Huobi Growth Academy|Crypto Market Macro Research Report: "Currency Stock Strategy" aktiverer markedsvarmen og åpner en ny syklus i bransjen

1. Globale makrovariabler omformer aktivaprisingsbaner: inflasjon, amerikanske dollar og en ny runde med kapitalspill

I andre halvår 2025 går de globale finansmarkedene inn i en ny periode dominert av makrostørrelser. I løpet av det siste tiåret har likviditetsvennlighet, globalt samarbeid og teknologiutbytte dannet de tre pilarene i tradisjonell aktivaprising. Men når vi går inn i denne syklusen, blir disse betingelsene systematisk reversert, og prisingslogikken i kapitalmarkedet blir også dypt omformet. Som en grenserefleksjon av global likviditet og risikovilje, blir kryptoaktivaens pristrender, kapitalstrukturer og aktivavekter drevet av nye variabler. De tre kjernevariablene er den strukturelle inflasjonens klebrighet, den strukturelle svekkelsen av amerikansk dollarkreditt og den institusjonelle differensieringen av globale kapitalstrømmer.

For det første er inflasjon ikke lenger et kortsiktig volatilitetsproblem som raskt kan undertrykkes, men begynner å vise en sterkere «klebrig» egenskap. I avanserte økonomier representert av USA har kjerneinflasjonen alltid holdt seg på et høyt nivå på mer enn 3 %, mye høyere enn Feds mål på 2 %. Hovedårsaken til dette fenomenet er ikke enkel monetær ekspansjon, men strukturelle kostnadsdrivere som fortsetter å stivne og forsterke seg selv. Selv om energiprisene har falt tilbake til et relativt stabilt område, har den kraftige økningen i kapitalutgifter forårsaket av kunstig intelligens og automatiseringsteknologi, prisøkningseffekten av oppstrøms sjeldne metaller i prosessen med grønn energiovergang, og økningen i lønnskostnader forårsaket av tilbakeflytting av produksjon alle blitt kilder til endogen inflasjon. I slutten av juli bekreftet Trump-teamet at det fullt ut ville gjenoppta høye tollsatser på bulkindustrielle og teknologiske produkter fra Kina, Mexico, Vietnam og andre land fra 1. I denne sammenhengen vil kostnadene for råvarer og mellomprodukter som amerikanske selskaper står overfor fortsette å stige, noe som driver en andre runde med økning i forbrukerterminalprisene og danner et mønster av "policy-drevet kostnadsinflasjon". Dette er ikke overopphetet inflasjon i tradisjonell forstand, men politisk ledet innebygd inflasjon, og dens vedvarenhet og penetrasjon av aktivaprising vil være mye sterkere enn i 2022.

For det andre, på bakgrunn av fortsatt høy inflasjon, er Feds rentepolitikk vanskelig å løsne raskt, og den høye føderale fondsrenten på mer enn 5 % har blitt forventet av markedet å forbli minst til midten av 2026. Dette danner en "undertrykkende prising" for det tradisjonelle aksje- og obligasjonsmarkedet: rentestrukturen i obligasjonsmarkedet er invertert, durasjonsprodukter er alvorlig skadet, og aksjemarkedet står overfor den kontinuerlige økningen av diskonteringsfaktoren på verdsettelsesmodellen. I motsetning til dette er verdsettelseslogikken til kryptoaktiva, spesielt Bitcoin og Ethereum, mer basert på treveis superposisjonsmodellen for "forventet vekst-knapphet-konsensus-anker", som ikke er direkte begrenset av tradisjonelle renteverktøy, men har fått mer kapitaloppmerksomhet på grunn av dens knapphet og desentraliseringsegenskaper i et høyrentemiljø, som viser "anti-valutasyklus" prisatferd. Denne egenskapen har ført til den gradvise transformasjonen av Bitcoin fra et "svært volatilt spekulativt produkt" til en "fremvoksende alternativ verdireserve".

