid, worden de prijstrends, kapitaalstructuren en activagewichten van crypto-activa gedreven door nieuwe variabelen. De drie kernvariabelen zijn de hardnekkigheid van de structurele inflatie, de structurele verzwakking van de kredietverlening in Amerikaanse dollars en de institutionele differentiatie van de wereldwijde kapitaalstromen.

Ten eerste is inflatie niet langer een volatiliteitsprobleem op korte termijn dat snel kan worden onderdrukt, maar begint het een sterkere "plakkerige" eigenschap te vertonen. In de geavanceerde economieën, vertegenwoordigd door de Verenigde Staten, is de kerninflatie altijd op een hoog niveau van meer dan 3% gebleven, veel hoger dan de doelstelling van de Fed van 2%. De belangrijkste reden voor dit fenomeen is niet een eenvoudige monetaire expansie, maar structurele kostendrijvers die zichzelf blijven stollen en versterken. Hoewel de energieprijzen zijn teruggevallen tot een relatief stabiel bereik, zijn de sterke stijging van de kapitaaluitgaven als gevolg van kunstmatige intelligentie en automatiseringstechnologie, het prijsstijgingseffect van upstream zeldzame metalen in het proces van groene energietransitie en de stijging van de arbeidskosten als gevolg van de reshoring van de productie allemaal bronnen van endogene inflatie geworden. Eind juli bevestigde het Trump-team opnieuw dat het vanaf 1 augustus de hoge tarieven op industriële en technologische bulkproducten uit China, Mexico, Vietnam en andere landen volledig zou hervatten, een beslissing die niet alleen de voortzetting van het geopolitieke spel inluidde, maar ook betekende dat de Amerikaanse regering inflatie als een aanvaardbare "strategische prijs" beschouwde. In deze context zullen de kosten van grondstoffen en halffabrikaten waarmee Amerikaanse bedrijven worden geconfronteerd, blijven stijgen, wat een tweede ronde van stijging van de eindprijzen voor consumenten zal veroorzaken en een patroon van "beleidsgestuurde kosteninflatie" zal vormen. Dit is geen oververhitte inflatie in de traditionele zin, maar een door het beleid geleide ingebedde inflatie, en de persistentie en penetratie ervan in de prijsstelling van activa zal veel sterker zijn dan in 2022.

Ten tweede is het rentebeleid van de Fed, tegen de achtergrond van de nog steeds hoge inflatie, moeilijk snel te versoepelen, en de markt verwacht dat de hoge federal funds rate van meer dan 5% ten minste tot medio 2026 zal aanhouden. Dit vormt een "repressieve prijsstelling" voor de traditionele aandelen- en obligatiemarkt: de rendementsstructuur van de obligatiemarkt is omgekeerd, durationproducten zijn ernstig beschadigd en de aandelenmarkt wordt geconfronteerd met de voortdurende stijging van de disconteringsfactor op het waarderingsmodel. Daarentegen is de waarderingslogica van crypto-activa, met name Bitcoin en Ethereum, meer gebaseerd op het drievoudige superpositiemodel van "verwachte groei-schaarste-consensusanker", dat niet direct wordt beperkt door traditionele rente-instrumenten, maar meer kapitaalaandacht heeft gekregen vanwege zijn schaarste- en decentralisatiekenmerken in een omgeving met hoge rentetarieven, die prijsgedrag "anti-valutacyclus" vertoont. Deze eigenschap heeft geleid tot de geleidelijke transformatie van Bitcoin van een "zeer volatiel speculatief product" naar een "opkomend alternatief waardereservemiddel".

