Huobi Growth Academy|Crypto Market Macro Research Report: "Currency Stock Strategy" aktiverar marknadsvärmen och öppnar en ny cykel i branschen

1. Globala makrovariabler omformar prissättningsbanor för tillgångar: inflation, den amerikanska dollarn och en ny omgång kapitalspel

Under andra halvåret 2025 går de globala finansmarknaderna in i en ny period som domineras av makrovariabler. Under det senaste decenniet har likviditetslättnader, globalt samarbete och teknikutdelningar utgjort de tre pelarna för traditionell tillgångsprissättning. Men när vi går in i denna cykel håller dessa förhållanden på att systematiskt vändas, och kapitalmarknadens prissättningslogik håller också på att omformas i grunden. Som en frontlinje återspeglar den globala likviditeten och riskaptiten drivs kryptotillgångarnas pristrender, kapitalstrukturer och tillgångsvikter av nya variabler. De tre viktigaste variablerna är hur trög den strukturella inflationen är, den strukturella försvagningen av US-dollarkrediterna och den institutionella differentieringen av de globala kapitalflödena.

För det första är inflationen inte längre ett kortsiktigt volatilitetsproblem som snabbt kan undertryckas, utan börjar visa en starkare "klibbig" egenskap. I utvecklade ekonomier som representeras av USA har kärninflationen alltid legat på en hög nivå på mer än 3 procent, mycket högre än Feds mål på 2 procent. Den centrala orsaken till detta fenomen är inte bara monetär expansion, utan strukturella kostnadsdrivare som fortsätter att stelna och förstärka sig själva. Även om energipriserna har fallit tillbaka till ett relativt stabilt intervall har den kraftiga ökningen av kapitalutgifterna till följd av artificiell intelligens och automatiseringsteknik, prisökningseffekten av sällsynta metaller uppströms i processen för grön energiomställning och ökningen av arbetskraftskostnaderna till följd av återflyttningen av tillverkningen alla blivit källor till endogen inflation. I slutet av juli bekräftade Trumps team att de fullt ut skulle återuppta höga tullar på industriella och tekniska bulkprodukter från Kina, Mexiko, Vietnam och andra länder från och med den 1 augusti, ett beslut som inte bara förebådade fortsättningen på det geopolitiska spelet, utan också innebar att den amerikanska regeringen betraktade inflationen som ett acceptabelt "strategiskt pris". I detta sammanhang kommer de kostnader för råvaror och mellanprodukter som amerikanska företag står inför att fortsätta att stiga, vilket driver på en andra omgång av höjningar av konsumentpriserna och bildar ett mönster av "policydriven kostnadsinflation". Detta är inte överhettad inflation i traditionell mening, utan policyledd inbäddad inflation, och dess uthållighet och genomslag i tillgångsprissättningen kommer att vara mycket starkare än 2022.

För det andra, mot bakgrund av den fortsatt höga inflationen, är Feds räntepolitik svår att lätta på snabbt, och den höga federal funds-räntan på mer än 5 % har marknaden förväntat sig att ligga kvar åtminstone till mitten av 2026. Detta bildar en "repressiv prissättning" för den traditionella aktie- och obligationsmarknaden: avkastningsstrukturen på obligationsmarknaden inverteras, durationsprodukter skadas allvarligt och aktiemarknaden står inför en kontinuerlig ökning av diskonteringsfaktorn i värderingsmodellen. Däremot är värderingslogiken för kryptotillgångar, särskilt Bitcoin och Ethereum, mer baserad på trevägsmodellen för "förväntad tillväxt-knapphet-konsensusankare", som inte direkt begränsas av traditionella ränteverktyg, men som har fått mer kapitaluppmärksamhet på grund av dess knapphets- och decentraliseringsegenskaper i en högräntemiljö, vilket visar ett prissättningsbeteende mot "valutacykeln". Denna egenskap har lett till den gradvisa omvandlingen av Bitcoin från en "mycket volatil spekulativ produkt" till en "framväxande reservtillgång med alternativt värde".

