$IREN - Caso de investimento completo A-Z Neste post, vou abordar por que espero que esta ação de hiper-crescimento chegue a $150 nos próximos 18 meses—representando um ganho de 1150% em relação ao seu preço atual de $12 📈 Eu fui ‘All-In’ nesta ação, e por boas razões…. 🧵

3) Portfólio de Infraestrutura do $IREN Após adquirir uma vasta experiência no setor de infraestrutura energética, os irmãos Roberts lançaram o $IREN com um foco claro: encontrar terrenos com acesso à energia mais barata disponível. Contrariamente à crença popular, muitas fontes de energia renovável são frequentemente as formas mais econômicas de energia. Isso se deve em parte ao fato de que a energia renovável normalmente gera eletricidade que deve ser consumida imediatamente, uma vez que as tecnologias de armazenamento ainda são insuficientes (embora a $TSLA esteja lentamente mudando isso). Sem demanda suficiente, grande parte dessa energia é desperdiçada. Em algumas regiões, subsídios governamentais levaram a um excesso de oferta de energia renovável, criando um descompasso entre oferta e demanda. Reconhecendo essa ineficiência de mercado, os irmãos Roberts buscaram estrategicamente locais para data centers próximos a esses projetos de energia renovável, onde os fornecedores estavam ansiosos para fornecer sua energia à rede local a tarifas baixas. Canadá O primeiro local que adquiriram está localizado em Canal Flats (30MW / 10 Acres), British Columbia (BC), Canadá. Esta instalação foi construída ao lado de uma fábrica de celulose desativada, aproveitando o excesso local de energia hidrelétrica. Os irmãos Roberts 'compraram' o data center (mais sobre isso depois) e usaram a infraestrutura existente para apoiar suas operações de mineração de Bitcoin. Pouco depois da 'aquisição' do primeiro local em Canal Flats, o $IREN se expandiu ainda mais ao garantir 2 locais adicionais na British Columbia: Mackenzie (80MW / 11 Acres) e Prince George (50MW / 12 Acres). Ambos os locais, como Canal Flats, dependem principalmente de energia hidrelétrica barata e renovável. Prince George está atualmente sendo usado como o hub da Iren para computação em IA. A empresa também está realizando estudos de energia com a intenção de potencialmente expandir este local em mais 20-40 MW. Esses locais canadenses têm tarifas de eletricidade na faixa de $0.04 por kWh, o que é razoável para fins comerciais, mas não excepcionalmente baixo. Todos os locais da BC estão conectados à rede e recebem energia da rede BC Hydro (na frente do medidor), que é quase inteiramente hidrelétrica. A rede BC Hydro é altamente estável, com uma taxa de confiabilidade de 99.931%. Além disso, a Iren instalou backups de bateria e gerador para componentes-chave, como rede, armazenamento, segurança e sistemas de gerenciamento de chaves, para garantir redundância e minimizar o tempo de inatividade. Os locais de infraestrutura também têm latência inferior a 20ms, o que é mais do que suficiente para manter operações suaves na maioria das cargas de trabalho de IA, especificamente no contexto de inferência. Inferência refere-se ao processo de usar um modelo de aprendizado de máquina treinado para fazer previsões ou decisões com base em novos dados. Por exemplo, quando você interage com um sistema de IA como o ChatGPT, o modelo realiza inferência processando suas entradas em tempo real para gerar respostas. A baixa latência é crucial nesse contexto porque impacta diretamente o tempo de resposta, garantindo uma experiência de usuário suave e eficiente. Alta latência resultaria em atrasos perceptíveis, prejudicando o desempenho de aplicações em tempo real. Texas Após seu sucesso no Canadá, o $IREN se expandiu para o Texas com o enorme local de Childress (750 MW / ~550 Acres). Este local foi inicialmente anunciado com uma capacidade de 600 MW, mas foi atualizado para 750 MW no final de julho deste ano. A maior parte do crescimento da Iren no próximo ano virá deste local, especialmente em relação às suas operações de mineração de Bitcoin. Dos 750 MW de capacidade, 350 MW estarão