Meer in het bijzonder wordt de wereldwijde "ankerpositie" van de Amerikaanse dollar geconfronteerd met structurele verzwakking. Het begrotingstekort van de VS blijft toenemen, waarbij het federale tekort in het tweede kwartaal van 2025 meer dan $ 2,1 biljoen bedroeg, een stijging van 18% op jaarbasis en een recordhoogte voor dezelfde periode in de geschiedenis. Tegelijkertijd wordt de status van de Verenigde Staten als wereldwijd vestigingscentrum geconfronteerd met decentralisatie-uitdagingen. Saoedi-Arabië, de Verenigde Arabische Emiraten, India en andere landen bevorderen op grote schaal interconnectiemechanismen voor lokale valuta, waaronder grensoverschrijdende betalingssystemen zoals RMB-dirhams en roepie-dinars die zijn begonnen met het vervangen van sommige Amerikaanse dollarafwikkelingen. Achter deze trend gaat niet alleen de conjuncturele schade schuil die het dollarbeleid heeft toegebracht aan niet-Amerikaanse economieën, maar ook de actieve ontkoppelingspoging van deze landen om zich los te koppelen van het "anker van de eenheidsmunt". In deze omgeving worden digitale activa neutrale, programmeerbare en gedesoeveriseerde alternatieve waardedragers. Stablecoins zoals USDC en DAI zijn bijvoorbeeld snel uitgebreid in OTC-transacties en B2B grensoverschrijdende betalingen op de Aziatische en Afrikaanse markten, en zijn een digitale uitbreiding geworden van het "ondergrondse dollarsysteem in opkomende landen", terwijl Bitcoin een veilige haven is geworden voor kapitaalvlucht en wereldwijde fondsen om te vechten tegen de waardevermindering van de lokale valuta. Als we Argentinië, Nigeria en Turkije als voorbeeld nemen, heeft de koopkrachtpremie van hun inwoners voor BTC meer dan 15% bereikt, wat de reële vraag naar kapitaalafdekking weerspiegelt.

Het is vermeldenswaard dat terwijl de trend van de-dollarisering blijft versnellen, het eigen interne kredietsysteem van de Amerikaanse dollar ook verzwakt is. Moody's en Fitch hebben tegelijkertijd de langetermijnvooruitzichten voor de kredietwaardigheid van de Verenigde Staten voor de staat verlaagd tot "negatief" in juni 2025, voornamelijk vanwege "structurele onomkeerbaarheid van begrotingstekorten op lange termijn" en "politieke polarisatie die de uitvoering van het begrotingsmechanisme beïnvloedt". De systematische waarschuwing van ratingbureaus voor Amerikaanse staatsobligaties heeft geleid tot een grotere volatiliteit op de Amerikaanse staatsobligatiemarkt, waardoor safe-havenfondsen op zoek zijn gegaan naar gediversifieerde vormen van reserves. ETF-aankopen van goud en Bitcoin stegen in dezelfde periode snel, wat de voorkeur van institutionele fondsen aantoont voor de herverdeling van niet-soevereine activa. Dit gedrag weerspiegelt niet alleen de behoefte aan liquiditeit, maar ook de "waarderingsvlucht" van het traditionele activasysteem, dat wil zeggen, in het geval van de geleidelijke rekening-engstand van Amerikaanse aandelen en obligaties, zoekt het wereldwijde kapitaal alternatieve ankers om de "systeemveiligheid" van zijn portefeuilles opnieuw in evenwicht te brengen.

Ten slotte veranderen institutionele verschillen in wereldwijde kapitaalstromen de grenzen van activamarkten. Binnen het traditionele financiële systeem beperken zaken als strengere regelgeving, knelpunten in waarderingen en stijgende compliance-kosten de uitbreidingsruimte van institutionele fondsen. Op het gebied van crypto, vooral beïnvloed door de passage van ETF's en de versoepeling van het auditsysteem, komen crypto-activa geleidelijk in het stadium van "legitimiteit van het nalevingssysteem". In de eerste helft van 2025 zal een aantal vermogensbeheerders door de Amerikaanse SEC worden goedgekeurd om thema-ETF's te lanceren, waaronder SOL-, ETH- en AI-crypto-activa, en fondsen zullen indirect via financiële kanalen de keten binnenkomen, waardoor het fondsdistributiepatroon tussen activa wordt hervormd. Achter dit fenomeen gaat de toenemende dominante rol van de institutionele structuur in het pad van kapitaalgedrag schuil.