På ett djupare plan står den amerikanska dollarns globala "ankarposition" inför en strukturell försvagning. USA:s budgetunderskott fortsätter att expandera, med det federala underskottet som översteg 2,1 biljoner dollar under andra kvartalet 2025, en ökning med 18 % på årsbasis och en rekordhög nivå för samma period i historien. Samtidigt står USA:s status som ett globalt bosättningscentrum inför decentraliseringsutmaningar. Saudiarabien, Förenade Arabemiraten, Indien och andra länder främjar mekanismer för sammankoppling av lokala valutor i stor skala, inklusive gränsöverskridande betalningssystem som RMB-dirham och rupier-dinarer som har börjat ersätta vissa US-dollaravvecklingar. Bakom denna trend ligger inte bara de cykliska skador som dollarpolitiken orsakar icke-amerikanska ekonomier, utan också dessa länders aktiva försök att frikoppla sig från det "gemensamma valutaankaret". I denna miljö blir digitala tillgångar neutrala, programmerbara och avsuveräniserade alternativa värdemedier. Till exempel har stablecoins som USDC och DAI expanderat snabbt i OTC-transaktioner och gränsöverskridande B2B-betalningar på de asiatiska och afrikanska marknaderna, och blivit en digital förlängning av det "underjordiska dollarsystemet i tillväxtländer", medan Bitcoin har blivit en fristad för kapitalflykt och globala fonder för att bekämpa deprecieringen av den lokala valutan. Om vi tar Argentina, Nigeria och Turkiet som exempel har köpkraftspremien för deras invånare för BTC nått mer än 15 %, vilket återspeglar den reala efterfrågan på kapitalsäkring.

Det är värt att notera att samtidigt som trenden med avdollarisering fortsätter att accelerera, försvagas också den amerikanska dollarns eget interna kreditsystem. Moody's och Fitch nedgraderade samtidigt utsikterna för USA:s långsiktiga kreditbetyg till "negativa" i juni 2025, främst på grund av "strukturell oåterkallelighet av långsiktiga budgetunderskott" och "politisk polarisering som påverkar genomförandet av budgetmekanismen". Den systematiska varningen för amerikanska statsobligationer från kreditvärderingsinstitut har utlöst ökad volatilitet på den amerikanska finansmarknaden, vilket har lett till att säkra fonder söker diversifierade former av reserver. ETF-köpen av guld och Bitcoin ökade snabbt under samma period, vilket visar att institutionella fonder föredrar omfördelning av icke-statliga tillgångar. Detta beteende återspeglar inte bara behovet av likviditet, utan också "värderingsflykten" av det traditionella tillgångssystemet, det vill säga, i fallet med den gradvisa övertrasseringen av amerikanska aktier och obligationer, söker det globala kapitalet alternativa ankare för att balansera "systemsäkerheten" i sina portföljer.

Slutligen håller institutionella skillnader i globala kapitalflöden på att omforma gränserna för tillgångsmarknaderna. Inom det traditionella finansiella systemet begränsar frågor som striktare reglering, flaskhalsar i värderingen och stigande efterlevnadskostnader expansionsutrymmet för institutionella fonder. Inom kryptoområdet, särskilt påverkat av passagen av ETF:er och uppmjukningen av revisionssystemet, går kryptotillgångar gradvis in i stadiet av "legitimitet för efterlevnadssystemet". Under första halvåret 2025 kommer ett antal kapitalförvaltningsbolag att godkännas av US SEC för att lansera ETF:er med teman inklusive SOL-, ETH- och AI-kryptotillgångar, och fonder kommer indirekt att komma in i kedjan genom finansiella kanaler, vilket omformar fondfördelningsmönstret mellan tillgångarna. Bakom detta fenomen ligger den institutionella strukturens allt mer dominerande roll i kapitalets beteende.