Mer dyptgripende står den amerikanske dollarens globale «ankerposisjon» overfor strukturell svekkelse. Det amerikanske budsjettunderskuddet fortsetter å vokse, med det føderale underskuddet på over 2,1 billioner dollar i andre kvartal 2025, opp 18 % fra år til år og rekordhøyt for samme periode i historien. Samtidig står USAs status som et globalt bosettingssenter overfor desentraliseringsutfordringer. Saudi-Arabia, De forente arabiske emirater, India og andre land fremmer lokale valutasammenkoblingsmekanismer i stor skala, inkludert grenseoverskridende betalingssystemer som RMB-dirham og rupi-dinarer som har begynt å erstatte noen amerikanske dollaroppgjør. Bak denne trenden ligger ikke bare den sykliske skaden forårsaket av dollarpolitikken på ikke-amerikanske økonomier, men også disse landenes aktive frikoblingsforsøk på å frikoble seg fra «single currency-ankeret». I dette miljøet blir digitale eiendeler nøytrale, programmerbare og de-suvereniserte alternative verdimedier. For eksempel har stablecoins som USDC og DAI ekspandert raskt i OTC-transaksjoner og B2B-grenseoverskridende betalinger i de asiatiske og afrikanske markedene, og blitt en digital forlengelse av det "underjordiske dollarsystemet i fremvoksende land", mens Bitcoin har blitt en trygg havn for kapitalflukt og globale fond for å kjempe mot svekkelsen av den lokale valutaen. Hvis vi tar Argentina, Nigeria og Tyrkia som eksempler, har kjøpekraftspremien til innbyggerne for BTC nådd mer enn 15 %, noe som gjenspeiler etterspørselen etter reell kapitalsikring.

Det er verdt å merke seg at mens trenden med de-dollarisering fortsetter å akselerere, er også den amerikanske dollarens eget interne kredittsystem svekket. Moody's og Fitch nedgraderte samtidig USAs langsiktige kredittvurdering til «negative» i juni 2025, hovedsakelig på grunn av «strukturell irreversibilitet av langsiktige budsjettunderskudd» og «politisk polarisering som påvirker implementeringen av budsjettmekanismen». Den systematiske advarselen om amerikanske statsobligasjoner fra ratingbyråer har utløst forsterket volatilitet i det amerikanske statsmarkedet, noe som har ført til at trygge havn-fond søker diversifiserte former for reserver. ETF-kjøp av gull og Bitcoin steg raskt i samme periode, noe som viser at institusjonelle fond foretrekker omfordeling av ikke-statlige eiendeler. Denne oppførselen gjenspeiler ikke bare behovet for likviditet, men også «verdsettelsesflukten» til det tradisjonelle aktivasystemet, det vil si at når det gjelder den gradvise kassekreditten av amerikanske aksjer og obligasjoner, søker global kapital alternative ankere for å rebalansere «systemsikkerheten» til porteføljene.

Til slutt omformer institusjonelle forskjeller i globale kapitalstrømmer grensene for aktivamarkedene. Innenfor det tradisjonelle finansielle systemet begrenser problemer som strengere regulering, verdsettelsesflaskehalser og økende overholdelseskostnader ekspansjonsrommet til institusjonelle fond. På kryptofeltet, spesielt påvirket av passering av ETFer og avslapning av revisjonssystemet, går kryptoaktiva gradvis inn i stadiet med "legitimiteten til samsvarssystemet". I første halvdel av 2025 vil en rekke kapitalforvaltningsselskaper bli godkjent av US SEC til å lansere tema-ETFer, inkludert SOL-, ETH- og AI-kryptoaktiva, og fond vil indirekte gå inn i kjeden gjennom finansielle kanaler, og omforme fondsfordelingsmønsteret mellom eiendeler. Bak dette fenomenet ligger den økende dominerende rollen til institusjonell struktur i veien for kapitalatferd.