operacionais até o final de 2024, com os restantes 400MW programados para estarem operacionais até o final de 2025 / início de 2026. Até o final deste ano, Childress representará cerca de 70% da capacidade total construída da empresa. Curiosamente, a Iren afirma em seu site que este local tem um tamanho de 420 Acres. No entanto, o analista de investimentos e investidor do $IREN @FransBakker9812 encontrou provas de que Childress na verdade tem 553 Acres de tamanho e consiste em 3 terrenos. Dada a escala deste local, é possível que a empresa tenha intenções de aumentar sua capacidade ainda mais, além de 750 MW. Atualmente, Childress possui um transformador de 640 MVA e está programado para receber um segundo até o segundo trimestre de 2025. Esta adição permitirá que Childress alcance sua capacidade de 750MW, mas teoricamente, esses dois transformadores poderiam suportar até ~1.2 GW. Dada a recente atualização de 600MW para 750MW, pode-se especular que o local poderia potencialmente alcançar 1-1.2GW no futuro. No entanto, vale a pena notar que qualquer expansão adicional além de 750MW em Childress provavelmente dependeria da obtenção de novos acordos de conexão e da aprovação do ERCOT (operador da rede do Texas). Semelhante ao local canadense da Iren, a instalação de Childress está conectada à rede, extraindo energia da rede AEP, que tem uma taxa de confiabilidade de 99.957%. Para garantir redundância, como todos os locais da Iren, Childress está equipado com geradores de backup e sistemas de bateria, que fornecem resiliência adicional e minimizam o risco de tempo de inatividade. Por fim, a instalação de Childress está conectada a caminhos de fibra física duplos, alcançando latência inferior a 10ms, o que é considerado excelente para tarefas de inferência em IA. A Iren afirma que TODOS os seus locais têm esse nível de redundância de rede de 'melhores práticas', usando *pelo menos* dois caminhos de fibra fisicamente diversos com vários provedores de serviços de Internet (ISPs) de nível 1. Isso significa que, se um ISP ou caminho de fibra encontrar um problema, como um corte de cabo físico ou falha técnica, o outro caminho com um ISP diferente pode assumir, mantendo a conectividade. Essa configuração aborda uma preocupação comum com locais rurais ou remotos, onde problemas de conectividade são mais prováveis devido a menos opções de infraestrutura em comparação com locais metropolitanos ou adjacentes a cidades, que geralmente têm uma infraestrutura de rede mais robusta. A abordagem da Iren garante que seus locais estejam bem equipados para lidar com esses riscos, efetivamente negando essa preocupação e proporcionando um desempenho de rede confiável e de baixa latência. Local de 1.4GW no Oeste do Texas: O segundo local da Iren no Texas é o maior ativo em seu portfólio, apresentando uma capacidade massiva de 1.4 GW. Atualmente, este local está em grande parte subdesenvolvido, no entanto, a empresa já garantiu todos os acordos de conexão necessários, com o processo de aquisição em andamento para partes substanciais de sua infraestrutura. Este local é muito atraente para potenciais acordos de colocation / joint venture com hiperescaladores como Amazon’ AWS, Microsoft’s Azure, Google Cloud, ou até mesmo Meta. Não há muitos locais com >1 GW de capacidade de energia liberada e há ainda menos locais dessa escala que estariam prontos para uso já no primeiro semestre de 2026. Um acordo de colocation entre um host de data center como a Iren e um hiperescalador geralmente envolve o hiperescalador alugando a infraestrutura do host, enquanto traz seu próprio hardware de computação como GPUs. Esses arranjos podem variar significativamente; o host pode oferecer uma configuração padrão, pronta para uso ou construir uma instalação personalizada adaptada especificamente às necessidades do cliente. Essa flexibilidade permite que os hiperescaladores escalem rapidamente suas operações usando a infraestrutura estabelecida do host sem precisar investir tempo e dinheiro na construção de seus próprios data