Därför kan vi se en allt tydligare trend: förändringar i traditionella makrovariabler – inklusive institutionaliseringen av inflationen, passiveringen av dollarkrediter, de långsiktigt höga räntorna och den politiska omläggningen av det globala kapitalet – driver tillsammans början på en ny era av prissättning. I denna era omdefinieras värdeankare, kreditgränser och riskbedömningsmekanismer. Kryptotillgångar, särskilt Bitcoin och Ethereum, går gradvis från ett stadium av en likviditetsbubbla till ett stadium av institutionell värdeacceptans och blir direkta förmånstagare under den marginella omstruktureringen av det makromonetära systemet. Detta ger också en grund för att förstå "spindellogiken" för tillgångsprisrörelser under de kommande åren. För investerare är uppdateringen av den kognitiva strukturen mycket viktigare än kortsiktiga marknadsbedömningar, och framtida tillgångsallokering är inte längre bara en återspegling av riskaptiten, utan också en återspegling av den djupa förståelsen av institutionella signaler, monetär struktur och globalt värdesystem.

2. Från mikrostrategi till finansiella rapporter för börsnoterade företag: Den institutionella logiken och spridningstrenden för valutaaktiestrategi

I 2025-cykeln kommer den mest strukturellt omvälvande kraften på kryptomarknaden från uppkomsten av "valutaaktiestrategin". Från MicroStrategys tidiga försök att använda Bitcoin som en finansiell reservtillgång för företag till att fler och fler börsnoterade företag aktivt avslöjar detaljerna i sin kryptotillgångsallokering, är denna modell inte längre ett isolerat finansiellt beslut, utan har gradvis utvecklats till ett företagsstrategiskt beteende med institutionell inbäddning. Valutaaktiestrategin öppnar inte bara upp flödeskanalen mellan kapitalmarknaden och tillgångar på kedjan, utan ger också upphov till nya paradigm inom företags finansiella rapporter, prissättning av aktier, finansieringsstruktur och till och med värderingslogik.

Ur ett historiskt perspektiv har MicroStrategys Bitcoin-strategi setts som ett "desperat" spel med hög volatilitet, särskilt under den kraftiga nedgången i kryptotillgångar 2022-2023, och företagets aktiekurs ifrågasattes en gång i tiden. Men under 2024, när priset på Bitcoin bröt igenom all-time highs, rekonstruerade MicroStrategy framgångsrikt sin finansieringslogik och värderingsmodell genom en strukturerad strategi för "valuta-aktielänk". Kärnan i detta är den synergistiska drivkraften hos den tredubbla svänghjulsmekanismen: det första lagret är mekanismen för "aktievalutaresonans", det vill säga de BTC-tillgångar som innehas av företag förstärker kontinuerligt nettovärdet av kryptotillgångar i finansiella rapporter genom ökningen av valutapriserna, vilket pressar upp aktiekursen, vilket i sin tur avsevärt minskar kostnaden för efterföljande finansiering (inklusive ytterligare emissioner och obligationer); Det andra lagret är mekanismen "equity-bond synergy", som introducerar diversifierade fonder genom emission av konvertibla obligationer och preferensaktier, samtidigt som BTC:s marknadspremieeffekt används för att minska de totala finansieringskostnaderna. Det tredje lagret är mekanismen för "valutaskuldarbitrage", som kombinerar den traditionella fiatvalutaskuldstrukturen med logiken för värdestegring av kryptotillgångar för att bilda en tvärcyklisk kapitalöverföring i tidsdimensionen. Efter den framgångsrika verifieringen av MicroStrategy blev denna mekanism snabbt allmänt imiterad och strukturerad av kapitalmarknaden.