Daarom zien we een steeds duidelijkere trend: veranderingen in traditionele macrovariabelen – waaronder de institutionalisering van inflatie, de passivering van dollarkrediet, de lange termijn hoge rentetarieven en de beleidsverlegging van wereldwijd kapitaal – zijn gezamenlijk de drijvende kracht achter het begin van een nieuw tijdperk van prijsstelling. In dit tijdperk worden waardeankers, kredietgrenzen en risicobeoordelingsmechanismen opnieuw gedefinieerd. Crypto-activa, met name Bitcoin en Ethereum, gaan geleidelijk over van een fase van een liquiditeitszeepbel naar een fase van institutionele waardeacceptatie, en worden directe begunstigden onder de marginale herstructurering van het macromonetaire systeem. Dit biedt ook een basis voor het begrijpen van de "spindellogica" van activaprijsbewegingen in de komende jaren. Voor beleggers is de actualisering van de cognitieve structuur veel belangrijker dan het oordeel van de markt op korte termijn, en toekomstige assetallocatie is niet langer alleen een weerspiegeling van de risicobereidheid, maar ook een weerspiegeling van de diepte van het begrip van institutionele signalen, de monetaire structuur en het wereldwijde waardesysteem.

2. Van microstrategie tot financiële rapporten van beursgenoteerde bedrijven: de institutionele logica en diffusietrend van valutaaandelenstrategie

In de cyclus van 2025 komt de meest structurele transformerende kracht in de cryptomarkt voort uit de opkomst van de "valutaaandelenstrategie". Van de vroege pogingen van MicroStrategy om Bitcoin te gebruiken als een financiële reserve voor bedrijven tot steeds meer beursgenoteerde bedrijven die actief de details van hun crypto-activatoewijzing bekendmaken, dit model is niet langer een geïsoleerde financiële beslissing, maar is geleidelijk geëvolueerd naar een strategisch bedrijfsgedrag met institutionele inbedding. De valutaaandelenstrategie opent niet alleen het stroomkanaal tussen de kapitaalmarkt en on-chain activa, maar brengt ook nieuwe paradigma's voort in financiële bedrijfsrapporten, aandelenprijzen, financieringsstructuur en zelfs waarderingslogica.

Vanuit een historisch perspectief wordt de Bitcoin-strategie van MicroStrategy gezien als een "wanhopig" spel met hoge volatiliteit, vooral tijdens de scherpe daling van crypto-activa in 2022-2023, en de aandelenkoers van het bedrijf werd ooit in twijfel getrokken. In 2024, toen de prijs van Bitcoin echter door recordhoogtes brak, reconstrueerde MicroStrategy met succes zijn financieringslogica en waarderingsmodel door middel van een gestructureerde strategie van "valuta-aandelenkoppeling". De kern hiervan is de synergetische aandrijving van het drievoudige vliegwielmechanisme: de eerste laag is het "aandelen-valutaresonantie"-mechanisme, dat wil zeggen dat de BTC-activa die door ondernemingen worden aangehouden, continu de nettowaarde van crypto-activa in financiële overzichten versterken door de stijging van de valutaprijzen, waardoor de aandelenkoers wordt opgedreven, wat op zijn beurt de kosten van latere financiering (inclusief extra uitgifte en obligaties) aanzienlijk verlaagt; De tweede laag is het "synergiemechanisme tussen aandelen en obligaties", dat gediversifieerde fondsen introduceert door de uitgifte van converteerbare obligaties en preferente aandelen, terwijl het marktpremie-effect van BTC wordt gebruikt om de totale financieringskosten te verlagen. De derde laag is het mechanisme van "valutaschuldarbitrage", dat de traditionele aansprakelijkheidsstructuur van fiat-valuta combineert met de logica van de waardering van crypto-activa om een crosscyclische kapitaaloverdracht in de tijdsdimensie te vormen. Na de succesvolle verificatie van MicroStrategy werd dit mechanisme al snel op grote schaal geïmiteerd en gestructureerd door de kapitaalmarkt.