centers. De acordo com as atualizações mais recentes da Iren, a data-alvo atual para a energização da subestação de 1.4 GW do local é em abril de 2026. É provável que a Iren consiga começar a construir data centers já antes dessa data, possivelmente já no final de 2025 e energizá-los até abril de 2026. Esta data de energização no primeiro semestre de 2026 é um fator crucial no contexto da proposta de valor deste local. As maiores empresas de tecnologia do mundo estão envolvidas em uma corrida armamentista de computação em IA, priorizando a escalabilidade rápida e o tempo de colocação no mercado (TTM) enquanto competem para expandir a capacidade o mais rápido possível. Por exemplo, @elonmusk's @xai recentemente construiu seu mega cluster 'Colossus' de 100.000 GPUs H100 em apenas 19 dias, com planos de adicionar 50.000 GPUs H200 em breve. Pode-se criticar Elon por investir pesadamente em uma geração mais antiga de GPUs, como as H100, quando as novas GPUs H200 estão gradualmente se tornando mais disponíveis, e a geração Blackwell, muito mais poderosa, será lançada no próximo ano. No entanto, essa decisão sublinha a importância crítica do tempo de colocação no mercado (TTM). Elon está focado em garantir o máximo de capacidade de IA o mais rápido possível, e atualmente, as H100 são a opção mais prontamente disponível, mesmo que não sejam as mais recentes e melhores. As principais empresas sabem que alcançar a maior capacidade de IA o mais cedo possível é a chave para dominar este novo mercado e garantir uma vantagem potencialmente inabalável. Um dos fatores limitantes que está se tornando cada vez mais proeminente, à medida que a escala dos clusters de IA aumenta, é o acesso à energia. A nova geração de GPUs destinadas à IA requer muito mais energia do que o hardware tradicional de data center. O acesso à energia está rapidamente se tornando uma mercadoria escassa. Lembre-se de que, como mencionado anteriormente, a capacidade global de data center em 2023 era de cerca de 33 GW, com a maior parte dedicada a necessidades bem estabelecidas, como hospedagem, armazenamento de arquivos e outros serviços de nuvem empresarial. Embora parte dessa capacidade inevitavelmente seja adaptada para computação em IA, é improvável que seja uma quantidade substancial, uma vez que esses serviços tradicionais continuam a ser críticos e continuam a gerar uma demanda significativa. Assim, a maior parte da nova capacidade de IA que está sendo disponibilizada exigirá novo acesso à energia. O desafio com isso é que desenvolver locais greenfield para data centers é um processo complexo e de vários anos que muitas vezes leva mais de 5 anos para se tornar operacional. Este processo consiste em: 👉 Seleção de Local e Diligência Devida (1-2 anos) 👉 Estudos de Energia e Acordos de Conexão (1-2 anos) 👉 Licenciamento e Construção (2-3 anos) O $IREN teve a previsão não apenas de adquirir o enorme local de 1.4 GW no oeste do Texas anos atrás, mas também de iniciar o processo de conduzir estudos de energia e obter acordos de conexão / licenças com bastante antecedência. Ter uma quantidade tão grande de nova energia disponível já em 2026 torna este um verdadeiro local 'unicórnio' nesta nova era de computação. O $IREN esclareceu recentemente que está com o processo de aquisição em andamento para 4 x 560 MVA transformadores de 345 kV/138 kV. Isso fornece à empresa muita opção em termos de redundância e potencial para expansão de energia além de 1.4 GW. Quatro transformadores de 560 MVA forneceriam energia suficiente para 2240 MW. No entanto, é improvável que o local aumente a capacidade para além de 2 GW sem adicionar transformadores adicionais. É preciso entender a importância da redundância no contexto de hospedagem em nuvem HPC. A configuração atual deste local de transformadores seria suficiente para uma instalação T3 de 1120 MW (1.12 GW) - onde dois 560 MVAs estariam em uso e dois estariam em espera para fins de redundância. Na indústria de data centers, o tempo de atividade e a redundância são classificados em quatro