När vi går in i 2025 är valutaaktiestrategin inte längre begränsad till den experimentella allokeringen av ett enda företag, utan som en finansiell struktur med både strategiska och redovisningsmässiga fördelar kommer den att spridas till ett bredare spektrum av börsnoterade företag. Enligt ofullständig statistik hade i slutet av juli mer än 35 börsnoterade företag runt om i världen uttryckligen inkluderat Bitcoin i sina balansräkningar, varav 13 allokerar ETH samtidigt, och ytterligare 5 försöker allokera vanliga altcoins som SOL, AVAX, FET. De gemensamma egenskaperna hos denna strukturella allokering är att den å ena sidan bygger upp en sluten kretslopp av finansiering genom kapitalmarknadsmekanismen, och å andra sidan förbättrar den företagens bokförda värde och aktieägarnas förväntningar genom kryptotillgångar, vilket driver upp värderings- och aktieexpansionsförmågan, vilket bildar positiv återkoppling.

Att stödja denna spridningstrend är först och främst förändringar i den institutionella miljön. GENIUS Act och CLARITY Act, som officiellt implementerades i juli 2025, ger en tydlig efterlevnadsväg för börsnoterade företag att allokera kryptotillgångar. Bland dem inkluderar certifieringsmekanismen "moget blockchain-system" som fastställts av CLARITY Act direkt centrala kryptotillgångar som Bitcoin och Ethereum i tillsynen av råvaruattribut, tar bort SEC från dess tillsynsbefogenhet för värdepapper och skapar rättslig legitimitet för allokeringen av dessa tillgångar i företagens finansiella rapporter. Detta innebär att börsnoterade företag inte behöver inkludera sina kryptotillgångar som "finansiella derivat" på riskkontot, utan kan inkluderas i långsiktiga tillgångar eller likvida medel som "digitala råvaror", och till och med delta i avskrivnings- eller nedskrivningsavsättningar i vissa scenarier, vilket minskar de redovisningsmässiga volatilitetsriskerna. Denna omvandling har gjort det möjligt för kryptotillgångar att ställas mot traditionella reservtillgångar som guld och valutareserver och komma in i det vanliga bokslutssystemet.

För det andra, ur ett kapitalstrukturperspektiv, har valutastocksstrategin skapat en aldrig tidigare skådad finansieringsflexibilitet. I Feds högräntemiljö är finansieringskostnaderna för traditionella företag fortfarande höga, särskilt små och medelstora tillväxtföretag är svåra att uppnå hävstångsexpansion genom lågkostnadsskulder. Företag som allokerar kryptotillgångar kan inte bara få högre pris-till-försäljningsförhållanden och pris-till-bok-förhållanden (PS och PB) på kapitalmarknaden genom den värderingspremie som orsakas av stigande aktiekurser, utan också använda kryptotillgångar själva som säkerhet för att delta i nya finansiella transaktioner som on-chain-utlåning, derivatsäkring och cross-chain tillgångsvärdepapperisering, för att uppnå ett dubbelspårigt finansieringssystem: det vill säga tillgångar på kedjan ger flexibilitet och avkastning, och kapitalmarknader utanför kedjan ger skala och stabilitet. Detta system är särskilt lämpligt för Web3-infödda företag och fintech-företag, vilket gör att de kan få en grad av frihet i kapitalstrukturen som vida överstiger traditionella vägar enligt efterlevnadsramverket.