Vanaf 2025 is de strategie voor valutaaandelen niet langer beperkt tot de experimentele toewijzing van een enkele onderneming, maar als een financiële structuur met zowel strategische als boekhoudkundige voordelen, zal deze zich verspreiden naar een breder scala aan beursgenoteerde bedrijven. Volgens onvolledige statistieken hebben eind juli meer dan 35 beursgenoteerde bedrijven over de hele wereld Bitcoin expliciet in hun balans opgenomen, waarvan er 13 tegelijkertijd ETH toewijzen, en nog eens 5 proberen mainstream altcoins zoals SOL, AVAX, FET toe te wijzen. De gemeenschappelijke kenmerken van deze structurele allocatie zijn: aan de ene kant bouwt het een gesloten financieringslus op via het kapitaalmarktmechanisme, en aan de andere kant verbetert het de boekwaarde en aandeelhoudersverwachtingen van ondernemingen door middel van crypto-activa, waardoor de waardering en het vermogen om het eigen vermogen uit te breiden worden opgedreven en positieve feedback wordt gevormd.

Deze trend van verspreiding wordt in de eerste plaats ondersteund door veranderingen in de institutionele omgeving. De GENIUS Act en de CLARITY Act, die in juli 2025 officieel zijn geïmplementeerd, bieden een duidelijk nalevingspad voor beursgenoteerde bedrijven om crypto-activa toe te wijzen. Onder hen omvat het certificeringsmechanisme voor "volwassen blockchain-systeem" dat door de CLARITY Act is ingesteld, rechtstreeks kerncrypto-activa zoals Bitcoin en Ethereum in het toezicht op grondstoffenattributen, ontdoet het de SEC van haar bevoegdheid om toezicht op effecten te houden en creëert het juridische legitimiteit voor de toewijzing van deze activa in financiële bedrijfsrapporten. Dit betekent dat beursgenoteerde bedrijven hun crypto-activa niet als "financiële derivaten" in de risicorekening hoeven op te nemen, maar kunnen worden opgenomen in langetermijnactiva of kasequivalenten als "digitale grondstoffen", en in sommige scenario's zelfs kunnen deelnemen aan afschrijvings- of bijzondere waardeverminderingsvoorzieningen, waardoor de risico's van boekhoudkundige volatiliteit worden verminderd. Deze transformatie heeft het mogelijk gemaakt om crypto-activa naast traditionele reserveactiva zoals goud en deviezenreserves te plaatsen en het reguliere financiële overzichtensysteem binnen te gaan.

Ten tweede heeft de valutavoorraadstrategie vanuit het perspectief van de kapitaalstructuur een ongekende financieringsflexibiliteit gecreëerd. In de omgeving van hoge rentetarieven van de Fed blijven de financieringskosten van traditionele ondernemingen hoog, met name kleine en middelgrote groeiondernemingen zijn moeilijk te bereiken door middel van goedkope schulden. Ondernemingen die crypto-activa toewijzen, kunnen niet alleen hogere prijs-omzetverhoudingen en koers-boekwaardeverhoudingen (PS en PB) op de kapitaalmarkt verkrijgen door de waarderingspremie die wordt veroorzaakt door stijgende aandelenkoersen, maar kunnen crypto-activa zelf ook gebruiken als onderpand om deel te nemen aan nieuwe financiële operaties zoals on-chain leningen, derivatenhedging en cross-chain activa-securitisatie, om een tweesporenfinancieringssysteem te bereiken: dat wil zeggen, on-chain activa bieden flexibiliteit en rendement, en off-chain kapitaalmarkten bieden schaal en stabiliteit. Dit systeem is met name geschikt voor Web3-native ondernemingen en fintech-bedrijven, waardoor ze een mate van vrijheid in kapitaalstructuur kunnen krijgen die veel verder gaat dan de traditionele paden onder het compliance-framework.