níveis, com o Nível 1 sendo o mais básico e o Nível 4 representando o mais alto nível de redundância e tolerância a falhas. O Nível 3 (T3) é geralmente considerado o padrão que a maioria dos hiperescaladores busca. As instalações T3 devem fornecer redundância N+1, o que significa que têm pelo menos um componente de backup para cada elemento crítico da infraestrutura. Isso garante que o data center possa permanecer operacional durante a manutenção ou falha de equipamentos. No caso do novo local da Iren no oeste do Texas, a configuração atual de 4 x 560 MVA transformadores permite que dois transformadores sejam usados ativamente enquanto os outros dois servem como backups. Essa configuração suporta a redundância N+1 exigida para uma instalação T3, garantindo que, se algum dos transformadores ativos falhar, os backups possam assumir imediatamente sem interromper as operações. Alternativamente, o $IREN poderia buscar um uso maior de MW em detrimento da redundância, semelhante ao que fizeram em seu local de Childress. Por exemplo, poderiam operar com 3 dos 4 transformadores, fornecendo uma capacidade superior a 1.5 GW. Essa configuração sacrificaria o padrão de redundância N+1 exigido para o status T3, mas provavelmente ainda qualificaria para uma instalação T2, uma vez que mantém uma redundância básica com um transformador em espera. Gostaria também de ressaltar que, embora a redundância seja um fator crítico na computação em nuvem, é menos um fator no âmbito da mineração de Bitcoin. Claro, ter alta disponibilidade é prejudicial às receitas de mineração, mas ter interrupções ocasionais não vai quebrar as costas do camelo. Você não vai chatear nenhum cliente quando o trabalho de manutenção está sendo feito por algumas horas em sua instalação, porque você não tem clientes. É por isso que uma instalação como a Childress, que está sendo construída principalmente para o propósito de mineração de $BTC, pode se dar ao luxo de ter menos redundância. De qualquer forma, a configuração atual oferece muitas opções, permitindo que equilibrem entre maximizar a capacidade e manter a redundância com base nas necessidades operacionais. Além da enorme escala do local e da disponibilidade de curto prazo, tornando-o uma opção atraente para acordos de colocation, o local também possui latência excepcional de menos de 10ms (assim como Childress) com múltiplos caminhos de fibra e ISPs de nível 1. Localizado no Texas, o local também se beneficia de algumas das tarifas de energia mais baixas do país, tornando-o especialmente atraente para cargas de trabalho de IA que consomem muita energia. Nas seções posteriores deste post, vou explorar as implicações financeiras dos arranjos de colocation, focando especificamente em como eles impactam a dinâmica de fluxo de caixa do $IREN. Texas e Queda dos Custos de Energia No que diz respeito à queda dos custos de energia, o Texas é, sem dúvida, um dos locais mais promissores do mundo, certamente dentro dos EUA. Ele já ocupa o 5º lugar entre os estados com energia mais barata nos EUA, no entanto, essa posição é ainda mais fortalecida pelo rápido crescimento da energia eólica e solar, juntamente com investimentos significativos em armazenamento de bateria. Esses desenvolvimentos desempenharão um papel crucial na redução ainda mais dos preços nos próximos anos. A energia solar é atualmente a fonte de energia mais barata, superando até mesmo fontes tradicionalmente baratas como nuclear, carvão e gás natural proveniente de fraturamento. Se você duvida dessa afirmação, recomendo fortemente que confira a pesquisa publicada por @tonyseba (especialmente suas apresentações no YouTube). Como Elon Musk disse uma vez: "Uma vez que você entende a Escala Kardashev, torna-se absolutamente óbvio que essencialmente toda geração de energia será solar. Basta fazer as contas sobre a energia solar na Terra e você logo percebe que um canto relativamente pequeno do Texas ou do Novo México pode facilmente atender a toda a eletricidade dos EUA." O Texas também se beneficia da dinâmica de mercado