Derfor kan vi se en stadig tydeligere trend: endringer i tradisjonelle makrovariabler – inkludert institusjonalisering av inflasjon, passivering av dollarkreditt, de langsiktige høye rentene og politisk avledning av global kapital – driver samlet begynnelsen på en ny æra av prising. I denne epoken blir verdiankre, kredittgrenser og risikovurderingsmekanismer omdefinert. Kryptoaktiva, spesielt Bitcoin og Ethereum, beveger seg gradvis fra et likviditetsboblestadium til et institusjonelt verdiakseptstadium, og blir direkte mottakere under den marginale restruktureringen av det makromonetære systemet. Dette gir også grunnlag for å forstå «spindellogikken» til aktivaprisbevegelser i årene som kommer. For investorer er oppdatering av kognitiv struktur langt mer kritisk enn kortsiktig markedsvurdering, og fremtidig aktivaallokering er ikke lenger bare en refleksjon av risikovilje, men også en refleksjon av dybden av forståelsen av institusjonelle signaler, pengestruktur og globalt verdisystem.

2. Fra mikrostrategi til børsnoterte selskapers finansielle rapporter: Den institusjonelle logikken og diffusjonstrenden for valutaaksjestrategi

I 2025-syklusen kommer den mest strukturelt transformative kraften i kryptomarkedet fra fremveksten av "valutaaksjestrategien". Fra MicroStrategys tidlige forsøk på å bruke Bitcoin som en finansiell reserveeiendel til flere og flere børsnoterte selskaper som aktivt avslører detaljene i sin kryptoaktivaallokering, er denne modellen ikke lenger en isolert økonomisk beslutning, men har gradvis utviklet seg til en bedriftsstrategisk atferd med institusjonell forankring. Valutaaksjestrategien åpner ikke bare flytkanalen mellom kapitalmarkedet og eiendeler på kjeden, men gir også opphav til nye paradigmer innen bedriftsøkonomiske rapporter, aksjeprising, finansieringsstruktur og til og med verdsettelseslogikk.

Fra et historisk perspektiv har MicroStrategys Bitcoin-strategi blitt sett på som et "desperat" spill med høy volatilitet, spesielt under den kraftige nedgangen i kryptoaktiva i 2022-2023, og selskapets aksjekurs ble en gang stilt spørsmål ved. Men i 2024, da prisen på Bitcoin brøt gjennom all-time highs, rekonstruerte MicroStrategy sin finansieringslogikk og verdsettelsesmodell gjennom en strukturert strategi for "valuta-aksjekobling". Kjernen i dette er den synergistiske drivkraften til trippelsvinghjulsmekanismen: det første laget er "aksje-valuta-resonans"-mekanismen, det vil si at BTC-eiendelene som eies av bedrifter kontinuerlig forsterker nettoverdien av kryptoaktiva i regnskapet gjennom økningen i valutakursene, og presser dermed opp aksjekursen, noe som igjen reduserer kostnadene for påfølgende finansiering betydelig (inkludert ytterligere utstedelse og obligasjoner); Det andre laget er "equity-bond synergy"-mekanismen, som introduserer diversifiserte fond gjennom utstedelse av konvertible obligasjoner og preferanseaksjer, samtidig som markedspremieeffekten av BTC brukes til å redusere de totale finansieringskostnadene. Det tredje laget er "valutagjeldsarbitrasje"-mekanismen, som kombinerer den tradisjonelle fiat-valutagjeldsstrukturen med logikken til kryptoaktivastigning for å danne en krysssyklisk kapitaloverføring i tidsdimensjonen. Etter den vellykkede verifiseringen av MicroStrategy ble denne mekanismen raskt etterlignet og strukturert av kapitalmarkedet.