Daarnaast heeft de valutaaandelenstrategie ook geleid tot een verschuiving in de gedragspatronen van beleggers. Nadat crypto-activa op grote schaal zijn toegewezen aan de balansen van beursgenoteerde bedrijven, is de markt begonnen met het herprijzen van de waarderingsmodellen van deze bedrijven. Traditioneel zijn bedrijfswaarderingen gebaseerd op indicatoren zoals winstgevendheid, cashflowverwachtingen en marktaandeel, maar wanneer grote crypto-activa verschijnen in bedrijfswinstrapporten, beginnen hun aandelenkoersen een synergetische beweging te vertonen die sterk gecorreleerd is met valutaprijzen. De aandelenkoersen van bedrijven zoals MicroStrategy, Coinbase en Hut8 hebben bijvoorbeeld het sectorgemiddelde ver overschreden tijdens de bull-cyclus van Bitcoin, wat een sterke "goudgehalte"-premie voor crypto-activa laat zien. Tegelijkertijd zijn steeds meer hedgefondsen en gestructureerde producten deze "hoog-valutagewogen" aandelen gaan beschouwen als ETF-vervangers of proxy-instrumenten voor blootstelling aan crypto-activa, waardoor het toewijzingsaandeel in traditionele beleggingsportefeuilles toeneemt. Dit gedrag bevordert structureel de financialisering van crypto-activa, waardoor Bitcoin en Ethereum niet alleen als activa zelf kunnen bestaan, maar ook indirecte circulatiekanalen en afgeleide prijsfuncties op de kapitaalmarkt kunnen verkrijgen.

Verder wordt de proliferatie van de valutaaandelenstrategie, vanuit het perspectief van de regelgevingsstrategie, ook gezien als een uitbreidingsinstrument voor de Verenigde Staten om hun "dollarstem" in de wereldwijde financiële orde te behouden. Tegen de achtergrond van de stijgende trend van wereldwijde pilots met CBDC (centrale bank digitale valuta), de voortdurende uitbreiding van grensoverschrijdende RMB-afwikkelingen en de promotie van het testen van digitale euro's door de Europese Centrale Bank, heeft de Amerikaanse regering niet actief een CBDC op federaal niveau gelanceerd, maar heeft ervoor gekozen om een gedecentraliseerd dollarnetwerk vorm te geven door middel van stablecoin-beleid en "gereguleerde cryptomarkten". Deze strategie vereist een conforme, hoogfrequente en grootschalige stortingscapaciteit voor markttoegang, en beursgenoteerde bedrijven, als een brug die on-chain activa en traditionele financiën met elkaar verbindt, nemen deze functie op zich. Daarom kan de valutaaandelenstrategie ook worden opgevat als de institutionele ondersteuning van "niet-soevereine digitale valuta ter vervanging van de circulatie van Amerikaanse dollars" in de Amerikaanse financiële strategie. Vanuit dit perspectief is de toewijzing van crypto-activa door beursgenoteerde bedrijven geen eenvoudige boekhoudkundige beslissing, maar een participatief pad bij de aanpassing van de nationale financiële structuur.

De meer verstrekkende impact is de wereldwijde diffusietrend van de kapitaalstructuur. Naarmate meer en meer Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven valutaaandelenstrategieën toepassen, beginnen beursgenoteerde bedrijven in Azië-Pacific, Europa en opkomende markten ook dit voorbeeld te volgen en proberen ze nalevingsruimte te krijgen via regionale regelgevingskaders. Singapore, de Verenigde Arabische Emiraten, Zwitserland en andere landen zijn actief bezig met het herzien van effectenwetten, boekhoudnormen en belastingmechanismen om institutionele kanalen te openen voor binnenlandse ondernemingen om crypto-activa toe te wijzen, waardoor een concurrentiepatroon ontstaat voor de acceptatie van crypto-activa op de wereldwijde kapitaalmarkt. Het is te voorzien dat de institutionalisering, standaardisatie en globalisering van valutaaandelenstrategieën de komende drie jaar een belangrijke evolutierichting zal zijn van de financiële strategieën van bedrijven, en ook een belangrijke brug zal zijn voor de diepe integratie van crypto-activa en traditionele financiën.

Kortom, van de doorbraak van MicroStrategy tot de strategische verspreiding van meerdere beursgenoteerde bedrijven en vervolgens tot de gestandaardiseerde evolutie op institutioneel niveau, is de valutaaandelenstrategie een belangrijk kanaal geworden dat on-chain waarde en traditionele kapitaalmarkten met elkaar verbindt. Het is niet alleen een actualisering van de logica van de assetallocatie, maar ook een reconstructie van de financieringsstructuur van ondernemingen, en het resultaat van een tweerichtingsspel tussen systeem en kapitaal. In dit proces hebben crypto-activa een bredere marktacceptatie en institutionele veiligheidsgrenzen gekregen, waardoor de structurele overgang van speculatieve producten naar strategische activa is voltooid. Voor de hele crypto-industrie markeert de opkomst van cryptocurrency-strategieën het begin van een nieuwe cyclus: crypto-activa zijn niet langer alleen on-chain experimenten, maar zijn echt in de kern van de wereldwijde balans terechtgekomen.