livre de seu mercado elétrico único, onde a concorrência entre os provedores impulsiona a inovação e a eficiência. O ERCOT, o operador da rede para a maior parte do Texas, gerencia a oferta e a demanda de eletricidade em tempo real, permitindo que os preços sejam definidos com base nas condições do mercado. Este sistema torna relativamente fácil para as empresas desenvolverem projetos como fazendas solares e venderem sua eletricidade gerada para a rede, graças a regulamentos de mercado claros e processos simplificados. Além disso, o Texas está agora se movendo em direção a um sistema que permite que empresas privadas concorram para construir a rede de transmissão, o que poderia acelerar ainda mais a queda dos custos de energia no estado. Tradicionalmente, o desenvolvimento de transmissão no Texas tem sido mais restrito. A lei de direito de primeira recusa (ROFR) dava às empresas de utilidade estabelecidas o direito exclusivo de construir novas linhas de transmissão, o que significava que outras empresas não podiam competir por esses projetos. No entanto, uma recente decisão judicial considerou essa lei inconstitucional, abrindo os projetos de transmissão à concorrência. Essa mudança permite que empresas privadas concorram para construir linhas de transmissão. Ao introduzir concorrência nesta parte do mercado, a decisão poderia levar a um desenvolvimento de infraestrutura mais eficiente e econômico. Assim como o modelo de mercado livre para geração de eletricidade impulsionou a inovação e manteve os preços competitivos, essa nova abordagem para o desenvolvimento de transmissão poderia reduzir ainda mais os custos e acelerar a expansão da rede para atender à crescente demanda. Os benefícios do cenário energético do Texas são evidentes no local de Childress da Iren, que tem um custo médio histórico de spot de apenas 3.5 centavos por kWh, que é significativamente mais baixo do que os custos de energia da maioria dos concorrentes. Por exemplo, o concorrente de mineração de Bitcoin $CLSK, que opera principalmente na Geórgia, enfrenta custos médios de ~ 4.5 centavos por kWh. Da mesma forma, o $WULF, com operações em Nova York e Pensilvânia, incorrendo em tarifas que variam de altos 3 a altos 4 centavos por kWh. Como ponto de referência, o minerador com as tarifas de eletricidade mais baixas da indústria é o $CIFR, com um custo de apenas 2.72 centavos por kWh. No entanto, esse custo baixo vem de um Acordo de Compra de Energia (PPA) de longo prazo (que deve expirar em 31 de julho de 2027), que exige que eles reduzam até 5% de seu uso de energia anualmente. Essa desvantagem reduz efetivamente seus dias operacionais e, portanto, seu potencial de receita e usabilidade para cargas de trabalho de IA que exigem tempo de atividade constante. Embora a tarifa média de spot da Iren em Childress tenha sido de apenas 3.5 centavos por kWh de abril de 2023 a julho de 2024, a empresa acabou pagando um preço realizado de 4.3 centavos por kWh durante esse período, devido ao uso de estratégias de hedge para mitigar a volatilidade dos preços. No entanto, isso mudou em agosto de 2024, quando a empresa mudou sua abordagem para usar principalmente preços de spot, aproveitando as tarifas favoráveis no Texas e a flexibilidade de reduzir operações durante breves períodos de picos de preços voláteis. Essa nova estratégia permitiu que a empresa garantisse custos de energia notavelmente baixos para sua operação de mineração de Bitcoin em Childress, com tarifas de apenas 3.1 centavos por kWh em agosto, 3.2 centavos por kWh em setembro e apenas 3.06 centavos por kWh em outubro. O fato de que as tarifas de eletricidade da Iren nos últimos 3 meses foram significativamente mais baixas do que a média de 3.5 centavos sugere que os preços de energia no Texas estão em tendência de queda. Essa tendência é provavelmente devido ao aumento da implantação de energia solar e armazenamento de bateria. Como resultado, nos próximos nove meses que antecedem o verão, o $IREN poderia potencialmente alcançar tarifas médias de eletricidade