Ved inngangen til 2025 er valutaaksjestrategien ikke lenger begrenset til eksperimentell allokering av et enkelt foretak, men som en finansiell struktur med både strategiske og regnskapsmessige fordeler vil den spre seg til et bredere spekter av børsnoterte selskaper. I følge ufullstendig statistikk, fra slutten av juli, har mer enn 35 børsnoterte selskaper rundt om i verden eksplisitt inkludert Bitcoin i balansene sine, hvorav 13 tildeler ETH samtidig, og ytterligere 5 prøver å allokere vanlige altcoins som SOL, AVAX, FET. Fellestrekkene ved denne strukturelle allokeringen er: på den ene siden bygger den en lukket sløyfe av finansiering gjennom kapitalmarkedsmekanismen, og på den andre siden forbedrer den den bokførte verdien og aksjonærforventningene til bedrifter gjennom kryptoaktiva, og presser dermed opp verdsettelsen og egenkapitalutvidelsesevnen, og danner positive tilbakemeldinger.

Å støtte denne diffusjonstrenden er først og fremst endringer i det institusjonelle miljøet. GENIUS Act og CLARITY Act, som offisielt ble implementert i juli 2025, gir en klar overholdelsesvei for børsnoterte selskaper for å allokere kryptoaktiva. Blant dem inkluderer sertifiseringsmekanismen «modent blokkjedesystem» satt av CLARITY Act direkte kjernekryptoaktiva som Bitcoin og Ethereum i tilsynet med råvareattributter, fratar SEC sin verdipapirtilsynsmakt og skaper juridisk legitimitet for allokeringen av disse eiendelene i bedriftens økonomiske rapporter. Dette betyr at børsnoterte selskaper ikke trenger å inkludere sine kryptoaktiva som «finansielle derivater» på risikokontoen, men kan inkluderes i langsiktige eiendeler eller kontantekvivalenter som «digitale varer», og til og med delta i avskrivninger eller nedskrivningsavsetninger i noen scenarier, og dermed redusere regnskapsmessig volatilitetsrisiko. Denne transformasjonen har gjort det mulig å sette kryptoaktiva sammen med tradisjonelle reserveaktiva som gull og valutareserver og komme inn i det vanlige regnskapssystemet.

For det andre, fra et kapitalstrukturperspektiv, har valutabeholdningsstrategien skapt enestående finansieringsfleksibilitet. I Feds høyrentemiljø er finansieringskostnadene til tradisjonelle bedrifter fortsatt høye, spesielt små og mellomstore vekstbedrifter er vanskelige å oppnå innflytelsesekspansjon gjennom lavkostgjeld. Bedrifter som allokerer kryptoaktiva kan ikke bare oppnå høyere pris-til-salg-forhold og pris-til-bok-forhold (PS og PB) i kapitalmarkedet gjennom verdsettelsespremien forårsaket av stigende aksjekurser, men også bruke kryptoaktiva selv som sikkerhet for å delta i nye finansielle operasjoner som utlån på kjeden, derivatsikring og verdipapirisering på tvers av kjeder, for å oppnå et tosporet finansieringssystem: det vil si at eiendeler på kjeden gir fleksibilitet og avkastning, og kapitalmarkeder utenfor kjeden gir skala og stabilitet. Dette systemet er spesielt egnet for Web3-innfødte bedrifter og fintech-selskaper, slik at de kan få en grad av frihet i kapitalstrukturen som langt overgår tradisjonelle veier under compliance-rammeverket.

I tillegg har valutaaksjestrategien også utløst et skifte i investoratferdsmønstre. Etter at kryptoaktiva er bredt allokert til balansene til børsnoterte selskaper, har markedet begynt å reprise verdsettelsesmodellene til disse selskapene. Tradisjonelt er selskapsverdier basert på indikatorer som lønnsomhet, kontantstrømforventninger og markedsandeler, men når store kryptoaktivabeholdninger vises i bedriftens resultatrapporter, begynner aksjekursene deres å vise en synergistisk bevegelse som er sterkt korrelert med valutakursene. For eksempel har aksjekursene til selskaper som MicroStrategy, Coinbase og Hut8 langt overskredet bransjegjennomsnittet under Bitcoins oksesyklus, og viser en sterk "gullinnhold"-premie for kryptoaktiva. Samtidig har flere og flere hedgefond og strukturerte produkter begynt å betrakte disse "høyvalutavektede" aksjene som ETF-erstatninger eller proxy-verktøy for kryptoaktivaeksponering, og øker dermed allokeringsandelen i tradisjonelle investeringsporteføljer. Denne oppførselen fremmer strukturelt finansialiseringen av kryptoaktiva, slik at Bitcoin og Ethereum ikke bare eksisterer som eiendeler i seg selv, men også får indirekte sirkulasjonskanaler og derivatprisingsfunksjoner i kapitalmarkedet.