Dessutom har valutaaktiestrategin också utlöst ett skifte i investerarnas beteendemönster. Efter att kryptotillgångar i stor utsträckning har allokerats till börsbolagens balansräkningar har marknaden börjat prissätta om värderingsmodellerna för dessa företag. Traditionellt sett baseras företagsvärderingar på indikatorer som lönsamhet, kassaflödesförväntningar och marknadsandel, men när stora innehav av kryptotillgångar dyker upp i företagens resultatrapporter börjar deras aktiekurser visa en synergistisk rörelse som är starkt korrelerad med valutapriserna. Till exempel har aktiekurserna för företag som MicroStrategy, Coinbase och Hut8 vida överstigit branschgenomsnittet under Bitcoins tjurcykel, vilket visar en stark premie för "guldinnehåll" för kryptotillgångar. Samtidigt har fler och fler hedgefonder och strukturerade produkter börjat betrakta dessa "högvalutaviktade" aktier som ETF-substitut eller proxyverktyg för exponering av kryptotillgångar, vilket ökar allokeringsandelen i traditionella investeringsportföljer. Detta beteende främjar strukturellt finansialiseringen av kryptotillgångar, vilket gör att Bitcoin och Ethereum inte bara existerar som tillgångar i sig, utan också får indirekta cirkulationskanaler och derivatprissättningsfunktioner på kapitalmarknaden.

Vidare, ur ett regleringsstrategiskt perspektiv, ses spridningen av valutaaktiestrategin också som ett förlängningsverktyg för USA att behålla sin "dollarröst" i den globala finansiella ordningen. Mot bakgrund av den stigande trenden med globala pilotprojekt för CBDC (digital centralbanksvaluta), den kontinuerliga expansionen av gränsöverskridande avvecklingar av RMB och Europeiska centralbankens främjande av digital eurotestning, har den amerikanska regeringen inte aktivt lanserat en CBDC på federal nivå, utan har valt att forma ett decentraliserat dollarnätverk genom stablecoin-policyer och "reglerbara kryptomarknader". Denna strategi kräver en kompatibel, högfrekvent och storskalig insättningsförmåga för marknadsinträde, och börsnoterade företag, som en bro som förbinder tillgångar i kedjan och traditionell finansiering, tar på sig denna funktion. Därför kan valutaaktiestrategin också förstås som det institutionella stödet för "icke-suverän digital valuta för att ersätta cirkulationen av amerikanska dollar" i den amerikanska finansiella strategin. Ur detta perspektiv är börsnoterade företags allokering av kryptotillgångar inte ett enkelt redovisningsbeslut, utan en deltagandeväg i anpassningen av den nationella finansiella strukturen.

Den mer långtgående effekten är den globala spridningstrenden i kapitalstrukturen. I takt med att fler och fler amerikanska börsnoterade företag antar valutastrategier börjar börsnoterade företag i Asien-Stillahavsområdet, Europa och tillväxtmarknader också följa efter och försöka få utrymme för efterlevnad genom regionala regelverk. Singapore, Förenade Arabemiraten, Schweiz och andra länder reviderar aktivt värdepapperslagar, redovisningsstandarder och skattemekanismer för att öppna upp institutionella kanaler för inhemska företag att allokera kryptotillgångar, vilket bildar ett konkurrensmönster för acceptans av kryptotillgångar på den globala kapitalmarknaden. Det är förutsägbart att institutionaliseringen, standardiseringen och globaliseringen av valutaaktiestrategier kommer att vara en viktig utvecklingsriktning för företagens finansiella strategier under de kommande tre åren, och kommer också att vara en viktig bro för den djupa integrationen av kryptotillgångar och traditionell finansiering.

Sammanfattningsvis, från genombrottet med en enda punkt för MicroStrategy, till den strategiska spridningen av flera börsnoterade företag, och sedan till den standardiserade utvecklingen på institutionell nivå, har valutaaktiestrategin blivit en viktig kanal som kopplar samman värde på kedjan och traditionella kapitalmarknader. Det är inte bara en uppdatering av logiken för tillgångsallokering, utan också en rekonstruktion av företagens finansieringsstruktur och resultatet av ett dubbelriktat spel mellan system och kapital. I denna process har kryptotillgångar fått bredare marknadsacceptans och institutionella säkerhetsgränser, vilket fullbordar den strukturella övergången från spekulativa produkter till strategiska tillgångar. För hela kryptoindustrin markerar framväxten av kryptovalutastrategier början på en ny cykel: kryptotillgångar är inte längre bara experiment på kedjan, utan har verkligen gått in i kärnan av den globala balansräkningen.