3. Compliance-trends en transformatie van de financiële structuur: de institutionalisering van crypto-activa versnelt

In 2025 bevindt de wereldwijde markt voor crypto-activa zich op een historisch kruispunt waar de golf van institutionalisering volledig versnelt. In het afgelopen decennium is de hoofdas van de crypto-industrie geleidelijk verschoven van "innovatiesnelheid overweldigt het regelgevingsritme" naar "nalevingskader stimuleert de groei van de industrie". Na het ingaan van de huidige cyclus is de kernrol van regulering geëvolueerd van "wetshandhaver" naar "institutionele ontwerper" en "marktgids", wat het hernieuwde begrip van de structurele invloed van het nationale bestuurssysteem op crypto-activa weerspiegelt. Met de goedkeuring van Bitcoin ETF's, de implementatie van de Stablecoin Act, de lancering van de hervorming van de boekhoudnormen en de hervorming van het risico- en waardebeoordelingsmechanisme van digitale activa door de kapitaalmarkt, is de nalevingstrend niet langer een externe druk op de ontwikkeling van de industrie, maar is het een endogene drijvende kracht geworden voor de transformatie van de financiële structuur.

De kern van de institutionaliseringstrend komt in de eerste plaats tot uiting in de verduidelijking en geleidelijke versoepeling van het regelgevend kader. Van eind 2024 tot medio 2025 hebben de Verenigde Staten achtereenvolgens de CLARITY Act, de GENIUS Act en de FIT for the 21st Century Act aangenomen, die ongekende duidelijkheid bieden op het gebied van de bepaling van productattributen, vrijstellingsvoorwaarden voor tokenuitgifte, vereisten voor de bewaring van stablecoins, KYC/AML-regels en toepasselijke grenzen voor boekhoudnormen. De meest structurele impact hiervan is het classificatiesysteem voor "commodity attributes", dat basisactiva van openbare ketens zoals Bitcoin en Ethereum behandelt als verhandelbare grondstoffen en het toezicht op de effectenwetgeving duidelijk uitsluit, dat niet alleen een wettelijke basis biedt voor ETF's en de spotmarkt, maar ook een deterministisch nalevingspad creëert voor ondernemingen, fondsen, banken en andere instellingen om crypto-activa op te nemen. De oprichting van dit "wettelijke label" is de eerste stap in institutionalisering en legt ook de basis voor de daaropvolgende fiscale behandeling, bewaarnormen en het ontwerp van de financiële productstructuur.

Tegelijkertijd concurreren de belangrijkste financiële centra van de wereld om lokale institutionele hervormingen te bevorderen, waardoor een concurrentiepatroon ontstaat waarin "regelgevende depressies" zijn veranderd in "regelgevende hooglanden". De MAS van Singapore en de Hong Kong Monetary Authority hebben licentiesystemen op meerdere niveaus gelanceerd om beurzen, bewaarders, makelaars, market makers en vermogensbeheerders op te nemen in gedifferentieerde regelgevingskaders, waarbij duidelijke drempels worden vastgesteld voor instellingen om de markt te betreden. Abu Dhabi, Zwitserland en het Verenigd Koninkrijk hebben on-chain effecten, digitale obligaties en samenstelbare financiële producten op kapitaalmarktniveau getest, waardoor crypto-activa niet alleen als activaklassen bestaan, maar ook geleidelijk evolueren naar de onderliggende elementen van de financiële infrastructuur. Aan de ene kant zorgt dit mechanisme voor "beleidsexperimenteel veld" voor innovatievitaliteit en bevordert het aan de andere kant de digitale transformatie van het wereldwijde financiële governancesysteem, waardoor een nieuw pad wordt geboden voor institutionele opwaardering en gecoördineerde ontwikkeling van de traditionele financiële sector.