Videre, fra perspektivet til regulatorisk strategi, blir spredningen av valutaaksjestrategien også sett på som et utvidelsesverktøy for USA for å opprettholde sin "dollarstemme" i den globale finansielle ordenen. På bakgrunn av den økende trenden med globale CBDC (sentralbankens digitale valuta) piloter, den kontinuerlige utvidelsen av RMB-grenseoverskridende oppgjør og Den europeiske sentralbankens promotering av digital eurotesting, har den amerikanske regjeringen ikke aktivt lansert en CBDC på føderalt nivå, men har valgt å forme et desentralisert dollarnettverk gjennom stablecoin-politikk og "regulerbare kryptomarkeder". Denne strategien krever en kompatibel, høyfrekvent og storskala innskuddsevne for markedsadgang, og børsnoterte selskaper, som en bro som forbinder eiendeler på kjeden og tradisjonell finans, tar på seg denne funksjonen. Derfor kan valutaaksjestrategien også forstås som den institusjonelle støtten til "ikke-suveren digital valuta for å erstatte sirkulasjonen av amerikanske dollar" i den amerikanske finansstrategien. Fra dette perspektivet er tildelingen av kryptoaktiva fra børsnoterte selskaper ikke en enkel regnskapsbeslutning, men en deltakende vei i justeringen av nasjonal finansiell struktur.

Den mer vidtrekkende virkningen er den globale diffusjonstrenden i kapitalstrukturen. Etter hvert som flere og flere amerikanske børsnoterte selskaper tar i bruk valutaaksjestrategier, begynner børsnoterte selskaper i Asia-Stillehavet, Europa og fremvoksende markeder også å følge etter og prøve å få plass til overholdelse gjennom regionale regulatoriske rammeverk. Singapore, De forente arabiske emirater, Sveits og andre land reviderer aktivt verdipapirlover, regnskapsstandarder og skattemekanismer for å åpne institusjonelle kanaler for innenlandske bedrifter til å allokere kryptoaktiva, og danner et konkurransemønster for aksept av kryptoaktiva i det globale kapitalmarkedet. Det er forutsigbart at institusjonalisering, standardisering og globalisering av valutaaksjestrategier vil være en viktig utviklingsretning for bedrifters finansielle strategier i løpet av de neste tre årene, og vil også være en viktig bro for dyp integrasjon av kryptoaktiva og tradisjonell finans.

For å oppsummere, fra enkeltpunktsgjennombruddet til MicroStrategy, til den strategiske spredningen av flere børsnoterte selskaper, og deretter til den standardiserte utviklingen på institusjonelt nivå, har valutaaksjestrategien blitt en nøkkelkanal som forbinder verdier på kjeden og tradisjonelle kapitalmarkeder. Det er ikke bare en oppdatering av aktivaallokeringslogikken, men også en rekonstruksjon av finansieringsstrukturen til bedrifter, og resultatet av et toveis spill mellom system og kapital. I denne prosessen har kryptoaktiva fått bredere markedsaksept og institusjonelle sikkerhetsgrenser, og fullført den strukturelle overgangen fra spekulative produkter til strategiske eiendeler. For hele kryptoindustrien markerer fremveksten av kryptovalutastrategier begynnelsen på en ny syklus: kryptoaktiva er ikke lenger bare eksperimenter på kjeden, men har virkelig kommet inn i kjernen av den globale balansen.