na faixa de altos 2 centavos a baixos 3 centavos por kWh em seu local de Childress. No âmbito da mineração de Bitcoin e computação em IA, onde as margens são principalmente influenciadas pelos custos de energia e eficiência de mineração, isso atuaria como uma vantagem de custo significativa e um impulso para o aumento das margens. No entanto, quero ressaltar que, de modo geral, as tarifas médias de eletricidade provavelmente sempre serão mais baratas se você tiver a opção de reduzir quando os preços dispararem. Reduzir envolve desligar temporariamente as operações por algumas horas ou até mesmo vários dias quando os preços da eletricidade aumentam inesperadamente, muitas vezes devido à instabilidade da rede. Normalmente, você só tem esse tipo de opção no âmbito da mineração de Bitcoin e não no mercado de computação em nuvem (IA/HPC), onde é necessário um tempo de atividade constante. Isso significa que, embora eu espere que a Iren alcance tarifas de eletricidade tão baixas quanto 2.5-3 centavos por kWh em seus locais do TX, acho que isso será principalmente em relação às suas operações de mineração. No segmento de nuvem de IA, espero que as tarifas de energia fiquem mais próximas de 3-3.5 centavos por kWh (no TX), levando em conta os picos de preços ocasionais que tendem a acontecer de vez em quando. Dito isso, a rede do Texas está se tornando mais estável com a implantação de armazenamento de bateria em larga escala, o que melhorará a confiabilidade da rede e a estabilidade dos preços, levando a menos picos de preços repentinos ao longo do tempo. Locais Especulativos / Não Divulgados Além dos 2.310 MW de energia garantida em locais existentes, o $IREN afirmou que possui mais de 1GW de capacidade de terra e energia adicional em andamento. Embora a empresa não tenha fornecido muitas informações sobre este pipeline adicional de ~1 GW, meus bons amigos @FransBakker9812 e @Brenno2332 descobriram que a Iren adquiriu várias parcelas de terra recentemente. Eles fizeram isso descobrindo as escrituras de propriedade reais registradas no município, mostrando que esses locais são de fato propriedade da empresa. De acordo com suas pesquisas, a Iren adquiriu recentemente dois locais adicionais no Texas, cada um com aproximadamente 40 acres de tamanho. Eles também confirmaram a compra de um local de 159 acres no estado vizinho de Oklahoma. Além disso, há apenas alguns dias, Frans descobriu que a Iren assinou recentemente um Memorando de Contrato (MOC), dando-lhes a opção de adquirir um novo local de 337 acres no Oeste do Texas, com um prazo de 6 meses para exercer a opção. Grande S/O para Frans e Brenno por fazerem uma diligência tão minuciosa e encontrarem essas informações valiosas. Em conclusão, a Iren está a caminho de alcançar uma capacidade total de 510 MW até o final de 2024, e com o desenvolvimento contínuo do local de Childress, essa capacidade deve se expandir para 910 MW potencialmente já em 2025. Não apenas seu ambicioso projeto de 1.4 GW deve começar a ser construído logo antes de abril de 2024, com um início potencial já no final de 2025, mas também têm mais de 1 GW de capacidade adicional em desenvolvimento. O CEO Dan Roberts confirmou que a Iren está atualmente aumentando sua capacidade de data center construída em ~50MW / mês, superando em muito o padrão da indústria de ~5-20 MW por mês. Dada essa taxa de crescimento rápida e o extenso portfólio de infraestrutura da empresa, o $IREN está preparado para um aumento sem precedentes em poder computacional nos próximos anos. O extenso portfólio de terra e energia da Iren oferece flexibilidade significativa tanto para a mineração de Bitcoin quanto para sua expansão no setor de IA - tópicos que explorarei mais adiante nas seções seguintes deste post. Para quem estiver interessado em se manter atualizado sobre o progresso da infraestrutura da empresa, recomendo fortemente seguir @FransBakker9812. Ele fornece atualizações e insights frequentes, divulgando imagens de satélite e compartilhando sua pesquisa investigativa aprofundada.