3. Efterlevnadstrender och omvandling av den finansiella strukturen: institutionaliseringen av kryptotillgångar accelererar

År 2025 befinner sig den globala marknaden för kryptotillgångar vid en historisk tidpunkt där vågen av institutionalisering accelererar fullt ut. Under det senaste decenniet har huvudaxeln för kryptoindustrin gradvis skiftat från "innovationshastighet överväldigar regleringsrytm" till "ramverk för efterlevnad driver branschens tillväxt". Efter att ha gått in i den nuvarande cykeln har regleringens kärnroll utvecklats från "brottsbekämpande myndighet" till "institutionell designer" och "marknadsguide", vilket återspeglar en ny förståelse av det nationella styrningssystemets strukturella inflytande på kryptotillgångar. Med godkännandet av Bitcoin ETF:er, implementeringen av Stablecoin Act, lanseringen av en reform av redovisningsstandarder och kapitalmarknadens omformning av risk- och värdebedömningsmekanismen för digitala tillgångar, är efterlevnadstrenden inte längre ett externt tryck på branschens utveckling, utan har blivit en endogen drivkraft för omvandlingen av den finansiella strukturen.

Kärnan i institutionaliseringstrenden återspeglas först i klargörandet och den gradvisa uppmjukningen av regelverket. Från slutet av 2024 till mitten av 2025 antog USA successivt CLARITY Act, GENIUS Act och FIT for the 21st Century Act, vilket ger oöverträffad tydlighet när det gäller bestämning av produktattribut, villkor för undantag från tokenutfärdande, krav på förvaring av stablecoin, KYC/AML-regler och tillämpliga gränser för redovisningsstandarder. Det mest strukturellt effektfulla av detta är klassificeringssystemet "råvaruattribut", som behandlar grundläggande offentliga kedjetillgångar som Bitcoin och Ethereum som omsättbara råvaror och tydligt utesluter värdepappersrättslig tillsyn, vilket inte bara ger en rättslig grund för ETF:er och spotmarknaden, utan också skapar en deterministisk efterlevnadsväg för företag, fonder, banker och andra institutioner för att inkludera kryptotillgångar. Etableringen av denna "juridiska etikett" är det första steget i institutionaliseringen och lägger också grunden för efterföljande skattebehandling, förvaringsstandarder och utformning av finansiella produktstrukturer.

Samtidigt tävlar världens stora finanscentra om att främja lokala institutionella reformer, vilket skapar ett konkurrensmönster där "regulatoriska depressioner" har förvandlats till "regulatoriska högländer". Singapores MAS och Hong Kong Monetary Authority har lanserat licensieringssystem på flera nivåer för att inkludera börser, förvaringsinstitut, mäklare, marknadsgaranter och kapitalförvaltare i differentierade regelverk, vilket sätter tydliga trösklar för institutioner att komma in på marknaden. Abu Dhabi, Schweiz och Storbritannien har testat on-chain-värdepapper, digitala obligationer och komponerbara finansiella produkter på kapitalmarknadsnivå, vilket gör att kryptotillgångar inte bara existerar som tillgångsklasser, utan också gradvis utvecklas till de underliggande delarna av den finansiella infrastrukturen. Å ena sidan säkerställer denna mekanism för "politiskt experimentområde" innovationsvitalitet, och å andra sidan främjar den den digitala omvandlingen av det globala systemet för finansiell styrning, vilket ger en ny väg för institutionell uppgradering och samordnad utveckling av den traditionella finanssektorn.