3. Samsvarstrender og transformasjon av finansiell struktur: institusjonaliseringen av kryptoaktiva akselererer

I 2025 er det globale kryptoaktivamarkedet ved et historisk veiskille der institusjonaliseringsbølgen akselererer fullt ut. I løpet av det siste tiåret har hovedaksen i kryptoindustrien gradvis skiftet fra "innovasjonshastighet overvelder regulatorisk rytme" til "samsvarsrammeverk driver industrivekst". Etter å ha gått inn i den nåværende syklusen, har reguleringens kjernerolle utviklet seg fra «rettshåndhever» til «institusjonell designer» og «markedsguide», noe som gjenspeiler den nye forståelsen av den strukturelle innflytelsen av det nasjonale styringssystemet på kryptoaktiva. Med godkjenningen av Bitcoin ETFer, implementeringen av Stablecoin Act, lanseringen av regnskapsstandardreformen og omformingen av risiko- og verdivurderingsmekanismen for digitale eiendeler av kapitalmarkedet, er overholdelsestrenden ikke lenger et eksternt press på utviklingen av bransjen, men har blitt en endogen drivkraft for transformasjonen av den finansielle strukturen.

Kjernen i institusjonaliseringstrenden gjenspeiles først i klargjøringen og gradvis oppmykningen av regelverket. Fra slutten av 2024 til midten av 2025 vedtok USA suksessivt CLARITY Act, GENIUS Act og FIT for the 21st Century Act, som gir enestående klarhet når det gjelder bestemmelse av produktattributter, fritaksbetingelser for tokenutstedelse, krav til oppbevaring av stablecoin, KYC/AML-regler og gjeldende grenser for regnskapsstandarder. Det mest strukturelt virkningsfulle av dette er klassifiseringssystemet «råvareattributter», som behandler grunnleggende offentlige kjedeaktiva som Bitcoin og Ethereum som omsettelige varer og tydelig ekskluderer verdipapirtilsyn, som ikke bare gir et juridisk grunnlag for ETFer og spotmarkedet, men også skaper en deterministisk overholdelsesvei for bedrifter, fond, banker og andre institusjoner for å inkludere kryptoaktiva. Etableringen av denne "juridiske etiketten" er det første trinnet i institusjonalisering, og legger også grunnlaget for påfølgende skattebehandling, depotstandarder og design av finansiell produktstruktur.

Samtidig konkurrerer verdens store finanssentre om å fremme lokale institusjonelle reformer, og danner et konkurransemønster der «regulatoriske depresjoner» har blitt til «regulatoriske høyland». Singapores MAS og Hong Kong Monetary Authority har lansert lisensieringssystemer på flere nivåer for å inkludere børser, depotmottakere, meglere, market makers og kapitalforvaltere i differensierte regulatoriske rammeverk, og setter klare terskler for institusjoner å komme inn på markedet. Abu Dhabi, Sveits og Storbritannia har pilotert verdipapirer på kjeden, digitale obligasjoner og komponerbare finansielle produkter på kapitalmarkedsnivå, noe som gjør at kryptoaktiva ikke bare eksisterer som aktivaklasser, men også gradvis utvikler seg til de underliggende elementene i finansiell infrastruktur. På den ene siden sikrer denne "politiske eksperimentelle felt"-mekanismen innovasjonsvitalitet, og på den andre siden fremmer den digitale transformasjonen av det globale finansstyringssystemet, og gir en ny vei for institusjonell oppgradering og koordinert utvikling av den tradisjonelle finansnæringen.