Onder impuls van het systeem heeft ook de interne logica van de financiële structuur ingrijpende veranderingen ondergaan. De eerste is de herstructurering van activaklassen, waarbij het aandeel crypto-activa in de toewijzingsstrategie van grote vermogensbeheerinstellingen jaar na jaar toeneemt, van minder dan 0,3% van de wereldwijde institutionele toewijzing in 2022 tot meer dan 1,2% in 2025, en naar verwachting meer dan 3% zal bedragen in 2026. Dit aandeel lijkt misschien niet hoog, maar de marginale stroom die wordt vertegenwoordigd door tientallen biljoenen dollars aan activapools is voldoende om de liquiditeits- en stabiliteitsstructuur van de hele cryptomarkt te herschrijven. Blackstone, Fidelity, BlackRock en andere instellingen hebben niet alleen BTC- en ETH-gerelateerde ETF's gelanceerd, maar hebben ook crypto-activa opgenomen in het mandje voor de toewijzing van kernactiva via hun eigen fondsen, FOF-producten en gestructureerde obligaties, en hun rol als risicoafdekkingsinstrumenten en groeimotoren heeft geleidelijk vorm gekregen.

In het verleden waren de belangrijkste handelsmethoden van crypto-activa beperkt tot spot- en eeuwigdurende contracten, maar gedreven door naleving leidde de markt al snel een verscheidenheid aan productvormen af die waren ingebed in traditionele financiële structuren. Bijvoorbeeld crypto-ETF's met volatiliteitsbescherming, obligatieproducten gekoppeld aan stablecoin-rentetarieven, on-chain datagestuurde ESG-activa-indices en on-chain securitisatiefondsen met realtime afwikkelingsmogelijkheden. Deze innovaties verbeteren niet alleen de risicobeheermogelijkheden van crypto-activa, maar verlagen ook de drempel voor institutionele deelname door middel van gestandaardiseerde verpakkingen, waardoor traditionele fondsen effectief kunnen deelnemen aan de on-chain-markt onder conforme kanalen.

De derde laag van de transformatie van de financiële structuur wordt weerspiegeld in het clearing- en bewaringsmodel. Vanaf 2025 zullen de Amerikaanse SEC en de CFTC gezamenlijk drie "compliant on-chain custody"-instellingen erkennen, wat de formele oprichting markeert van een brug tussen eigendom van activa, bewaringsverantwoordelijkheden en wettelijke boekhoudkundige entiteiten voor on-chain activa. Vergeleken met het vorige model op basis van gecentraliseerde exchange wallets of cold wallet custody, realiseren compliant chain custodians hiërarchisch eigendom van activa, isolatie van transactiebevoegdheden en inbedding van on-chain risicobeheersingsregels door middel van on-chain verifieerbare technologie, waardoor institutionele beleggers risicobeheersingsmogelijkheden krijgen die dicht bij het niveau van traditionele trustbanken liggen. Deze verandering in de onderliggende bewaringsstructuur is een geïnstitutionaliseerde belangrijke schakel voor de aanleg van infrastructuur, die bepaalt of de volledige on-chain financiering echt complexe gestructureerde operaties kan uitvoeren, zoals grensoverschrijdende afwikkeling, hypothecaire leningen en contractafwikkeling.

Wat nog belangrijker is, is dat de institutionalisering van crypto-activa niet alleen een proces van regelgevende aanpassing aan de markt is, maar ook een poging van het soevereine kredietsysteem om digitale activa op te nemen in de macrofinanciële bestuursstructuur. Aangezien stablecoins meer dan $ 3 biljoen aan dagelijks handelsvolume hebben en daadwerkelijke betalings- en clearingfuncties beginnen aan te nemen in geselecteerde opkomende markten, worden centrale banken steeds complexer in hun houding ten opzichte van crypto-activa. Aan de ene kant bevordert de centrale bank CBDC-onderzoek en -ontwikkeling om de soevereiniteit van haar eigen valuta te versterken; Aan de andere kant kiezen sommige conforme stablecoins (zoals USDC en PYUSD) voor het open beheer van "neutrale bewaring + sterke KYC", wat hen in wezen in staat stelt om internationale afwikkelings- en betalingsclearingfuncties uit te voeren binnen een bepaalde regelgevende reikwijdte. Deze verandering in houding betekent dat stablecoins niet langer het doelwit zijn van confrontaties voor centrale banken, maar een van de institutionele containers in het proces van herstructurering van het internationale monetaire systeem.