Under systemets drivkraft har den interna logiken i den finansiella strukturen också genomgått djupgående förändringar. Den första är omstruktureringen av tillgångsklasser, där andelen kryptotillgångar i de stora kapitalförvaltningsinstitutionernas allokeringsstrategi ökar år för år, från mindre än 0,3 % av den globala institutionella allokeringen 2022 till mer än 1,2 % 2025, och förväntas överstiga 3 % 2026. Denna andel kanske inte verkar hög, men det marginella flödet som representeras av tiotals biljoner dollar i tillgångspooler är tillräckligt för att skriva om likviditeten och stabilitetsstrukturen på hela kryptomarknaden. Blackstone, Fidelity, BlackRock och andra institutioner har inte bara lanserat BTC- och ETH-relaterade ETF:er, utan också inkluderat kryptotillgångar i kärntillgångsallokeringskorgen genom sina egna fonder, FOF-produkter och strukturerade anteckningar, och deras roll som risksäkringsverktyg och tillväxtmotorer har gradvis tagit form.

Tidigare var de huvudsakliga handelsmetoderna för kryptotillgångar begränsade till spotkontrakt och eviga kontrakt, men drivna av efterlevnad härledde marknaden snabbt en mängd olika produktformer inbäddade i traditionella finansiella strukturer. Till exempel krypto-ETF:er med volatilitetsskydd, obligationsprodukter kopplade till stablecoin-räntor, datadrivna ESG-tillgångsindex på kedjan och värdepapperiseringsfonder på kedjan med avvecklingsmöjligheter i realtid. Dessa innovationer förbättrar inte bara riskhanteringsförmågan hos kryptotillgångar utan sänker också tröskeln för institutionellt deltagande genom standardiserad förpackning, vilket gör det möjligt för traditionella fonder att effektivt delta i on-chain-marknaden under kompatibla kanaler.

Det tredje lagret av omvandling av den finansiella strukturen återspeglas i clearing- och förvaringsmodellen. Från och med 2025 kommer U.S. SEC och CFTC gemensamt att erkänna tre "kompatibla on-chain custody"-institutioner, vilket markerar den formella etableringen av en bro mellan tillgångsägande, förvaringsansvar och lagstadgade redovisningsenheter för on-chain-tillgångar. Jämfört med den tidigare modellen baserad på centraliserade börsplånböcker eller kall plånboksförvaring, realiserar kompatibla kedjeförvaringsinstitut hierarkiskt ägande av tillgångar, isolering av transaktionsauktoritet och inbäddning av riskkontrollregler på kedjan genom verifierbar teknik på kedjan, vilket ger institutionella investerare riskkontrollfunktioner nära nivån för traditionella förtroendebanker. Denna förändring i den underliggande förvaringsstrukturen är en institutionaliserad länk till konstruktion av viktig infrastruktur, som avgör om hela finansieringen i kedjan verkligen kan genomföra komplexa strukturerade operationer som gränsöverskridande avveckling, hypotekslån och kontraktsavveckling.

Ännu viktigare är att institutionaliseringen av kryptotillgångar inte bara är en process för regulatorisk anpassning till marknaden, utan också ett försök av det suveräna kreditsystemet att införliva digitala tillgångar i den makrofinansiella styrningsstrukturen. I takt med att stablecoins överstiger 3 biljoner dollar i daglig handelsvolym och börjar anta faktiska betalnings- och clearingfunktioner på utvalda tillväxtmarknader, blir centralbankerna allt mer komplexa i sina attityder till kryptotillgångar. Å ena sidan främjar centralbanken CBDC-forskning och utveckling för att stärka suveräniteten för sin egen valuta; Å andra sidan antar vissa kompatibla stablecoins (som USDC och PYUSD) den öppna hanteringen av "neutral förvaring + stark KYC", vilket i huvudsak gör det möjligt för dem att utföra internationella avvecklings- och betalningsclearingfunktioner inom ett visst regulatoriskt omfång. Denna attitydförändring innebär att stablecoins inte längre är målet för konfrontation för centralbankerna, utan en av de institutionella behållarna i processen att omstrukturera det internationella monetära systemet.