Under drivkraften fra systemet har den interne logikken i den finansielle strukturen også gjennomgått dyptgripende endringer. Den første er restrukturering av aktivaklasser, med andelen kryptoaktiva i allokeringsstrategien til store kapitalforvaltningsinstitusjoner som øker år for år, fra mindre enn 0,3 % av global institusjonell allokering i 2022 til mer enn 1,2 % i 2025, og forventes å overstige 3 % i 2026. Denne andelen virker kanskje ikke høy, men den marginale strømmen representert i titalls billioner dollar i aktivapooler er nok til å omskrive likviditets- og stabilitetsstrukturen til hele kryptomarkedet. Blackstone, Fidelity, BlackRock og andre institusjoner har ikke bare lansert BTC og ETH-relaterte ETFer, men også inkludert kryptoaktiva i kjerneaktivaallokeringskurven gjennom egne fond, FOF-produkter og strukturerte notater, og deres rolle som risikosikringsverktøy og vekstmotorer har gradvis tatt form.

Tidligere var de viktigste handelsmetodene for kryptoaktiva begrenset til spot- og evigvarende kontrakter, men drevet av overholdelse avledet markedet raskt en rekke produktformer innebygd i tradisjonelle finansielle strukturer. For eksempel krypto-ETFer med volatilitetsbeskyttelse, obligasjonsprodukter knyttet til stablecoin-renter, datadrevne ESG-aktivaindekser på kjeden og verdipapiriseringsfond på kjeden med sanntidsoppgjørsmuligheter. Disse innovasjonene forbedrer ikke bare risikostyringsmulighetene til kryptoaktiva, men senker også terskelen for institusjonell deltakelse gjennom standardisert emballasje, slik at tradisjonelle fond effektivt kan delta i markedet på kjeden under kompatible kanaler.

Det tredje laget av finansiell strukturtransformasjon gjenspeiles i clearing- og depotmodellen. Fra og med 2025 vil US SEC og CFTC i fellesskap anerkjenne tre "kompatible depotinstitusjoner på kjeden", noe som markerer den formelle etableringen av en bro mellom eierskap av eiendeler, depotansvar og lovpålagte regnskapsenheter for eiendeler på kjeden. Sammenlignet med den forrige modellen basert på sentraliserte børslommebøker eller cold wallet-oppbevaring, realiserer kompatible kjedeforvaltere hierarkisk aktivaeierskap, transaksjonsmyndighetsisolering og innebygd risikokontrollregel på kjeden gjennom verifiserbar teknologi på kjeden, noe som gir institusjonelle investorer risikokontrollevner nær nivået til tradisjonelle tillitsbanker. Denne endringen i den underliggende depotstrukturen er en institusjonalisert nøkkelkobling for infrastrukturkonstruksjon, som avgjør om hele finansieringen på kjeden virkelig kan bære komplekse strukturerte operasjoner som grenseoverskridende oppgjør, boliglån og kontraktsoppgjør.

Enda viktigere er det at institusjonaliseringen av kryptoaktiva ikke bare er en prosess med regulatorisk tilpasning til markedet, men også et forsøk fra det suverene kredittsystemet på å inkorporere digitale eiendeler i den makroøkonomiske styringsstrukturen. Ettersom stablecoins overstiger 3 billioner dollar i daglig handelsvolum og begynner å påta seg faktiske betalings- og clearingfunksjoner i utvalgte fremvoksende markeder, blir sentralbanker stadig mer komplekse i sine holdninger til kryptoaktiva. På den ene siden fremmer sentralbanken DSP-forskning og utvikling for å styrke suvereniteten til sin egen valuta; På den annen side vedtar noen kompatible stablecoins (som USDC og PYUSD) den åpne forvaltningen av "nøytral depot + sterk KYC", som i hovedsak lar dem utføre internasjonale oppgjørs- og betalingsclearingfunksjoner innenfor et visst regulatorisk omfang. Denne holdningsendringen betyr at stablecoins ikke lenger er målet for konfrontasjon for sentralbanker, men en av de institusjonelle beholderne i prosessen med å restrukturere det internasjonale pengesystemet.