Deze verandering in structuur wordt uiteindelijk weerspiegeld in de "institutionele grenzen" van crypto-activa. De markt in 2025 is niet langer verdeeld door de discontinue logica van "valutacirkel-keten ring-buiten de cirkel", maar vormt drie continue niveaus van "on-chain assets-compliant assets-financial assets". Het bestaan van kanalen en mappingmechanismen tussen elk niveau betekent ook dat elk type activa via een bepaald institutioneel pad de reguliere financiële markt kan betreden. Bitcoin is veranderd van een on-chain native asset naar het onderliggende doelwit van ETF's, Ethereum is veranderd van een smart contract platform asset naar een algemeen computing financieel protocol token, en zelfs de governance tokens van sommige DeFi protocollen zijn de FOF fund pool binnengekomen als een risicoblootstelling tool voor hedgefondsen na gestructureerde verpakking. Deze flexibele evolutie van institutionele grenzen maakt de definitie van "financiële activa" voor het eerst echt ketenoverschrijdend, transnationaal en institutioneel.

Vanuit een breder perspectief is de essentie van de institutionalisering van crypto-activa de stressaanpassing en evolutie van de wereldwijde financiële structuur onder de golf van digitalisering. In tegenstelling tot het "Bretton Woods" en het "petrodollar-systeem" van de 20e eeuw, reconstrueert de financiële structuur van de 21e eeuw de basislogica van hulpbronnenstromen en kapitaalprijzen op een meer gedistribueerde, modulaire en transparante manier. Als een belangrijke variabele in de evolutie van deze structuur zijn crypto-activa niet langer uitschieters, maar digitale bronnen die beheersbaar, controleerbaar en belastbaar zijn. Dit institutionaliseringsproces is geen plotselinge verandering in een beleid, maar een systematische evolutie van de synergetische interactie tussen regulering, markt, onderneming en technologie.

Daarom is het te voorzien dat het institutionaliseringsproces van crypto-activa zich verder zal verdiepen en dat er de komende drie jaar drie soorten coëxistentiemodellen zullen worden gevormd in grote economieën over de hele wereld: een daarvan is het model "marktopening + prudentieel toezicht" onder leiding van de Verenigde Staten, met ETF's, stablecoins en DAO-governance als de belangrijkste as van het systeem; De eerste is het model "beperkte toegang + beleidsbegeleiding", vertegenwoordigd door China, Japan, Zuid-Korea, enz., dat de nadruk legt op het controle- en licentiemechanisme van de centrale bank; Een ander type is het model van de "experimentele zone voor financiële bemiddeling", vertegenwoordigd door Singapore, de Verenigde Arabische Emiraten en Zwitserland, dat een institutionele tussenpersoon vormt tussen wereldwijd kapitaal en on-chain activa. De toekomst van crypto-activa is niet langer de strijd van technologie tegen het systeem, maar de herstructurering en absorptie van technologie door het systeem.

4. Schrijf aan het einde: Van Bitcoin tien jaar tot valutavoorraadkoppeling, verwelkom het nieuwe patroon van crypto

In juli 2025 viert Ethereum zijn 10e verjaardag en zal de cryptomarkt ook overgaan van vroege experimenten naar institutionele rechtvaardiging. De wijdverbreide lancering van de valutaaandelenstrategie symboliseert de diepe integratie van traditionele financiën en crypto-activa.

Deze cyclus is niet langer alleen een marktstart, maar ook een structurele en logische reconstructie: van macrovaluta tot bedrijfsactiva, van crypto-infrastructuur tot financiële governancemodellen, crypto-activa zijn voor het eerst echt binnen het bereik van institutionele activa-allocatie gekomen.

Wij geloven dat de cryptomarkt in de komende 2-3 jaar zal evolueren naar een ternaire structuur van "on-chain native income + compliant financial interface + stablecoin driven". De valutaaandelenstrategie is slechts de proloog en de diepere evolutie van de kapitaalintegratie en het governancemodel zijn nog maar net begonnen.