Denna förändring i struktur återspeglas i slutändan i de "institutionella gränserna" för kryptotillgångar. Marknaden år 2025 är inte längre uppdelad av den diskontinuerliga logiken med "valutacirkel-kedja-ring-utanför-cirkeln", utan bildar tre kontinuerliga nivåer av "on-chain assets-compliant assets-financial assets". Förekomsten av kanaler och kartläggningsmekanismer mellan varje nivå innebär också att varje typ av tillgång kan komma in på den vanliga finansmarknaden genom en viss institutionell väg. Bitcoin har förändrats från en inhemsk tillgång på kedjan till det underliggande målet för ETF:er, Ethereum har förändrats från en tillgång på en plattform för smarta kontrakt till en token för finansiella protokoll för allmänt ändamål, och till och med styrningstokenerna för vissa DeFi-protokoll har kommit in i FOF-fondpoolen som ett riskexponeringsverktyg för hedgefonder efter strukturerad förpackning. Denna flexibla utveckling av institutionella gränser gör att definitionen av "finansiella tillgångar" för första gången verkligen är tvärkedjad, transnationell och tvärinstitutionell.

Ur ett bredare perspektiv är kärnan i institutionaliseringen av kryptotillgångar stressanpassningen och utvecklingen av den globala finansiella strukturen under digitaliseringsvågen. Till skillnad från 1900-talets "Bretton Woods" och "petrodollarsystem" rekonstruerar 2000-talets finansiella struktur den grundläggande logiken för resursflöden och kapitalprissättning på ett mer distribuerat, modulärt och transparent sätt. Som en nyckelvariabel i utvecklingen av denna struktur är kryptotillgångar inte längre avvikare, utan digitala resurser som är hanterbara, granskningsbara och skattepliktiga. Denna institutionaliseringsprocess är inte en plötslig förändring i en politik, utan en systematisk utveckling av det synergistiska samspelet mellan reglering, marknad, företagande och teknik.

Därför är det förutsebart att institutionaliseringsprocessen för kryptotillgångar kommer att fördjupas ytterligare, och tre typer av samexistensmodeller kommer att bildas i stora ekonomier runt om i världen under de kommande tre åren: en är modellen "marknadsöppning + tillsyn" ledd av USA, med ETF:er, stablecoins och DAO-styrning som huvudaxeln i systemet; Den första är modellen "begränsad tillgång + policyvägledning" som representeras av Kina, Japan, Sydkorea, etc., som betonar centralbankens kontroll- och licensieringsmekanism; En annan typ är modellen "experimentell zon för finansiell förmedling" som representeras av Singapore, Förenade Arabemiraten och Schweiz, som tillhandahåller institutionell mellanhand mellan globalt kapital och tillgångar på kedjan. Framtiden för kryptotillgångar är inte längre teknikens kamp mot systemet, utan systemets omstrukturering och absorption av teknik.

4. Skriv i slutet: Från Bitcoin tio år till valutaaktiekoppling, välkomna det nya mönstret av krypto

I juli 2025 kommer Ethereum att fira sitt 10-årsjubileum, och kryptomarknaden kommer också att gå från tidiga experiment till institutionellt rättfärdigande. Den utbredda lanseringen av valutaaktiestrategin symboliserar den djupa integrationen av traditionella finans- och kryptotillgångar.

Denna cykel är inte längre bara en marknadsstart, utan också en strukturell och logisk rekonstruktion: från makrovaluta till företagstillgångar, från kryptoinfrastruktur till finansiella styrningsmodeller, har kryptotillgångar verkligen kommit in i omfattningen av institutionell tillgångsallokering för första gången.

Vi tror att kryptomarknaden under de kommande 2-3 åren kommer att utvecklas till en ternär struktur av "on-chain native income + compliant financial interface + stablecoin driven". Valutaaktiestrategin är bara prologen, och den djupare utvecklingen av kapitalintegration och styrningsmodeller har bara börjat.