Denne endringen i struktur gjenspeiles til syvende og sist i de "institusjonelle grensene" for kryptoaktiva. Markedet i 2025 er ikke lenger delt av den diskontinuerlige logikken til «valutasirkel-kjedering-utenfor sirkelen», men danner tre kontinuerlige nivåer av «eiendeler i samsvar med kjeden-eiendeler-finansielle eiendeler». Eksistensen av kanaler og kartleggingsmekanismer mellom hvert nivå betyr også at hver type eiendel kan komme inn i det vanlige finansmarkedet gjennom en viss institusjonell vei. Bitcoin har endret seg fra en innebygd eiendel på kjeden til det underliggende målet for ETF-er, Ethereum har endret seg fra en smart kontraktsplattform-eiendel til en generell databehandlings-finansiell protokoll-token, og til og med styringstokenene til noen DeFi-protokoller har gått inn i FOF-fondspoolen som et risikoeksponeringsverktøy for hedgefond etter strukturert pakking. Denne fleksible utviklingen av institusjonelle grenser gjør definisjonen av «finansielle eiendeler» virkelig på tvers av kjeder, transnasjonale og tverrinstitusjonelle for første gang.

Fra et bredere perspektiv er essensen av institusjonaliseringen av kryptoaktiva stresstilpasningen og utviklingen av den globale finansstrukturen under digitaliseringsbølgen. I motsetning til «Bretton Woods» og «petrodollar-systemet» på 20-tallet, rekonstruerer den finansielle strukturen i det 21.århundre den grunnleggende logikken til ressursstrømmer og kapitalprising på en mer distribuert, modulær og gjennomsiktig måte. Som en nøkkelvariabel i utviklingen av denne strukturen er kryptoaktiva ikke lenger uteliggere, men digitale ressurser som er håndterbare, reviderbare og skattepliktige. Denne institusjonaliseringsprosessen er ikke en plutselig endring i en politikk, men en systematisk utvikling av det synergistiske samspillet mellom regulering, marked, virksomhet og teknologi.

Derfor er det forutsigbart at institusjonaliseringsprosessen av kryptoaktiva vil bli ytterligere utdypet, og tre typer sameksistensmodeller vil bli dannet i store økonomier rundt om i verden i løpet av de neste tre årene: den ene er "markedsåpning + tilsyn"-modellen ledet av USA, med ETFer, stablecoins og DAO-styring som hovedaksen i systemet; Den første er modellen "begrenset tilgang + politisk veiledning" representert av Kina, Japan, Sør-Korea, etc., som legger vekt på sentralbankens kontroll- og lisensieringsmekanisme; En annen type er modellen "eksperimentell sone for finansiell formidling" representert av Singapore, De forente arabiske emirater og Sveits, som gir institusjonelt mellomledd mellom global kapital og eiendeler på kjeden. Fremtiden til kryptoaktiva er ikke lenger teknologiens kamp mot systemet, men restrukturering og absorpsjon av teknologi av systemet.

4. Skriv på slutten: Fra Bitcoin ti år til valutaaksjekobling, velkommen til det nye mønsteret av krypto

I juli 2025 feirer Ethereum sitt 10-årsjubileum, og kryptomarkedet vil også gå fra tidlige eksperimenter til institusjonell begrunnelse. Den utbredte lanseringen av valutaaksjestrategien symboliserer den dype integrasjonen av tradisjonell finans og kryptoaktiva.

Denne syklusen er ikke lenger bare en markedsstart, men også en strukturell og logisk rekonstruksjon: fra makrovaluta til bedriftsaktiva, fra kryptoinfrastruktur til økonomiske styringsmodeller, har kryptoaktiva virkelig kommet inn i omfanget av institusjonell aktivaallokering for første gang.

Vi tror at i løpet av de neste 2-3 årene vil kryptomarkedet utvikle seg til en ternær struktur av "on-chain native income + compliant financial interface + stablecoin-drevet". Valutaaksjestrategien er bare prologen, og den dypere kapitalintegrasjonen og utviklingen av styringsmodellen har så vidt begynt.